Phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam trong điều kiện hội nhập hiện nay

Tài liệu Phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam trong điều kiện hội nhập hiện nay: ... Ebook Phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam trong điều kiện hội nhập hiện nay

doc98 trang | Chia sẻ: huyen82 | Lượt xem: 1328 | Lượt tải: 0download
Tóm tắt tài liệu Phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam trong điều kiện hội nhập hiện nay, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
Më ®Çu Q óa tr×nh toµn cÇu ho¸, tr­íc hÕt lµ toµn cÇu ho¸ vÒ kinh tÕ ®· ¶nh h­ëng m¹nh mÏ tíi sù quèc tÕ ho¸ thÞ tr­êng chøng kho¸n. Ngµy nay thÞ tr­êng chøng kho¸n kh«ng chØ tån t¹i ë c¸c n­íc c«ng nghiÖp ph¸t triÓn l©u ®êi mµ nã cßn cã vÞ trÝ to lín ë nhiÒu n­íc ®ang ph¸t triÓn hoÆc míi ph¸t triÓn , trë thµnh biÖn ph¸p quan träng ®Ó l­u th«ng vèn. §èi víi ViÖt nam quan ®iÓm vÒ thiÕt lËp thÞ tr­êng chøng kho¸n ®· ®­îc thÓ hiÖn trong c¸c v¨n kiÖn chÝnh thøc cña §¶ng vµ Nhµ n­íc. Ngµy 11/7/1998 ChÝnh phñ ®· ban hµnh NghÞ ®Þnh sè 48/1998/N§-TTg vÒ viÖc thµnh lËp TTGDCK Tp.HCM. theo ®ã Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc vµ c¸c Bé ngµnh ®· tÝch cùc chuÈn bÞ c¸c ®iÒu kiÖn cÇn thiÕt cho sù ra ®êi thÞ tr­êng chøng kho¸n mµ b­íc ®i ®Çu tiªn lµ thµnh lËp TTGDCK Tp.HCM. TTGDCK ra ®êi më ra kªnh huy ®éng vèn trung vµ dµi h¹n míi cho nÒn kinh tÕ, phôc vô cho sù nghiÖp c«ng nghiÖp ho¸ hiÖn – hiÖn ®¹i ho¸ ®Êt n­íc. Nh­ng ý nghÜa thùc sù ra ®êi TTGDCK ë ViÖt nam ®· v­ît ra ngoµi khu«n khæ ®ã, trong giai ®oan hiÖn nay cña nÒn kinh tÕ cã gãp phÇn thÝc ®Èy c¶i c¸ch chÕ ®é doanh nghiÖp theo h­íng kinh tÕ thÞ tr­êng , hç trî tÝch cùc cho qu¸ tr×nh cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp Nhµ n­íc. Sù gãp mÆt cña TTGDCK cßn lµ sù bæ sung hoµn chØnh cho mét cÊu tróc thÞ tr­êng tµi chÝnh theo h­íng ph¸t triÓn nÒn tµi chÝnh phï hîp víi chÝnh s¸ch x©y dùng nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng theo ®Þnh h­íng XHCN vµ thªm mét lÇn n÷a kh¼ng ®Þnh sù nhÊt qu¸n ®­êng lèi ®æi míi cña §¶ng phï hîp víi xu h­íng quèc tÕ ho¸ vµ ®­a nÒn kinh tÕ héi nhËp khu vùc vµ quèc tÕ. Con ®­êng tÊt yÕu cña ViÖt nam trong chiÕn l­îc dµi h¹n ph¸t triÓn nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng còng kh«ng thÓ nµo n»m ngoµi tiÕn tr×nh quèc tÕ ho¸ ®êi sèng kinh tÕ quèc tÕ. VÊn ®Ò lµ chóng ta n¾m b¾t ®­îc c¬ héi vµ ®Þnh ra nh÷ng b­íc ®i thÝch hîp. §Þnh h­íng, quyÕt t©m cña §¶ng vµ Nhµ n­íc trong x©y dùng thÞ tr­êng chøng kho¸n ë ViÖt nam vµo thêi ®iÓm nµy cµng thÓ hiÖn râ b¶n lÜnh, sù ®óng ®¾n trong ®­êng lèi ph¸t triÓn kinh tÕ ®· tõng trô v÷ng qua thêi gian. Sù nghiÖp chøng kho¸n ViÖt nam b¾t ®Çu b­íc vµo mét giai ®o¹n míi ®Çy hy väng nh­ng còng ®Çy th¸ch thøc. Th¸ch thøc tr­íc hÕt ®èi víi chóng ta lµ ch­a cã ®ñ kinh nghiÖm thùc tiÔn vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n , mét lo¹i thÞ tr­êng vèn lÇn ®Çu tiªn cã ë n­íc ta. NhÊt lµ thÞ tr­êng ho¹t ®éng trong ®iÒu kiÖn nÒn kinh tÕ ch­a ®¹t ®­îc sù æn ®Þnh vÜ m« cÇn thiÕt. Trong qu¸ tr×nh vËn hµnh thùc tiÔn sÏ chØ ra nh÷ng yªu cÇu ®iÒu chØnh th¸ch hîp nh»m rthùc hiÖn môc tiªu cao nhÊt cña thÞ tr­êng lµ an toµn vµ hiÖu qu¶. ViÖc TTGDCK Tp.HCM ®­îc ®­a vµo ho¹t ®éng víi hÖ thèng giao dÞch ban ®Çu ë quy m« nhá, ®¬n gi¶n lµ sù khëi ®©ï vµ còng lµ b­íc tËp d­ît rÊt cã ý nghÜa cho mét thÞ tr­êng quy m« vµ hiÖn ®¹i h¬n sÏ ®­îc tæ chøc trong vµi n¨m tiÕp theo. Ngay tõ b©y giê, nh÷ng c«ng viÖc cÇn xóc tiÕn ®Ó kiÕn t¹o mét thÞ tr­êng hµon hh¶o ®ßi hái ®éi ngò c¸n bé ngµnh chøng kho¸n vÉn kh«ng ngõng nghiªn cøu vµ häc hái kÓ tõ c«ng t¸c nghiªn cøu c¬ b¶n ®Õn häc tËp trau dåi chuyªn m«n nghiÖp vô nh»m ®¸p øng víi yªu cÇu cña mét thÞ tr­êng ®­îc tæ chøc hiÖn ®¹i vµ quy m« h¬n. NhËn thøc ®­îc vÊn ®Ò trªn, em m¹nh d¹n chän ®Ò tµi : "Ph¸t triÓn thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam trong ®iÒu kiÖn héi nhËp hiÖn nay”. §Ò tµi nghiªn cøu cã 3 ch­¬ng: Ch­¬ng 1: C¬ së lý luËn vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n Ch­¬ng 2 : Tæng quan thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam Ch­¬ng 3 : Mét sè gi¶i ph¸p ph¸t triÓn thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam. MÆc dï ®· cã nhiÒu cè g¾ng trong qu¸ tr×nh nghiªn cøu, nh­ng víi kh¶ n¨ng kiÕn thøc cã h¹n sÏ kh«ng tr¸nh khái nh÷ng thiÕu sãt. Em xin ch©n thµnh c¸m ¬n c« NguyÔn ThÞ T©m ®· hÕt lßng gióp ®ì em trong qu¸ tr×nh thùc hiÖn ®Ò tµi nµy. Ch­¬ng 1 C¬ së lý luËn vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n I. kh¸i niÖm vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n 1. Sù h×nh thµnh thÞ tr­êng chøng kho¸n Cïng víi sù ph¸t triÓn cña nÒn kinh tÕ, nhu cÇu vµ tÝch luü trong x· héi kh«ng ngõng t¨ng lªn vµ ngµy cµng trë nªn phong phó, ®a d¹ng h¬n. Trong x· héi xuÊt hiÖn mét sè ng­êi cÇn vèn cho môc ®Ých tiªu dïng, ®ång thêi l¹i cã mét ng­êi kh¸c cã vèn nhµn rçi t¹m thêi muèn cho vay lÊy l·i. Ban ®Çu nh÷ng ng­êi nµy th­êng t×m gÆp nhau mét c¸ch trùc tiÕp, dùa trªn quan hÖ quªn biÕt c¸ nh©n ®Ó gi¶i quyÕt nhu cÇu vÒ vèn cña m×nh. Tuy nhiªn sau ®ã khi cung vµ cÇu vèn kh«ng ngõng t¨ng lªn th× h×nh thøc vay vµ cho vay trùc tiÕp dùa trªn quan hÖ c¸ nh©n tá ra kh«ng ®¸p øng ®­îc n÷a, thùc tÕ kh¸ch quan ®ßi hái ph¶i cã mét thÞ tr­êng cho cung vµ cÇu vèn gÆp nhau. ThÞ tr­êng ®ã lµ thÞ tr­êng tµi chÝnh. ThÞ tr­êng tµi chÝnh lµ n¬i diÔn ra c¸c ho¹t ®éng trao ®æi mua b¸n quyÒn sö dông c¸c nguån tµi chÝnh th«ng qua nh÷ng ph­¬ng thøc giao dÞch vµ c¸c c«ng cô tµi chÝnh nhÊt ®Þnh lµ tæng hoµ c¸c quan hÖ cung vµ cÇu vÒ vèn. ThÞ tr­êng tµi chÝnh ®Þnh h­íng c¸c nguån tiÕt kiÖm chñ yÕu tõ c¸c hé gia ®×nh tíi c¸c c¸ nh©n vµ tæ chøc cÇn thªm vèn ®Ó sö dông ngoµi thu nhËp hiÖn t¹i. Th«ng qua thÞ tr­êng tµi chÝnh, nhiÒu kho¶n vèn nhµn rçi ®­îc huy ®éng vµo ®Çu t­, t¹o nªn ®ßn bÈy cho ph¸t triÓn kinh tÕ. C¨n cø vµo thêi h¹n lu©n chuyÓn vèn, thÞ tr­êng tµi chÝnh ®­îc chia lµm hai lo¹i: ThÞ tr­êng tiÒn tÖ vµ thÞ tr­êng vèn. +ThÞ tr­êng tiÒn tÖ: lµ thÞ tr­êng vèn ng¾n h¹n, n¬i diÔn ra c¸c ho¹t ®éng cña cung vµ cÇu vÒ vèn ng¾n h¹n. ThÞ tr­êng tiÒn tÖ diÔn ra chñ yÕu th«ng qua ho¹t ®éng cña hÖ thèng ng©n hµng, v× c¸c NHTM lµ chñ thÓ quan träng nhÊt trong viÖc thu hót vµ cung cÊp c¸c nguån vèn ng¾n h¹n. +ThÞ tr­êng vèn lµ n¬i diÔn ra c¸c ho¹t ®éng cña cung vµ cÇu vÒ vèn dµi h¹n. ThÞ tr­êng nµy cung cÊp tµi chÝnh cho c¸c kho¶n ®Çu t­ dµi h¹n cña ChÝnh phñ, cña c¸c doanh nghiÖp vµ c¸c hé gia ®×nh. Trong lÞch sö h×nh thµnh ph¸t triÓn thÞ tr­êng tµi chÝnh, thÞ tr­êng tiÒn tÖ ®­îc h×nh thµnh tr­íc do ban ®Çu nhu cÇu vãn còng nh­ tiÒn tiÕt kiÖm trong d©n c­ ch­a cao vµ ban ®Çu nhu cÇu vÒ vèn chñ yÕu lµ vèn ng¾n h¹n. Sau ®ã, cïng víi sù ph¸t triÓn kinh tÕ, nhu cÇu vÒ vèn dµi h¹n cho ®Çu t­ ph¸t triÓn ngµy cµng cao vµ thÞ tr­êng vèn ®· ra ®êi ®Ó ®¸p øng c¸c nhu cÇu nµy. §Ó huy ®éng ®­îc c¸c vèn dµi h¹n bªn c¹nh viÖc ®i vay ng©n hµng th«ng qua h×nh thøc tµi chÝnh gi¸n tiÕp, ChÝnh phñ vµ mét sè c¸c c«ng ty cßn thùc hiÖn huy ®éng th«ng qua viÖc ph¸t hµnh c¸c chøng kho¸n. Khi mét bé phËn c¸c chøng kho¸n cã gi¸ nhÊt ®Þnh ®· ®­îc ph¸t hµnh th× tÊt yÕu sÐ lµm n¶y sinh nhu cÇu vÒ mua b¸n trao ®æi c¸c chøng kho¸n ®ã. ChÝnh v× vËy thÞ tr­êng chøng kho¸n ®· ra ®êi víi t­ c¸ch lµ mét bé phËn cña thÞ tr­êng vèn nh»m ®¸p øng nhu cÇu mua b¸n, trao ®æi chøng kho¸n c¸c lo¹i 2. Kh¸i niÖm vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n HiÖn nay cã rÊt nhiÒu quan ®iÓm vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n, cã quan ®iÓm cho r¨ng thÞ tr­êng chøng kho¸n ®ång nghÜa víi thÞ tr­êng vèn, cã quan ®iÓm cho r»ng thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ mét bé phËn cña thÞ tr­êng vèn, cã quan ®iÓm cho r»ng thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ giao gi÷a thÞ tr­êng vèn vµ thÞ tr­êng tiÒn tÖ. Trong qu¸ tr×nh nghiªn cøu, thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ n¬i c¸c chøng kho¸n ®­îc ph¸t hµnh vµ trao ®æi. ThÞ tr­êng chøng kho¸n lµ mét bé phËn cña thÞ tr­êng vèn do ®Æc tÝnh cña chøng kho¸n trong viÖc huy déng vèn dµi h¹n. Hµng hãa giao dÞch trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ c¸c cæ phiÕu, tr¸i phiÕu vµ mét sè c«ng cô tµi chÝnh kh¸c cã thêi h¹n trªn 1 n¨m. C¸c tr¸i phiÕu cã thêi h¹n d­íi 1 n¨m lµ hµng hãa trªn thÞ tr­êng tiÒn tÖ. VÞ trÝ cña thÞ tr­êng chøng kho¸n trong hÖ thèng tµi chÝnh cã thÓ ®­îc biÓu thÞ kh¸i qu¸t qua s¬ ®å sau: ThÞ tr­êng tµi chÝnh ThÞ tr­êng tµi chÝnh ng¾n h¹n ( thÞ tr­êng tiÒn tÖ) ThÞ tr­êng tµi chÝnh dµi h¹n( thÞ tr­êng vèn) ThÞ tr­êng vay nî dµi h¹n ThÞ tr­êng chøng kho¸n ThÞ tr­êng chøng kho¸n cæ phÇn nh÷ng ®Æc ®iÓm chñ yÕu sau ®©y: +ThÞ tr­êng chøng kho¸n ®­îc ®Æc tr­ng bëi h×nh thøc tµi chÝnh trùc tiÕp, ng­êi cÇn vèn vµ ng­êi cã kh¶ n¨ng cung øng vèn ®Òu trùc tiÕp tham gia vµo thÞ tr­êng , gi÷a hä kh«ng cã c¸c trung giam tµi chÝnh. +ThÞ tr­êng chøng kho¸n lµ thÞ tr­êng gÇn víi thÞ tr­êng c¹nh tranh hoµn h¶o. TÊt c¶ mäi ng­êi ®Òu ®­îc tham gia vµo thÞ tr­êng. Kh«ng cã sù ¸p ®Æt gi¸ c¶ trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n mµ ë ®©y ®­îc x¸c ®Þnh dùa trªn quan hÖ cung cÇu cña thÞ tr­êng vµ ph¶n ¸nh c¸c th«ng tin cã lliªn quan ®Õn chøng kho¸n. +ThÞ tr­êng chøng kho¸n vÒ c¬ b¶n lµ mét thÞ tr­êng liªn tôc, sau khi c¸c chøng kho¸n ®­îc ph¸t hµnh trªn thÞ tr­êng s¬ cÊp nã cã thÓ ®­îc mua b¸n nhiÒu lÇn trªn thÞ tr­êng thø cÊp. ThÞ tr­êng chøng kho¸n ®¶m b¶o cho nh÷ng ng­êi ®Çu t­ cã thÓ chuyÓn c¸c chøng kho¸n hä n¾m gi÷ thµnh tiÒn bÊt cø lóc nµo hä muèn. 3. chøc n¨ng cña TTCK 3.1. MÆt tÝch cùc * Huy ®éng vèn ®Çu t­ cho nÒn kinh tÕ. Sù ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n t¹o ra mét c¬ chÕ chuyÓn c¸c nguån vèn tõ n¬i thõa ®Õn n¬i thiÕu. ThÞ tr­êng chøng kho¸n cung cÊp ph­¬ng tiÖn huy ®éng sè vèn nhµn rçi trong d©n c­ cho c¸c doanh nghiÖp sö dông vµo nhiÒu môc ®Ých kh¸c nhau nh­ ®Çu t­ ph¸t triÓn s¶n xuÊt, x©y dùng c¬ së vËt chÊt míi... chøc n¨ng nµy ®­îc thùc hiÖn khi c«ng ty ph¸t hµnh chøng kho¸n vµ c«ng chóng mua chøng kho¸n. Nhê vµo ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng mµ doanh nghiÖp cã thÓ huy ®éng ®­îc mét sè l­îng vèn ®Çu t­ dµi h¹n. Khi mua chøng kho¸n do c¸c c«ng ty ph¸t hµnh, sè tiÒn nhµn rçi cña c¸c nhµ ®Çu t­ ®· ®­îc ®­a vµo ho¹t ®éng s¶n xuÊt kinh doanh vµ qua ®ã gãp phÇn më réng s¶n xuÊt x· héi. Trong qu¸ tr×nh nµy, thÞ tr­êng chøng kho¸n ®· cã nh÷ng t¸c ®éng quan träng trong viÖc ®Èy m¹nh viÖc ph¸t triÓn nÒn kinh tÕ quèc d©n b¨ng c¸ch hç trî c¸c ho¹t ®éng ®Çu t­ dµi h¹n cña doanh nghiÖp Th«ng qua thÞ tr­êng chøng kho¸n, ChÝnh phñ vµ chÝnh quyÒn ë c¸c ®Þa ph­¬ng còng huy ®éng ®­îc c¸c nguån vèn cho môc ®Ých sö dông vµ ®Çu t­ ph¸t triÓn h¹ tÇng kinh tÕ, phôc vô c¸c nhu cÇu chung cña x· héi. * Chøc n¨ng cung cÊp kh¶ n¨ng thanh kho¶n cho c¸c cho c¸c chøng kho¸n TTCK lµ n¬i c¸c chøng kho¸n ®­îc mua b¸n, trao ®æi, bëi vËy nhê c¸c chøng kho¸n c¸c nhµ ®Çu t­ cã thÓ dÔ dµng chuyÓn ®æi c¸c chøng kho¸n hä së h÷u thµnh tiÒn hay c¸c lo¹i chøng kho¸n kh¸c khi hä muèn. Kh¶ n¨ng thanh kho¶n (kh¶ n¨ng chuyÓn ®æi thµnh tiÒn) lµ mét trong nh÷ng yÕu tè quyÕt ®Þnh tÝnh hÊp dÉn cña chøng kho¸n ®èi víi c¸c nhµ ®Çu t­. §©y lµ yÕu tè cho thÊy tÝnh linh ho¹t cña chøng kho¸n. Chøc n¨ng cung cÊp kh¶ n¨ng thanh kho¶n cho c¸c chøng kho¸n lµ chøc n¨ng quan träng ®¶m b¶o cho thÞ tr­êng chøng kho¸n ho¹t ®äng mét c¸ch n¨ng ®éng vµ cã hiÖu qu¶. * Chøc n¨ng ®¸nh gi¸ gi¸ trÞ cña doanh nghiÖp vµ t×nh h×nh kinh tÕ TTCK lµ n¬i ®¸nh gi¸ gi¸ trÞ cña doanh nghiÖp vµ t×nh h×nh cña c¶ nÒn kinh tÕ mét cach tæng hîp vµ chÝnh x¸c th«ng qua chØ sè gi¸ chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng. Tõ ®ã t¹o ra mét m«i tr­êng c¹ch tranh lµnh m¹nh nh»m n©ng cao hiÖu qu¶ sö dông vèn, kÝch thÝch ¸p dông c«ng nghÖ míi, c¶i tiÕn s¶n phÈm. * Gióp ChÝnh phñ thùc hiÖn c¸c chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m« TTCK lµ n¬i cung vµ cÇu vèn dµi h¹n gÆp nhau. Trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n gi¸ c¶ c¸c chøng kho¸n ph¶n ¸nh sù ph¸t triÓn c¸c doanh nghiÖp nãi riªng vµ c¸c nÒn kinh tÕ nãi chung, c¸c gi¸ chøng kho¸n t¨ng lªn cho thÊy ®Çu t­ ®ang ®­îc më réng, nÒn kinh tÕ ®ang t¨ng tr­ëng vµ ng­îc l¹i khi gi¸ chøng kho¸n gi¶m sÏ cho thÊy c¸c dÊu hiÖu tiªu cùc cña nÒn kinh tÕ. ChÝnh v× vËy thÞ tr­êng chøng kho¸n ®­îc gäi lµ phong vò biÓu cña nÒn kinh tÕ vµ lµ mét c«ng cô quan träng gióp ChÝnh phñ thùc hiÖn c¸c chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m«. Th«ng qua thÞ tr­êng chøng kho¸n, ChÝnh phñ cã thÓ mua vµ b¸n tr¸i phiÕu ChÝnh phñ ®Ó t¹o ra nguån thu bï ®¾p th©m hôt ng©n s¸ch vµ qu¶n lý l¹m ph¸t. Ngoµi ra, ChÝnh phñ còng cã thÓ sö dông mét sè chÝnh s¸ch, biÖn ph¸p t¸c ®éng vµo thÞ tr­êng chøng kho¸n nh»m ®Þnh h­íng ®Çu t­ ®¶m b¶o sù ph¸t triÓn c©n ®èi cña nÒn kinh tÕ 3.2. MÆt tiªu cùc * ThÞ tr­êng chøng kho¸n lu«n chøa ®ùng yÕu tè ®Çu c¬ §Çu c¬ lµ mét yÕu tè cã tÝnh to¸n cña nhµ ®Çu t­. Hä mua cæ phiÕu víi hy väng lµ gi¸ cæ phiÕu sÏ t¨ng lªn trong t­¬ng lai vµ qua ®ã thu ®­îc lîi nhuËn. YÕu tè ®Çu c¬ dÔ g©y ¶nh h­ëng d©y chuyÒn lµm cho cæ phiÕu t¨ng gi¸ gi¶ t¹o. Sù kiÖn nµy cµng dÔ x¶y ra khi cã nhiÒu cïng cÊu kÕt víi nhau ®ång thêi cïng mua vµo hay b¸n ra mét lo¹i chøng kho¸n nµo ®ã, dÉn ®Õn sù khan hiÕm hay d­ thõa chøng kho¸n mét c¸ch gi¶ t¹o trªn thÞ tr­êng, lµm cho gi¸ chøng kho¸n cã thÓ t¨ng lªn hay gi¶m xuèng mét c¸ch ®ét biÕn, g©y t¸c ®éng xÊu ®Õn thÞ tr­êng. Trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, ranh giíi gi÷a c¸c nhµ t¹o lËp thÞ tr­êng vµ c¸c nhµ ®Çu c¬ chøng kho¸n nhiÒu khi khã cã thÓ ph©n biÖt chÝnh x¸c, bëi lÏ hä lµ nh÷ng nhµ ®Çu t­ tham gia can thiÖp vµo thÞ tr­êng. Khi cung vÒ mét lo¹i chøng kho¸n nµo ®ã trªn thÞ tr­êng lín h¬n cÇu, gi¸ h¹ th× hä lµ nh÷ng ng­êi mua vµo, vµ ng­îc l¹i khi thÞ tr­êng khan hiÕm, gi¸ cao th× hä lµ nh÷ng ng­êi b¸n ra. V× vËy nh÷ng ng­êi ®ãng vai trß t¹o lËp thÞ tr­êng nµy ®· lµm cho thÞ tr­êng vËn hµnh liªn tôc s«i ®éng, tr¸nh ®­îc gi¸n ®o¹n. ChÝnh v× thÕ nhiÒu khi hµnh vi ®Çu c¬ ®­îc tr¸ h×nh d­íi d¹ng liªn kÕt mét sè nhµ ®Çu t­ l¹i víi nhau ®Ó liªn tôc b¸n hoÆc mét sè chøng kho¸n nhÊt ®Þnh, lµm cho thÞ tr­êng khan hiÕm gi¶ t¹o, vµ sau ®ã tung ra thÞ tr­êng víi gi¸ cã lîi cho mét mhãm nhµ ®Çu t­. + HiÖn t­îng giao dÞch néi gi¸n th­êng x¶y ra trªn thÞ tr­êng chøngkho¸n. + Mét c¸ nh©n nµo ®ã lîi dông viÖc n¾m b¾t nh÷ng th«ng tin néi bé doanh nghiÖp, còng nh­ c¸c th«ng tin mËt kh«ng hoÆc ch­a ®­îc phÐp c«ng bè vµ sö dông c¸c th«ng tin ®ã cho giao dÞch chøng kho¸n nh»m thu lîi bÊt chÝnh th× ®­îc gäi lµ giao dÞch néi gi¸n. Chóng ta biÕt r»ng thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ thÞ tr­êng chøa ®ùng th«ng tin nhiÒu chiÒu, trong ®ã c¸c th«ng tin tõ néi bé cña c«ng ty, còng nh­ th«ng tin tõ phÝa Së giao dÞch, cã th«ng tin chÝnh thøc ®­îc phæ biÕn vµ cã th«ng tin ch­a ®­îc phæ biÕn, nÕu ng­êi nµo ®ã (b¶n th©n sö dông hoÆc chuyÓn th«ng tin cho ng­êi kh¸c sö dông) sö dông hoÆc phæ biÕn c¸c th«ng tin bÞ cÊm, th× hä sÏ bÞ khÐp vµo téi giao dÞch néi gi¸n. C¸c giao dÞch néi gi¸n ®­îc xem lµ phi ®¹o ®øc vÒ mÆt th­¬ng m¹i, v× ng­êi cã nguån tin néi gi¸n sÏ cã nhiÒu lîi thÕ trong ®Çu t­ so víi c¸c nhµ ®Çu t­ kh¸c ®Ó thu lîi bÊt chÝnh cho riªng m×nh. DÜ nhiªn hµnh ®éng ®ã lµ vi ph¹m nguyªn t¾c cña thÞ tr­êng lµ mäi nhµ ®Çu t­ ®Òu cã c¬ héi b×nh ®¼ng vµ c«ng khai th«ng tin nh­ nhau. LuËt ph¸p vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n mÆc dï ®· cã nhiÒu ®iÒu kho¶n nghiªm cÊm hµnh vi giao dÞch néi gi¸n, nh­ng trªn thùc tÕ rÊt khã kiÓm so¸t hµnh ®éng nµy, bëi v× trong ®iÒu kiÖn hiÖn nay C«ng nghÖ th«ng tin ®· ph¸t triÓn kh¸ m¹nh, c¸c hµnh vi giao dÞch còng nh­ cung cÊp th«ng tin néi bé rÊt tinh vi. V× vËy, c¸c c¬ quan qu¶n lý vµ gi¸m s¸t thÞ tr­êng chØ c¨n cø vµo t×nh tr¹ng cã nh÷ng thay ®æi bÊt th­êng( gi¸ lªn xuèng qu¸ nhanh, hoÆc t×nh tr¹ng ®æ x« vµo mua – b¸n mét lo¹i chøng kho¸n nµo ®ã), qua ®ã ph¸t hiÖn vµ kiÓm tra c¸c hµnh vi nãi trªn, ®Ó ®iÒu tra ra giao dÞch néi gi¸n. * §­a tin sai sù thËt vÒ mét lo¹i chøng kho¸n hoÆc ho¹t ®éng cña doanh nghiÖp ViÖc th«ng tin sai sù thËt vÒ ho¹t ®éng cña c«ng ty niªm yÕt còng nh­ c¸c chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng sÏ t¹o ra sù hçn ®én thÞ tr­êng, g©y nªn t×nh tr¹ng b¸n å ¹t mét lo¹i chøng kho¸n nµo ®ã víi gi¸ qu¸ thÊp hoÆc mua vµo c¸c chøng kho¸n víi gi¸ thÊp ®Ó n¾m gi÷ vµ thao tóng hoÆc th©u tãm c«ng ty. ViÖc tung tin sai sù thËt ®Ó g©y thÊt thiÖt cho c¸c nhµ ®Çu t­ ch©n chÝnh, th­êng ®­îc g¾n liÒn víi c¸c hµnh vi kh¸c nh­ ®Çu c¬, trôc lîi, lòng ®o¹n thÞ tr­êng. * DÔ huy ®éng vèn ®ång thêi còng dÔ rót vèn å ¹t g©y nªn khñng ho¶ng thÞ tr­êng C¬ chÕ vËn hµnh cña thÞ tr­êng chøng kho¸n cho phÐp c¸c nhµ ®Çu t­ cã thÓ tiÕn hµnh ®Çu t­ mét c¸ch nhanh chãng, ®ång thêi còng chøa ®ùng kh¶ n¨ng cho phÐp gi¶i t­ nhanh gän ®Ó rót vèn. ®iÒu nµy nhiÒu lóc g©y nªn nh÷ng t¸c h¹i kh«n l­êng ®èi víi thÞ tr­êng. Khi mét lÜnh vùc ®Çu t­ cã xu thÕ ph¸t triÓn, mäi ng­êi ®æ x« vµo mua ®Ó n¾m gi÷ chøng kho¸n ®ã, dÉn tíi ®Èy gi¸ lªn cao lµm cho gi¸ c¶ lo¹i chøng kho¸n ®ã sai lÖch víi gi¸ trÞ thùc cña nã. Khi t×nh h×nh thÞ tr­êng cã nh÷ng biÕn ®éng bÊt lîi, cã ¶nh h­ëng ®Õn gi¸ chøng kho¸n, th× mäi ng­êi ®æ x« b¸n tèng, b¸n th¸o lo¹i chøng kho¸n ®ã ®Ó rót vèn ®Çu t­, lµm cho thÞ tr­êng hçn lo¹n vµ nhiÒu khi g©y nªn sù sôp ®æ thÞ tr­êng. Bµi häc kinh nghiÖm quèc tÕ qua ba lÇn khñng ho¶ng kinh tÕ g¾n liÒn víi khñng ho¶ng thÞ tr­êng chøng kho¸n vµo c¸c n¨m 1929,1987,1997 cho thÊy, ®ã lµ nh÷ng ngµy ®en tèi cña thÞ tr­êng chøng kho¸n, gi¸ c¶ chøng kho¸n gi¶m m¹nh trong nhiÒu th¸ng liªn tôc vµ diÔn ra trªn nhiÒu thÞ tr­êng, lµm cho kh«ng Ýt thÞ tr­êng ph¶i ®ãng cöa nhiÒu ngµy. §Æc biÖt lµ trong thêi gian võa qua, cuéc khñng ho¶ng tµi chÝnh-tiÒn tÖ ë Ch©u ¸, dÉn ®Õn sù sôp ®æ cña nhiÒu thÞ tr­êng chøng kho¸n trong khu vùc nh­ Th¸i Lan, Hång K«ng, Malaisia....g©y t¸c ®éng d©y chuyÒn tíi c¸c thÞ tr­êng chøng kho¸n lín trªn thÕ giíi nh­ Newyãoc, Tokyo...®Òu cã mét nguyªn nh©n lµ c¸c n­íc ®ã dùa vµo nguån vèn n­íc ngoµi qu¸ lín vµ duy tr× qu¸ l©u mét tû gi¸ cè ®Þnh, nªn khi cã biÕn ®éng vÒ kinh tÕ dÉn ®Õn t×nh tr¹ng rót vèn ®Çu t­ n­íc ngoµi µo ¹t, lµm cho thÞ tr­êng bÞ sôp ®æ. II. Hµng ho¸ trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n Cã rÊt nhiÒu c¸ch ph©n lo¹i hµng hãa trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n dùa trªn nh÷ng tiªu chÝ kh¸c nhau nh­ng sau ®©y ta chØ nghiªn cøu dùa vµo tÝnh chÊt huy ®éng vèn. Theo tiªu chÝ hµng hãa trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n gåm c¸c lo¹i sau: 1. Cæ phiÕu Cæ phiÕu lµ mét lo¹i chøng chØ mang l¹i cho ng­êi së h÷u nã quyÒn së h÷u ®èi víi vèn vµ thu nhËp cña mét c«ng ty. Khi mua cæ phiÕu cña mét c«ng ty, b¹n trë thµnh mét trong nh÷ng ng­êi chñ së h÷u c«ng ty ®ã. Cã hai lo¹i cæ phiÕu lµ cæ phiÕu th­êng vµ cæ phiÕu ­u ®·i. Khi mua cæ phiÕu th­êng b¹n cã quyÒn tham gia quyÕt ®Þnh nh÷ng vÊn ®Ò quan träng cña c«ng ty, th«ng qua viÖc bá phiÕu Héi ®«ng qu¶n trÞ vµ biÓu quyÕt c¸c vÊn ®Ò lín. Ng­êi ®Çu t­ vµo cæ phiÕu kú väng vµo hai nguån lîi tiÒm n¨ng lµ cæ tøc vµ kho¶n lîi vèn, tøc lµ chªnh lÖch gi÷a gi¸ mua vµ gi¸ b¸n cña cæ phiÕu: Víi cæ phiÕu th­êng, tû lÖ cæ tøc kh«ng cè ®Þnh mµ phô thuéc vµo kÕt qña ho¹t ®éng vµ ®ång thêi tuú thuéc vµo chÝnh s¸ch ph©n phèi cña c«ng ty. Tû lÖ cæ tøc cã thÓ rÊt cao hoÆc cã thÓ b»ng kh«ng nÕu nh­ c«ng ty lam ¨n thua lç hoÆc c«ng ty lµm ¨n cã l·i nh­ng dµnh toµn bé lîi nhuËn cho t¸i ®Çu t­. Víi cæ phiÕu ­u ®·i cæ tøc, tr¸i l¹i, Ên ®Þnh møc cæ tøc tèi ®a hoÆc lµ b»ng tiÒn hoÆc lµ theo mét tû lÖ nhÊt ®Þnh trªn mÖnh gi¸ cæ phiÕu. Cæ ®«ng ­u ®·i mÆc dï kh«ng ®­îc bá phiÕu quyÕt ®Þnh trong c«ng ty nh­ng ®­îc h­ëng l­îng cæ tøc trong ®iÒu kiÖn b×nh th­êng cña c«ng ty. Cæ phiÕu ­u ®·i ­u tiªn chia l·i cæ phÇn tr­íc cæ phiÕu th­êng, ®­îc ­u tiªn ph©n chia tµi s¶n cßn l¹i cña c«ng ty khi ph¸ s¶n tr­íc lo¹i cæ phiÕu th­êng. Tuy nhiªn kh«ng gièng víi cæ ®«ng th­êng, cæ ®«ng ­u ®·i kh«ng ®­îc bá phiÕu bÇu ra Héi ®ång qu¶n trÞ, ban kiÓm so¸t c«ng ty vµ quyÒn h­ëng lîi tøc cæ phÇn bÞ giíi h¹n theo mét l­îng nhÊt ®Þnh. Trong mét sè tr­êng hîp, cæ phiÕu ­u ®·i kh«ng ®­îc b¸n l¹i trªn thÞ tr­êng. ThÞ gi¸ cña nã Ýt biÕn ®éng. Cæ tøc sÏ ®­îc tÝnh theo mÖnh gi¸ ®èi víi cæ phiÕu ­u ®·i cã mÖnh gi¸ hoÆc ®­îc tÝnh theo mét sè l­oùng tiÒn nhÊt ®Þnh do c«ng ty ph¸t hµnh Ên ®Þnh ®èi víi cæ phiÕu ­u ®·i kh«ng cã mÖnh gi¸. Lo¹i nµy phï hîp víi nh÷ng nhµ ®Çu t­ muèn cã thu nhËp æn ®Þnh, kh«ng thÝch m¹o hiÓm 2. Tr¸i phiÕu Kh¸c víi cæ phiÕu , tr¸i phiÕu ®em l¹i cho ng­êi ®Çu t­ t­ c¸ch lµ chñ nî cña c«ng ty(tr¸i phiÕu c«ng ty) hay ChÝnh phñ (tr¸i phiÕu ChÝnh phñ) hoÆc chÝnh quyÒn ®Þa ph­¬ng(tr¸i phiÕu ®Þa ph­¬ng). Ng­êi vay(hay ng­êi ph¸t hµnh) sÏ cam kÕt víi chñ nî ba ®iÒu chÝnh hay lµ ba th«ng sè chÝnh cña tr¸i phiÕu. §ã lµ : - MÖnh gi¸ cña tr¸i phiÕu: lµ kho¶n vay sÏ ®­îc hoµn tr¶ khi tr¸i phiÕu hÕt h¹n. MÖnh gi¸ cña tr¸i phiÕu co thÓ chÝnh lµ gi¸ b¸n hoÆc cao h¬n hay thÊp h¬n. - L·i suÊt: lµ tû lÖ l·i hµng n¨m Ên ®Þnh trªn mÖnh gi¸ tr¸i phiÕu. L·i suÊt nµy cè ®Þnh trong suèt thêi h¹n cña tr¸i phiÕu vµ cã thÓ ®­îc thanh to¸n mçi n¨m mét lÇn hay nhiÒu lÇn tuú vµo tho¶ thuËn gi÷a hai bªn. - Thêi h¹n cña tr¸i phiÕu: lµ thêi ®iÓm mµ bªn ph¸t hµnh ph¶i hµon tÊt viÖc thanh to¸n c¸c kho¶n l·i ®Þnh kú, ®ång thêi hoµn tr¶ mÖnh gi¸ tr¸i phiÕu. * C¸c nh©n tè ¶nh h­ëng ®Õn gi¸ tr¸i phiÕu: §èi víi tr¸i phiÕu, ng­êi ®Çu t­ cÇn n¾m ch¾c nh÷ng yÕu tè quy ®Þnh l·i suÊt tr¸i phiÕu, vµ mèi quan hÖ gi÷a l·i suÊt cuèng phiÕu, l·i suÊt thÞ tr­êng vµ hÖ qu¶ cuar nã lµ gi¸ tr¸i phiÕu. Mçi ®ît ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ®Òu cã l·i suÊt kh¸c nhau. L·i suÊt tr¸i phiÕu ®­îc quy ®Þnh bëi 3 yÕu tè. Thø nhÊt, lµ l·i suÊt c¬ b¶n, ®­îc x¸c ®Þnh bëi cung cÇu vèn trong nÒn kinh tÕ. Thø hai, lµ møc rñi ro thanh to¸n cña tõng ng­êi ph¸t hµnh (trõ tr¸i phiÕu ChÝnh phñ ®­îc coi lµ kh«ng cã rñi ro thanh tho¸n). Møc rñi ro nµy ®­îc x¸c ®Þnh nhê viÖc ®¸nh gi¸ tÊt c¶ c¸c yÕu tè h×nh thµnh nªn kh¶ n¨ng thu lîi nhuËn, do ®ã kh¶ n¶ng thanh to¸n cña c«ng ty (c¸c hÖ sè tµi chÝnh vµ xu h­íng cña chóng), vµ nã sÏ thay ®æi theo nh÷ng biÕn ®éng cña c«ng ty qua thêi gian. C«ng ty cã møc tñi ro thanh to¸n cµng lín, l·i suÊt tr¸i phiÕu cña nã cµng cao. Thø ba, lµ yÕu tè thêi h¹n. Thêi h¹n tr¸i phiÕu cµng dµi hµm nghÜa tñi ro l¹m ph¸t vµ rñi ro thanh to¸n t¨ng lªn, vï thÕ l·i suÊt cµng cao. Ba yÕu tè nµy kÕt hîp víi nhau, khiÕn cho l·i suÊt mµ thÞ tr­êng ®ßi hái ®èi víi tr¸i phiÕu cña c«ng ty cã thÓ thay ®æi. Trong khi ®ã l·i suÊt cuèng phiÕu cè ®Þnh trong suèt thêi h¹n cña tr¸i phiÕu. V× thÕ, ®Ó cho ng­êi mua tr¸i phiÕu ®­îc h­ëng møc l·i suÊt hîp lý mµ thÞ tr­êng ®ßi hái, gi¸ tr¸i phiÕu sÏ ®­îc sÏ ®­îc ®iÒu chØnh t­¬ng øng. NÕu l·i suÊt ®ßi hái ®óng b»ng l·i suÊt cuèng phiÕu, th× g¸i tr¸i phiÕu v»ng víi mÖnh gi¸. NÕu l·i suÊt ®ßi hái t¨ng lªn cao h¬n l·i suÊt cuèng phiÕu th× gi¸ tr¸i phiÕu sÏ gi¶m xuèng ®Ó bï l¹i phÇn thiÖt h¹i ®ã cho ng­êi mua. Tr¸i l¹i nÕu l·i suÊt ®ßi hái gi¶m xuèng thÊp h¬n l·i suÊt cuèng phiÕu, gi¸ tr¸i phiÕu sÏ t¨ng lªn. Nãi c¸ch kh¸c, gi¸ tr¸i phiÕu thay ®æi ng­îc chiÒu víi thay ®æi cña l·i suÊt ®ßi hái. 3. Mét sè chøng kho¸n ph¸i sinh Chøng kho¸n ph¸i sinh bao gåm: chøng khÕ(Warrant), chøng quyÒn (Right), hîp ®ång quyÒn chän(Option) vµ hîp ®ång t­¬ng lai(Future). C¸c chøng kho¸n ph¸i sinh nµy kh«ng gièng nh­ c¸c chøng kho¸n th«ng th­êng. Chóng kh«ng x¸c nhËn quyÒn së h÷u hay t­ c¸ch lµ chñ nî cña ng­êi së h÷u chóng ®èi víi ng­êi ph¸t hµnh, mµ chóng chØ x¸c nhËn quyÒn mua cæ phiÕu th­êng ®èi víi c«ng ty ph¸t hµnh(tr­êng hîp chøng khÕ vµ chøng quyÒn) hoÆc x¸c ®Þnh quyÒn vµ nghÜa vô gi÷a hai bªn giao dÞch hîp ®ång(tr­êng hîp víi hîp ®ång quyÒn chän vµ hîp ®ång t­¬ng lai). Sau ®©y chóng ta sÏ ®i tim hiÓu lÇn l­ît tõng lo¹i chøng kho¸n nµy: * Chøng khÕ (warrant): th­êng ®­îc ph¸t hµnh cïng ®ît víi ph¸t hµnh tr¸i phiÕu hay cæ phiÕu ­u ®·i, nh»m lµm cho viÖc chµo b¸n tr¸i phiÕu hoÆc cæ phiÕu ®­îc hÊp dÉn h¬n. Nh­ng chøng khÕ còng ®­îc ph¸t hµnh riªng ®Ó huy ®éng thªm vèn ph¸t triÓn s¶n xuÊt. §¬n vÞ ph¸t hµnh cam kÕt sÏ b¸n cæ phiÕu th­êng cho ng­êi mua chøng khÕ trong ®ît ph¸t hµnh míi ®Ó t¨ng vèn trong t­¬ng lai th«ng th­êng lµ sau thêi gian kh¸ dµi 5, 10 hay 20 n¨m, víi gi¸ cao h¬n hiÖn t¹i cña cæ phiÕu ®ã ®ang ®­îc giao dÞch t¹i thÞ tr­êng chøng kho¸n. Ng­êi mua hy väng t¹i thêi ®iÓm quy ®Þnh trong t­¬ng lai, hä sÏ mua ®­îc cæ phiÕu th­êng víi gi¸ rÎ h¬n gi¸ thÞ tr­êng t¹i thêi ®iÓm ®ã. VÝ dô : c«ng ty A cã cæ phiÕu ®ang l­u hµnh víi gi¸ 40.000®/cæ phiÕu. Mét chøng khÕ do c«ng ty A ph¸t hµnh sÏ b¶o ®¶m cho ng­êi gi÷ nã ®­îc mua cæ phiÕu cña c«ng ty A vµo bÊt kú thêi ®iÓm nµo cho ®Õn ngµy 31/12/2004 ch¼ng h¹n víi gi¸ 60.000 ®/cæ phiÕu, nÕu c«ng ty lµ doanh nghiÖp rÊt cã triÓn väng vµ ng­êi ta dù ®o¸n ®Õn n¨m 2006, gi¸ cæ phiÕu th­êng c«ng ty A sÏ v­ît trªn 60.000®/cæ phiÕu th× chøng khÕ nµy sÏ rÊt hÊp dÉn, ng­êi n¾m quyÒn gi÷ nã ®­îc lêi sè tiÒn chªnh lÖch gi÷a gi¸ mua cæ phiÕu th­êng 60.000 ® víi gi¸ thÞ tr­êng cñanã t¹i thêi ®iÓm ®ã. * Chøng quyÒn: lo¹i chøng kho¸n nµy chØ ph¸t hµnh cho nh÷ng cæ ®«ng hiÖn h÷u cña c«ng ty. Ng­êi kh«ng ph¶i lµ cæ ®«ng cña c«ng ty th× kh«ng ®­îc mua. GiÊy b¶o ®¶m quyÒn mua cæ phiÕu th«ng th­êng ph¸t hµnh cïng víi ®ît ph¸t hµnh cæ phiÕu th­êng gÇn nhÊt, môc tiªu c¬ b¶n lµ huy ®éng vèn cña néi bé cña ®«ng vµ b¶o vÖ ®­îc quyÒn lîi cho cæ ®«ng hiÖn h÷u. ®¬n vÞ ph¸t hµnh høa víi ng­êi mua giÊy b¶o ®¶m quyÒn mua cæ phiÕu lµ sÏ b¸n cho hä cæ phiÕu th­êng tû lÖ sè cæ phiÕu mµ hä ®ang n¾m trong ®ît ph¸t hµnh t¨ng vèn gÇn nhÊt theo gi¸ x¸c ®Þnh thÊp h¬n gi¸ thÞ tr­êng hiÖn t¹i cña cæ phiÕu cïng lo¹i ®ang l­u hµnh. VÝ dô: mét c«ng ty cã 100.000 cæ phiÕu cã gi¸ thÞ tr­êng hiÖn t¹i lµ 40.000 ®/cæ phiÕu , nay muèn ph¸t hµnh thªm 10.000 cæ phiÕu míi. Khi ®ã ®Ó ®¶m b¶o tû lÖ së h÷u cæ phÇn phÇn cña c¸c cæ ®«ng hiÖn t¹i, c«ng ty quy ®Þnh tû lÖ chuyÓn ®æi lµ 1/10, tøc lµ cæ ®«ng xø cã 10 cæ phiÕu cò th× ®­îc quyÒn mua 1 cæ phiÕu míi theo gi¸ thÊp h¬n gi¸ thÞ tr­êng (gi¶ sö lµ 35.000® /cæ phiÕu ). Sau khi ph¸t hµnh quyÒn mua cæ phiÕu xong, th«ng th­êng gi¸ thÞ tr­êng cña cæ phiÕu ®ã sÏ gi¶m ( kh«ng cßn lµ 40.000®/cæ phiÕu n­a). Vµ nh­ vËy, mét quyÒn mua cæ phiÕu sÏ cã gi¸ trong kho¶ng chªnh lÖch tõ 35.000 ® ®Õn gi¸ cæ phiÕu sau khi ®· gi¶m. * Hîp ®ång quyÒn chän(Option): ng­êi mua cã quyÒn lùa chän vµ thùc hiÖn quyÒn ®ã b»ng c¸ch tr¶ cho ng­êi b¸n mét kho¶n tiÒn ®Æt c­îc. §æi l¹i ng­êi b¸n ph¶i g¸nh chÞu mäi sù rñi ro do biÕn ®éng gi¸ cña thÞ tr­êng g©y ra. Ng­êi mua chØ chÞu rñi ro trong giíi h¹n ®Æt c­îc. Cã hai lo¹i quyÒn chän: · QuyÒn chän mua chøng kho¸n: ng­êi mua hîp ®ång quyÒn chän mua lµ ng­êi theo quan ®iÓm gi¸ lªn. Hîp ®ång nµy cho anh ta quyÒn mua chøng kho¸n t¹i møc gi¸ tho¶ thuËn víi ng­êi b¸n quyÒn mua khi thùc hiÖn giao dÞch, ®æi l¹i, ng­êi mua ph¶i tr¶ cho ng­êi b¸n mét sè tiÒn nhÊt ®Þnh. NÕu ng­êi mua nhËn ®Þnh ®óng, gi¸ cæ phiÕu t¨ng cao h¬n møc gi¸ ®· tho¶ thuËn tr­íc khi quyÒn lùa chän hÕt h¹n. Anh ta cã quyÒn thùc hiÖn quyÒn mua cña m×nh vµ mua chøng kho¸n tõ ng­êi b¸n quyÒn mua víi møc gi¸ ®· x¸c ®Þnh trong hîp ®ång. Ng­îc l¹i, ng­êi b¸n quyÒn mua chøng kho¸n cho r»ng gi¸ chøng kho¸n sÏ kh«ng t¨ng lªn vµ anh ta sÏ ®­îc l·i mét sè tiÒn b¸n quyÒn mua nµy khi hép ®ång hÕt h¹n. NÕu gi¸ chøng kho¸n vÉn ë møc ®ã hoÆc h¹ thÊp h¬n th× anh ta sÏ thu ®­îc sè tiÒn b¸n quyÒn. NÕu ng­êi mua quyÒn dïng ®Ó mua chøng kho¸n , ng­êi b¸n ph¶i b¸n cho anh ta víi gi¸ ®· ®­a ra. NÕu ng­êi b¸n kh«ng cã cæ phiÕu trong tay ®Ó giao cho ng­êi mua, anh ta ph¶i b¸n khèng cæ phiÕu víi møc gi¸ ®ã VÝ dô: hîp ®ång quyÒn lùa chän mua 100 cæ phiÕu c«ng ty A t¹o cho ng­êi mua quyÒn lùa chänmua nh÷ng cæ phiÕu trªn t¹o møc g¸i 100 USD/CP t¹i bÊt ký thêi gian nµo trong vßng 3 th¸ng tíi. §Ó ®­îc quyÒn ®ã , ng­êi mua ph¶i tr¶ cho ng­êi b¸n 2 USD/CP , hoÆc 200 USD cho 100 CP. L­u ý vµo thêi ®iÓm nµy gi¸ cæ phiÕu cña c«ng ty A chØ lµ 95 USD/CP . NÕu gi¸ cæ phiÕu c«ng ty A t¨ng lªn 120 USD/CP trong vßng 2 th¸ng th× ng­êi mua quyÒn lùa chän cã thÓ thùc hiÖn quyÒn mua cña m×nh ®Ó mua 100 cæ phiÕu t¹i møc gi¸ 100 USD/CP vµ sau ®ã cã thÓ b¸n c¸c cæ phiÕu võa nªu trªn t¹i møc gi¸ 120 USD/CP. Kho¶n chªnh lÖch gi÷a 2 møc gi¸ lµ phÇn lîi nhuËn mµ anh ta ®· kiÕm ®­îc ( trõ ®i 2 USD tiÒn mua quyÒn / 1 cæ phiÕu ). · QuyÒn chän b¸n chøng kho¸n: ng­îc víi quyÒn chän mua, ng­êi mua quyÒn chän b¸n ®øng trªn quan ®iÓm gi¸ xuèng. Anh ta mua quyÒn nµy ®Ó b¸n chøng kho¸n t¹i mét gi¸ nhÊt ®Þnh trong thêi gian tr­íc khi quyÒn nµy hÕt h¹n. Ng­êi mua quyÒn b¸n chøng kho¸n hy väng r»ng gi¸ chøng kho¸n sÏ h¹ xuèng thÊp h¬n møc gi¸ trong hîp ®ång, vµ anh ta cã thÓ mua chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng víi gi¸ thÊp vµ b¸n t¹i møc gi¸ quy ®Þnh trong hîp ®ång. Ng­êi b¸n quyÒn b¸n cã quyÒn nhËn tr­íc sè tiÒn b¸n quyÒn, anh ta hy väng r»ng gi¸ chøng kho¸n sÏ kh«ng xuèng vµ anh ta thu ®­îc sè tiÒn b¸n quyÒn nhËn lóc ban ®Çu. VÝ dô: gi¸ 1 cæ phiÕu A hiÖn thêi lµ 105 USD , mét ng­êi ®Çu t­ dù ®o¸n gi¸ cæ phiÕu nµy trong thêi gian tíi sÏ gi¶m. Ng­êi nµy cã thÓ mua quyÒn b¸n 100 cæ phiÕu A trong vßng 3 th¸nh tíi t¹i møc gi¸ 100 USD/ CP vµ ph¶i tr¶ mét kho¶n lµ 2 USD/CP. NÕu trong thêi gian tíi cæ phiÕu A gi¶m xuèng 80 USD/CP th× ng­êi mua quyÒn b¸n cã thÓ thùc hiÖn quyÒn cña m×nh b¸n 100 cæ phiÕu A t¹i møc gi¸ 100 USD/CP. Tr­íc tiªn ng­êi b¸n quyÒn sÏ mua 100 cæ phiÕu A t¹i møc gi¸ 80 USD/CP vµ sau ®ã b¸n cho ng­êi b¸n quyÒn b¸n 100 cæ phiÕu ®ã t¹i møc gi¸ 100 USD/CP vµ ng­êi mua quyÒn b¸n kiÕm ®­îc kho¶n lêi lµ 18 USD/CP. * Hîp ®ång t­¬ng lai: lµ tho¶ thuËn mua hoÆc b¸n mét lo¹i hµng hãa hay mét c«ng cô tµi chÝnh víi mét møc gi¸ x¸c ®Þnh t¹i thêi ®iÓm mua b¸n vµ giao hµng vµo mét ngµy nhÊt ®Þnh trong t­¬ng lai. Tr­íc kia, lo¹i hîp ®ång nµy chñ yÕu trong giao dÞch hµng hãa , ®Õn nay c¸c hîp ®ång chøng kho¸n t­¬ng lai ®· ®­îc tiªu chuÈn ho¸ theo l« vµ ®­a vµo sö dông réng r·i t¹i nhiÒu c¬ së giao dÞch. §èi t­îng mua b¸ncña c¸c hîp ®ång t­¬ng lai th­êng lµ mét ræ chøng kho¸n. §Æc ®iÓm cña hîp ®«ng t­¬ng lai lµ thø nhÊt, nã ch¾c ch¾n ®­îc thùc hiÖn t¹i mét thêi ®iÓm trong t­¬ng lai. Thø hai, gi¸ c¶ cñ hµng hãa ®­îc x¸c ®Þnh t¹i thêi ®iÓm hiÖn t¹i. Thø ba, tr¸ch nhiÖm vµ quyÒn h¹n vª hîp ®ång thuéc vÒ c¶ hai bªn, v× vËy, hai bªn kh«ng ph¶i tr¶ cho nhau bÊt kú mét kho¶n phÝ nµo. Cuèi cïng, sau khi hîp ®ång ký kÕt, hîp ®ång trë thµnh hµng hãa, vËn ®éng t¸ch khái hµng hãa lµm ®èi t­îng cña hîp ®ång. Gi¸ c¶ cña lo¹i hµng hãa nµy vËn ®éng theo quy luËt cung cÇu trªn thÞ tr­êng. VÝ dô: t¹i thêi ®iÓm hiÖn t¹i, «ng A ký mét hîp ®ång b¸n 100 CP REE cho «ng B víi møc gi¸ tho¶ thuËn ngay t¹i thêi ®iÓm ký kÕt hîp ®ång lµ 20.000 VN§/CP vµ giao hµng sau thêi ®iÓm ký kÕt hîp ®ång lµ 3 th¸ng. Trong thêi h¹n hîp ®ång cßn hiÖu lùc «ng A cã thÓ b¸n cho «ng C hîp ®ång víi gi¸ p, trong tr­êng hîp nµy «ng C ph¶i tr¶ cho «ng A mét kho¶n tiÒn lµ p nh­ng bï l¹i «ng C cã quyªn b¸n cho «ng B 100 CP víi møc gi¸ vµ thêi ®iÓm vµ thêi ®iÓm giao hµng trong hîp ®ång. Cßn nÕu «ng B b¸n «ng D hîp ®ång víi møc gi¸ m th× «ng D cã quyÒn mua l¹i 100 CP cña «ng A víi møc gi¸ vµ thêi ®iÓm vµ thêi ®iÓm giao hµng trong hîp ®ång. «ng C vµ «ng D ®Òu cã quyÒn b¸n l¹i hîp dång, nh­ vËy hîp ®ång sÏ trë thµnh hµng hãa , vËn ®éng ®éc lËp víi ®èi t­îng hîp ®ång lµ cæ phiÕu. III. c¬ cÊu, môc tiªu vµ c¸c nguyªn t¾c ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n 1. C¬ cÊu thÞ tr­êng chøng kho¸n. Nghiªn cøu vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ ph©n tÝch xem thÞ tr­êng chøng kho¸n bao gåm nh÷ng bé phËn nµo, vµ t×m hiÓu mèi quan hÖ gi÷a c¸c bé phËn ®ã. Cã thÓ xem c¬ cÊu thÞ tr­êng chøng kho¸n d­íi mét gãc ®é sau: - C¨n cø vµo tÝnh chÊt c¸c chøng kho¸n ®­îc giao dÞch: thÞ tr­êng chøng kho¸n cã thÓ ®­îc chia thµnh thÞ tr­êng cæ phiÕu, thÞ tr­êng tr¸i phiÕu vµ thÞ tr­êng c¸c s¶n phÈm ph¸i sinh. ThÞ tr­êng cæ phiÕu lµ thÞ tr­êng n¬i c¸c cæ phiÕu ®­îc ph¸t hµnh vµ giao dÞch. ThÞ tr­êng cæ phiÕu bao gåm thÞ tr­êng cæ phiÕu s¬ cÊp vµ thÞ tr­êng cæ phiÕu thø cÊp. ThÞ tr­êng tr¸i phiÕu lµ thÞ tr­êng n¬i c¸c tr¸i phiÕu ®­îc ph¸t hµnh vµ giao dÞch, thÞ tr­êng tr¸i phiÕu còng cã thÞ tr­êng tr¸i phiÕu s¬ cÊp vµ thÞ tr­êng tr¸i phiÕu thø cÊp. ThÞ tr­êng c¸c s¶n phÈm ph¸i sinh bao gåm thÞ tr­êng c¸c hîp ®ång t­¬ng lai, c¸c hîp ®ång lùa chän... C¨n cø vµo sù lu©n ._.c¸c chuyÓn nguån vèn: thÞ tr­êng chøng kho¸n ®­îc chia thµnh thÞ tr­êng s¬ cÊp vµ thÞ tr­êng thø cÊp: ThÞ tr­êng s¬ cÊp lµ thÞ tr­êng mua b¸n c¸c chøng kho¸n lÇn ®Çu ®­¬c ph¸t hµnh. Sù ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng s¬ cÊp t¹o ra mét “kªnh” thu hót huy ®éng nguån tiÒn nhµn rçicña d©n chóng chuyÓn thµnh vèn ®Çu t­ cho nÒn kinh tÕ. Th«ng qua thÞ tr­êng nµy, nhµ ph¸t hµnh thùc hiÖn viÖc b¸n b¸n c¸c chøng kho¸n míi cho nhµ ®Çu t­ thu ®­îc tiÒn vÒ t¨ng thªm mét l­îng vèn míi. ThÞ tr­êng thø cÊp: lµ n¬i giao dÞch c¸c chøng kho¸n ®· ®­îc ph¸t hµnh trªn thÞ tr­êng s¬ cÊp. Sù ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng thø cÊp t¹o ra kh¶ n¨ng dÔ dµng, thuËn tiÖn chuyÓn ®æi chøng kho¸n thµnh tiÒn. Trªn thÞ tr­êng nµy diÔn ra viÖc mua b¸n chøng kho¸n gi÷a c¸c nhµ ®Çu t­ , tiÒn thu ®­îc tõ viÖc b¸n chøng kho¸n kh«ng thuéc vÒ nhµ ph¸t hµnh mµ thuéc nhµ ®Çu t­ chøng kho¸n nh­êng l¹i quyÒn së h÷u chøng kho¸n cho nhµ ®Çu t­ kh¸c. Gi÷a thÞ tr­êng s¬ cÊp vµ thÞ tr­êng thø cÊp cã mèi quan hÖ t­¬ng t¸c g¾n bã chÆt chÏ víi nhau. NÕu kh«ng cã thÞ tr­êng s¬ cÊp th× sÏ kh«ng cã hµng hãa ®Ó l­u th«ng trªn thÞ tr­êng thø cÊp. Nh­ng nÕu kh«ng cã sù tån t¹i cña thÞ tr­êng thø cÊp th× thÞ tr­êng s¬ cÊp còng khã cã thÓ ph¸t triÓn vµ ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶. V× thÕ, mÆc dï sù ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng thø cÊp kh«ng lµm t¨ng thªm vèn ®Çu t­ cho nÒn kinh tÕ song sù tån t¹i vµ ho¹t ®éng nhÞp nhµng lµm cho thÞ tr­êng s¬ cÊp ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶ vµ ph¸t triÓn. 2. Môc tiªu cña thÞ tr­êng chøng kho¸n ThÞ tr­êng chøng kho¸n lu«n h­íng tíi nh÷ng môc tiªu cè ®Þnh. Nh×n chung cã 3 môc tiªu lín ®­îc ®Æt ra ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n ë c¸c n­íc ®ã lµ: ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶, ®iÒu hµnh c«ng b»ng vµ ph¸t triÓn æn ®Þnh. 2.1. Ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶ Mét thÞ tr­êng chøng kho¸n cã hiÖu qu¶ lµ mét thÞ tr­êng cã tÝnh hiÖu qu¶ vÒ mÆt th«ng tin vµ c¬ chÕ giao dÞch. §Ó ®¹t ®­îc ®iÒu nµy thÞ tr­êng chøng kho¸n cÇn ph¶i b¶o ®¶m: Gi¸ c¶ h×nh thµnh trªn thÞ tr­êng ph¶i lµ gi¸ c©n b»ng gi÷a cung vµ cÇu vµ ph¶i ph¶n ¸nh ®­îc tøc thêi c¸c th«ng tin cã liªn quan cã thÓ ¶nh h­ëng tíi gi¸ c¶. ®iÒu quan träng nhÊt lµ ph¶i thiÕt lËp ®­îc mét c¬ chÕ giao dÞch nh¹y bÐn cã kh¶ n¨ng x¸c ®Þnh gi¸ c¶ thÞ tr­êng cña c¸c chøng kho¸n mét c¸ch chÝnh x¸c nhÊt. - C¬ chÕ vµ c¸c thñ tôc giao dÞch c¸c chøng kho¸n cÇn ph¶i ®­îc tiªu chuÈn ho¸ ®Ó cã thÓ thùc hiÖn mét sè l­îng lín c¸c giao dÞch mét c¸ch trong suèt. ThÞ tr­êng chøng kho¸n ph¶i ®¶m b¶o tÝnh thanh kho¶n cao gióp c¸c nhµ ®Çu t­ cã thÓ mua vµ b¸n chøng kho¸n bÊt kú lóc nµo hä muèn - Chi phÝ giao dÞch trªn thÞ tr­êng ph¶i ®­îc tèi thiÓu ho¸, ®¶m b¶o nh÷ng lîi Ých thu ®­îc tõ ®Çu t­ vµo chøng kho¸n kh«ng bÞ chi phÝ giao dÞch ¨n mßn. Muèn vËy hÖ thèng giao dÞch chøng kho¸n ph¶i ®­îc tæ chøc sao cho tiÕt kiÖm nhÊt vÒ mÆt chi phÝ. - ThÞ tr­êng chøng kho¸n ph¶i ®­îc tæ chøc mét c¸ch thuËn tiÖn cho ng­êi sö dông, cã nh­ vËy míi thu hót ®­îc nhiÒu nhµ ®Çu t­ tham gia vµo thÞ tr­êng. 2.2. §iÒu hµnh c«ng b»ng §iÒu hµnh c«ng b»ng thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ viÖc ®¶m b¶o sù b×nh ®¼ng gi÷a nh÷ng ng­êi tham gia vµo thÞ tr­êng, muèn ®iÒu hµnh c«ng b»ng thÞ tr­êng chøng kho¸n cÇn ®¶m b¶o: - C¸c c¬ quan ®iÒu hµnh thÞ tr­êng ph¶i thiÕt lËp c¸c quy chÕ ®¶m b¶o sù c¹nh tranh tù do, b×nh ®¼ng trªn thÞ tr­êng. C¸c nhµ ®Çu t­ vµ c¸c tæ chøc liªn quan ®Õn ®­îc tù do tham gia vµ rót khái thÞ tr­êng. Mäi giao dÞch kh«ng b×nh ®¼ng ®Òu bÞ cÊm. - §¶m b¶o quyÒn lîi c¸c nhµ ®Çu t­ th«ng qua viÖc duy tr× thÞ tr­êng ho¹t ®éng lµnh m¹nh, chèng l¹i c¸c tr­êng hîp lòng ®o¹n thÞ tr­êng vµ bãp mÐo gi¸ g©y thiÖt h¹i cho nhµ ®Çu t­. 2.3. Ph¸t triÓn æn ®Þnh thÞ tr­êng chøng kho¸n. §Ó ®¶m b¶o thÞ tr­êng chøng kho¸n ph¸t triÓn æn ®Þnh vµ lµnh m¹nh cÇn chó träng ph¸t hiÖn vµ lo¹i trõ c¸c kh¶ n¨ng x¶y ra khñng ho¶ng thÞ tr­êng do mÊt kh¶ n¨ng thanh kho¶n hoÆc do biÕn ®éng gÝa c¶ qu¸ lín. Trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, do ng­êi mua kh«ng biÕt râ vÒ ng­êi b¸n vµ kh¶ n¨ng c¹nh tranh cña hä, nªn nhiÒu khi viÖc mét vµi chøng kho¸n mÊt kh¶ n¨ng thanh kho¶n sÏ lµm cho nhiÒu nhµ ®Çu t­ rêi bá thÞ tr­êng dÉn tíi ph¶n øng d©y chuyÒn vµ g©y ra khñng ho¶ng cña toµn bé thÞ tr­êng. §Ó gi¶i quyÕt ®­îc vÊn ®Ò nµy cÇn cã mét c¬ chÕ giao dÞch ®¶m b¶o th«ng suèt, thnµh lËp c¸c tæ chøc tµi trî chøng kho¸n h«c trî thÞ tr­êng nh»m ng¨n ngõa kh¶ n¨ng thanh kho¶n ®èi víi c¸c thÞ tr­êng chøng kho¸n cña c¸c c«ng ty vÉn ho¹t ®éng tèt. 3. C¸c nguyªn t¾c ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n Mçi thÞ tr­êng ®Òu cã nh÷ng nguyªn t¾c ho¹t ®éng riªng. §èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n c¬ chÕ vËn hµnh cña nã ®­îc dùa trªn ba nguyªn t¾c ho¹t ®éng c¨n b¶n sau: nguyªn t¾c trung gian, nguyªn t¾c ®Êu gi¸ vµ nguyªn t¾c c«ng khai. ViÖt nam ®­a vµo vËn hµnh Trung t©m Giao dÞch Chøng kho¸n (TTGDCK) chÝnh lµ tiÒn th©n cña Së Giao dÞch Chøng kho¸n (SGDCK) vÒ sau nµy, vµ v× vËy viÖc tu©n thñ c¸c nguyªn t¾c t¾c nµy sÏ ®¶m b¶o cho thÞ tr­êng chøng kho¸n ph¸t triÓn ®­îc lµnh m¹nh, b¶o vÖ ®­îc quyÒn lîi hîp ph¸p cho ng­êi ®Çu t­. 3.1. Nguyªn t¾c c¹nh tranh tù do ThÞ tr­êng chøng kho¸n ph¶i ho¹t ®éng trªn c¬ së c¹nh tranh tù do. C¸c nhµ ph¸t hµnh, c¸c nhµ ®Çu t­ ®­îc tù do tham gia vÇ rót khái thÞ tr­êng. Gi¸ c¶ trªn thÞ tr­êng ph¶n ¸nh quan hÖ cung cÇu vÒ chøng kho¸n vµ thÓ hiÖn t­¬ng quan c¹nh tranh gi÷a c¸c c«ng ty. Trªn thÞ tr­êng s¬ cÊp c¸c nhµ ph¸t hµnh c¹nh tranh víi nhau ®Ó b¸n chøng kho¸n cña m×nh cho c¸c nhµ ®Çu t­, c¸c nhlµ ®Çu t­ ®­îc tù do lùa chän chøng kho¸n mµ hä muèn ®Çu t­ vµo. Trªn thÞ tr­êng thø cÊp c nhµ ®Çu t­ còng tù do c¹nh tranh ®Ó t×m kiÕm cho m×nh mét lîi nhuËn cao nhÊt 3.2. Nguyªn t¾c giao dÞch c«ng b»ng. Cã rÊt nhiÒu ng­êi tham gia thÞ tr­êng chøng kho¸n víi nh÷ng môc ®Ých kh¸c nhau. §Ó ®¶m b¶o lîi Ých cho tÊt c¶ c¸c ng­êi nµy, thÞ tr­êng chøng kho¸n ph¶i ho¹t ®éng dùa trªn nguyªn t¾c giao dÞch c«ng b»ng. TÊt c¶ mäi giao dÞch ph¶i ®­îc thùc hiÖn trªn c¬ së nh÷ng quy ®Þnh chung, nh÷ng ng­êi tham gia thÞ tr­êng ®Òu b×nh ®¼ng trong viÖc thùc hiÖn nh÷ng quy ®Þnh nµy. C¸c tr­êng hîp giao dÞch bÊt b×nh ®¼ng ®Òu bÞ cÊm. 3.3. Nguyªn t¾c c«ng khai. TÊt c¶ c¸c ho¹t trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n ®Òu ph¶i ®¶m b¶o tÝnh c«ng b»ng, c«ng khai vµ minh b¹ch. Bëi v× th«ng tin lµ mét yÕu tè hÕt søc quan träng ®èi víi ng­êi ®Çu t­ chøng kho¸n. §Ó thÞ tr­êng chøng kho¸n ho¹t ®éng co hiÖu qu¶ vµ c«ng b»ng th× c¸c tin tøc cã t¸c ®éng ®Õn sù thay ®æi gi¸ c¶ cña chøng kho¸n cÇn ph¶i c«ng khai cung cÊp cho nhÇ ®Çu t­ nh»m t¹o cho hä cã c¬ héi ®Çu t­ nh­ nhau ®ång thêi còng lµ biÖn ph¸p quan träng ®Ó ng¨n chÆn c¸c hµnh vi gian lËn trong kinh doanh chøng kho¸n lòng ®o¹n thÞ tr­êng. C¸c th«ng tin ®­îc c«ng khai qua c¸c ph­¬ng tiÖn th«ng tin ®¹i chóng, së giao dÞch, c¸c c«ng ty chøng kho¸n vµ c¸c tæ chøc cã liªn quan kh¸c. 3.4 Nguyªn t¾c trung gian §©y lµ nguyªn t¾c t¾c c¨n b¶n cho viÖc tæ chøc vµ ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n. Nh÷ng ng­êi muèn mua hay b¸n chøng kho¸n kh«ng tiÕn hµnh giao dÞch trùc tiÕp víi nhau trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n mµ ph¶i th«ng qua c¸c nhµ m«i giíi. Nguyªn t¾c nµy ®¶m b¶o cho c¸c chøng kho¸n ®­îc giao dÞch lµ c¸c chøng kho¸n thËt, ®¶m b¶o thÞ tr­êng chøng kho¸n ho¹t lµnh m¹nh, liªn tôc , ngµy cµng ph¸t triÓn vµ b¶o vÖ lîi Ých c¸c nhµ ®Çu t­. Bëi lÏ , kh«ng ph¶i nhµ ®Çu t­ nµo còng cã thÓ hiÓu biÕt vµ ph¸n ®o¸n ®­îc gi¸ trÞ thùc cña tõng lo¹i chøng kho¸n còng nh­ nh÷ng biÕn ®éng gi¸ trong t­¬ng lai cña chóng. Nh÷ng ng­êi m«i giíi chuyªn nghiÖp víi vèn kiÕn thøc, hiÓu biÕt vµ kinh nghiÖm cña m×nh, dùa trªn c¸c c¨n cø x¸c ®¸ng khi ®­a ra nh÷ng ph©n tÝch chøng kho¸n, sÏ gióp cho nhµ ®Çu t­ tr¸nh bÞ nhÇm lÉn hoÆc bÞ lõa. Nguyªn t¾c trung gian trong giao dÞch chøng kho¸n ®­îc thùc hiÖn th«ng qua c¸c nhµ trung gian m«i giíi( broker) vµ c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n (dealer) C¸c trung gian m«i giíi mua b¸n chøng kho¸n cho kh¸ch hµng ®Ó h­ëng hoa hång hä cã thÓ cung cÊp ®Çy ®ñ c¸c dÞch vô liªn quan ®Õn chøng kho¸n cho kh¸ch hµng nh­: ®¹i diÖn cho kh¸ch hµng ®Ó th­¬ng l­îng mua hoÆc b¸n chøng kho¸n, chi tr¶ cæ tøc cho kh¸ch hµng, øng vèn tr­íc cho kh¸ch hµng trong c¸c ngiÖp vô mua b¸n sau( giao dÞch b¶o chøng), cung cÊp th«ng tin vµ t­ vÊn cho kh¸ch hµng trong viÖc lùa chän ®Çu t­, mua b¸n chøng kho¸n. HoÆc, hä chØ cung cÊp mét sè Ýt (m«i giíi tõng phÇn) dÞch vô theo yªu cÇu cña kh¸ch hµng nh­ lam trung gian mua b¸n chøng kho¸n mua b¸n chøng kho¸n cho kh¸ch hµng hoÆc chØ lµm ®¹i diÖn cho ng­êi së h÷u chøng kho¸n. C¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n cu·ng lµ nh÷ng ng­êi trung gian mua b¸n chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng, nh­ng kh«ng ph¶i cho kh¸ch hµng mµ cho chÝnh b¶n th©n hä, b»ng nguån vèn ®Çu t­ ®Ó h­ëng chªnh lÖch gi¸ trong qu¸ tr×nh mua b¸n. Bªn c¹nh ®ã, c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n cßn ®ãng vai trß lµ ng­êi t¹o lËp thÞ tr­êng, lµm cho thÞ tr­êng chøng kho¸n ®­îc diÔn ra mét c¸ch liªn tôc. IV. c¸c chñ thÓ tham gia thÞ tr­êng chøng kho¸n. Còng gièng nh­ c¸c thÞ tr­êng kh¸c, c¸c ho¹t ®éng trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n còng lµ nh÷ng ho¹t déng mua b¸n hµng hãa. ChØ cã ®iÒu hµng hãa vµ c¸ch thøc mua b¸n kh¸c víi viÖc mua b¸n trªn thÞ tr­êng hµng hãa th«ng th­êng, n¬i mµ ng­êi mua trùc tiÕp tiÕp xóc víi hµng hãa vµ ng­êi b¸n kh«ng ph¶i qua bÊt kú mét trung gian m«i giíi nµo h¸c. ®iÒu nµy ®¬n gi¶n lµ v× ng­êi mua cã thÓ biÕt rÊt râ c«ng dông vµ chÊt l­îng hµng hãa muèn mua vµ trùc tiÕp xem xÐt nã kü l­ìng. Trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, ng­êi mua kh«ng cã ®­îc nh÷ng lîi thÕ nh­ vËy, bëi v× hµng hãa cña thÞ tr­êng nµy lµ hµng hãa ®Æc biÖt- c¸c chøng kho¸n, chøng th­ x¸c nhËn quyÒn së h÷u gi¸ trÞ vèn cho vay hoÆc ®Çu t­ gãp vèn vµo c«ng ty. B¹n kh«ng thÓ b»ng trùc gi¸c ®Ó biÕt chøng kho¸n nµy tèt hay xÊu, t­c lµ nã sÏ mang l¹i cho b¹n lîi nhuËn hay lµm cho sè tiÒn cña b¹n bÞ thÊt tho¸t. B¶n th©n chøng kho¸n kh«ng nãi lªn ®­îc th«ng tin g× ngoµi viÖc ®¶m b¶o cho b¹n mét sè tiÒn n»m ë ®©u ®ã. ChÝnh v× vËy ng­êi ta cã thÓ lîi dông lßng tin vµ sù ng©y th¬ ®Ó kiÕm lêi tõ nh÷ng quyÕt ®inh sai lÇm khi b¹n mua hoÆc b¸n chøng kho¸n. §Ó tr¸nh nh÷ng mÊt m¸t cho nh÷ng nhµ ®Çu t­ kh«ng thµnh th¹o, ng­êi ta ph¶i ttæ chøc thÞ tr­êng chøng kho¸n ho¹t ®éng theo mét c¬ chÕ ®Æc biÖt, trong ®ã kh«ng chØ cã nh÷ng ng­êi mua, ng­êi b¸n, mµ cßn cã nhiÒu chñ thÓ kh¸c. NÕu xem xÐt mét c¸ch tæng hîp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n cã nh÷ng chñ thÓ sau: 1. Nhµ ph¸t hµnh chøng kho¸n. Lµ nh÷ng ng­êi muèn huy ®éng vèn trªn thÞ tr­êng b»ng c¸ch ph¸t hµnh vµ b¸n c¸c chøng kho¸n, bao gåm c¸c c«ng ty, c¸c tæ chøc tµi chÝnh, ChÝnh phñ vµ c¸c chÝnh quyÒn ®Þa ph­¬ng. C¸c c«ng ty muèn huy ®éng ®Çu t­ ph¸t triÓn s¶n xuÊt th­êng ph¸t hµnh tr¸i phiÕu c«ng ty hoÆc cæ phiÕu. C¸c tæ chøc tµi chÝnh th× ph¸t hµnh c¸c c«ng cô tµi chÝnh nh­ c¸c tr¸i phiÕu, chøng chØ thô h­ëng...phôc vô cho ho¹t ®éng cña hä. ChÝnh phñ ph¸t hµnh c¸c tr¸i phiÕu ChÝnh phñ nh»m huy ®éng tiÒn bï ®¾p th©m hôt ng©n s¸ch, hoÆc thùc hiÖn nh÷ng c«ng tr×nh quèc gia lín. ChÝnh quyÒn ®Þa ph­¬ng ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ®Þa ph­¬ng ®Ó huy ®éng tiÒn ®Çu t­ cho c¸c c«ng tr×nh hay ch­¬ng tr×nh kinh tÕ x· héi cña ®Þa ph­¬ng. 2. Nhµ ®Çu t­ Lµ nh÷ng ng­êi cã tiÒn nhµn rçi muèn ®Çu t­ b»ng c¸ch mua c¸c chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng. Tuy nhiªn nh÷ng ng­êi nµy kh«ng ph¶i lµ nh÷ng ng­êi trùc tiÕp giao dÞch trªn thÞ tr­êng, mµ mäi nhu cÇu mua b¸n cña hä ph¶i do nh÷ng ng­êi m«i giíi trung gian vµ co tr×nh ®é chuyªn m«n ®¶m nhiÖm. Nh÷ng ng­êi nµy rÊt ®«ng vµ gåm nh÷ng thµnh phÇn sau: 2.1. C¸c nhµ ®Çu t­ c¸ nh©n Nhµ ®Çu t­ c¸ nh©n lµ nh÷ng c¸ nh©n tham gia mua b¸n chøng kho¸n víi môc ®Ých t×m kiÕm lîi nhuËn. Nh÷ng nhµ ®Çu t­ nµy cã vèn nhµn rçi t¹m thêi muèn ®Çu t­ ®Ó kiÕm lêi. Khi nÒn kinh tÕ cßn yÕu kÐm th× c¸c nhµ ®Çu t­ th­êng ®­a vèn cña m×nh vµo nh÷ng lÜnh vùc an toµn. Nh­ng khi nÒn kinh tÕ ®¹t tèc ®ä t¨ng tr­ëng tèt th× c¸c nhµ ®Çu t­ c¸ nh©n l¹i th­êng chän thÞ tr­êng chøng kho¸n ®Ó ®Çu t­, v× thÞ tr­êng chøng kho¸n ph¶n ¸nh sù t¨ng tr­ëng kinh tÕ, qua ®ã c¸c nhµ ®Çu t­ cã thÓ thu ®­îc kho¶n lîi tõ sù t¨ng tr­¬ng kinh tÕ th«ng qua viÖc ®Çu t­ vµo thÞ tr­êng chøng kho¸n. 2.2. Nhµ ®Çu t­ chuyªn nghiÖp Nhµ ®Çu t­ chuyªn nghiÖp lµ c¸c tæ chøc th­êng xuyªn mua b¸n chøng kho¸n víi sè l­îng lín trªn thÞ tr­êng. C¸c tæ chøc nµy th­êng cã c¸c bé phËn chøc n¨ng bao gåm nhiÒu chuyªn gia cã kinh nghiÖm ®Ó nghiªn cøu thÞ tr­êng vµ ®­a ra c¸c quyÕt ®Þnh ®Çu t­. Nh×n chung cã mét sè nhµ ®Çu t­ chuyªn nghiÖp chÝnh trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n nh­ sau: * C¸c quü tÝn th¸c ®Çu t­: ®­îc thµnh lËp nh»m thu hót vèn cña nhiÒu nhµ ®Çu t­ c¸ nh©n ®Ó ®Çu t­ trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. H×nh thøc ®Çu t­ th«ng qua c¸c tæ chøc ®Çu t­ ®­îc gäi lµ ®Çu t­ gi¸n tiÕp. ¦u ®iÓm næi bËt cña ®Çu t­ gi¸n tiÕp lµ cã thÓ ®a d¹ng ho¸ danh môc ®Çu t­ vµ c¸c quyÕt ®Þnh ®Çu t­ ®­îc thùc hiÖn bëi c¸c chuyªn gia cã kinh nghiÖm. * C¸c c«ng ty b¶o hiÓm: B¶o hiÓm lµ mét c¸ch b¶o vÖ vÒ mÆt tµi chÝnh b»ng c¸ch dù phßng tr­íc mét kho¶n tiÒn nhÊt ®Þnh ®Ó ®Ò phßng tr­êng hîp khã kh¨n x¶y ra. C«ng ty b¶o hiÓm qu¶n lý phÝ b¶o hiÓm ®ãng gãp tõ nh÷ng ng­êi chñ hîp ®ång vµ tõ ®ã ®­a vµo ®Çu t­ d­íi c¸c h×nh thøc: göi ng©n hµng, ®Çu t­ vµo chøng kho¸n vµ cho vay. §Ó ®¶m b¶o kh¶ n¨ng sinh lêi vµ tÝnh æn ®Þnh trong qu¶n lý c«ng ty b¶o hiÓm, tû träng c¸c kho¶n ®Çu t­ trong c¸c c«ng ty b¶o hiÓm ®­îc quy ®Þnh rÊt chÆt chÏ. * C¸c quü l­¬ng h­u, vµ c¸c quü b¶o hiÓm x· héi kh¸c: quü l­¬ng h­u vµ c¸c quü b¶o hiÓm x· héi kh¸c thu phÝ ®ãng gãp ®Þnh kú cña c¸c c¸ nh©n ®Ó sau nµy tr¶ cho hä l­¬ng h­u hay c¸c kho¶n trî cÊp kh¸c. PhÇn phÝ thu ®­îc c­a ph¶i chi tr¶ cã thÓ ®­îc c¸c nhµ qu¶n lý quü ®Çu t­ vµo mét sè chøng kho¸n mµ cô thÓ lµ c¸c tr¸i phiÕu cã ®é an toµn cao. * C«ng ty tµi chÝnh: c¸c c«ng ty nµy ®­îc phÐp kinh doanh chøng kho¸n, vµ ®­îc quyÒn sö dông nguån vèn cña m×nh ®Ó ®Çu t­ vµo chøng kho¸n nh»m môc ®Ých thu lîi nhuËn. Bªn c¹nh ®ã c¸c c«ng ty chøng kho¸n, c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i còng cã thÓ trë thµnh nhµ ®Çu t­ chuyªn nghiÖp khi hä mua chøng kho¸n cho chÝnh m×nh. 3. C¸c nhµ kinh doanh vµ m«i giíi trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n Lµ nh÷ng tæ chøc ho¹t ®éng d­íi danh nghÜa cña mét c«ng ty chøng kho¸n (hoÆc ng©n hµng th­¬ng m¹i tuú theo quy ®Þnh cña mçi n­íc). §©y lµ nh÷ng tæ chøc cã nh÷ng ng­êi cã chuyªn m«n cao vµ rÊt thµnh th¹o trong ph©n tÝch vµ giao dÞch chøng kho¸n. Trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, chØ cã c¸c nh©n viªn cña c«ng ty chøng kho¸n míi ®­îc phÐp trùc tiÕp giao chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng tËp trung. ChÝnh nh÷ng ng­êi nµy t¹o ra sù s«i ®éng cña thÞ tr­êng. Trong nhãm nµy cã hai lo¹i ho¹t ®éng: lo¹i chuyªn mua b¸n chøng kho¸n cho ng­êi kh¸c ®Ó h­ëng hoa hång gäi lµ m«i giíi chøng kho¸n; lo¹i mua b¸n chøng kho¸n cho chÝnh m×nh gäi lµ kinh doanh chøng kho¸n ( mua vµo ®Ó b¸n ra nh»m h­ëng chªnh lÖch gi¸). Ngoµi ra, nh÷ng ng­êi nµy cßn cã thÓ tham gia ho¹t ®éng víi vai trß lµ ng­êi t­ vÊn ®Çu t­ chøng kho¸n. Hä cung cÊp dÞch vô t­ vÊn cho kh¸ch hµng lµ nh÷ng ng­êi ®Çu t­ khi tham gia ho¹t ®éng mua b¸n chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng. 4. C¸c tæ chøc liªn quan ®Õn thÞ tr­êng chøng kho¸n 4.1. C¬ quan qu¶n lý Nhµ n­íc ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n Sù qu¶n lý cña Nhµ n­íc ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ nh©n tè rÊt quan träng ®Ó ®¶m b¶o cho thÞ tr­êng ho¹t ®éng trËt tù, c«ng b»ng, ®óng ph¸p luËt. Tuy nhiªn, m« h×nh vÒ c¬ quan qu¶n lý Nhµ n­íc ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n ë c¸c n­íc ®Òu cã nh÷ng ®iÓm kh¸c nhau. Nh×n nhËn kh¸i qu¸t cã thÓ thÊy cã hai m« h×nh vÒ c¬ quan qu¶n lý Nhµ n­íc ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n : Mét sè n­íc giao tr¸ch nhiÖm chñ yÕu qu¶n lý vÒ mÆt Nhµ n­íc ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n cho mét Bé cña ChÝnh phñ nh­ ë NhËt B¶n, Hµn Quèc..tr¸ch nhiÖm nµy ®­îc giao cho Bé Tµi chÝnh; mét sè n­íc thµnh lËp c¬ quan ®éc lËp trùc thuéc ChÝnh phñ nh­ ë Mü cã Uû ban chøng kho¸n vµ giao dÞch. Cã thÓ thÊy mét sè ®iÓm chñ yÕu vÒ m« h×nh c¬ quan qu¶n lý Nhµ n­íc ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n ë mét sè n­íc sau: -ë Mü, Uû ban chøng kho¸n vµ giao dÞch chøng kho¸n(SEC) lµ mét c¬ quan cña liªn bang cã t­ c¸ch ph¸p lý thùc hiÖn viÖc kiÓm so¸t thÞ tr­êng chøng kho¸n. TÊt c¶ c¸c tæ chøc ho¹t ®éng trong ngµnh chøng kho¸n ®Òu ph¶i ®¨ng ký, b¸o c¸o vµ chÞu sù kiÓm tra gi¸m s¸t cña SEC. -ë NhËt, c¸c chøc n¨ng chñ yÕu vÒ qu¶n lý thÞ tr­êng chøng kho¸n do Bé Tµi chÝnh ®¶m nhiÖm. Ngoµi ra, n¨m 1992, Uû ban gi¸m s¸t chøng kho¸n vµ giao dÞch chøng kho¸n (ESC) ®­îc thµnh lËp víi chøc n¨ng h¹n chÕ chñ yÕu lµ gi¸m s¸t vµ thanh tra c¸c ho¹t déng cña thÞ tr­êng vµ c¸c c«ng ty chøng kho¸n. -ë Hµn Quèc, Bé Tµi chÝnh lµ c¬ quan thiÕt lËp c¸c chÝnh s¸ch vµ gi¸m s¸t toµn bé ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n. ë n­íc nµy còng cã Uû ban chøng kho¸n vµ giao dÞch chøng kho¸n (SEC) vµ Ban gi¸m s¸t chøng kho¸n (SSB) ®­îc ®Æt d­íi sù chØ ®¹o cña Bé Tµi chÝnh. 4.2. Së giao dÞch chøng kho¸n Së giao dÞch chøng kho¸n( SGDCK ) lµ trung t©m giao dÞch cã tæ chøc ®Ó giao dÞch c¸c chøng kho¸n ®­îc niªm yÕt. SGDCK thùc hiÖn vËn hµnh thÞ tr­êng th«ng qua bé m¸y tæ chøc bao gåm nhiÒu bé phËn kh¸c nhau phôc vô c¸c ho¹t ®éng trªn thÞ tr­êng SGDCK. Ngoµi ra, SGDCK còng ban hµnh nh÷ng quy ®Þnh ®iÒu chØnh c¸c ho¹t ®éng giao dÞch chøng kho¸n ë së, phï hîp víi c¸c quy ®Þnh luËt ph¸p vÒ chøng kho¸n vµ giao dÞch chøng kho¸n. 4.3 HiÖp héi c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n HiÖp héi c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n lµ tæ chøc cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n vµ mét sè thµnh viªn kh¸c ho¹t ®éng trong ngµnh c«ng nghiÖp chøng kho¸n ®­îc thµnh lËp víi môc ®Ých b¶o vÖ lîi Ých cho c¸c c«ng ty thµnh viªn nãi riªng vµ cho toµn ngµnh chøng kho¸n nãi chung. HiÖp héi c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n th­êng lµ mét tæ chøc tù ®iÒu hµnh. 4.4. Tæ chøc ký göi vµ thanh to¸n chøng kho¸n Lµ tæ chøc l­u gi÷ c¸c chøng kho¸n vµ tiÕn hµnh c¸c nghiÖp vô thanh to¸n bï trõ cho c¸c giao dÞch chøng kho¸n. 4.5. C«ng ty dÞch vô m¸y tÝnh chøng kho¸n Lµ tæ chøc phô trî, phôc vô cho c¸c giao dÞch chøng kho¸n. C«ng ty nµy cung cÊp hÖ thèng m¸y tÝnh víi c¸c ch­¬ng tr×nh ®Ó th«ng qua ®ã thùc hiÖn c¸c lÖnh giao dichj mét c¸ch chÝnh x¸c, nhanh chãng. Th«ng th­êng, c«ng ty dÞch vô m¸y tÝnh chøng kho¸n ra ®êi khi thÞ tr­êng chøng kho¸n ®· ph¸t triÓn ®Õn mét tr×nh ®é nhÊt ®Þnh, b¾t ®Çu ®i vµo tù ®éng ho¸ c¸c giao dÞch. 4.6. C¸c tæ chøc tµi trî chøng kho¸n Lµ c¸c tæ chøc ®­îc thµnh lËp víi môc ®Ých khuyÕn khÝch më réng vµ t¨ng c­êng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n th«ng qua c¸c ho¹t ®éng cho vay b¶o l·nh, cho vay mua cæ phiÕu, cho vay chøng kho¸n cho c¸c giao dÞch chªnh lÖch ( giao dÞch margin)... C¸c tæ chøc tµi trî chøng kho¸n ë c¸c n­íc kh¸c nhau cã ®Æc ®iÓm kh¸c nhau, cã mét sè n­íc kh«ng cã lo¹i h×nh tæ chøc nµy. 4.7. C«ng ty ®¸nh gi¸ hÖ sè tÝn nhiÖm Lµ c«ng ty chuyªn thùc hiÖn c«ng viÖc ®¸nh gi¸ vÒ t×nh h×nh vµ triÓn väng ho¹t ®éng cña c¸c doanh nghiÖp d­íi d¹ng c¸c hÖ sè tÝn nhiÖm. C¸c nhµ ®Çu t­ cã thÓ dùa vµo c¸c hÖ sè tÝn nhiÖm do c¸c c«ng ty ®¸nh gi¸ hÖ sè tÝn nhiÖm cung cÊp ®Ó c©n nh¾c ®­a ra quyÕt ®Þnh ®Çu t­ cña m×nh. V. c¬ chÕ ®iÒu hµnh gi¸m s¸t 1. C¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng chøng kho¸n cña ChÝnh phñ §©y lµ c¸c c¬ quan thùc hiÖnchøc n¨ng qu¶n lý Nhµ n­íc ®èi víi ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n. Nh×n chung c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng cña ChÝnh phñ chØ thùc hiÖn c¸c chøc n¨ng qu¶n lý chø kh«ng trùc tiÕp ddiÒu hµnh vµ gi¸m sat thÞ tr­êng chøng kho¸n. C¸c c¬ quan nµy cã thÈm quyÒn ban hµnh c¸c quy ®Þnh ®iÒu chØnh c¸c ho¹t ®éng trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n t¹o nªn c¬ sá cho c¸c tæ chøc tù ®Þnh ®Þnh chÕ trùc tiÕp thùc hiÖn chøc n¨ng ®iÒu hµnh vµ gi¸m s¸t thÞ tr­êng cña m×nh. Nh×n chung c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng cña ChÝnh phñ gåm cã Uû ban chøng kho¸n vµ mét sè Bé ngµnh cã liªn quan. Uû ban chøng kho¸n: lµ c¬ quan qu¶n lý chuyªn ngµnh cña Nhµ n­íc trong lÜnh vùc chøng kho¸n. Uû ban chøng kho¸n thùc hiÖn c¸c chøc n¨ng sau: +Thùc hiÖn c¸c quy ®Þnh qu¶n lý ngµnh chøng kho¸n cña Bé Tµi chÝnh, phèi hîp víi c¸c tæ chøc tù ®Þnh chÕ ®Ó ®iÒu hµnh vµ gi¸m s¸t cã hiÖu qu¶ ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n. +KiÓm so¸t mäi vÊn ®Ò trong ho¹t ®éng thÞ tr­êng nh­ ®¨ng ký chøng kho¸n, gi¸m s¸t c¸c c«ng ty niªm yÕt, ph¸t hiÖn, xö lý c¸c tr­êng hîp gian lËn vµ cã thÓ ®Ò nghÞ Bé Tµi chÝnh thu håi giÊy phÐp kinh doanh trong ngµnh chøng kho¸n. +Qu¶n lý trùc tiÕp c¸c tæ chøc tù ®Þnh chÕ, gi¸m s¸t ho¹t ®éng cña c¸c tæ chøc nµy, xö lý c¸c vi ph¹m nÕu c¸c tæ chøc tù ®Þnh chÕ kh«ng gi¶i quyÕt ®­îc. +Thanh tra ®èi víi c¸c c¸ nh©n hay tæ chøc ®Ó b¶o vÖ lîi Ých chung cña c«ng chóng trong tr­êng hîp cã sù vi ph¹m ph¸p luËt. Bªn c¹nh Uû ban chøng kho¸n cßn cã mét sè Bé ngµnh tham gia qu¶n lý nh­: Bé Tµi chÝnh qu¶n lý c¸c vÊn ®Ò kÕ to¸n, kiÓm to¸n phôc vô ph¸t hµnh vµ c«ng khai th«ng tin c«ng ty ....Ng©n hµng Trung ­¬ng qu¶n lý c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i thùc hiÖn c¸c ho¹t ®éng kinh doanh cã liªn quan tíi chøng kho¸n... Bé T­ ph¸p cã liªn quan tíi c¸c tr­¬ng hîp xö lý c¸c tr­êng hîp gian lËn trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. 2. C¸c tæ chøc tù ®Þnh chÕ · Së giao dÞch lµ tæ chøc tù ®Þnh chÕ bao gåm c¸c c«ng ty chøng kho¸n thµnh viªn, trùc tiÕp ®iÒu hµnh vµ gi¸m s¸t c¸c ho¹t ®éng giao dÞch chøng kho¸n thùc hiÖn trªn c¬ së vµ nh÷ng néi dung chñ yÕu: + §iÒu hµnh c¸c ho¹t ®éng giao dÞch diÔn ra trªn së th«ng qua viÖc ®­a ra vµ ®¶m b¶o thùc hiÖn c¸c quy ®Þnh cho c¸c ho¹t ®éng trªn thÞ tr­êng Së giao dÞch. + Gi¸m s¸t, theo dâi c¸c giao dÞch gi÷a c¸c c«ng ty thµnh viªn vµ c¸c kh¸ch hµng cña hä. Khi ph¸t hiÖn c¸c sai ph¹m Së tiÕn hµnh xö lý, ¸p dông c¸c biÖn ph¸p c­ìng chÕ thÝch hîp. · HiÖp héi c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n thùc hiÖn viÖc ®iÒu hµnh vµ gi¸m s¸t thÞ tr­êng chøng kho¸n chñ yÕu lµ: +§iÒu hµnh vµ gi¸m s¸t thÞ tr­êng qua quÇy, c¸c c«ng ty muèn tham gia thÞ tr­êng nµy ph¶i ®¨ng ký víi HiÖp héi c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n vµ thùc hiÖn c¸c quy ®Þnh do hiÖp héi ®Ò ra. +§­a ra c¸c quy ®Þnh chung cho c¸c c«ng ty chøng kho¸n thµnh viªn trong lÜnh vùc kinh doanh chøng kho¸n vµ ®¶m b¶o thùc hiÖn c¸c quy ®inh nµy. +Thu nhËn c¸c khiÕu n¹i kh¸ch hµng vµ ®iÒu tra c¸c c«ng ty chøng kho¸n thµnh viªn ®Ó t×m ra c¸c sai ph¹m, sau ®ã ®iÒu tra kÕt qu¶ ®iÒu tra tíi c«ng ty chøng kho¸n ®ã ®Ó gi¶i quyÕt. +§¹i diÖn cho ngµnh chøng kho¸n, HiÖp héi c¸c nhµ kinh doanh chøng kho¸n ®­a ra c¸c ®Ò xuÊt vµ gîi ý víi nh÷ng c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng chøng kho¸n cña ChÝnh phñ vÒ c¸c vÊn ®Ò tæng qu¸t trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. C¸c tæ chøc cña ChÝnh phñ vµ c¸c tæ chøc tù ®Þnh chÕ lµ hai h×nh thøc ®iÒu hµnh vµ gi¸m s¸t thÞ tr­êng chøng kho¸n . ë c¸c n­íc kh¸c nhau, sù ¸p dông c¸c h×nh thøc còng kh¸c nhau. Tuy nhiªn ®Ó ®¶m b¶o cho thÞ tr­êng chøng kho¸n ®­îc ®iÒu hµnh vµ gi¸m s¸t cã hiÖu qu¶ cÇn ph¶i cã sù kÕt hîp hiÖu qña gi÷a hai h×nh thøc nµy trªn c¬ së phï hîp víi ®iÒu kiÖn cña tõng n­íc. Ch­¬ng 2 Tæng quan thÞ tr­êng chøng kho¸n viÖt nam Sau m­êi l¨m n¨m tiÕn hµnh ®æi míi nÒn kinh tÕ, ViÖt Nam ®· ®¹t ®­îc nh÷ng kÕt qu¶ kh¶ quan, ®¸nh dÊu vµ kh¼ng ®Þnh ®­êng lèi ®æi míi ®óng ®¾n cña §¶ng Céng s¶n ViÖt Nam. Kinh tÕ sau thêi kú l¹m ph¸t cao ®· b­íc sang thêi kú t¨ng tr­ëng cao (1999-2003): tèc ®é t¨ng tæng s¶n phÈm trong n­íc (GDP) b×nh qu©n hµng n¨m thêi kú 1991-1997 ®¹t 8,2%. L¹m ph¸t gi¶m tõ 12,7% trong n¨m 1995 xuèng b×nh qu©n thêi kú 1996-1999 lµ 4,35% n¨m. §Çu toµn x· héi b»ng nguån vèn trong vµ ngoµi n­íc tõ 15,8% n¨m 1990 lªn 29% n¨m 1997. Tû lÖ tiÕt kiÖm trong n­íc t¨ng tõ 17% n¨m 1992 lªn 25% n¨m 1999. Nh÷ng thµnh tùu kinh tÕ nãi trªn ®©y lµ kÕt qu¶ cña viÖc thi hµnh chÝnh s¸ch ®æi míi toµn diÖn cña §¶ng vµ Nhµ n­íc, t¹o ®iÒu kiÖn thuËn lîi ®­a ®Êt n­íc b­íc vµo thêi kú míi c«ng nghiÖp ho¸ vµ hiÖn ®¹i ho¸ nÒn kinh tÕ, ®ång thêi còng t¹o tiÒn ®Ò ®Ó x©y dùng thÞ tr­êng chøng kho¸n ë ViÖt Nam nh»m t¹o mét kªnh quan träng huy ®éng vèn dµi h¹n cho ph¸t triÓn kinh tÕ, gãp phÇn hoµn thiÖn hÖ thèng tµi chÝnh ViÖt Nam, t¹o thªm c¸c kh¶ n¨ng lùa chän vÒ tiÕt kiÖm vµ ®Çu t­ cho d©n chóng. MÆc dï t×nh h×nh kinh tÕ ®Êt n­íc cßn nhiÒu khã kh¨n, nhÊt lµ ®ang chÞu ¶nh h­ëng cña cuéc khñng ho¶ng tµi chÝnh tiÒn tÖ Ch©u ¸, tuy nhiªn ngay tõ khi thµnh lËp Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc d­íi sù chØ ®¹o cña ChÝnh phñ, ®· khÈn tr­¬ng phèi hîp víi c¸c Bé, ngµnh x©y dùng khu«n khæ ph¸p lý, c¸c tæ chøc tµi chÝnh trung gian, chuÈn bÞ hµng hãa vµ c¸c ®iÒu kiÖn kh¸c cho sù ra ®êi thÞ tr­êng chøng kho¸n. Ngµy 11/7/1998, NghÞ ®Þnh sè 48/1998/N§-CP vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n vµ QuyÕt ®Þnh sè 127/1998/Q§-TTg vÒ viÖc thµnh lËp hai trung t©m giao dÞch chøng kho¸n (TTGDCK) ë Hµ Néi vµ Tp.HCM ®­îc chÝnh thøc ban hµnh t¹o c¬ së ph¸p lý cho viÖc h×nh thµnh vµ ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam. ViÖc TTGDCK Tp.HCM chÝnh thøc ®i vµo ho¹t ®éng ngµy 20/7/2005 ®¸nh dÊu mét b­íc ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng tµi chÝnh ë ViÖt Nam. MÆc dï quy m« cña thÞ tr­êng chøng kho¸n cßn nhá bÐ, song b­íc ®Çu ®· thu hót ®­îc sù quan t©m quan t©m cña c«ng chóng ®Çu t­ trong n­íc còng nh­ n­íc ngoµi. §Õn nay thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam ®· tr¶i qua 2 n¨m ®Çu tiªn trong lÞch sö ph¸t triÓn cña m×nh. Hai n¨m qua lµ hai n¨m võa lµm quen víi ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n, hai n¨m v­ît qua bao khã kh¨n thö th¸ch ®Ó gi÷ v÷ng æn ®Þnh vµ tõng b­íc p¸ht triÓn thÞ tr­êng. Cã ®­îc kÕt qu¶ ngµy h«m nay cña thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ do sù chi ®¹o s¸t sao cña ChÝnh phñ, nç lùc cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc, TTGDCK Tp.HCM, c¸c c«ng ty niªm yÕt, c«ng ty chøng kho¸n, ng©n hµng l­u ký, ng©n hµng chØ ®Þnh thanh to¸n, sù hç trî vµ gióp ®ì c¸c Bé, ngµnh, ®Þa ph­¬ng vµ sù tham gia ®«ng ®¶o c¸c nhµ ®Çu t­. I. Thµnh tùu qua 2 n¨m ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n 1. Ho¹t ®éng qu¶n lý Nhµ n­íc cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc §Ó ®¹t ®­îc ho¹t ®éng sù æn ®Þnh vµ t¹o ra xu thÕ thuËn lîi cho sù tiÕp tôc ph¸t triÓn, thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam ®· ®­îc dùa trªn c¨n b¶n mét m«i tr­êng kinh tÕ vµ ®Çu t­ cña ®Êt n­íc ngµy cµng ®­îc c¶i thiÖn, ®ång thêi lµ sù chØ ®¹o s©u s¸t cña §¶ng vµ ChÝnh phñ trong chñ tr­¬ng quyÕt t©m vµ kiªn tr× x©y dùng nÒm kinh tÕ thÞ tr­êng ®Þnh h­íng x· héi chñ nghÜa. Ngay sau khi TTGDCK Tp.HCM ®i vµo ho¹t ®éng, víi ®Æc ®iÓm cña thÞ tr­êng lµ quy m« nhá, hµng hãa cßn Ýt, sù hiÓu biÕt vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n cña ®a sè c«ng chóng cßn h¹n chÕ, yÕu tè t©m lý chi phèi thÞ tr­êng rÊt m¹nh, v× vËy ®Ó ®¶m b¶o ho¹t ®éng æn ®Þnh cña thÞ tr­êng trong giai ®o¹n ®Çu, Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ®· tËp trung chØ ®¹o vµ thùc hiÖn mét sè biÖn ph¸p sau: · N©ng cao n¨ng lùc tæ chøc, ®iÒu hµnh ho¹t ®éng giao dÞch cña TTGDCK, ®¶m b¶o kh¶ n¶ng xö lý, ph¶n øng linh ho¹t cña TTGDCK ®èi víi c¸c diÔn biÕn cña thÞ tr­êng nh­ qui ®Þnh linh ho¹t møc gi¸ tham chiÕu khi ®­a vµo niªm yÕt lÇn ®Çu phï hîp víi thùc tÕ thÞ tr­êng; qui ®Þnh biªn ®é dao ®«ntgj gi¸ mét c¸ch linh ho¹t cho giao dÞch cæ phiÕu; · T¨ng c­êng c«ng t¸c qu¶n lý gi¸m s¸t, ®¶m b¶o cho thÞ tr­êng h¹ot ®éng c«ng khai minh b¹ch, b¶o vÖ lîi Ých hîp ph¸p cña nhµ ®Çu t­. Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc chØ ®¹o, gi¸m s¸t viÖc tæ chøc giao dÞch, kÞp thêi ph¸t hiÖn vµ chÊn chØnh nh÷ng thiÕu s¸o, vi ph¹m cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n, c«ng ty niªm yÕt vµ cña c¸c nhµ ®Çu t­; · Qua thùc tÕ ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng, Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ®· rµ so¸t vµ lÊy ý kiÕn cña c¸c ®¬n vÞ liªn quan nh­ TTGDCK, c«ng ty niªm yÕt, c«ng ty chøng kho¸n vµ ®iÒu chØnh, bæ sung c¸c quy chÕ cho phï hîp víi yªu cÇu qu¶n lý vµ thùc tiÔn ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng; · Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ®· b­íc ®Çu kÞp thêi xem xÐt, nghiªn cøu, ®Ò xuÊt vµ phèi hîp c¸c Bé, ngµnh cã liªn quan cïng gi¶i quyÕt c¸c vÊn ®Ò v­íng m¾c nh­ kiÕn nghÞ vÒ chÝnh s¸ch thuÕ, phÝ, ph­¬ng thøc p¸ht hµnh tr¸i phiÕu, qu¶n lý ngo¹i hèi ®èi víi nhµ ®Çu t­ n­íc ngoµi; · §Ó t¹o thªm hµng hãa cho thÞ tr­êng chøng kho¸n, Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ®· lµm viÖc víi c¸c Bé ngµnh, Tæng c«ng ty lín, c¸c ®Þa ph­¬ng vÒ viÖc ®­a cæ phiÕu cña c¸c c«ng ty cæ phÇn ho¸ vµo niªm yÕt trªn TTGDCK vµ ph¸t hµnh tr¸i phiÕu qua thÞ tr­êng chøng kho¸n; · §Èy m¹nh c«ng t¸c tuyªn truyÒn phæ cËp kiÕn thøc vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n cho c«ng chóng nh­ më c¸c líp häc miÔn phÝ cho c¸c ®èi t­îng lµm c«ng t¸c tuyªn truyÒn, b¸o chÝ vµ c¸c líp cho d©n chóng tham gia; · Nh»m më réng ph¹m vi thÞ tr­êng chøng kho¸n phï hîp víi nhu cÇu vµ ®iÒu kiÖn hiÖn nay cña ViÖt Nam. Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ®· nghiªn cøu, tr×nh ChÝnh phñ vµ ®ang triÓn khai x©y dùng thÞ tr­êng giao dÞch cæ phiÕu cho doanh nghiÖp võa vµ nhá t¹o Hµ Néi; · Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc phèi hîp cïng c¸c Bé, ngµnh liªn quan liªn quan ®· x©y dùng vµ tr×nh ChÝnh phñ ban hµnh ®­îc mét hÖ thèng v¨n b¶n ph¸p luËt vµ h­íng dÉn ho¹t ®éng, qu¶n lý thÞ tr­êng t­¬ng ®èi ®Çy ®ñ, ®¶m b¶o cho sù vËn hµnh ban ®Çu mét thÞ tr­êng chøng kho¸n míi mÎ cña ViÖt nam; vµ ®Ò ¸n ®Þnh h­íng ph¸t triÓn thÞ tr­êng chøng kho¸n giai ®o¹n 2005-2010; · Ho¹t ®éng thanh tra, kiÓm tra cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ®­îc tËp trung chñ yÕu vµo vÊn ®Ò tu©n thñ c¸c quy ®Þnh cña ph¸p luËt cña c¸c tæ chøc tham gia thÞ tr­êng. Qua thanh tra, kiÓm tra ®· kÞp thêi chÊn chØnh c¸c thiÕu sãt cña c«ng ty niªm yÕt nh­ ch­a thùc hiÖn ®Êu ®ñ cam kÕt trong b¶n c¸o b¹ch; ch­a thùc hiÖn tèt c«ng t¸c c«ng bè th«ng tin theo quy ®Þnh cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ; vµ c¸c thiÕu sãt cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n nh­ mét sè nh©n viªn ch­a cã giÊy phÐp hµnh nghÒ,...., vµ kÞp thêi cã nh÷ng biÖn ph¸p xö lý thÝch hîp. Tr¶i qua thêi gian, ho¹t ®éng qu¶n lý, vËn hµnh cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc, TTGDCK thµnh phè Hå ChÝ Minh ngµy cµng s©u s¸t vµ tõng b­íc hoµn thiÖn trªn c¬ së rót kinh nghiÖm tõ ho¹t ®éng thùc tiÔn. Trong qu¸ tr×nh qu¶n lý lo¹i h×nh thÞ tr­êng chøng kho¸n míi mÎ vµ phøc t¹p nµy, Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ®· ®Ò ra nh÷ng biÖn ph¸p, chÝnh s¸ch thÝch hîp, kÞp thêi, nh»m ®¶m b¶o thÞ tr­êng ho¹t ®éng æn ®Þnh, c«ng khai, c«ng b»ng vµ hiÖu qu¶, kh«ng ®Ó x¶y ra nh÷ng hËu qu¶ ®¸ng tiÕc. 2. Khung ph¸p lý hiÖn hµnh thÞ tr­êng chøng kho¸n VÒ c¬ b¶n ®· x©y dùng ®­îc mét hÖ thèng v¨n b¶n ph¸p luËt vµ h­íng dÉn ho¹t ®éng vµ qu¶n lý thÞ tr­êng t­¬ng ®èi ®Êy ®ñ ®¶m v¶o cho sù vËn hµnh ban ®Çu cña thÞ tr­êng. HiÖn nay, ë ViÖt nam míi cã NghÞ ®Þnh 48/1998/N§-CP cña ChÝnh phñ lµ v¨n b¶n ph¸p lý cao nhÊt ®iÒu chØnh viÖc ph¸t hµnh, kinh doanh vµ giao dÞch chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n tËp trung. 2.1. LuËt doanh nghiÖp LuËt doanh nghiÖp ®­îc Quèc héi th«ng qua n¨m 1999 ®Ó thay thÕ luËt c«ng ty 1990, vµ b¾t ®Çu cã hiÖu lùc tõ ngµy 1/1/2003. Theo luËt c«ng ty , c¸c c«ng ty cæ phÇn ®­îc ph¸t hµnh chøng kho¸n sau khi ®¨ng ký víi Uû ban nh©n d©n c¸c cÊp n¬i cÊp giÊy phÐp ®¨ng ký kinh doanh. LuËt do._. thêi lµ nh÷ng nhµ ®Çu t­ cã tæ chøc chuyªn nghiÖp mua b¸n chøng kho¸n víi sè l­îng lín trªn thÞ tr­êng sÏ kÝch thÝch ®Çu t­ t¨ng doanh sè giao dÞch cho thÞ tr­êng. Ngoµi ra cÇn khuyÕn khÝch h¬n n÷a viÖc thµnh lËp c¸c quü ®Çu t­ n­íc ngoµi ë n­íc ta. Thùc tÕ cho thÊy, tõ khi ch­a cã thÞ tr­êng chøng kho¸n t¹i ViÖt nam còng ®· xuÊt hiÖn nhiÒu quü ®Çu t­ nh­ Beta ViÖt nam Fund, Lazard ViÖt nam Fund, ViÖt nam Frontier Fund...§Æc biÖt, cã mét quü ®Çu t­ ®· ho¹t ®éng thµnh c«ng trong c«ng cuéc ®Çu t­ cña m×nh vµo ViÖt nam lµ Quü Dragon Capital Fund, víi viÖc n¾m gi÷ mét tû lÖ cæ phiÕu t­¬ng ®èi lín cña 3 c«ng ty cæ phÇn ®ang ho¹t ®éng rÊt hiÖu qu¶ lµ C«ng ty C¬ §iÖn l¹nh, C«ng ty §å hép H¹ Long vµ c«ng ty xuÊt nhËp khÈu l­¬ng thùc Long An. Nªn cã c¬ chÕ th«ng tho¸ng cëi më h¬n ®èi viÖc thµnh lËp quü ®Çu t­ n­íc ngoµi, t¹o ®iÒu kiÖn thuËn tiÖn cho hä chuyÓn lîi nhuËn tõ viÖc ®Çu t­ chøng kho¸n vÒ n­íc , thùc hiÖn tû lÖ cho phÐp ng­êi n­íc ngoµi ®­îc n¾m gi÷ tèi ®a 30% tæng sè cæ phiÕu ®ang l­u hµnh cña mét sè cæ phiÕu ph¸t hµnh. Víi c¸c gi¶i ph¸p thµnh lËp vµ ph¸t triÓn c¸c ®Þnh chÕ tµi chÝnh trung gian trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n sÏ gãp phÇn c¶i thiÖn t×nh h×nh tr× trÖ hiÖn nay cña thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam. 1.4. Thay ®æi m« h×nh ng©n hµng th­¬ng m¹i trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. §èi víi ho¹t ®éng cña ng©n hµng th­¬ng m¹i trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n hiÖn nay chóng ta ®ang theo m« h×nh kiÓu Mü vµ NhËt. §ã lµ cã sù t¸ch biÖt ph¸p lý gi÷a c«ng nghiÖp ng©n hµng vµ c«ng nghiÖp chøng kho¸n, nghÜa lµ c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i muèn tham gia vµo thÞ tr­êng chøng kho¸n ngoµi t­ c¸ch lµ tæ chøc ph¸t hµnh th× ph¶i thµnh lËp ra c«ng ty chøng kho¸n trùc thuéc ho¹t ®éng ®éc lËp vµ h¹ch to¸n ®éc lËp. Nh­ng trong ®iÒu kiÖn nh­ hiÖn nay, khi mµ c¸c c«ng ty chøng kho¸n chØ bã hÑp ph¹m vi ho¹t ®éng ë c¸c trung t©m vµ thµnh phè lín nh­ Tp.HCM, Hµ néi....do chi phÝ cho viÖc më réng ph¹m vi ho¹t ®éng lµ qu¸ lín mµ c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh«ng thÓ ®¶m ®­¬ng ®­îc th× viÖc chóng ta thay ®æi ho¹t ®éng cña c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i trong lÜnh vùc kinh doanh chøng kho¸n lµ hîp lý. Tøc lµ kh«ng cã sù ph©n biÖt gi÷a c«ng nghÖ ng©n hµng vµ c«ng nghÖ chøng kho¸n. Bëi v× hÖ thèng ng©n hµng cã nh÷ng thuËn lîi sau: Thø nhÊt, hiÖn nay hÖ thèng ng©n hµng cña ViÖt nam ®· cã mÆt ë hÇu hÕt ë 61 tØnh thµnh vµ thµnh phè, quy m« cña ng©n hµng cã thÓ tho¶ m·n bÊt kú ®iÒu kiÖn nµo cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc . §©y lµ mét lîi thÕ rÊt lín cña ng©n hµng so víi c¸c ®Þnh chÕ tµi chÝnh kh¸c, chØ cÇn dùa vµo ph¹m vi ho¹t ®éng réng lín cña c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i lµ chóng ta cã thÓ ®­a thÞ tr­êng chøng kho¸n ®Õn tÊt c¶ c¸c n¬i trªn l·nh thæ cña ®Êt n­íc kh¾c phôc ®­îc nh÷ng h¹n chÕ vÒ chi phÝ trong qu¸ tr×nh më réng ph¹m vi ho¹t ®éng cña c¸c trung gian m«i giíi trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. Thø hai, ng©n hµng cã quan hÖ hîp t¸c víi rÊt nhiÒu c¸c tæ chøc tµi chÝnh vµ phi tµi chÝnh ë rÊt nhiÒu quèc gia kh¸c nhau, ®iÒu nµy t¹o ®iÒu kiÖn trong viÖc thu hót nguån vèn ®Çu t­ n­íc ngoµi vµo thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam. Thø ba, hÖ thèng ng©n hµng ®ang sö dông mét hÖ thèng th«ng tin nhanh nhÊt vµ hiÖn ®¹i nhÊt ®¸p øng mäi yªu cÇu vÒ thanh tãan, chi tr¶... cña tÊt c¶ c¸c chñ thÓ tham gia trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. Thø t­, hÖ thèng ng©n hµng ®ang së h÷u mét ®éi ngò chuyªn gia vÒ kinh tÕ cã tr×nh ®é cao, ®iÒu nµy còng lµ mét lîi thÕ cña ng©n hµng so víi c¸c tæ chøc kh¸c. Tuy nhiªn ®Ó ng©n hµng cã thÓ tham gia trùc tiÕp vµo thÞ tr­êng chøng kho¸n th× ngoµi nh÷ng thuËn lîi trªn th× ta ph¶i thÊy ®­îc vai trß c¸c nghiÖp vô cña viÖc ng©n hµng th­¬ng m¹i trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n: * Ng©n hµng lµ nh©n tè gãp phÇn thóc ®Èy qu¸ tr×nh cæ phÇn ho¸ c¸c doanh nghiÖp Nhµ n­íc vµ h×nh thµnh c¸c c«ng ty cæ phÇn Ng©n hµng tham gia vµo viÖc thµnh lËp c«ng ty cæ phÇn hoÆc cæ phÇn ho¸ c¸c doanh nghiÖp Nhµ n­íc víi 1 tû lÖ cæ phiÕu ®¸ng kÓ ®Ó cã ®ñ ®iÒu kiÖn tham gia qu¶n trÞ kinh doanh,t­ vÊn vª mÆt tµi chÝnh cho ho¹t ®éng c«ng ty t¨ng thªm ®é tÝn nhiªm. C«ng ty cæ phÇn dï míi thµnh lËp hay cæ phÇn ho¸, vèn vÉn cßn h¹n hÑp so víi yªu cÇu kü thuËt vµ c«ng nghÖ hiÖn ®¹i , do ®ã ng©n hµng ph¶i lµ trî thñ ®¾c lùc cho c¸c c«ng ty cæ phÇn t¹o ®iÒu kiÖn cho c¸c c«ng ty cæ phiÕu vay tÝn dông. Nh­ vËy, chÝnh chÕ ®é tÝn dông vµ ng©n hµng ®· x· héi ho¸ c¸c nguån vèn, gi¶i quyÕt m©u thuÉn trong sù vËn ®éng cña nguån vèn gi÷a c¸c thµnh phÇn kinh tÕ , co¸ bá thÝnh chÊt t­ nh©n c¸ biÖt cña nguån vèn trong c«ng ty cæ phÇn. Mét doanh nghiÖp cã thÓ b¾t ®Çu ho¹t ®éng cña m×nh b»ng mét mân vay nî ng©n hµng. Vay ng©n hµng lµ lµ mét c¬ së ho¹t ®éng cña c¸c doanh nghiÖp vµ n¨ng lùc kinh doanh cña hä. C¸c ng©n hµng lµ ng­êi ®Çu tiªn ®· lËp ra viÖc kiÓm tra c¸c ho¹t ®éng cña c«ng ty , hä quyÕt ®Þnh cã nªn cho vay hay kh«ng vµ cã nªn cung cËp tÝn dông hay kh«ng. Ng©n hµng sÏ cung cÊp vèn kinh doanh nÕu biÕt ®­îc t»ng mét c«ng ty thµnh c«ng cuèi cïng cã thÓ ho¹t ®éng kinh doanh trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. Nh­ vËy kû c­¬ng tµi chÝnh cña ng©n hµng sÏ ®­a c«ng ty vµo thÞ tr­êng chøng kho¸n, vµ sau ®ã thÞ tr­êng chøng kho¸n sÏ bæ sung mét kû luËt tµi chÝnh ®èi víi c«ng ty. * Ng©n hµng gióp c¸c c«ng ty ph¸t hµnh chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng s¬ cÊp Khi mét c«ng ty nµo ®ã muèn ph¸t hµnh chøng kho¸n ®Ó thu hót vèn, hä cã thÓ dùa vµo uy tÝn, vµ kinh nghiÖm cña ng©n hµng ®Ó ký hîp ®ång vÒ viÖc ph¸t hµnh vµ b¸n c¸c chøng kho¸n cña m×nh. Nh­ vËy ng©n hµng thùc hiÖn chøc n¨ng m«i giíi ph¸t hµnh chøng kho¸n gi÷a nh÷ng ng­êi muèn b¸n vµ nh÷ng ng­êi mua chøng kho¸n. Khi ®¶m nhËn vai trß nµy, ng©n hµng sÏ t­ vÊn cho c«ng ty nªn ph¸t hµnh l¹i chøng kho¸n nµo, t­ vÊn vÒ l·i suÊt vÒ thêi h¹n vµ c¸c vÊn ®Ò kü thuËt kh¸c. * Ng©n hµng lµm trung gian mua b¸n chøng kho¸n ë thÞ tr­êng thø cÊp §©y lµ dÞch vô ng©n hµng rÊt ph¸t triÓn ë c¸c n­íc trªn thÕ giíi, goi lµ dÞch vô trung gian chøng kho¸n (Brokerge service). Ho¹t ®éng lo¹i nµy cña ng©n hµng trªn thÞ tr­êng thø cÊp cÇn ph¶i cã luËt ph¸p b¶o ®¶m víi c¸c quy ®Þnh chÆt ch÷, nh»m tr¸nh nh÷ng tr­êng hîp ®Çu c¬ g©y lén xén trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. Ng© hang lµm ®­îc nh÷ng viÖc nµy bëi v× ng©n hµng cã nh÷ng ­u thÕ sau: Ng©n hµng lµ ng­êi hiÓu biÕt kh¸ t­êng tËn vÒ c¸c doanh nghiÖp ph¸t hµnh chøng kho¸n ( th«ng qua cc quan hÖ tÝn dông, thanh to¸n..) Ng©n hµng lµ ng­êi s½n cã nh÷ng ph­¬ng tiÖn kü thuËt cÇn thiÕt phï hîp víi yªu cÇu cña ng­êi m«i giíi. Ng©n hµng cã ®éi ngò c¸n bé, nh©n viªn cã nghiÖp vô chuyªn m«n liªn quan chÆt chÏ vµ gÇn gòi víi nh÷ng nghiÖp vô vÒ chøng kho¸n . * Cung cÊp c¸c dÞch vô l­u gi÷ vµ qu¶n lý chøng kho¸n cho kh¸ch hµng DÞch vô nµy ®­îc thÓ hiÖn theo hai c¸ch : Ng©n hµng cã thÓ ®­îc gi÷ c¸c chøng kho¸n ®­îc sö dông nh­ vËt thÕ chÊp cho mét kho¶n vay cña kh¸ch hµng; c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i nhá kh«ng cã ®ñ ®iÒu kiÖn ®Ó gi÷ chøng kho¸n cho kh¸ch hµng, cã thÓ gi÷ chøng kho¸n t¹i mét ng©n hµng lín; c¸c doanh nghiÖp c«ng ty còng cã thÓ cã yªu cÇu nµy; nh÷ng c¸ nh©n cã nguån tiÒn lín còng cã thÓ nhê ng©n hµn qu¶n lý sinh lêi tµi s¶n cña hä vµ giao chøng kho¸n cho ng©n hµng qu¶n lý. MÆt kh¸c, ng©n hµng còng ®­îc yªucÇu bëi nh÷ng ng­êi cã chøng kho¸n thùc hiÖn nh÷ng dÞch vô cã liªn quan dÕn chøng kho¸n khi hä v¾ng mÆt mét thêi gian dµi nh­ thu håi vèn c¸c chøng kho¸n ®Õn h¹n, hoÆc thu l·i cæ tøc... * Thùc hiÖn viÖc thanh to¸n c¸c chøng kho¸n NghiÖp vô thanh to¸n tiÕp nèi dÞch vô qu¶n lý chøng kho¸n ®· nªu trªn. Ng©n hµng cã thÓ më cho kh¸ch hµng cña m×nh c¸c tµi kho¶n chøng kho¸n ®Ó theo dâi viÖc mua b¸n, chuyÓn nh­îng chøng kho¸n kÓ c¶ viÖc thu l·i. Râ rµng nh÷ng tµi kho¶n chøng kho¸n sÏ gióp Ých rÊt nhiÒu cho nh÷ng ho¹t ®éng mua b¸n chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng. C¸c nhµ ®Çu t­ vµ kinh doanh chøng kho¸n, c¸c trung gian, m«i giíi kh«ng ph¶i bËn t©m víi viÖc l­u gi÷ vµ theo dâi viÖc mua b¸n chøng kho¸n hµng ngµy. Ng©n hµng sÏ ®¶m b¶o cho kh¸ch hµng vÊn ®Ò nµy. Nhê cã ng©n hµng mµ ho¹t ®éng thanh to¸n sÏ nhanh chãng vµ dÔ dµng h¬n. * Thùc hiÖn c«ng t¸c thanh to¸n bï trõ ViÖc thùc hiÖn c«ng t¸c thanh to¸n ®Òu do c¸c ng©n hµng ®¶m nhËn, nÕu c«ng t¸c nµy ®­îc thùc hiÖn tèt sÏ lµ mét yÕu tè quan träng thóc ®Èy sù thµnh c«ng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n 1.5. T¨ng c­êng hîp t¸c vµ héi nhËp quèc tÕ lÜnh vùc chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n Hîp t¸c quèc tÕ trªn c¸c ph­¬ng diÖn: t­ vÊn x©y dùng c¸c chÝnh s¸ch ph¸t triÓn vµ qu¶n lý thÞ tr­êng, x©y dùng khu«n khæ ph¸p luËt cho thÞ tr­êng chøng kho¸n, ®µo t¹o ®éi ngò c¸n bé: tõng b­íc më cöa vµ héi nhËp víi c¸c thÞ tr­êng chøng kho¸n trªn thÕ giíi theo lé tr×nh ®· cam kÕt. Phèi hîp víi Ng©n hµng Nhµ n­íc, Bé Tµi chÝnh triÓn khai dù ¸n ph¸t triÓn thÞ tr­êng vèn trong khu«n khæ tµi trî cña ADB vµ c¸c tæ chøc quèc tÕ kh¸c 2. gi¶i ph¸p ë tÇm vi m« 2.1. Hoµn thiÖn c¬ së vËt chÊt, kü thuËt thÞ tr­êng N©ng cÊp, hiÖn ®¹i ho¸ hÖ thèng giao dÞch vµ gi¸m s¸t thÞ tr­êng cña TTGDCK; tù ®éng ho¸ mét b­íc hÖ thèng l­u ký vµ thanh to¸n bï trõ chøng kho¸n. PhÊn ®Êu trong n¨m 2006 ®­a TTGDCK Hµ Néi cho c¸c cæ phiÕu Doanh nghiÖp võa vµ nhá vµo ho¹t ®éng, n¨m 2004 hoµn thµnh dù ¸n vµ ®­a vµo ho¹t ®éng hÖ thèng giao dÞch hiÖn ®¹i cña TTGDCK Tp.HCM. HiÖn ®¹i ho¸ c¬ së vËt chÊt kü thuËt cña c«ng ty chøng kho¸n; ®¶m b¶o tÝnh thèng nhÊt víi hÖ thèng giao dÞch, c«ng bè th«ng tin cña c¸c TTGDCK 2.2. Ph¸t triÓn hµng hãa vµ khuyÕn khÝch ®Çu t­ §©y kh«ng chØ lµ gi¶i ph¸p mang tÝnh t¹m thêi mµ thùc sù lµ cèt yÕu cho hiÖn t¹i vµ l©u dµi cña thÞ tr­êng. Chñ tr­¬ng lµ thùc hiÖn t¨ng cung, kÝch cÇu trªn c¬ së x©y dùng c¸c chÝnh s¸ch khuyÕn khÝch nhµ ®Çu t­, t¹o ®iÒu kiÖn tèi ®a trong viÖc lu©n chuyÓn vèn ®Çu t­, c¬ héi ®Çu t­ cho c¸c nhµ ®Çu t­. Cô thÓ lµ khuyÕn khÝch c¸c tæ chøc cã quy m« vÒ vèn, cã kinh nghiÖm trong ®Çu t­ tham gia thÞ tr­êng, ®Æc biÖt c¸c tæ chøc vµ c¸c nhµ ®Çu t­ n­íc ngoµi. C«ng viÖc nµy ®ßi hái ph¶i cã sù kÕt hîp chÆt chÏ víi c¸c c¬ quan ban ngµnh, nhÊt lµ Ng©n hµng Nhµ n­íc, Bé tµi chÝnh, Bé kÕ ho¹ch vµ ®Çu t­ ...Tõ nh÷ng vÊn ®Ò trªn viÖc ph¸t triÓn hµng hãa trong thêi gian tíi cÇn chó ý nh÷ng vÊn ®Ò sau:: -T¨ng c­êng c«ng t¸c ®µo t¹o vµ phæ biÕn kiÕn thøc, bëi chØ khi nµo thùc sù cã kiÕn thøc vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n th× c¸c doanh nghiÖp míi cã ®ñ tù tin vµ quyÕt t©m cÇn thiÕt ®Ó tham gia vµo thÞ tr­êng. Vµ còng chØ khi nµo cã kiÕn thøc vÒ thÞ tr­êng th× viÖc tham gia thÞ tr­êng míi cã thÓ thùc sù mang l¹i lîi Ých kinh tÕ cho tõng doanh nghiÖp vµ cho c¶ nÒn kinh tÕ. -§Èy m¹nh viÖc hoµn thiÖn hÖ thèng ph¸p lý vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n. Trong thêi gian tr­íc m¾t ChÝnh phñ cÇn cho phÐp tiÕn hµnh thÝ ®iÓm ®­a mét sè doanh nghiÖp liªn doanh vµ ng©n hµng th­¬ng m¹i cæ phÇn ra niªm yÕt. ViÖc thÝ ®iÓm nµy cã ­u ®iÓm lµ sÏ rót ng¾n ®­îc thêi gian thùc hiÖn, ®ång thêi còng rót ra ®­îc nhiÒu kinh nghiÖm ®Ó viÖc söa ®æi, bæ sung v¨n b¶n ph¸p lý sau nµy ®­îc chÝnh x¸c vµ hîp lý h¬n. -Nhµ n­íc cÇn cã nh÷ng thay ®æi vÒ c¬ chÕ x¸c ®Þnh l·i suÊt tr¸i phiÕu ChÝnh phñ hiÖn hµnh, ®ång thêi cã chÝnh s¸ch x¸c lËp vµ hç trî c¸c tæ chøc t¹o lËp thÞ tr­êng cho tr¸i phiÕu ChÝnh phñ. §iÒu nµy sÏ gióp t¨ng tÝnh hÊp dÉn cña tr¸i phiÕu ChÝnh phñ vµ t¹o ®iÒu kiÖn huy ®éng ®­îc nhiÒu vèn h¬n n÷a cho ®Çu t­ vµ ph¸t triÓn. §èi víi tr¸i phiÕu doanh nghiÖp , Nhµ n­íc còng cÇn t¨ng c­êng h¬n n÷a tÝnh tù chñ kinh doanh cña c¸c doanh nghiÖp Nhµ n­íc b»ng viÖc gi¶m vµ tiÕn dÇn ®Õn lo¹i bá hoµn toµn viÖc ­u ®·i ®èi víi c¸c doanh nghiÖp kh«ng thuéc diÖn c¸c doanh nghiÖp c«ng Ých. §iÒu nµy ngoµi môc ®Ých lµm t¨ng tÝnh c¹nh tranh vµ hiÖu qu¶ trong ho¹t ®éng cña nÒn kinh tÕ mµ cßn gióp bæ sung mét l­îng hµng hãa tr¸i phiÕu doanh nghiÖp cho thÞ tr­êng chøng kho¸n. -ViÖc t¨ng cung hµng hãa trªn thÞ tr­êng cÇn ph¶i lµm ®ång thêi víi viÖc t¨ng cÇu ®èi víi hµng hãa. C¸c doanh nghiÖp kh«ng thÓ ®­a hµng hãa ra thÞ tr­êng khi mµ ë ®ã l­îng cÇu la kh«ng ®¸ng kÓ. Do ®ã , viÖc t¨ng cung hµng hãa trªn thÞ tr­êng cÇn thùc hiÖn ®ång thêi víi viÖc t¨ng cÇu, thÓ hiÖn ë nh÷ng khÝa c¹nh sau: +T¨ng c­êng kiÕn thøc cho c¸c nhµ ®Çu t­ th«ng qua c¸c chiÕn l­îc ®µo t¹o vµ phæ biÕn kiÕn thøc cho c«ng chóng. +T¹o niÒm tin cho c¸c nhµ ®Çu t­ trªn thÞ tr­êng b»ng c¸ch c«ng bè th«ng tin, n©ng cao chÊt l­îng kiÓm to¸n, ®ång thêi th«ng qua sù gióp ®ì cña quèc tÕ t­ng b­íc phæ biÕn vµ ¸p dông nh÷ng th«ng lÖ vÒ qu¶n trÞ c«ng ty tèt trªn thÕ giíi vµo c¸c doanh nghiÖp ViÖt nam. +Gi¶m chi phÝ giao dÞch vµ thêi gian cho c¸c nhµ ®Çu t­ , ®ång thêi ®a d¹ng ho¸ c¸c ph­¬ng thøc giao dÞch trªn thÞ tr­êng gióp c¸c nhµ ®Çu t­ cã thÓ dÔ dµng tiÕp cËn víi thÞ tr­êng bÊt kÓ thêi gian vµ kh«ng gian. +KhuyÕn khÝch sù ra ®êi cña c¸c tæ chøc ®Çu t­ chuyªn nghiÖp nh­ c¸c quü ®Çu t­ c¸ nh©n vµ tËp thÓ , quü h­u trÝ vµ sù tham gia cña c¸c c«ng ty b¶o hiÓm nh»m t¨ng c­êng yÕu tè ®Çu t­ dµi h¹n, kh¾c phôc xu h­íng ®Çu t­ ng¾n h¹n nh»m môc ®Ých ®Çu c¬. -X©y dùng m«i tr­êng ®Çu t­ th«ng tho¸ng, ®Æc biÖt xem xÐt chØnh söa, bæ sung c¸c quy ®Þnh, quy tr×nh liªn quan ®Õn viÖc ®Çu t­ chøng kho¸n. X©y dùng c¸c chÝnh s¸ch chÆt chÏ trªn c¬ së lîi Ých nhµ ®Çu t­. -Nhanh chãng triÓn khai thÞ tr­êng c¸c lo¹i chøng kho¸n võa vµ nhá ®i vµo giao dÞch víi môc tiªu huy ®éng tèi ®a kh¶ n¨ng hiÖn cã. ThÞ tr­êng giao dÞch c¸c lo¹i chøng kho¸n võa vµ nhá nµy sÏ ph¸t triÓn song song cïng víi thÞ tr­êng hiÖn t¹i, kÝch thÝch vµ æn ®Þnh thÞ tr­êng chøng kho¸n ph¸t triÓn m¹nh mÏ h¬n. 2.3. Ph¸t triÓn n©ng cao n¨ng lùc c¸c tæ chøc tµi chÝnh trung gian X©y dùng ph¸t triÓn hÖ thèng c¸c ®Þnh chÕ trung gian trªn c¬ së n©ng cao chÊt l­îng c¸c ho¹t ®éng ®éng dÞch vô phôc vô ®Çu t­ , c¸c m« h×nh qu¶n lý quü ®Çu t­ , hç trî ®Çu t­. KhuyÕn khÝch c¹nh tranh lµnh m¹nh gi÷a c¸c c«ng ty chøng kho¸n hiÖn cã trªn c¬ së c¸c nghiÖp vô ®¨ng ký, t¹o ®iÒu kiÖn cho c¸c c«ng ty chøng kho¸n trong viÖc hoµn thiÖn quy tr×nh nghiÖp vô, n©ng cao chÊt l­îng dÞch vô. TiÕp tôc ph¸t triÓn h×nh thµnh c¸c c«ng ty chøng kho¸n míi h­íng theo nhu cÇu vµ ®inh h­íng ph¸t triÓn chung cu¶ thÞ tr­êng, trong ®ã cã c¶ c«ng ty chøng kho¸n liªn doanh hoÆc theo h×nh thøc 100% vèn n­íc ngoµi. Kh«ng ngõng n©ng cao tr×nh ®é c¸c c«ng ty chøng kho¸n trong tÊt c¶ c¸c nghiÖp vô nh»m môc tiªu hç trî tèt nhÊt kh¶ n¨ng cña m×nh cho thÞ tr­êng còng nh­ cho c¸c nhµ ®Çu t­. HiÖn nay, chóng ta cã 9 c«ng ty chøng kho¸n, s¾p tíi sÏ cã thªm 1 c«ng ty n÷a. Nh­ vËy sè l­îng c«ng ty chøng kho¸n tham gia trong thêi gian nµy lµ t­¬ng ®èi kh¸ nhiÒu. §iÒu cÇn thiÕt hiÖn nay kh«ng ph¶i lµ t¨ng thªn sè l­îng c«ng ty chøng kho¸n mµ lµ n©ng cao ho¹t ®éng c«ng ty chøng kho¸n b¨ng nhiÒu c¸ch nh­ më réng ph¹m vi ho¹t ®éng, ®¹i lý nhËn lÖnh , l­u ký chøng kho¸n, cæ phÇn phÐp hîp ph¸p ho¸ chøng tõ ®iÖn tö, b¨ng ghi ©m, b¶ng fax...trong khi ®Æt lÖnh tõ xa. Ph¸t triÓn dÞch vô t­ vÊn. DÞch vô t­ vÊn thêi gian qua chØ dõng l¹i ë kh©u cung cÊp th«ng tin s¬ bé cho kh¸ch hµng , qua viÖc cung cÊp b¶ng tãm t¾t b¸o c¸o tµi chÝnh cña c«ng ty niªm yÕt ( ®«i khi kh«ng cã c¶ nh÷ng th«ng tin cÇn thiÕt), mµ kh«ng cã nh÷ng dÞch vô t­ vÊn cho kh¸ch hµnh nh»m lµm t¨ng tÝnh hiÖu qu¶ cña quyÕt ®Þnh ®Çu t­. T×nh h×nh nµy lµ do sù non kÐm vÒ tr×nh ®é chuyªn m«n, kinh nghiÖm trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n vµ ®Æc biÖt lµ sù kh«ng hîp lý trong viÖc lùa chän nh÷ng trung gain m«i giíi cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n. Tõ ®ã vÊn ®Ò ®µo t¹o nh©n lùc vµ thay ®æi nh÷ng nh©n lùc cho ®éi ngò nh©n viªn t¸c nghiÖp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ rÊt cÇn thiÕt cho môc ®Ých kÝch cÇu. Ph¸t triÓn dÞch vô qu¶n lý danh môc ®Çu t­. Thêi gian qua c¸c c«ng ty chøng kho¸n hÇu nh­ kh«ng thùc hiÖn viÖc dÞch vô nµy bëi v× nguyªn nh©n chñ yÕu lµ hµng hãa qu¸ Ýt ái nªn kh«ng cã sù lùa chän trong viÖc ®Çu t­ cña kh¸ch hµng. Nh­ng khi thÞ tr­êng chøng kho¸n ph¸t triÓn , hµng hãa ®a d¹ng h¬n, dÞch vô nµy sÏ gióp c¸c nhµ ®Çu t­ gia t¨ng tµi s¶n cña m×nh b»ng c¸ch nhê c¸c c«ng ty chøng kho¸n thiÕt lËp mét danh môc ®Çu t­ cã chän läc, n¾m gi÷ vµ ®iÒu hµnh danh môc ®Çu t­ ®ã qua dÞch vô qu¶n lý danh môc ®Çu t­ (Investment Portfolio Management). Ngoµi viÖc t¨ng c­êng c¸c nghiÖp vô kinh doanh chøng kho¸n nh»m n©ng cao chÊt l­îng phôc vô c¸c nhµ ®Çu t­ còng lµ thùc hiÖn môc tiªu kÝch cÇu cho thÞ tr­êng chøng kho¸n, c¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¶i thùc hiÖn mét nhiÖm vô c¬ b¶n mµ thêi gian qua ch­a thùc hiÖn ®ã lµ nhµ t¹o thÞ tr­êng ( Market makers). Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc ph¶i ®­a ra nh÷ng quy ®Þnh b¾t buéc c¸c c«ng ty chøng kho¸n thµnh viªn ph¶i ho¹t ®éng nh­ c¸c nhµ t¹o thÞ tr­êng cho mét sè chøng kho¸n nhÊt ®Þnh, ®Ó gãp phÇn ®iÒu tiÕt thÞ tr­êng. KhuyÕn khÝch sù tham gia cña c¸c ®Þnh chÕ trung gian kh¸c, kÓ c¶ n­íc ngoµi, cã chÝnh s¸ch ­u ®·i thÝch hîp ®èi víi c¸c ®Þnh chÕ nµy 2.4. Ph¸t triÓn n©ng cao hiÖu qu¶ c«ng bè th«ng tin * §èi víi c¸c tæ chøc niªm yÕt : C¸c c¸n bé phô tr¸ch c«ng bè th«ng tin cÇn ph¶i lµ ng­êi cã thÈm quyÒn trong c«ng ty. C¸c tæ chøc niªm yÕt cÇn ph¶i cã bé phËn chuyªn tr¸ch c«ng bè th«ng tin. CÇn ph¶i ®¶m b¶o cung cÊp ®Çy ®ñ c¸c th«ng tin ®Þnh kú, tøc thêi vµ theo yªu cÇu. Trong ®ã th«ng tin tøc thêi lµ quan träng nhÊt v× cã t¸c dông trùc tiÕp ®Õn gi¸ chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng. Th«ng tin tøc thêi bao g«m c¸c th«ng tin tèt vµ kh«ng tèt cña tæ chøc niªm yÕt. ViÖc cung cÊp th«ng tin tøc thêi trong thêi gian qua ch­a ®­îcc¸c tæ chøc niªm yÕt thùc hiÖn mét c¸ch nghiªm tóc. Bªn c¹nh nh÷ng th«ng tin vÒ tæ chøc niªm yÕt ph¶i c«ng bè theo quy ®Þnh, tæ chøc niªm yÕt cã thÓ tiÕn hµnh c«ng bè th«ng tin tù nguyÖn. C«ng bè th«ng tin tù nguyÖn lµ viÖc tæ chøc niªm yÕt tù nguyÖn c«ng bè nh÷ng th«ng tin kh«ng thuéc nh÷ng vÊn ®Ò quy ®Þnh ph¶i c«ng bè. Tæ chøc niªm yÕt cã thÓ vËn dông c«ng bè th«ng tin tù nguyÖn võa gãp phÇn cung cÊp th«ng tin cho thÞ tr­êng, võa lµ h×nh thøc qu¶ng c¸o cho chÝnh m×nh. *H×nh thøc c«ng bè th«ng tin: ThiÕt lËp c¸c mÉu c«ng bè th«ng tin ®Ó t¹o sù ®ång nhÊt vµ tr¸nh tr­êng hîp c«ng bè th«ng tin sai sãt, thiÕu chÝnh x¸c. Ph¸t triÓn vµ hoµn thiÖn hÖ thèng truyÒn th«ng nèi m¹ng gi÷a TTGDCK víi c¸c c«ng ty chøng kho¸n. X©y dùng hÖ thèng cung cÊp th«ng tin qua m¹ng Internet : ph­¬ng ¸n x©y dùng mét trang chñ cña TTGDCK trªn m¹ng Internet cung cÊp tÊt c¶ c¸c th«ng tin vÒ thÞ tr­êng vµ c¸c th«ng tin liªn quan ®Õn c¸c ®èi t­îng tham gia thÞ tr­êng chøng kho¸n , trong ®ã th«ng tin tõ c¸c tæ chøc niªm yÕt ®­îc c«ng bè trªn hÖ thèng m¹ng cïng thêi gian víi hÖ thèng c«ng bè th«ng tin hiÖn nay lµ mét ®iÒu tÊt yÕu. §iÒu nµy sÏ trî gióp th«ng tin cho tÊt c¶ nh÷ng nhµ ®Çu t­ kh«ng cã nhiÒu thêi gian ®Õn c¸c c«ng ty chøng kho¸n còng nh­ nh÷ng nhµ ®Çu t­ ë c¸c vïng xa trô së cña TTGDCK vµ c¸c c«ng ty chøng kho¸n. Ph¸t hµnh c¸c Ên phÈm chÝnh thøc cña thÞ tr­êng : b¶n tin “Tin thÞ tr­êng chøng kho¸n,“ c¸c brochure giíi thiÖu vµ qu¶ng b¸ vÒ c¸c mÆt hµng chñ yÕu trªn thÞ tr­êng vµ c¸c Ên phÈm ph©n tÝch, thèng kª hµng th¸ng, quý , n¨m cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc vµ TTGDCK . *Ph­¬ng tiÖn c«ng bè th«ng tin: ThiÕt lËp hÖ thèng cung cÊp th«ng tin tù ®éng: ®©y lµ hÖ thèng c«ng bè th«ng tin tr¶ lêi tù ®éng b»ng ®iÖn tho¹i khi ng­êi ®Çu t­ cã yªu cÇu. Víi hÖ thèng nµy ng­êi ®Çu t­ cã thÓ tiÕp nhËn vµ cËp nhËt th«ng tin 24/24 giê. Khi TTGDCK tiÕn hµnh c«ng bè th«ng tin trªn hÖ thèng m¹nh, ®ång thêi sÏ tiÕn hµnh thu ©m vµ l­u tr÷ th«ng tin trªn hÖ thèng cung cÊp th«ng tin tù ®éng nµy cho nhµ ®Çu t­ tham kh¶o khi truy cËp b»ng c¸ch gäi ®iÖn tho¹i. Khi hÖ thèng nèi m¹nh néi bé vµ hÖ thèng nèi m¹ng truyÒn th«ng cña TTGDCK ph¸t triÓn vµ ho¹t ®éng æn ®Þnh, Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc vµ TTGDCK sÏ thiÕt lËp hÖ thèng c«ng bè th«ng tin hoµn toµn tù ®éng. HÖ thèng nµy nèi m¹ng trùc tiÕp tõ tæ chøc niªm yÕt ®Õn TTGDCK vµ c¸c c«ng ty chøng kho¸n ; thµnh viªn ll­u ký, ng©n hµng chØ ®Þnh thanh to¸n cho ®Õn tõng nhµ ®Çu t­. HÖ thèng nµy cung cÊp cho TTGDCK vµ tæ chøc niªm yÕt m· sè truy cËp vµ cung cÊp th«ng tin, cßn nh÷ng ®èi t­îng kh¸c chØ cung cÊp m· sè truy cËp th«ng tin nµy hiÖu qu¶ cña viÖc ®¶m b¶o chÊt l­îng th«ng tin vµ thêi gian c«ng bè sÏ ®­îc n©ng cao vµ ®¹t hiÖu qu¶ tèt nhÊt. *§èi víi c¸c v¨n b¶n ph¸p quy vÒ c«ng vè th«ng tin trªn thÞ tr­êng : Ban hµnh v¨n b¶n ph¸p quy quy ®Þnh râ quyÒn h¹n vµ tr¸ch nhiÖm tõng ®èi t­îng liªn quan trong kªnh c«ng bè th«ng tin. Trong ®ã, nªu râ ph¹m vi, quyÒn h¹n vµ nghÜa vô cña tõng ®èi t­îng , tõng bé phËn liªn quan. Tõng ®èi t­îng liªn ph¶i chÞu tr¸ch nhiÖn tr­íc ph¸p luËt vÒ c¸c hµnh vi liªn quan trong c«ng bè th«ng tin ra c«ng chóng. *Xö lý vi ph¹m: C«ng khai xö lý vi ph¹m vµ xö lý vi ph¹m vÒ c«ng bè th«ng tin cña c¸c tæ chøc niªm yÕt vµ c¸c ®èi t­îng kh¸c cã liªn quan trªn ph­¬ng tiÖn th«ng tin ®¹i chóng 2.5. N©ng cao c«ng t¸c qu¶n lý thÞ tr­êng Kh«ng ngõng n©ng cao n¨ng lùc, hiÖu lùc qu¶n lý trªn c¬ së t¨ng c­êng hiÖu lùc vµ kh¶ n¨ng qu¶n lý Nhµ n­íc theo ®Þnh h­íng x· héi chñ nghÜa kÕt hîp c¸c c¬ chÕ qu¶n lý, thanh tra gi¸m s¸t hîp lý. Thùc hiÖn cã hiÖu qu¶ c¸c c«ng t¸c qu¶n lý, thanh tra gi¸m s¸t trªn thÞ tr­êng nh»m t¹o m«i tr­êng, lµnh m¹nh, c¹nh tranh, æn ®Þnh t©m lý, lßng tin cña c¸c nhµ ®Çu t­ nãi chung trong qu¸ tr×nh ph¸t triÓn vµ héi nhËp thÞ tr­êng chøng kho¸n. 2.6. N©ng cao c«ng t¸c ®µo t¹o chøng kho¸n Chó träng c«ng t¸c båi d­ìng, ®µo t¹o n©ng cao tr×nh ®é chuyªn m«n cho ®éi ngò c¸n bé ®iÒu hµnh, qu¶n lý, ®éi ngò nh÷ng ng­êi trùc tiÕp tham gia ho¹t ®éng trªn thÞ tr­êng, c¸c c¸n bé lµm c«ng t¸c tuyªn truyÒn, gi¶n d¹y theo h­íng chuyªn m«n ho¸. Do ®ã, cÇn t¨ng c­êng hîp t¸c ®µo t¹o víi n­íc ngoµi d­íi nhiÒu h×nh thøc kh¸c nhau nh­ võa cö ®i häc nh¾n h¹n lÉn dµi h¹n , mêi c¸c chuyªn gia n­íc ngoµi sang gi¶ng d¹y, tranh thñ sù hç trî cña c¸c n­íc vÒ nghiÖp vô vµ kü thuËt. Bªn c¹nh ®ã, cßn ph¶i nghiªn cøu c¸c kinh nghiÖm cña hä vÒ hÖ thèng ®µo t¹o, m« h×nh tæ chøc, mèi quan hÖ gi÷a c¸c bé phËn trong hÖ thèng ®µo t¹o nguån nh©n lùc ®Ó cã thÓ ¸p dông vµo ViÖt nam. §æi míi, hoµn thiÖn néi dung c¸c lo¹i gi¸o tr×nh ch­¬ng tr×nh ®µo t¹o hiÖn cã vµ x©y dùng thªm c¸c lo¹i gi¸o tr×nh, ch­¬ng tr×nh míi phï hîp víi c¸c h×nh thøc ®µo t¹o vµ ph¶i phï hîp víi mäi ®èi t­îng tham gia. Ngoµi ra, trong c¸c ch­¬ng tr×nh ®µo t¹o, còng ph¶i quan t©m ®Õn c¸c nhµ ®Çu t­ n­íc ngoµi khi tham gia thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam, nhÊt lµ vÊn ®Ò luËt ph¸p ¸p dông trong lÜnh vùc nµy.. MÆt kh¸c, ®Ó ®¶m b¶o chÊt l­îng häc tËp , còng nh­ n©ng cao gi¸ trÞ cña c¸c lo¹i chøng chØ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n do Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc cÊp, th× cÇn ph¶i cã c¸c quy ®Þnh cô thÓ cho c¸c ®èi t­îng theo häc vµ xÐt cÊp chøng chØ. Më réng c¸c h×nh thøc ®µo t¹o, t¨ng c­êng c«ng t¸c phæ cËp kiÕn thøc vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n cho c«ng chóng b¨ng nhiÒu ph­¬ng thøc kh¸c nhau; trong ®ã nªn chó ý tíi viÖc tæ chøc tËp huÊn nghiÖp vô, nãi chuyÖn chuyªn ®Ò, phæ biÕn tuyªn truyÒn.. cho c¸c c«ng ty chøng kho¸n, c¸c c«ng ty niªm yÕt, c¸c nhµ ®Çu t­ vµ c«ng chóng. T¨ng c­êng c¬ së vËt chÊt, c¬ chÕ , chÝnh s¸ch tµi chÝnh hç trî ; x©y dùng quy tr×nh ®µo t¹o tõ viÖc qu¶n lý, ra ®Ò thi, tæ chøc thi, chÊm thi, cÊp chøng chØ... ®¸p øng ®­îc yªu cÇu ®µo t¹o ngµy mét cao h¬n, phï hîp víi tiÕn tr×nh ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng. CÇn cã c¬ chÕ phèi hîp, hç trî chÆt chÏ vÒ ®µo t¹o chøng kho¸n gi÷a Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc c¸c Tr­êng §¹i häc, c¸c c¬ quan, ®¬n vÞ, c¸c ngµnh, c¸c cÊp chÝn quyÒn.. ®Ó c«ng t¸c nµy cã thÓ thu ®­îc hiÖu qu¶ cao h¬n. 2.7. Cñng cè vµ t¨ng c­êng bé m¸y tæ chøc ho¹t ®éng cña c¬ quan qu¶n lý vËn hµnh thÞ tr­êng S¾p xÕp, hoµn thiÖn tæ chøc bé m¸y cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc, TTGDCK nh»m n©ng cao kh¶ n¨ng qu¶n lý ®iÒu hµnh gi¸m s¸t thÞ tr­êng mét c¸ch linh ho¹t, cã hiÖu qu¶, ®ång thêi thùc hiÖn c¶i c¸ch hµnh chÝnh cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc theo ch­¬ng tr×nh c¶i c¸ch tæng thÓ hµnh chÝh ®Õn n¨m 2010 cña ChÝnh phñ. 2.8. H­íng thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam héi nhËp víi thÕ giíi Bªn c¹nh viÖc hoµn thiÖn vµ n©ng cao chÊt l­îng c¸c nghiÖp vô, còng nh­ viÖc mëi réng thªm c¸c nghiÖp vô; ¸p dông c¸c ph­¬ng thøc vµ ph­¬ng tiªn giao dÞch hiÖn ®¹i vµo thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam nãi chung, th× viÖc ®Þnh h­íng ®Ó ®­a thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam héi nhËp víi thÞ tr­êng chøng kho¸n thÕ giíi lµ cÇn thiÕt. Khi nãi ®Õn thÞ tr­êng chøng kho¸n, ng­êi ta nghÜ ngay ®Õn tÝnh quèc tÕ cña nã. ThÞ tr­êng chøng kho¸n kh«ng ®ãng khung trong ph¹m vi mét n­íc mµ nã ¶nh h­ëng vµ chÞu sù ¶nh h­ëng cña rÊt nhiÒu c¸c yÕu tè quèc tÕ. HiÖn nay, thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam vÒ c¬ b¶n lµ nhá vµ chØ míi ho¹t ®éng trong ph¹m vi quèc gia. ViÖc ®­a thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam tham gia vµo thÞ tr­êng quèc tÕ lµ rÊt h¹n chÕ. V× vËy, ®Ó ®¸p øng yªu cÇu cña c¸c ho¹t ®éng kinh tÕ trong qu¸ tr×nh héi nhËp víi khu vùc vµ quèc tÕ, th× thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam ph¶i tõng b­íc ph¸t triÓn héi nhËp víi thÞ tr­êng chøng kho¸n quèc tÕ; vÒ l©u dµi x©y dùng thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam ngang tÇm víi thÞ tr­êng chøng kho¸n c¸c n­íc b¹n. KÕt luËn T oµn cÇu ho¸ ®· mang ®Õn c¬ héi ph¸t triÓn cho tÊt c¶, kh«ng lo¹i trõ quèc gia nµo. Nh÷ng thùc tiÔn vµ kinh nghiÖm tõ thÞ tr­êng míi næi, tõ c¸c n­íc cã nÒn kinh tÕ chuyÓn ®æi ë §«ng ¢u, vµ ®Æc biÖt lµ thùc tiÔn, kinh nghiÖm tõ Trung Quèc vµ c¸c n­íc trong khu vùc, lµ nh÷ng minh chøng thuyÕt phôc nhÊt cho kh¶ n¨ng ph¸t triÓn thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam. Nh»m thùc hiÖn chiÕn l­îc ph¸t triÓn kinh tÕ x· héi 10 n¨m 2004-2010, trªn c¬ së nh÷ng kÕt qu¶ ban ®Çu ®¹t ®­îc, chóng ta tin t­¬ngt r»ng d­íi sù chØ ®¹o th­êng xuyªn, chÆt chÏ cña ChÝnh phñ, sù phèi hîp cã hiÖu qu¶ gi÷a c¸c Bé, ngµnh, ®Þa ph­¬ng liªn quan, sù quan t©m tin t­ëng cña c¸c nhµ ®Çu t­ vµ sù tr­ëng thµnh cña c¸c tæ chøc kinh doanh-dÞch vô chøng kho¸n, sù ph¸t triÓn kh«ng ngõng cña c¸c c«ng ty niªm yÕt, sù tham gia tÝch cùc cña c¸c doanh nghiÖp, thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam nhÊt ®Þnh sÏ v­ît qua nh÷ng khã kh¨n, th¸ch thøc vµ ph¸t triÓn v÷ng ch¾c trong nh÷ng n¨m tíi, trë thµnh mét kªnh huy ®éng vµ ph©n bæ vèn dµi h¹n hiÖu qu¶ cña nÒn kinh tÕ, ®ãng gãp ngµy cµng to lín cho sù nghiÖp CNH, H§H ®Êt n­íc. V× vËy, ta cã thÓ tãm t¾t sù ph¸t triÓn thÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam trong giai ®o¹n tiÕp theo trong 6 ch÷ sau: “ v÷ng ch¾c-an toµn-hiÖu qu¶”. Phô lôc C¸c s¬ ®å vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n ë ViÖt nam ThÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt nam vµ c¸c tæ chøc liªn hÖ Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc C¬ quan t­ vÊn Trungt©m th«ng tin -Th«ng tin -Thanh to¸n -Qu¶n lý chøng kho¸n Së giao dÞch chøng kho¸n tp. hcm C«ng ty kiÓm to¸n Cty. Chøng kho¸n 1 Cty. Chøng kho¸n 2 Cty. Chøng kho¸n 3 D©n chóng Ng­êi t.kiÖm Nhµ ®Çu t­ Doanh nghiÖp Quü ®Çu t­ Quü b¶o hiÓm Quü t­¬ng hç Kho b¹c Nhµ n­íc C/quyÒn ®Þa ph­¬ng S¬ ®å tæ chøc Ch¸nh v¨n phßng P.Nghiªn cøu vµ chÝnh s¸ch P.§µo t¹o vµ th«ng tin P.Tæ chøc vµ thÞ tr­êng Ban thanh tra vµ ph¸p chÕ Trung t©m giao dÞch chøng kho¸n thµnh phè hå chÝ minh Bé m¸y v¨n phong Uû ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc Së giao dÞch chøng kho¸n hå chÝ minh Ban ®iÒu hµnh Gi¸m ®èc ®iÒu hµnh P.gi¸m ®èc 1 P.gi¸m ®èc 2 P.®¨ng ký & ph¸t triÓn ck P.tæ chøc m«i giíi ck P.kiÓm to¸n P. th«ng tin P.ph¸p chÕ P.gi¸m s¸t giao dÞch P.®iÖn to¸n P.qu¶n lý ck P. thanh to¸n bï trõ P. thanh tra xö lý Tæ Tæng hîp p.quan hÖ quèc tÕ p.kÕ to¸n tµi vô Ph­¬ng thøc tæ chøc vµ ho¹t ®éng cña c«ng ty ck Së giao dÞch HÖ thèng th­¬ng l­îng ®Êu gi¸ LÖnh thu (lÖnh chi) KÕt qu¶ giao dÞch ®¹i diÖn cty chøng kho¸n C«ng ty chøng kho¸n Tæng hîp ®¬n ®Æt hµng Vp.®¹i diÖn cty.ck Vp.®¹i diÖn cty.ck C«ng ty chøng kho¸n Vp.®¹i diÖn cty.ck C«ng ty chøng kho¸n §¬n ®Æt hµng Doanh nghiÖp Quü ®Çu t­ Ng­êi ®Çu t­ Ng­êi tiÕt kiÖm Quü t­¬ng hç Kho b¹c Nhµ n­íc C/quyÒn ®Þa ph­¬ng Kinh doanh chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng Së giao dÞch chøng kho¸n Ck Ch­a ®¨ng ký Ck ®· ®¨ng ký ThÞ tr­êng otc Tæng hîp ®¬n ®Æt hµng Ck ct “a” Vp. ®¹i diÖn ct ck “a” Ng­êi mua Ng­êi b¸n Vp. ®¹i diÖn ct ck “b” Ck ct “b” Ck Ch­a ®¨ng ký Ck ®· ®¨ng ký Tæng hîp ®¬n ®Æt hµng Ph­¬ng thøc giao dÞch mua b¸n chøng kho¸n Sµn giao dÞch M«i giíi A B¶ng ®iÖn Th«ng b¸o kÕt qu¶ §Êu gi¸ (chuyªn gia) C«ng ty chøng kho¸n Phßng tiÕp thÞ Phßng kinh doanh Phßng thanh to¸n Trung t©m qu¶n lý ck Vµ Thanh to¸n bï trõ Ng©n hµng uû th¸c A Chøng kho¸n Vèn Kh¸ch hµng (ng­êi mua) Hîp ®ång LÖnh mua C«ng ty chøng kho¸n Phßng tiÕp thÞ Phßng kinh doanh Phßng thanh to¸n Kh¸ch hµng (ng­êi b¸n) Hîp ®ång LÖnh b¸n Ng©n hµng uû th¸c B Vèn Chøng kho¸n M«i giíi b Sù tuÇn hoµn vµ thanh to¸n trong thÞ tr­êng chøng kho¸n Së giao dÞch ®¹idiÖn cty ck A HÖ thèng th­¬ng l­îg ®Êu gi¸ KÕt qu¶ giao dÞch LÖnh thu Trung t©m qu¶n lý chøng kho¸n Trung t©m thanh to¸n bï trõ Ng©n hµng uû th¸c a Vèn Chøng kho¸n C«ng ty chøng kho¸n a Ng­êi mua ck LÖnh mua C«ng ty chøng kho¸n b Ng­êi b¸n ck LÖnh b¸n LÖnh chi ®¹idiÖn cty ck b Ng©n hµng uû th¸c a Chøng kho¸n Vèn Danh môc tµi liÖu tham kh¶o .............o0o............. PGS. B¹ch §øc HiÓn, PGS-PTS. NguyÔn C«ng NghiÖp, ThÞ tr­êng chøng kho¸n, NXB Tµi ChÝnh 1998 TS.. NguyÔn S¬n, TS. NguyÔn Quèc ViÖt, ThÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam m« h×nh vµ b­íc ®i, NXB ChÝnh trÞ Quèc gia 2003 Häc viÖn ng©n hµng, Gi¸o tr×nh thÞ tr­êng chøng kho¸n, NXB Thèng kª 2004 Tr­êng §¹i häc Ngo¹i th­¬ng, Gi¸o tr×nh thÞ tr­êng chøng kho¸n, NXB Gi¸o dôc 1998 Tr­êng §¹i häc Kinh tÕ TPHCM, Gi¸o tr×nh thÞ tr­êng chøng kho¸n Uû ban Chøng kho¸n, Gi¸o tr×nh ph©n tÝch vµ ®Çu t­ chøng kho¸n Uû ban Chøng kho¸n, Gi¸o tr×nh Nh÷ng vÊn ®Ò c¬ b¶n vÒ chøng kho¸n vµ ThÞ tr­êng chøng kho¸n PGS.TS. NguyÔn V¨n Nam, ThÞ tr­êng chøng kho¸n, Hµ Néi 1996 PGS. §inh Xu©n H¹, Qu¶n lý vµ c¸c nghiÖp vô trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, NXB Thèng kª 1999 PGS.TS. Lª V¨n TÒ, Ph©n tÝch thÞ tr­êng tµi chÝnh, NXB Thèng kª 2003 TS. TrÇn ThÞ Th¸i Hµ, NghÒ m«i giíi chøng kho¸n, NXBCTQG 2004 Huy Nam, ThÞ tr­êng chøng kho¸n t¹i sao, NXB TrÎ 2004 Vò Ngäc Dung, Hå Ngäc CÈn, 144 c©u hái ®¸p vÒ ThÞ tr­êng chøng kho¸n ViÖt Nam, NXB Thèng kª 2005 TS. L­u ThÞ H­¬ng, Gi¸o tr×nh tµi chÝnh doanh nghiÖp, NXB Gi¸o dôc 1998 TS. L­u ThÞ H­¬ng, Gi¸o tr×nh tµi chÝnh doanh nghiÖp, NXB Gi¸o dôc 2005 PGS.TS. Lª V¨n T­, HiÓu vµ sö dông thÞ tr­êng chøng kho¸n, NXB Thèng kª 1999 T¹p chÝ Ng©n hµng, Thêi b¸o ng©n hµng, Thêi b¸o kinh tÕ, T¹p chÝ Tµi chÝnh tiÒn tÖ, T¹p chÝ Tµi chÝnh, T¹p chÝ kinh tÕ ph¸t triÓn, T¹p chÝ chøng kho¸n ViÖt Nam, T¹p chÝ Th­¬ng m¹i........ c¸c sè tõ n¨m 1998-8/2005. NghÞ ®Þnh 48/CP/N§-CP vÒ chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng chøng kho¸n Môc lôc ._.

Các file đính kèm theo tài liệu này:

  • doc3675.doc
Tài liệu liên quan