Hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn xác định giá trị Doanh nghiệp tại Công ty Chứng khoán Ngân hàng thương mại cổ phần Công Thương (VietinBank) Việt Nam

Lêi nãi ®Çu Trong ®iÒu kiÖn nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng n­íc ta hiÖn nay, ®Ó c¸c doanh nghiÖp cã thÓ ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶ th× viÖc cæ phÇn ho¸ (CPH) doanh nghiÖp lµ cÇn thiÕt. ThËt vËy, chØ cã CPH c¸c doanh nghiÖp lµm ¨n ho¹t ®éng trªn phÇn vèn cña m×nh kh«ng cßn bÞ ®éng dùa vµo phÇn vèn cña nhµ n­íc vµ kh«ng cßn dùa vµo sù viÖn trî cña nhµ n­íc n÷a. NÕu ho¹t ®éng kh«ng hiÖu qu¶ th× doanh nghiÖp ph¶i hoµn toµn chÞu tr¸ch nhiÖm tr­íc kÕt qu¶ kinh doanh cña m×nh, kh«ng cßn ®­îc bï ®¾p th©m hôt khi kinh doanh thua lç cña nhµ n­íc. Nhê tÝnh ®éc lËp trong ho¹t ®éng cña m×nh khi CPH mµ doanh nghiÖp ngµy cµng ph¸t triÓn, thu hót lao ®éng gi¶i quyÕt t×nh tr¹ng thÊt nghiÖp, t¨ng thu nhËp cho lao ®éng tõ ®ã ph¸t triÓn kinh tÕ n­íc nhµ. N¨m 2006 lµ mét n¨m ®¸nh dÊu b­íc ph¸t triÓn cña ThÞ tr­êng chøng kho¸n ( TTCK) ViÖt Nam, TTCK ®· ®i vµo ho¹t ®êi sèng ng­êi d©n tõng ngµy tõng giê qua c¸c ph­¬ng tiÖn th«ng tin ®¹i chóng nh­: b¸o chÝ, ®µi ph¸t thanh, ®µi truyÒn h×nh, internet...Sù ph¸t triÓn cña TTCK kÐo theo sù ph¸t triÓn cña qu¸ tr×nh CPH doanh nghiÖp nhµ n­íc t¹i ViÖt Nam. §Ó cã thÓ hoµn thµnh qu¸ tr×nh CPH mét c¸ch thuËn lîi th× viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp CPH lµ viÖc v« cïng quan träng. ThËt vËy, cã ®Þnh gi¸ chÝnh x¸c gi¸ trÞ cña doanh nghiÖp th× míi cã thÓ thùc hiÖn kh©u tiÕp theo cña qu¸ tr×nh CPH Tuy nhiªn vÊn ®Ò x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp tr­íc khi CPH lµ mét vÊn ®Ò v« cïng khã kh¨n vµ phøc t¹p. ViÖc x¸c ®Þnh c¸c tµi s¶n h÷u h×nh nh­ m¸y mãc, thiÕt bÞ cã thÓ kh«ng khã kh¨n l¾m trong ®iÒu kiÖn nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng m¸y mãc thiÕt bÞ cò ho¹t ®éng m¹nh, mÆc dï nÕu m¸y mãc thiÕt bÞ ®ã thuéc lo¹i ®Æc chñng th× viÖc x¸c ®Þnh còng cã nh÷ng nguyªn t¾c nhÊt ®Þnh. VÊn ®Ò trë nªn phøc t¹p h¬n khi ta x¸c ®Þnh gi¸ trÞ c¸c tµi s¶n v« h×nh, c¸c b»ng ph¸t minh s¸ng chÕ, c¸c nh·n hiÖu th­¬ng m¹i lu«n ®­îc x¸c ®Þnh gi¸ kh¸c nhau tuú theo tõng ng­êi mua. ChÝnh v× ®iÒu khã kh¨n nh­ vËy nªn viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp vÉn cßn vÊp ph¶i nh÷ng sai sãt còng nh­ viÖc thiÕu chÝnh x¸c trong viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Bëi vËy em ®· chän ®Ò tµi: “ Hoµn thiÖn nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam”. Trong khu«n khæ nghiªn cøu ®Ò tµi nµy còng lµ mét c¬ héi gióp em nghiªn cøu s©u h¬n nh÷ng kiÕn thøc ®· häc ®ång thêi gãp phÇn ®­a ra nh÷ng gi¶i ph¸p kh¾c phôc nh÷ng khã kh¨n ®Ó gióp cho viÖc ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp ®­îc chÝnh x¸c h¬n. §èi t­îng vµ ph¹m vi nghiªn cøu: §èi t­îng nghiªn cøu: nghiªn cøu nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp Ph¹m vi nghiªn cøu: Nghiªn cøu nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam Môc ®Ých nghiªn cøu: Lµm râ c¬ së lý luËn, thùc tiÔn vµ sù cÇn thiÕt ph¶i hoµn thiÖn nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Ph©n tÝch vµ ®¸nh gi¸ thùc tr¹ng cña qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp, t×m ra nh÷ng thuËn lîi vµ khã kh¨n trong qu¸ tr×nh ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp. X¸c ®Þnh ph­¬ng h­íng cña nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam. §Ò xuÊt c¸c gi¶i ph¸p ®Ó hoµn thiÖn nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam. Ph­¬ng ph¸p nghiªn cøu: Ph­¬ng ph¸p duy vËt biÖn chøng vµ duy vËt lÞch sö; ph­¬ng ph¸p ph©n tÝch tæng hîp; ph­¬ng ph¸p thèng kª kinh tÕ; ph­¬ng ph¸p ®iÒu tra chän mÉu; ph­¬ng ph¸p so s¸nh vµ mét sè ph­¬ng ph¸p kh¸c: §äc tµi liÖu l­u tr÷, pháng vÊn chuyªn gia, nhµ qu¶n lý... KÕt cÊu cña ®Ò tµi: Chuyªn ®Ò tèt nghiÖp ngoµi phÇn më ®Çu, kÕt luËn, danh môc tµi liÖu tham kh¶o, phô lôc ®Ò tµi gåm 3 ch­¬ng: Ch­¬ng I: Tæng quan vÒ nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp Ch­¬ng II: Thùc tr¹ng ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam Ch­¬ng III: Gi¶i ph¸p ®Ó ph¸t triÓn nghiÖp vô t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam Em xin ch©n thµnh c¶m ¬n sù h­íng dÉn, gióp ®ì cña thÇy gi¸o Th.s Lª Trung Thµnh vµ c¸c c« chó anh chÞ trong phßng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp còng nh­ trong toµn c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng c«ng th­¬ng ViÖt Nam ®· t¹o ®iÒu kiÖn cho em hoµn thµnh chuyªn ®Ò tèt nghiÖp cña m×nh. Trong qu¸ tr×nh nghiªn cøu em kh«ng thÓ tr¸nh khái nh÷ng h¹n chÕ, thiÕu sãt, rÊt mong ®­îc sù ®ãng gãp ý kiÕn cña thÇy c« vµ c¸c anh chÞ ®Ó em tiÕp tôc häc hái thªm. Sinh viªn thùc hiÖn TrÇn ThÞ Thuú H­¬ng Ch­¬ng I: Tæng quan vÒ ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n I. C«ng ty chøng kho¸n Kh¸i niÖm chung vÒ c«ng ty chøng kho¸n §Ó h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn thÞ tr­êng chøng kho¸n cã hiÖu qu¶, mét yÕu tè kh«ng thÓ thiÕu ®­îc lµ c¸c chñ thÓ tham gia kinh doanh trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. Môc tiªu cña viÖc h×nh thµnh thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ thu hót vèn ®Çu t­ dµi h¹n cho viÖc ph¸t triÓn kinh tÕ vµ t¹o ra tÝnh thanh kho¶n cho c¸c lo¹i chøng kho¸n. Do vËy ®Ó thóc ®Èy thÞ tr­êng chøng kho¸n ho¹t ®éng cã trËt tù, c«ng b»ng vµ hiÖu qu¶ cÇn ph¶i cã sù ra ®êi vµ ho¹t ®éng cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n. LÞch sö h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng chøng kho¸n cho thÊy thêi tiÒn sö cña thÞ tr­êng chøng kho¸n, c¸c nhµ m«i giíi ho¹t ®éng c¸ nh©n ®éc lËp víi nhau. Sau nµy, cïng víi sù ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng chøng kho¸n, chøc n¨ng vµ quy m« ho¹t ®éng giao dÞch cña c¸c nhµ m«i giíi t¨ng lªn ®ßi hái sù ra ®êi cña c«ng ty chøng kho¸n lµ tËp hîp cã tæ chøc cña c¸c nhµ m«i giíi riªng lÎ. Chóng ta cã thÓ kh¸i niÖm c«ng ty chøng kho¸n nh­ sau: C«ng ty chøng kho¸n lµ mét ®Þnh chÕ tµi chÝnh trung gian thùc hiÖn nghiÖp vô trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. ë ViÖt Nam, theo quyÕt ®Þnh 04/1998/Q§-UBCK3 ngµy 13 th¸ng 10 n¨m 1998 cña UBCKNN, c«ng ty chøng kho¸n lµ c«ng ty cæ phÇn, c«ng ty tr¸ch nhiÖm h÷u h¹n thµnh lËp hîp ph¸p t¹i ViÖt Nam, ®­îc Uû ban chøng kho¸n nhµ n­íc cÊp giÊy phÐp thùc hiÖn mét hoÆc mét sè lo¹i h×nh kinh doanh chøng kho¸n. Do ®Æc ®iÓm mét c«ng ty chøng kho¸n cã thÓ kinh doanh trªn mét lÜnh vùc, lo¹i h×nh kinh doanh chøng kho¸n nhÊt ®Þnh do ®ã hiÖn nay, cã quan ®iÓm ph©n chia c«ng ty chøng kho¸n thµnh c¸c lo¹i nh­ sau: c«ng ty m«I giíi chøng kho¸n, c«ng ty b¶o l·nh ph¸t hµnh chøng kho¸n, c«ng ty tr¸i phiÕu, c«ng ty chøng kho¸n kh«ng tËp trung. HiÖn nay, cã ba lo¹i h×nh tæ chøc c¬ b¶n cña c«ng ty chøng kho¸n, ®ã lµ: c«ng ty hîp danh, c«ng ty tr¸ch nhiÖm h÷u h¹n, c«ng ty cæ phÇn. Nguyªn t¾c ho¹t ®éng cña c«ng ty chøng kho¸n: C«ng ty chøng kho¸n ho¹t ®éng theo 2 nhãm nguyªn t¾c c¬ b¶n ®ã lµ nhãm nguyªn t¾c mang tÝnh ®¹o ®øc vµ nhãm nguyªn t¾c mang tÝnh tµi chÝnh. Nhãm nguyªn t¾c mang tÝnh ®¹o ®øc: - C«ng ty chøng kho¸n ph¶i ®¶m b¶o giao dÞch trung thùc vµ c«ng b»ng v× lîi Ých cña kh¸ch hµnh - Kinh doanh cã kü n¨ng, tËn tuþ, cã tinh thÇn tr¸ch nhiÖm - ¦u tiªn thùc hiÖn lÖnh cña kh¸ch hµng tr­íc khi thùc hiÖn lÖnh cña c«ng ty - Cã nghÜa vô b¶o mËt cho kh¸ch hµng, kh«ng ®­îc tiÕt lé c¸c th«ng tin vÒ tµi kho¶n cña kh¸ch hµng khi ch­a ®­îc kh¸ch hµng ®ång ý b»ng v¨n b¶n trõ khi cã yªu cÇu cña c¬ quan qu¶n lý nhµ n­íc. - C«ng ty chøng kho¸n khi thùc hiÖn nghiÖp vô t­ vÊn ph¶i cung cÊp th«ng tin ®Çy ®ñ cho kh¸ch hµng vµ gi¶i thÝch râ rµng vÒ c¸c rñi ro mµ kh¸ch hµng cã thÓ gÆp ph¶i, ®ång thêi hä kh«ng ®­îc kh¼ng ®Þnh vÒ lîi nhuËn c¸c kho¶n ®Çu t­ mµ hä t­ vÊn. - C«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc phÐp nhËn bÊt cø mét kho¶n thï lao nµo kh¸c ngoµi c¸c kho¶n thï lao th«ng th­êng cho dÞch vô t­ vÊn cña m×nh - ë nhiÒu n­íc, c¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¶i ®ãng gãp tiÒn vµo quü b¶o vÖ nhµ ®Çu t­ chøng kho¸n ®Ó b¶o vÖ lîi Ých kh¸ch hµng trong tr­êng hîp c«ng ty chøng kho¸n mÊt kh¶ n¨ng thanh to¸n. - Nghiªm cÊm thùc hiÖn c¸c giao dÞch néi gi¸n, c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc phÐp sö dông c¸c th«ng tin néi bé ®Ó mua b¸n chøng kho¸n cho chÝnh m×nh g©y thiÖt h¹i ®Õn lîi Ých cña kh¸ch hµng. - C¸c c«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc tiÕn hµnh c¸c ho¹t ®éng cã thÓ lµm cho kh¸ch hµng vµ c«ng chóng hiÓu lÇm vÒ gi¸ c¶, gi¸ trÞ vµ b¶n chÊt cña chøng kho¸n hoÆc c¸c ho¹t ®éng kh¸c g©y thiÖt h¹i cho kh¸ch hµng. Nhãm nguyªn t¾c tµi chÝnh: - §¶m b¶o c¸c yªu cÇu vÒ vèn, c¬ cÊu vèn vµ c¸c nguyªn t¾c h¹ch to¸n, b¸o c¸o theo quy ®Þnh cña UBCK Nhµ n­íc. §¶m b¶o nguån tµi chÝnh trong cam kÕt kinh doanh chøng kho¸n víi kh¸ch hµng. - C«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc dïng tiÒn cña kh¸ch hµng lµm nguån tµi chÝnh ®Ó kinh doanh, ngo¹i trõ tr­êng hîp sè tiÒn ®ã dïng phôc vô cho giao dÞch cña kh¸ch hµng. - C«ng ty chøng kho¸n ph¶i t¸ch b¹ch tiÒn vµ chøng kho¸n cña kh¸ch hµng víi tµi s¶n cña m×nh. C«ng ty chøng kho¸n kh«ng ®­îc dïng chøng kho¸n cña kh¸ch hµng lµm vËt thÕ chÊp ®Ó vay vèn trõ tr­êng hîp ®­îc kh¸ch hµng ®ång ý b»ng v¨n b¶n. Vai trß cña c«ng ty chøng kho¸n Khi mét doanh nghiÖp muèn huy ®éng vèn b»ng c¸ch ph¸t hµnh chøng kho¸n, kh«ng ph¶I tù hä ®i b¸n sè chøng kho¸n mµ hä ®Þnh ph¸t hµnh. Hä kh«ng thÓ lµm tèt ®­îc viÖc ®ã bëi v× hä kh«ng cã bé m¸y chuyªn m«n. CÇn cã nh÷ng nhµ chuyªn nghiÖp mua b¸n chøng kho¸n cho hä. §ã lµ c¸c c«ng ty chøng kho¸n, víi nghiÖp vô chuyªn m«n, kinh nghiÖm nghÒ nghiÖp vµ bé m¸y tæ chøc thÝch hîp, thùc hiÖn vai trß m«I giíi mua b¸n, ph¸t hµnh chøng kho¸n, t­ vÊn ®Çu t­ vµ thùc hiÖn mét sè nghiÖp vô kh¸c cho c¶ ng­êi ®Çu t­ vµ ng­êi ph¸t hµnh. C¸c c«ng ty chøng kho¸n lµ c¸c t¸c nh©n quan träng thóc ®Èy sù ph¸t triÓn nãi chung cña nÒn kinh tÕ vµ cña thÞ tr­êng chøng kho¸n nãi riªng. Nhê c¸c c«ng ty chøng kho¸n mµ c¸c cæ phiÕu vµ tr¸i phiÕu l­u th«ng bu«n b¸n tÊp nËp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, qua ®ã mét l­îng vèn khæng lå ®­îc ®ua vµo ®Çu t­ trùc tiÕp tõ viÖc tËp hîp nh÷ng nguån vèn nhá lÎ trong c«ng chóng. C«ng ty chøng kho¸n cã nh÷ng vai trß kh¸c nhau ®èi víi nh÷ng chñ thÓ kh¸c nhau trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. §èi víi c¸c chñ thÓ ph¸t hµnh Môc tiªu khi tham gia vµo thÞ tr­êng cña c¸c chñ thÓ ph¸t hµnh lµ huy ®éng vèn th«ng qua viÖc ph¸t hµnh c¸c chøng kho¸n. V× vËy, th«ng qua ho¹t ®éng ®¹i lý ph¸t hµnh, b¶o l·nh ph¸t hµnh, c«ng ty chøng kho¸n cã vai trß t¹o c¬ chÕ huy ®éng vèn phôc vô c¸c nhµ ph¸t hµnh. Mét trong nh÷ng nguyªn t¾c ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ nguyªn t¾c trung gian. Nguyªn t¾c nµy yªu cÇu c¸c nhµ ®Çu t­ vµ nh÷ng nhµ ph¸t hµnh kh«ng ®­îc mua b¸n trùc tiÕp chøng kho¸n mµ ph¶i th«ng qua c¸c trung gian mua b¸n. C¸c c«ng ty chøng kho¸n sÏ thùc hiÖn vai trß trung gian cho c¶ nhµ ®Çu t­ vµ ng­êi ph¸t hµnh. Vµ khi thùc hiÖn c«ng viÖc nµy, c«ng ty chøng kho¸n ®· t¹o ra c¬ chÕ huy ®éng vèn cho nÒn kinh tÕ th«ng qua thi tr­êng chøng kho¸n. §èi víi c¸c nhµ ®Çu t­ Th«ng qua c¸c ho¹t ®éng nh­ m«i giíi, t­ vÊn ®Çu t­, qu¶n lý danh môc ®Çu t­, c«ng ty chøng kho¸n cã vai trß lµm gi¶m chi phÝ vµ thêi gian giao dÞch, do ®ã n©ng cao hiÖu qu¶ c¸c kho¶n ®Çu t­. §èi víi hµng ho¸ th«ng th­êng mua b¸n qua trung gian sÏ lµm t¨ng chi phÝ cho ng­êi mua vµ ng­êi b¸n. Tuy nhiªn, ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n, sù biÕn ®éng th­êng xuyªn cña gi¸ c¶ chøng kho¸n còng nh­ møc ®é rñi ro cao sÏ lµm cho nh÷ng nhµ ®Çu t­ tèn kÐm chi phÝ, c«ng søc vµ thêi gian t×m hiÓu th«ng tin tr­íc khi quyÕt ®Þnh ®Çu t­. Nh­ng th«ng qua c¸c c«ng ty chøng kho¸n, víi tr×nh ®é chuyªn m«n cao vµ uy tÝn nghÒ nghiÖp sÏ gióp c¸c nhµ ®Çu t­ thùc hiÖn c¸c kho¶n ®Çu t­ mét c¸ch cã hiÖu qu¶. §èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n: §èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n c«ng ty chøng kho¸n thÓ hiÖn 2 vai trß chÝnh: Gãp phÇn t¹o lËp gi¸ c¶, ®iÒu tiÕt thÞ tr­êng. Gi¸ c¶ chøng kho¸n lµ do thÞ tr­êng quyÕt ®Þnh. Tuy nhiªn ®Ó ®­a ra møc gi¸ cuèi cïng, ng­êi mua vµ ng­êi b¸n ph¶i th«ng qua c¸c c«ng ty chøng kho¸n v× hä kh«ng ®­îc tham gia trùc tiÕp vµo qu¸ tr×nh mua b¸n. C¸c c«ng ty chøng kho¸n lµ nh÷ng thµnh viªn cña thÞ tr­êng, do vËy hä còng gãp phÇn t¹o lËp gi¸ c¶ thÞ tr­êng th«ng qua ®Êu gi¸. Trªn thÞ tr­êng s¬ cÊp, c¸c c«ng ty chøng kho¸n cïng c¸c nhµ ph¸t hµnh ®­a ra møc gi¸ ®Çu tiªn. ChÝnh v× vËy gi¸ c¶ cña mçi lo¹i chøng kho¸n giao dÞch ®Òu cã sù tham gia ®Þnh gi¸ cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n. C¸c c«ng ty chøng kho¸n cßn thÓ hiÖn vai trß lín h¬n khi tham gia ®iÒu tiÕt thÞ tr­êng. §Ó b¶o vÖ nh÷ng kho¶n ®Çu t­ cña kh¸ch hµng vµ b¶o vÖ lîi Ých cña chÝnh m×nh, nhiÒu c«ng ty chøng kho¸n ®· giµnh mét tû lÖ nhÊt ®Þnh cña c¸c giao dÞch ®Ó thùc hiÖn vai trß b×nh æn thÞ tr­êng. Gãp phÇn lµm t¨ng tÝnh thanh kho¶n cña c¸c tµi s¶n chÝnh. ThÞ tr­êng chøng kho¸n cã vai trß lµ m«i tr­êng lµm t¨ng tÝnh thanh kho¶n cña c¸c tµi s¶n chÝnh. Nh­ng c¸c c«ng ty chøng kho¸n míi lµ ng­êi thùc hiÖn tèt vai trß ®ã v× c«ng ty chøng kho¸n t¹o ra c¬ chÕ giao dÞch trªn thÞ tr­êng. Trªn thÞ tr­êng cÊp 1, do thùc hiÖn c¸c ho¹t ®éng nh­ b¶o l·nh ph¸t hµnh, chøng kho¸n ho¸, c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh«ng nh÷ng huy ®éng ®­îc kho¶n vèn lín ®­a vµo s¶n xuÊt kinh doanh cho nhµ ph¸t hµnh mµ cßn lµm t¨ng tÝnh thanh kho¶n cho c¸c tµi s¶n chÝnh ®­îc ®Çu t­ v× c¸c chøng kho¸n qua ®ît ph¸t hµnh sÏ ®­îc mua b¸n giao dÞch trªn thÞ tr­êng cÊp 2. §iÒu nµy lµm gi¶m rñi ro, t¹o t©m lý yªn t©m cho ng­êi ®Çu t­. Trªn thÞ tr­êng cÊp 2 do thùc hiÖn c¸c giao dÞch mua vµ b¸n c¸c c«ng ty chøng kho¸n gióp nhµ ®Çu t­ ®æi chøng kho¸n thµnh tiÒn mÆt vµ ng­îc l¹i. Nh÷ng ho¹t ®éng ®ã cã thÓ lµm t¨ng tÝnh thanh kho¶n cña c¸c tµi s¶n chÝnh. §èi víi c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng. C«ng ty chøng kho¸n cã vai trß cung cÊp th«ng tin vÒ thÞ tr­êng chøng kho¸n cho c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng ®Ó thùc hiÖn tèt môc tiªu ®ã. C¸c c«ng ty chøng kho¸n thùc hiÖn ®­îc tèt vai trß nµy bëi v× hä lµ ng­êi b¶o l·nh ph¸t hµnh cho c¸c chøng kho¸n míi, võa lµ trung gian mua b¸n chøng kho¸n vµ thùc hiÖn c¸c giao dÞch trªn thÞ tr­êng. Mét trong nh÷ng yªu cÇu cña thÞ tr­êng chøng kho¸n lµ c¸c th«ng tin cÇn ph¶i ®­îc c«ng khai ho¸ d­ãi sù gi¸m s¸t cña c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng. ViÖc cung cÊp th«ng tin võa lµ quy ®Þnh cña luËt ph¸p, võa lµ nguyªn t¾c nghÒ nghiÖp cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n v× c«ng ty chøng kho¸n cÇn ph¶i minh b¹ch vµ c«ng khai trong ho¹t ®éng. C¸c th«ng tin c«ng ty chøng kho¸n cã thÓ cung cÊp lµ c¸c th«ng tin vÒ c¸c giao dÞch mua, b¸n trªn thÞ tr­êng, th«ng tin vÒ cæ phiÕu, tr¸i phiÕu vµ tæ chøc ph¸t hµnh, th«ng tin vÒ c¸c nhµ ®Çu t­...Nhê c¸c th«ng tin nµy, c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng cã thÓ kiÓm so¸t vµ chèng c¸c hiÖn t­îng thao tóng, lòng ®o¹n bãp mÐo thÞ tr­êng. Tãm l¹i, c«ng ty chøng kho¸n lµ mét tæ chøc chuyªn nghiÖp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n, cã vai trß cÇn thiÕt vµ quan träng ®èi víi c¸c nhµ ®Çu t­, c¸c nhµ ph¸t hµnh ®èi víi c¸c c¬ quan qu¶n lý thÞ tr­êng vµ ®èi víi thÞ tr­êng chøng kho¸n nãi chung. §èi víi c¸c chñ thÓ kinh tÕ th× c«ng ty chøng kho¸n cã nh÷ng vai trß nh­ vËy cßn nÕu xÐt trªn ph­¬ng diÖn kh¸c th× c«ng ty chøng kho¸n l¹i cã vai trß sau ®©y: Vai trß huy ®éng vèn: C¸c ng©n hµng, c¸c c«ng ty chøng kho¸n vµ c¸c quü ®Çu t­ ®Òu lµ c¸c trung gian tµi chÝnh cã vai trß huy ®éng vèn. Nãi mét c¸ch ®¬n gi¶n, c¸c tæ chøc nµy lµ chiÕc cÇu nèi vµ ®ång thêi lµ kªnh dÉn vèn ch¶y tõ mét hay mét sè bé phËn cña nÒn kinh tÕ cã d­ thõa vèn ®Õn c¸c bé phËn kh¸c cña nÒn kinh tÕ ®ang thiÕu vèn. C¸c c«ng ty chøng kho¸n th­êng ®¶m nhËn vai trß nµy qua c¸c ho¹t ®éng b¶o l·nh ph¸t hµnh vµ m«i giíi chøng kho¸n. Vai trß cung cÊp mét c¬ chÕ gi¸ c¶: Ngµnh c«ng nghiÖp chøng kho¸n nãi chung, c«ng ty chøng kho¸n nãi riªng, th«ng qua c¸c së giao dÞch chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng OTC, cã chøc n¨ng cung cÊp mét c¬ chÕ gi¸ c¶ nh»m gióp nhµ ®Çu t­ cã sù ®¸nh gi¸ ®óng thùc tÕ vµ chÝnh x¸c vÒ c¸c kho¶n ®Çu t­ cña m×nh. C¸c së giao dÞch chøng kho¸n niªm yÕt gi¸ cæ phiÕu cña c¸c c«ng ty tõng ngµy trªn mét b¸o c¸o tµi chÝnh. Ngoµi ra, chøng kho¸n cña nhiÒu c«ng ty lín kh«ng ®­îc niªm yÕt ë së giao dÞch còng ®­îc c«ng bè trªn c¸c tê b¸o tµi chÝnh. C«ng ty chøng kho¸n cßn cã mét chøc n¨ng quan rräng lµ ca thiÖp lªn trªn thÞ tr­êng, gãp phÇn ®iÒu tiÕt gi¸ chøng kho¸n. Theo quy ®Þnh cña nhµ n­íc c«ng ty chøng kho¸n b¾t buéc ph¶i dµnh ra mét tû lÖ giao dÞch nhÊt ®Þnh cña m×nh ®Ó mua chøng kho¸n vµo khi gi¸ chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng ®ang gi¶m vµ b¸n chøng kho¸n ra khi gi¸ chøng kho¸n cao. Vai trß cung cÊp mét c¬ chÕ chuyÓn ra tiÒn mÆt: C¸c nhµ ®Çu t­ lu«n muèn cã ®­îc kh¶ n¨ng chuyÓn tiÒn mÆt thµnh chøng kho¸n cã gi¸ vµ ng­îc l¹i trong mét m«i tr­êng ®Çu t­ æn ®Þnh. C¸c c«ng ty chøng kho¸n ®¶m nhËn ®­îc chøc n¨ng chuyÓn ®æi nµy, gióp cho nhµ ®Çu t­ ph¶i chÞu Ýt thiÖt h¹i nhÊt khi tiÕn hµnh ®Çu t­. Ch¼ng h¹n, trong hÇu hÕt c¸c nghiÖp vô ®Çu t­ ë së giao dÞch chøng kho¸n vµ thÞ tr­êng OTC ngµy nay, mét nhµ ®Çu t­ cã thÓ chuyÓn tiÒn mÆt thµnh chøng kho¸n hµng ngµy vµ ng­îc l¹i mµ kh«ng ph¶i chÞu thiÖt h¹i ®¸ng kÓ ®èi víi gi¸ trÞ kho¶n ®Çu t­ cña m×nh. Nãi c¸ch kh¸c, cã thÓ cã mét sè nh©n tè bªn ngoµi ¶nh h­ëng ®Õn gi¸ trÞ cña kho¶n ®Çu t­, ch¼ng h¹n nh­ tin ®ån vÒ mét vÊn ®Ò nµo ®ã trong nÒn kinh tÕ, nh­ng gi¸ trÞ kho¶n ®Çu t­ kh«ng bÞ gi¶m ®i do c¬ chÕ mua b¸n. Thùc hiÖn t­ vÊn ®Çu t­: C¸c c«ng ty chøng kho¸n kh«ng chØ thùc hiÖn ®Çy ®ñ mÖnh lÖnh cña kh¸ch hµng, mµ cßn tham gia vµo nhiÒu dÞch vô t­ vÊn kh¸c nhau th«ng qua viÖc nghiªn cøu thÞ tr­êng råi cung cÊp th«ng tin ®ã cho c¸c c¸ nh©n vµ c¸c tæ chøc ®Çu t­. T¹o ra c¸c s¶n phÈm míi: Trong mÊy n¨m gÇn ®©y chñng loaih chøng kho¸n ®· ph¸t triÓn víi tèc ®é rÊt nhanh do mét sè nguyªn nh©n, trong ®ã cã yÕu tè dung l­îng thÞ tr­êng vµ biÕn ®éng thÞ tr­êng ngµy cµng lín, nhËn thøc râ rµng h¬n cña kh¸ch hµng ®èi víi thÞ tr­êng tµi chÝnh vµ sù nç lùc trong tiÕp thÞ cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n. Ngoµi cæ phiÕu vµ tr¸i phiÕu ®· ®­îc biÕt ®Õn, c¸c c«ng ty chøng kho¸n hiÖn nay cßn b¸n tr¸i phiÕu chÝnh phñ, chøng quyÒn, tr¸i quyÒn, c¸c hîp ®ång t­¬ng lai,hîp ®ång lùa chän vµ c¸c s¶n phÈm lai t¹o phong phó ®a d¹ng phï hîp víi thay ®æi trªn thÞ tr­êng vµ m«i tr­êng kinh tÕ. 3. Chøc n¨ng cña c«ng ty chøng kho¸n: C«ng ty chøng kho¸n cã nh÷ng chøc n¨ng c¬ b¶n sau: - T¹o ra c¬ chÕ huy ®éng vèn linh ho¹t gi÷a ng­êi cã tiÒn nhµn rçi ®Õn ng­êi sö dông vèn (th«ng qua c¬ chÕ ph¸t hµnh vµ b¶o l·nh ph¸t hµnh). - Cung cÊp c¬ chÕ gi¸ c¶ cho giao dÞch (th«ng qua hÖ thèng khíp gi¸ hoÆc khíp lÖnh). - T¹o ra tÝnh thanh kho¶n cho chøng kho¸n (ho¸n chuyÓn tõ chøng kho¸n ra tiÒn mÆt vµ ng­îc l¹i tõ tiÒn mÆt ra chøng kho¸n mét c¸ch dÔ rµng). - Gãp phÇn b×nh æn vµ ®iÒu tiÕt thÞ tr­êng (th«ng qua ho¹t ®éng tù doanh ho¹c vai trß nhµ t¹o lËp thÞ tr­êng). Khi thùc hiÖn c¸c chøc n¨ng cña m×nh, c¸c c«ng ty chøng kho¸n còng t¹o ra c¸c s¶n phÈm, v× c¸c c«ng ty nµy ho¹t ®éng víi t­ c¸ch ®¹i lý th«ng qua uû th¸c trong qu¸ tr×nh mua b¸n c¸c chøng kho¸n ®­îc niªm yÕt vµ kh«ng ®­îc niªm yÕt, ®ång thêi cung cÊp dÞch vô t­ vÊn ®Çu t­ cho c¸c c¸ nh©n ®Çu t­, c¸c c«ng ty cæ phÇn vµ c¶ chÝnh phñ n÷a. 4. C¸c ho¹t ®éng nghiÖp cô cña c«ng ty chøng kho¸n NghiÖp vô m«i giíi chøng kho¸n M«i giíi chøng kho¸n lµ ho¹t ®éng trung gian hay ®¹i diÖn mua b¸n cho kh¸ch hµng ®Ó h­ëng hoa hång. Theo ®ã c«ng ty chøng kho¸n sÏ ®¹i diÖn cho kh¸ch hµng tiÕn hµnh giao dÞch th«ng qua c¬ chÕ giao dÞch t¹i SGDCK hoÆc thÞ tr­êng OCT mµ chÝnh kh¸ch hµng ph¶i chÞu tr¸ch nhiÖm ®èi víi kÕt qu¶ giao dÞch cña m×nh. Th«ng qua ho¹t ®éng m«i giíi, c«ng ty chøng kho¸n sÏ chuyÓn tíi kh¸ch hµng cña m×nh c¸c s¶n phÈm, dÞch vô t­ vÊn ®Çu t­ vµ kÕt nèi gi÷a nhµ ®Çu t­ b¸n chøng kho¸n víi nhµ ®Çu t­ mua chøng kho¸n. Vµ trong nh÷ng tr­êng hîp nhÊt ®Þnh, ho¹t ®éng m«i giíi sÏ trë thµnh ng­êi b¹n, chia sÎ nh÷ng lo ©u, c¨ng th¼ng vµ ®­a ra nh÷ng lêi ®éng viªn kÞp thêi cho nhµ ®Çu t­, gióp nhµ ®Çu t­ cã nh÷ng quyÕt ®Þnh tØnh t¸o. XuÊt ph¸t tõ yªu cÇu trªn, nghÒ m«i giíi ®ßi hái ph¶i cã nh÷ng t­ c¸ch phÈm chÊt, t­ c¸ch ®¹o ®øc, kÜ n¨ng mÉn c¸n trong c«ng viÖc vµ víi thÊi ®é c«ng t©m, cung cÊp cho kh¸ch hµng nh÷ng dÞch vô tèt nhÊt. Nhµ m«i giíi kh«ng ®­îc xói dôc kh¸ch hµng mua, b¸n chøng kho¸n ®Ó kiÕm hoa hång, mµ nªn ®­a ra nh÷ng lêi khuyªn hîp lý ®Ó h¹n chÕ ®Õn møc thÊp nhÊt thiÖt h¹i cho kh¸ch hµng. Nh÷ng nÐt ®Æc tr­ng cña nghÒ m«i giíi chøng kho¸n: Lao ®éng cËt lùc, thï lao xøng ®¸ng; Nh÷ng phÈm chÊt cÇn cã: kiªn nhÉn, giái ph©n tÝch t©m lý vµ øng xö; Nç lùc c¸ nh©n lµ quyÕt ®Þnh, ®ång thêi kh«ng thÓ thiÕu sù gióp ®ì cña c«ng ty trong viÖc cung cÊp th«ng tin vµ kÕt qu¶ ph©n tÝch còng nh­ viÖc thùc hiÖn c¸c lÖnh cña kh¸ch hµng. Kü n¨ng cña nghÒ m«i giíi chøng kho¸n ®­îc thÓ hiÖn qua nh÷ng khÝa c¹nh sau: - Kü n¨ng truyÒn ®¹t th«ng tin: C¸c nhµ t©m lý häc cho biÕt cã tíi 93% ý nghi· cña mét sù truyÒn ®¹t bÊt kú nµo ®­îc truyÒn ®i kh«ng b»ng lêi mµ b»ng ©m ®iÖu trong giäng nãi cña chóng ta. V× vËy kü n¨ng truyÒn ®¹t th«ng tin lµ v« cïng quan träng trong nghÒ m«i giíi. PhÈm chÊt hay th¸i ®é cña ng­êi m«i giíi ®èi víi c«ng viÖc, víi b¶n th©n vµ víi kh¸ch hµng ®­îc truyÒn ®¹t tíi hÇu hÕt tíi kh¸ch hµng mµ ng­êi m«i giíi thùc hiÖn giao dÞch. §Ó thµnh c«ng trong viÖc b¸n hµng (cung øng dÞch vô mua, b¸n) ng­êi m«i giíi ph¶i ®Æt kh¸ch hµng cña m×nh lªn trªn hÕt vµ doanh thu cña m×nh lµ yÕu tè thø yÕu. §©y lµ ®iÓm then chèt trong ho¹t ®éng dÞch vô tµi chÝnh vµ ph¶i ®­îc thÓ hiÖn ngay tõ khi tiÕp xóc víi kh¸ch hµng. - Kü n¨ng t×m kiÕm kh¸ch hµng: Cã nhiÒu ph­¬ng ph¸t ®Ó t×m kiÕm kh¸ch hµng. TÊt c¶ ®Òu cã hiÖu lùc trong mét kho¶ng thêi gian nµo ®ã. TÊt c¶ ®Òu liªn quan ®Õn nç lùc vµ ý thøc kh«ng ngõng t×m kiÕm kh¸ch hµng vªg phÝa b¹n. TÊt c¶ ®Òu cã nh÷ng lîi thÕ vµ nh÷ng bÊt lîi. Nh­ng tùu trung l¹i cã 6 ph­¬ng ph¸p t×m kiÕm kh¸ch hµng th«ng dông nhÊt ®ã lµ: Nh÷ng ®Çu mèi ®­îc g©y dùng tõ c«ng ty hoÆc c¸c tµi kho¶n chuyÓn nh­îng l¹i; Nh÷ng lêi giíi thiÖu kh¸ch hµng; M¹ng l­íi kinh doanh; ChiÕn dÞch viÕt th­; Gäi ®iÖn lµm quen. VÒ c¬ b¶n, quy tr×nh t×m kiÕm kh¸ch hµng sö dông c¸c b­íc sau: Xem l¹i bÊt kú th«ng tin nµo vÒ mét ng­êi mµ b¹n biÕt râ (vÒ ®Þa chØ, nghÒ nghiÖp, n¬i giíi thiÖu tíi...) vµ x¸c nhËn c¸c nhu cÇu thùc tÕ hoÆc nhu cÇu cã thÓ cã ®èi víi c¸c s¶n phÈm vµ dÞch vô tµi chÝnh cña b¹n. Chän lêi mµo ®Çu phï hîp mµ b¹n sÏ sö dông trong cuéc ®iÖn tho¹i ®Çu tiªn. Lêi mµo ®Çu nµy giíi thiÖu vÒ b¹n vµ dÞch vô trong c«ng ty cña b¹n trong khi t¹o ra mét m«i tr­êng mµ ë ®ã kh¸ch hµng sÏ tr¶ lêi c©u hái cña b¹n Xö lý bÊt cø mét trë ng¹i nµo cã thÓ lµm dõng cuéc nãi chuyÖn. §Æt c¸c c©u hái t×m hiÓu s¬ l­îc vµ t¹o ra sù quan t©m cña kh¸ch hµng vÒ c¸c s¶n phÈm vµ dÞch vô cña b¹n. §¸p øng bÊt cø mét mèi quan t©m nµo ®ång thêi thóc ®Èy mèi quan hÖ. §i b­íc tiÕp theo cã thÓ lµ: c¸c cuéc gäi tiÕp theo, giíi thiÖu kh¸ch hµng ®Õn bé phËn phßng phï hîp, bè trÝ cuéc gÆp gì, göi tµi liÖu. Hoµn thµnh giÊy tê c«ng viÖc hîp lÖ Lªn lÞch cho cuéc gäi tiÕp theo hay cuéc häp t×m hiÓu s¬ bé Gäi tíi kh¸ch hµng/kh¸ch hµng t­¬ng lai/kh¸ch hµng ®­îc giíi thiÖu tiÕp theo. Rót cuéc, ®©y lµ b­íc quan träng nhÊt. Kiªn ®Þnh lµ ch×a khãa ®Ó thµnh c«ng. - Kü n¨ng khai th¸c th«ng tin: Mét trong nh÷ng nguyªn t¾c trrong hµnh nghÒ m«i giíi lµ ph¶i t×m hiÓu kh¸ch hµng. HiÓu kh¸ch hµng lµ: N¾m ®­îc c¸c nhu cÇu tµi chÝnh, c¸c nguån lùc, vµ c¶ møc ®é rñi ro cã thÓ chÊp nhËn cña kh¸ch hµng. HiÓu c¸ch nghÜ vµ ra quyÕt ®Þnh ®Çu t­ cña kh¸ch hµng, còng nh­ nh÷ng t×nh c¶m bªn trong cã thÓ ¶nh h­ëng tíi nh÷ng ph¶n øng cña hä ®èi víi mèi quan hÖ gióp ®ì khiÕn b¹n cã thÓ ®¸p øng c¸c nhu cÇu cña hä. Kü thuËt thu thËp th«ng tin kh«ng chØ ®em l¹i cho ng­êi m«i giíi nh÷ng th«ng tin mµ b¹n muèn cã tõ kh¸ch hµng mµ cßn gióp cho viÖc lµm t¨ng tµi s¶n ®­îc qu¶n lý, lµm t¨ng sù trung thµnh cña kh¸ch hµng, vµ mét sè gi¶i ph¸p tr­íc khi b¸n hµng, tr­íc khi b¹n thùc hiÖn cuéc gäi ®iÖn tho¹i b¸n hµng ®Çu tiªn. §Ó qu¸ tr×nh thu thËp th«ng tin cã hiÖu qu¶ nªn ®¹t ®­îc c¸c môc tiªu sau: Khai th¸c cho ®­îc nh÷ng môc tiªu tµi chÝnh cña kh¸ch hµng tiÒm n¨ng; thiÕt lËp sù ®ång c¶m vµ t¹o ra h×nh ¶nh vÒ mét nhµ m«i giíi nhµ nghÒ trong t©m trÝ kh¸ch hµng; t×m ra ng«n ng÷ chung cña kh¸ch hµng, c¸c th«ng tin t©m lý, c¸c tiªu thøc mua vµ c¸c chiÕn l­îc ®éng lùc; x©y dùng mét cam kÕt ®¹t ®­îc c¸c môc tiªu tµi chÝnh cña kh¸ch hµng víi b¹n; t¨ng tû lÖ phÇn tr¨m tµi s¶n cña kh¸ch hµng d­íi sù qu¶n lý cña b¹n cho kho¶n ®Çu t­. • NghiÖp vô tù doanh chøng kho¸n - Kh¸i niÖm: Tù doanh lµ viÖc c«ng ty chøng kho¸n tù tiÕn hµnh c¸c ho¹t ®éng giao dÞch mua b¸n chøng kho¸n cho chÝnh m×nh. Ho¹t ®éng tù doanh cña c«ng ty chøng kho¸n cã thÓ thùc hiÖn trªn c¸c thÞ tr­êng tËp trung, phi tËp trung (OTC). Trªn thÞ tr­êng tËp trung, lÖnh giao dÞch cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n ®­îc ®­a vµo hÖ thèng vµ thùc hiÖn nh­ lÖnh giao dÞch cña kh¸ch hµng. Trªn OTC, c¸c ho¹t ®éng nµy cã thÓ thùc hiÖn trùc tiÕp gi÷a c«ng ty víi c¸c ®èi t¸c hoÆc th«ng qua mét hÖ thèng m¹ng th«ng tin. T¹i mét sè n­íc, ho¹t ®éng tù doanh cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n cßn ®­îc th«ng qua ho¹t ®éng t¹o lËp thÞ tr­êng. Trong ho¹t ®éng nµy c«ng ty chøng kho¸n ®ãng vai nhµ t¹o lËp thÞ tr­êng, n¾m gi÷ mét sè l­îng nhÊt ®Þnh cña mét sè lo¹i chøng kho¸n vµ thùc hiÖn mua b¸n víi c¸c lo¹i kh¸ch hµng nh»m h­ëng phÝ giao dÞch vµ chªnh lÖch gi¸. - Môc ®Ých ho¹t ®éng tù doanh: Môc ®Ých cña ho¹t ®éng tù doanh cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n nh»m thu lîi cho chÝnh m×nh. Tuy nhiªn, ®Ó ®¶m b¶o æn ®Þnh vµ tÝnh minh b¹ch cña thÞ tr­êng, ph¸p luËt c¸c n­íc ®Òu yªu cÇu c¸c c«ng ty chøng kho¸n khi thùc hiÖn nghiÖp vô tù doanh ph¶i ®¸p øng mét sè yªu cÇu nhÊt ®Þnh ®ã lµ yªu cÇu vÒ vèn vµ con ng­êi. Vèn vµ con ng­êi lµ hai ®iÒu kiÖn c¬ b¶n ®Ó thùc hiÖn c¸c ho¹t ®éng nghiÖp vô trong kinh doanh chøng kho¸n. §Ó thùc hiÖn ho¹t ®éng tù doanh, c¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¶i cã mét sè vèn nhÊt ®Þnh theo quy ®Þnh cña ph¸p luËt. ViÖc quy ®Þnh møc vèn trªn nh»m môc ®Ých ®¶m bÈo r»ng c¸c c«ng ty chøng kho¸n thùc sù cã vèn vµ dïng vèn cña hä ®Ó kinh doanh. T­¬ng tù nh­ vËy, con ng­êi còng lµ yÕu tè quyÕt ®Þnh ®Õn sù thµnh c«ng cña ho¹t ®éng tù doanh. Kinh doanh chøng kho¸n lµ mét ho¹t ®éng ®Æc thï cã sù chi phèi rÊt lín cña con ng­êi vµ th«ng tin. Nh©n viªn thùc hiÖn nghiÖp vô tù doanh cña c«ng ty ph¶i cã mét tr×nh ®é chuyªn m«n nhÊt ®Þnh, cã kh¶ n¨ng tù quyÕt cao vµ ®Æc biÖt lµ tÝnh nh¹y c¶m trong c«ng viÖc. - Nh÷ng yªu cÇu ®èi víi c«ng ty chøng kho¸n trong ho¹t ®éng tù doanh: C¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¶i t¸ch biÖt gi÷a nghiÖp vô tù doanh vµ nghiÖp vô m«i giíi ®Ó ®¶m b¶o tÝnh minh b¹ch, râ rµng trong ho¹t ®éng; Ph¸p luËt cña hÇu hÕt c¸c n­íc ®Òu yªu cÇu c¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¶i tu©n thñ nguyªn t¾c ­u tiªn cho kh¸ch hµng khi thùc hiÖn nghiÖp vô tù doanh. §iÒu ®ã cã nghÜa lµ lÖnh giao dÞch cña kh¸ch hµng ph¶i ®­îc thùc hiÖn tr­íc lÖnh tù doanh cña c«ng ty. Nguyªn t¾c nµy ®¶m b¶o sù c«ng b»ng cho kh¸ch hµng trong qu¸ tr×nh kinh doanh chøng kho¸n. Do cã tÝnh ®Æc thï vÒ kh¶ n¨ng tiÕp c©n th«ng tin vµ chñ ®éng trªn thÞ tr­êng nªn c¸c c«ng ty chøng kho¸n cã thÓ sÏ dù ®o¸n ®­îc tr­íc diÔn biÕn cña thÞ tr­êng vµ sÏ mua hoÆc b¸n tranh cña kh¸ch hµng nÕu kh«ng cã nguyªn t¾c trªn; Do tÝnh ®Æc thï cña thÞ tr­êng chøng kho¸n, ®Æc biÖt lµ c¸c thÞ tr­êng chøng kho¸n míi næi, bao gåm chñ yÕu lµ c¸c nhµ ®Çu t­ c¸ nh©n nhá lÎ th× tÝnh chuyªn nghiÖp trong ho¹t ®éng ®Çu t­ ch­a cao. §iÒu nµy rÊt dÔ dÉn ®Õn nh÷ng ho¹t ®éng bÊt th­êng trªn thÞ tr­êng. V× vËy c¸c nhµ ®Çu t­ lín, chuyªn nghiÖp rÊt cÇn thiÕt ®Ó lµm tÝn hiÖu h­íng dÉn toµn bé thÞ tr­êng. Bªn c¹nh ho¹t ®éng cña c¸c quü ®Çu t­ chøng kho¸n, c¸c c«ng ty chøng kho¸n víi kh¶ n¨ng chuyªn m«n vµ nguån vèn lín cña m×nh cã thÓ th«ng qua ho¹t ®éng tù doanh gãp phÇn rÊt lín trong viÖc ®iÒu tiÕt cung cÇu, b×nh æn gi¸ c¶ cña c¸c lo¹i chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng. Th«ng th­êng chøc n¨ng b×nh æn gi¸ c¶ kh«ng ph¶i lµ mét quy ®Þnh trong hÖ thèng ph¸p luËt cña c¸c n­íc, tuy nhiªn ®©y th­êng lµ nguyªn t¾c nghÒ nghiÖp do c¸c hiÖp héi chøng kho¸n ®Ò ra trªn thÞ tr­êng vµ c¸c c«ng ty ph¶i tu©n thñ theo trong qu¸ tr×nh ho¹t ®éng. Bªn c¹nh ®ã, c¸c c«ng ty chøng kho¸n cßn ph¶i tu©n thñ theo mét sè quy ®Þnh kh¸c nh­ giíi h¹n ®Çu t­, lÜnh vùc ®Çu t­...Môc ®Ých cña c¸c quy ®Þnh nµy lµ nh»m ®¶m b¶o mét ®é an toµn nhÊt ®Þnh cho c¸c c«ng ty ch­ng kho¸n trong qua tr×nh ho¹t ®éng, tr¸nh nh÷ng ®æ vì g©y thiÖt h¹i chung cho c¶ thÞ tr­êng. - Quy tr×nh nghiÖp vô trong ho¹t ®éng tù doanh chøng kho¸n: Còng nh­ c¸c ho¹t ®éng nghiÖp vô kh¸c, ho¹t ®éng tù doanh kh«ng cã mét quy tr×nh chuÈn hay b¾t buéc nµo. C¸c c«ng ty chøng kho¸n, tuú thuéc vµo c¬ cÊu tæ chøc cña m×nh sÏ cã c¸c quy tr×nh nghiÖp vô riªng, phï hîp. Tuy nhiªn trªn gi¸c ®é chung nhÊt, quy tr×nh ho¹t ®éng tù doanh cã thÓ ®­îc chia thµnh mét sè giai ®o¹n sau: + Giai ®o¹n 1: X©y dùng chiÕn l­îc ®Çu t­. Trong giai ®o¹n nµy, c«ng ty chøng kho¸n ph¶i x¸c ®Þnh ®­îc chiÕn l­îc trong ho¹t ®éng tù doanh cña m×nh. §ã cã thÓ lµ chiÕn l­îc ®Çu t­ chñ ®éng, thô ®éng hoÆc ®Çu t­ vµo mét sè nghµnh nghÒ lÜnh vùc cô thÓ nµo ®ã. + Giai ®o¹n 2: Khai th¸c t×m kiÕm c¸c c¬ héi ®Çu t­. Sau khi x©y dùng chiÕn l­îc ®Çu t­ cña c«ng ty, bé phËn tù doanh sÏ triÓn khai t×m kiÕm c¸c nguån hµng ho¸, c¬ héi ®Çu t­ trªn thÞ tr­êng theo môc tiªu ®· ®Þnh. + Giai ®o¹n 3: Ph©n tÝch, ®¸nh gi¸ chÊt l­îng c¬ héi ®Çu t­. Trong giai ®o¹n nµy, bé phËn tù doanh cã thÓ kÕt hîp víi bé phËn ph©n tÝch trong c«ng ty ®Ó tiÕn hµnh thÈm ®Þnh, ®¸nh gi¸ chÊt l­îng cña c¸c kho¶n ®Çu t­. KÕt qu¶ cña giai ®o¹n nµy sÏ lµ nh÷ng kÕt luËn cô thÓ vÒ viÖc c«ng ty cã nªn ®Çu t­ hay kh«ng vµ ®Çu t­ víi sè l­îng gi¸ c¶ bao nhiªu lµ hîp lý. + Giai ®o¹n 4: Thùc hiÖn ®Çu t­. Sau khi ®· ph©n tÝch, ®¸nh gi¸ c¸c c¬ héi ®Çu t­, bé phËn tù doanh sÏ triÓn khai thùc hiÖn c¸c ho¹t ®éng giao dÞch mua b¸n chøng kho¸n. C¬ chÕ giao dÞch tu©n theo c¸c quy ®Þnh cña ph¸p luËt vµ c¸c chuÈn mùc chung cña nghµnh. + Giai ®o¹n 5: Qu¶n lý ®Çu t­ vµ thu håi vèn. Trong giai ®o¹n nµy, bé phËn tù doanh cã tr¸ch nhiÖm theo dâi cac kho¶n ®Çu t­, ®¸nh gi¸ t×nh h×nh vµ thùc hiÖn c¸c ho¸n ®æi cÇn thiÕt hîp lý. Sau khi thu håi vèn, bé phËn tù doanh sÏ tæng kÕt ®¸nh gi¸ l¹i t×nh h×nh thùc hiÖn vµ tiÕp tôc chu kú míi. NghiÖp vô t­ vÊn ®Çu t­ Còng nh­ c¸c lo¹i h×nh t­ vÊn kh¸c, t­ vÊn ®Çu t­ chøng kho¸n lµ viÖc c«ng ty chøng kho¸n th«ng qua ho¹t ®éng ph©n tÝch ®Ó ®­a ra c¸c lêi khuyªn, ph©n tÝch c¸c t×nh huèng vµ cã thÓ thùc hiÖn mét sè c«ng viÖc dÞch vô kh¸c liªn quan ®Õn ph¸t hµnh, ®Çu t­ vµ c¬ cÊu tµi chÝnh cho kh¸ch hµng Nguyªn t¾c cña ho¹t ®éng t­ vÊn: Ho¹t ®éng t­ vÊn lµ viÖc ng­êi t­ vÊn sö dông c¸c kiÕn thøc, ®ã chÝnh lµ vèn chÊt x¸m mµ hä bá ra ®Ó kinh doanh nh»m ®em l¹i lîi nhuËn cho kh¸ch hµng. Nhµ t­ vÊn ®ßi hái ph¶i thËn träng trong viÖc ®­a ra c¸c lêi khuyªn cho kh¸ch hµng, v× víi lêi khuyªn ®ã kh¸ch hµng cã thÓ thu vÒ lîi nhuËn hoÆc thua lç, thËm chÝ ph¸ s¶n, cßn ng­êi t­ vÊn thu vÒ cho m×nh kho¶n thu phÝ vÒ dÞch vô t­ vÊn (bÊt kÓ t­ vÊn cã thµnh c«ng hay kh«ng). Ho¹t ®éng t­ vÊn ®ßi hái ph¶i tu©n thñ mét sè nguyªn t¾c c¬ b¶n: - Kh«ng ®¶m b¶o ch¾c ch¾n vÒ gi¸ trÞ chøng kho¸n: gi¸ trÞ chøng kho¸n kh«ng ph¶i lµ mét sè cè ®Þnh, nã lu«n thay ®æi theo cac yÕu tè kinh tÕ, t©m lý vµ diÔn biÕn thùc tiÔn cña thÞ tr­êng. - Lu«n nh¾c nhë kh¸ch hµng r»ng nh÷ng lêi t­ vÊn cña m×nh dùa trªn c¬ së ph©n tÝch c¸c yÕu tè lý thuyÕt vµ nh÷ng diÔn biÕn trong qu¸ khø, cã ._.thÓ lµ kh«ng hoµn toµn chÝnh x¸c vµ kh¸ch hµng lµ ng­êi quyÕt ®Þnh cuèi cïng trong viÖc sö dông c¸c th«ng tin tõ nhµ t­ vÊn ®Ó ®Çu t­, nhµ t­ vÊn sÏ kh«ng chÞu tr¸ch nhiÖm vÒ nh÷ng thiÖt h¹i kinh tÕ do lêi khuyªn ®­a ra. - Kh«ng ®­îc dô dç, mêi chµo kh¸ch hµng mua hay b¸n mét lo¹i chøng kho¸n nµo ®ã, nh÷ng lêi t­ vÊn ph¶i ®­îc xuÊt ph¸t tõ c¬ së kh¸ch quan lµ qu¸ tr×nh ph©n tÝch tæng hîp mét c¸ch khoa häc, logic vÊn ®Ò nghiªn cøu. NghiÖp vô b¶o l·nh ph¸t hµnh §Ó thùc hiÖn thµnh c«ng c¸c ®ît chµo b¸n chøng kho¸n ra c«ng chóng, ®ßi hái c¸c tæ chøc ph¸t hµnh ph¶i cÇn ®Õn nh÷ng c«ng ty chøng kho¸n t­ vÊn cho ®ît ph¸t hµnh vµ thùc hiÖn b¶o l·nh, ph©n phèi chøng kho¸n ra c«ng chóng. §©y chÝnh lµ nghiÖp vô b¶o l·nh ph¸t hµnh cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n vµ lµ nghiÖp vô chiÕm tû lÖ doanh thu kh¸ cao trong tæng doanh thu cña c«ng ty chøng kho¸n. Nh­ vËy nghiÖp vô b¶o l·nh ph¸t hµnh lµ viÖc c«ng ty chøng kho¸n cã chøc n¨ng b¶o l·nh (gäi t¾t lµ tæ chøc b¶o l·nh –TCBL) gióp c¸c tæ chøc ph¸t hµnh thùc hiÖn c¸c thñ tôc tr­íc khi chµo b¸n chøng kho¸n, tæ chøc viÖc ph©n phèi chøng kho¸n vµ gióp b×nh æn gi¸ chøng kho¸n trong giai ®o¹n ®Çu sau khi ph¸t hµnh. Ho¹t ®éng b¶o l·nh ph¸t hµnh cña c«ng ty chøng kho¸n ®­îc thÓ hiÖn ë s¬ ®å sau: C«ng Ty Chøng kho¸n NhËn yªu cÇu b¶o l·nh Ký hîp ®ång t­ vÊn qu¶n lý §Ö tr×nh ph­¬ng ¸n b¸n Cam kÕt b¶o l·nh Th¨m dß thÞ tr­êng LËp nghiÖp ®oµn b¶o l·nh KÝ hîp ®ång b¶o l·nh Nép hå s¬ xin phÐp ph¸t hµnh C«ng bè viÖc ph¸i hµnh Ph©n ph¸t b¶n c¸o h¹ch Ph©n ph¸t phiÕu ®¨ng ký mua CK NhËn tiÒn ®Æt cäc GiÊy phÐp ph¸t hµnh CK cã hiÖu lùc - Ph©n phèi cæ phiÕu trªn c¬ së phiÕu ®¨ng ký L­u ký CK Thanh to¸n B×nh æn thÞ tr­êng Tæ chøc ph¸t hµnh UBCK NhËn giÊy phÐp ph¸t hµnh S¬ ®å1.1: Quy tr×nh cña ho¹t ®éng b¶o l·nh chøng kho¸n Khi mét tæ chøc muèn ph¸t hµnh chøng kho¸n, tæ chøc ®ã göi yªu cÇu b¶o l·nh ph¸t hµnh ®Õn c«ng ty chøng kho¸n. C«ng ty chøng kho¸n cã thÓ sÏ ký mét hîp ®ång t­ vÊn qu¶n lý ®Ó t­ vÊn cho tæ chøc ph¸t hµnh vÒ lo¹i chøng kho¸n ®­îc ph¸t hµnh, sè l­îng chøng kho¸n ®­îc ph¸t hµnh, ®Þnh gi¸ chøng kho¸n vµ ph­¬ng thøc ph©n phèi chøng kho¸n ®Õn c¸c nhµ ®Çu t­ thÝch hîp. §Ó ®­îc phÐp ph¸t hµnh, c«ng ty chøng kho¸n ph¶i ®Ö tr×nh mét ph­¬ng ¸n b¸n vµ cam kÕt b¶o l·nh lªn uû ban chøng kho¸n. Khi c¸c néi dung c¬ b¶n cña ph­¬ng ¸n ph¸t hµnh ®­îc uû ban chøng kho¸n th«ng qua, c«ng ty chøng kho¸n cã thÓ trùc tiÕp ký hîp ®ång b¶o l·nh hoÆc thµnh lËp nghiÖp ®oµn b¶o l·nh ®Ó ký hîp ®ång b¶o l·nh gi÷a nghiÖp ®oµn vµ tæ chøc b¶o l·nh. Khi Uû ban chøng kho¸n cho phÐp ph¸t hµnh chøng kho¸n vµ ®Õn thêi h¹n giÊy phÐp ph¸t hµnh cã hiÖu lùc, c«ng ty chøng kho¸n hay nghiÖp ®oµn b¶o l·nh thùc hiÖn ph©n phèi chøng kho¸n. C¸c h×nh thøc ph©n phèi chøng kho¸n cã thÓ ¸p dông lµ: - B¸n riªng cho c¸c tæ chøc ®Çu t­ tËp thÓ, c¸c quü ®Çu t­, quü b¶o hiÓm, quü h­u trÝ. - B¸n trùc tiÕp cho c¸c cæ ®«ng hiÖn thêi hay nh÷ng nhµ ®Çu t­ cã quan hÖ víi tæ chøc ph¸t hµnh. - B¸n réng r·i ra c«ng chóng §Õn ®óng ngµy nh­ hîp ®ång, c«ng ty b¶o l·nh ph¸t hµnh ph¶i giao tiÒn b¸n chøng kho¸n cho tæ chøc ph¸t hµnh.Sè tiÒn ph¶i thanh to¸n lµ gi¸ trÞ chøng kho¸n ph¸t hµnh trõ ®i phÝ b¶o l·nh. NghiÖp vô qu¶n lý danh môc ®Çu t­ §©y lµ nghiÖp vô qu¶n lý vèn uû th¸c cña kh¸ch hµng ®Ó ®Çu t­ vµo chøng kho¸n th«ng qua danh môc ®Çu t­ nh»m sinh lîi cho kh¸ch hµng trªn c¬ së t¨ng lîi nhuËn vµ b¶o toµn vèn cho kh¸ch hµng. Qu¶n lý danh môc ®Çu t­ lµ mét d¹ng nghiÖp vô mang tÝnh chÊt tæng hîp cã kÌm theo ®Çu t­, kh¸ch hµng uû th¸c tiÒn cho c«ng ty chøng kho¸n thay mÆt m×nh quyÕt ®Þnh ®Çu t­ theo mét chiÕn l­îc mang nh÷ng nguyªn t¾c ®· ®­îc kh¸ch hµng chÊp nhËn hoÆc yªu cÇu Quy tr×nh nghiÖp vô qu¶n lý danh môc ®Çu t­ cã thÓ ®­îc kh¸i qu¸t th«ng qua c¸c b­íc sau: Kh¸ch hµng C«ng ty chøng kho¸n NhËn yªu cÇu qu¶n lý Ký hîp ®ång qu¶n lý Thùc hiÖn hîp ®ång qu¶n lý Thanh lý hîp ®ång S¬ ®å 1.2: Quy tr×nh nghiÖp vô qu¶n lý danh môc ®Çu t­ - Xóc tiÕn t×m hiÓu vµ nhËn qu¶n lý: C«ng ty chøng kho¸n vµ kh¸ch hµng tiÕp xóc t×m hiÓu vÒ kh¶ n¨ng cña nhau. C«ng ty chøng kho¸n ph¶i t×m hiÓu râ vÒ kh¸ch hµng: lµ tæ chøc hay c¸ nh©n, sè tiÒn vµ nguån gèc tiÒn ®Þnh ®Çu t­, môc ®Ých ®Çu t­, thêi gian ®Çu t­...§ång thêi, c«ng ty ph¶i chøng minh cho kh¸ch hµng thÊy ®­îc kh¶ n¨ng cña m×nh, ®Æc biÖt lµ kh¶ n¨ng chuyªn m«n vµ kh¶ n¨ng kiÓm so¸t néi bé, ®©y lµ hai tiªu chuÈn quan träng nhÊt cña c«ng ty. Kh¶ n¨ng chuyªn m«n chÝnh lµ kh¶ n¨ng ®Çu t­ vèn ®em l¹i lîi nhuËn cho kh¸ch hµng cßn kh¶ n¨ng kiÓm so¸t néi bé lµ kh¶ n¨ng c«ng ty cã thÓ ®¶m b¶o an toµn tµi s¶n cho kh¸ch hµng, chèng l¹i sù thÊt tho¸t do sù v« ý hay cè ý cña nh©n viªn c«ng ty. - Ký hîp ®ång qu¶n lý: C«ng ty chøng kho¸n ký hîp ®ång qu¶n lý gi÷a c«ng ty vµ kh¸ch hµng theo c¸c yªu cÇu, néi dung vÒ vèn, thêi gian uû th¸c, môc tiªu ®Çu t­, quyÒn vµ tr¸ch nhiÖm cña c¸c bªn, phÝ qu¶n lý danh môc ®Çu t­ mµ c«ng ty ®­îc h­ëng. - Thùc hiÖn hîp ®ång qu¶n lý: C«ng ty chøng kho¸n thùc hiÖn ®Çu t­ vèn uû th¸c cña kh¸ch hµng theo c¸c néi dung ®· ®­îc cam kÕt vµ ph¶i ®¶m b¶o tu©n thñ c¸c quy ®Þnh vÒ qu¶n lý vèn, tµi s¶n t¸ch biÖt gi÷a kh¸ch hµng vµ chÝnh c«ng ty. - KÕt thóc hîp ®ång qu¶n lý: Khi ®Õn h¹n hîp ®ång hay trong mét sè tr­êng hîp c«ng ty gi¶i thÓ, ph¸ s¶n, ngõng ho¹t ®éng... c«ng ty ph¶i cïng víi kh¸ch hµng bµn b¹c vµ quyÕt ®Þnh xem cã tiÕp tôc gia h¹n hay thanh lý hîp ®ång kh«ng. Trong tr­êng hîp c«ng ty chøng kho¸n ph¸ s¶n, tµi s¶n uû th¸c cña kh¸ch hµng ph¶i ®­îc t¸ch riªng vµ kh«ng ®­îc dïng ®Ó tr¶ c¸c nghÜa vô nî cña c«ng ty chøng kho¸n. C¸c nghiÖp vô phô trî kh¸c: - NghiÖp vô tÝn dông: §©y lµ mét ho¹t ®éng th«ng dông t¹i c¸c thÞ tr­êng chøng kho¸n ph¸t triÓn. Cßn ë c¸c thÞ tr­êng míi næi, ho¹t ®éng nµy bÞ h¹n chÕ, chØ c¸c ®Þnh chÕ ®Æc biÖt míi ®­îc phÐp cÊp vèn vay. ThËm chÝ mét sè n­íc cßn kh«ng cho phÐp thùc hiÖ vay ký quü. Cho vay ký quü lµ h×nh thøc cÊp tÝn dông cña c«ng ty chøng kho¸n cho kh¸ch hµng cña m×nh ®Ó hä mua chøng kho¸n vµ sö dông c¸c chøng kho¸n ®ã lµm vËt thÕ chÊp cho kho¶n vay ®ã. Kh¸ch hµng chØ cÇn ký quü mét phÇn, sè cßn l¹i sÏ do c«ng ty chøng kho¸n øng tr­íc tiÒn thanh to¸n. §Õn kú h¹n ®· tho¶ thuËn, kh¸ch hµng ph¶i hoµn tr¶ ®ñ sè chªnh lÖch cïng víi l·i cho c«ng ty chøng kho¸n. Tr­êng hîp kh¸ch hµng kh«ng tr¶ ®­îc nî, th× c«ng ty cã quyÒn së h÷u sè chøng kho¸n ®· mua. Rñi ro x¶y ra víi c«ng ty chøng kho¸n lµ chøng kho¸n thÕ chÊp cã thÓ bÞ gi¶m gi¸ tíi møc gi¸ trÞ cña nã thÊp h¬n gi¸ trÞ kho¶n vay ký quü. V× thÕ khi cÊp kho¶n vay ký quü, c«ng ty chøng kho¸n ph¶i cã nh÷ng nguyªn t¾c riªng vÒ ®¶m b¶o thu håi vèn vµ tr¸nh tËp trung qua møc vµo mét kh¸ch hµng hay mét lo¹i chøng kho¸n nhÊt ®Þnh. NghiÖp vô nµy th­êng ®i kÌm víi nghiÖp vô m«i giíi trong mét c«ng ty chøng kho¸n, v× vËy quy tr×nh giao dÞch vÒ c¨n b¶n lµ gièng nhau. Cã ®iÓm kh¸c nhau lµ nÕu giao dÞch m«i giíi th­êng sö dông tµi kho¶n tiÒn mÆt th× giao dÞch cho vay ký quü l¹i sö dông tµi kho¶n ký quü. - NghiÖp vô t­ vÊn ®Çu t­ vµ t­ vÊn tµi chÝnh c«ng ty DÞch vô t­ vÊn ®Çu t­ vµ t­ vÊn tµi chÝnh cã thÓ do bÊt kÓ c«ng ty chøng kho¸n hay c¸ nh©n nµo tham gia th«ng qua: khuyÕn c¸o, lËp b¸o c¸o, t­ vÊn trùc tiÕp, th«ng qua Ên phÈm vÒ chøng kho¸n ®Ó thu phÝ. Ho¹t ®éng t­ vÊn ®Çu t­ lµ viÖc cung cÊp c¸c th«ng tin, c¸ch thøc, ®èi t­în chøng kho¸n, thêi h¹n, khu vùc...vµ c¸c vÊn ®Ò cã tÝnh quy luËt vÒ ho¹t ®éng ®Çu t­ chøng kho¸n. NghiÖp vô nµy ®ßi hái nhiÒu kiÕn thøc kü n¨ng chuyªn m«n mµ kh«ng cÇn nhiÒu vèn. TÝnh trung thùc cña c¸ nh©n hay c«ng ty t­ vÊn cã tÇm quan träng lín. Ngoµi dÞch vô t­ vÊn ®Çu t­, c¸c c«ng ty chøng kho¸n cã thÓ sö dông kü n¨ng ®Ó t­ vÊn cho c¸c c«ng ty vÒ viÖc s¸p nhËp, th©u tãm, t¸i c¬ cÊu vèn cña c«ng ty ®Ó ®¹t hiÖu qu¶ ho¹t ®éng tèi ­u. - NghiÖp vô qu¶n lý thu nhËp chøng kho¸n (qu¶n lý cæ tøc) NghiÖp vô nµy cña c«ng ty chøng kho¸n xuÊt ph¸t tõ nghiÖp vô qu¶n lý hé chøng kho¸n cho kh¸ch hµng. Khi thùc hiÖn qu¶n lý hé, c«ng ty ph¶i thùc hiÖn tæ chøc theo dâi t×nh h×nh thu l·i chøng kho¸n khi ®Õn h¹n thu hé råi göi b¸o c¸o cho kh¸ch hµng. Tuy nhiªn trªn thùc tÕ c¸c c«ng ty th­êng kh«ng qu¶n lý trùc tiÕp mµ l­u ký t¹i trung t©m l­u ký chøng kho¸n. Ngoµi c¸c nghiÖp vô trªn, c«ng ty ch­ng kho¸n cßn thùc hiÖn c¸c nghiÖp vô kh¸c nh­ cho vay chøng kho¸n, qu¶n lý quü ®Çu t­, kinh doanh b¶o hiÓm... II. Ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n C¸c kh¸i niÖm Ho¹t ®éng t­ vÊn lµ ho¹t ®éng ®­a ra nh÷ng lêi khuyªn, ph©n tÝch c¸c t×nh huèng hay thùc hiÖn mét sè c«ng viÖc cã tÝnh chÊt dÞch vô cho kh¸ch hµng. Gi¸ trÞ: Trong ph©n tÝch c«ng ty th× nhµ ®Çu t­ ®Æc biÖt chó ý ®Õn viÖc ®¸nh gi¸ gi¸ trÞ tµi s¶n cña doanh nghiÖp. ThuËt ng÷ gi¸ trÞ th­êng ®­îc hiÓu theo nhiÒu khÝa c¹nh kh¸c nhau: - Gi¸ trÞ sæ s¸ch: lµ gi¸ trÞ cña mét tµi s¶n ®­îc ghi trong b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n của doanh nghiÖp. Nã biÓu hiÖn c¸c chi phÝ tr­íc ®ã cña tµi s¶n h¬n lµ gi¸ trÞ hiÖn hµnh cña tµi s¶n ®ã vµ b»ng gi¸ trÞ thuÇn cña doanh nghiÖp chia cho tæng sè cæ phÇn ph¸t hµnh ra. - Gi¸ trÞ thÞ tr­êng: Lµ gi¸ trÞ cña cæ phiÕu ®­îc mua b¸n trªn thÞ tr­êng. - Gi¸ trÞ thùc hay gi¸ trÞ kinh tÕ: lµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña nh÷ng luång tiÒn k× väng trong t­¬ng lai cña tµi s¶n. Gi¸ trÞ nµy ®­îc nhµ ®Çu t­ ®¸nh gi¸ lµ gi¸ trÞ cã thÓ chÊp nhËn ®­îc víi mét luång tiÒn nhÊt ®Þnh, mét kho¶ng thêi gian vµ mét møc rñi ro chÊp nhËn ®­îc cña luång tiÒn sÏ nhËn ®­îc trong t­¬ng lai. X¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp: §Þnh gi¸ doanh nghiÖp lµ mét ®ßi hái tÊt yÕu trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng nhÊt lµ trong nÒn kinh tÕ c¸c doanh nghiÖp cæ phÇn, t­ nh©n chiÕm ®a sè. HiÖn nay, cã nhiÒu quan ®iÓm kh¸c nhau vÒ gi¸ trÞ doanh nghiÖp vµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Tuy nhiªn cã thÓ ®Þnh nghÜa chóng mét c¸ch chung nhÊt nh­ sau: + Gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ biÓu hiÖn b»ng tiÒn vµ ®­îc ®o b»ng ®é lín c¸c kho¶n thu nhËp mµ doanh nghiÖp cã thÓ mang l¹i cho nhµ ®Çu t­ trong qu¸ tr×nh s¶n xuÊt kinh doanh. + X¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp hay cßn gäi lµ ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp, vÒ thùc chÊt lµ viÖc l­îng ho¸ c¸c kho¶n thu nhËp mµ doanh nghiÖp cã thÓ t¹o ra trong qu¸ tr×nh s¶n xuÊt kinh doanh, lµm c¬ së cho c¸c ho¹t ®éng giao dÞch th«ng th­êng cña thÞ tr­êng. Nh­ vËy, quan niÖm trªn ®©y vÒ gi¸ trÞ doanh nghiÖp vµ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ nh÷ng kh¸i niÖm hÕt søc c¬ b¶n. Nã ®­îc coi lµ c¬ së lý luËn ®èi víi c¸c ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng. Những yêu cầu khi định giá. Vấn đề xác định giá của doanh phải đảm bảo được những yêu cầu cần thiết sau: Phải đảm bảo tính đúng, tính đủ giá trị của doanh nghiệp tại thời điểm xác định. Đảm bảo hài hoà giữa lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp, các nhà đầu tư và người lao động trong doanh nghiệp (những người mua cổ phần. Tôn trọng nguyên tắc thị trường, phải gắn với tình hình thực tế của thị trường chứng khoán và thị trường vốn. Trong các yêu cầu nói trên thì yêu cầu đảm bảo tính đúng, tính đủ giá trị của doanh nghiệp là yêu cầu khó thực hiện nhất. Muốn vậy cần xác định: Giá trị thực tế của doanh nghiệp được cổ phần CPH Giá trị thực tế vốn nhà nước tại doanh nghiệp được CPH Giá trị quyền sử dụng đất (với doanh nghiệp lựa chọn hình thức giao đất). Lợi thế thương mại (lợi thế kinh doanh). Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường hiện nay. 3.1 Phương pháp giá trị tài sản thuần (còn gọi là phương pháp giá trị nội tại hay mô hình định giá tài sản). Phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản thuần cho rằng, doanh nghiệp cũng giống như một hàng hoá thông thường, giá trị của một doanh nghiệp được tính bằng tổng giá trị thị trường của số tài sản mà doanh nghiệp đang sử dụng vào sản xuất kinh doanh (SXKD). Phương pháp xác định: Tổng giá trị của tài sản trong doanh nghiệp được hình thành từ nhiều nguồn khác nhau, có thể là của chủ doanh nghiệp, của trái chủ, người cho doanh nghiệp vay vốn, tiền lương chưa đến kỳ hạn trả, thuế chưa đến kỳ hạn nộp, các khoản ứng trước của khách hàng... Chính vì vậy để xác định chính xác giá trị của doanh nghiệp, ta phải xác định giá trị tài sản thuần, nghĩa là, chủ sở hữu khi tiến hành bán doanh nghiệp chỉ có thể tiến hành bán những tài sản doanh nghiệp đang quản lý sử dụng mà thôi. Công thức xác đình giá trị doanh nghiệp theo phương pháp: Theo phương pháp này công thức được xây dựng như sau: V0 = Vt - Vn Trong đó: V0 : giá trị tài sản thuần thuộc về chủ sở hữu doanh nghiệp Vt : tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp đang sử dụng vào SXKD Vn : giá trị các khoản nợ Ưu điểm của phương pháp Đây là cách tính khá đơn giản. Nếu doanh nghiệp ghi chép khá đầy đủ các nghiệp vụ kinh tế phát sinh và chấp hành tốt các chế độ kế toán hiện hành thì việc tính toán hoàn toàn có cơ sở tin cậy. Nhược điểm của phương pháp này Tuy nhiên ngay cả khi doanh nghiệp ghi chép đầy đủ và thực hiện nghiêm khắc các chế độ kế toán của nhà nước thì số liệu trên bảng cân đối kế toán cũng chỉ phản ánh giá trị của doanh nghiệp tại một thời điểm nào đó chứ không phản ánh đúng giá trị thị trường của toàn bộ số tài sản của doanh nghiệp. 3.2 Phương pháp hiện tại hoá các nguồn tài chính tương lai Theo phương pháp này, giá trị của một doanh nghiệp được đo bằng độ lớn các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể mang lại cho các nhà đầu tư trong tương lai. Tuy nhiên, giá trị của tiền ở các thời điểm khác nhau sẽ không giống nhau, cho nên cần thực hiện quy đổi các khoản thu nhập về cùng một thời điểm, đó là thời điểm hiện tại. Công thức tổng quát: Trong đó: V0 : Giá trị doanh nghiệp Ft : Thu nhập đem lại cho nhà đầu tư năm thứ t i : Tỷ suất chiết khấu n : Thời gian đáo hạn Xuất phát từ công thức tổng quát mà các nhà đầu tư, tuỳ theo cách nhìn nhận về lợi ích doanh nghiệp có thể đem lại cho mình, vận dụng và phát triển công thức định giá doanh nghiệp dưới nhiều hình thức khác nhau. 3.2.1 Phương pháp định giá chứng khoán Giá trị thực của một chứng khoán được đánh giá bằng độ lớn của các khoản thu nhập mµ nhµ ®Çu t­ ch¾c ch¾n sÏ nhËn ®­îc do yÕu tè ®Çu t­ chøng kho¸n. V× vËy, gi¸ c¶ cña chøng kho¸n sÏ do gi¸ trÞ cña doanh nghiÖp quyÕt ®Þnh. Theo ®ã,gi¸ trÞ cña DN sÏ b»ng tæng gi¸ trÞ c¸c lo¹i chøng kho¸n mµ DN d· ph¸t hµnh. Ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh Trong ®ã: PV0 : Gi¸ trÞ thùc cña mét chøng kho¸n Rt : Thu nhËp cña chøng kho¸n ë n¨m thø t i: Tû suÊt triÕt khÊu (tû lÖ thu nhËp dù tÝnh) n: Thêi ®iÓm ®¸o h¹n ­u ®iÓm: Ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ chøng kho¸n lµ m« h×nh ®Çu tiªn tiÕp cËn trùc tiÕp c¸c kho¶n thu nhËp d­íi h×nh thøc lîi tøc cæ phÇn ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ chøng kho¸n. Th«ng qua viÖc ph©n tÝch, nhµ ®Çu t­ sÏ ®¸nh gi¸ gi¸ c¶ chøng kho¸n trªn thÞ tr­êng cã ®i qu¸ xa so víi gi¸ trÞ thùc cña nã hay kh«ng, tõ ®ã x¸c ®Þnh møc ®é ®Çu c¬ ®èi víi tõng lo¹i chøng kho¸n vµ ®Çu c¬ trong viÖc mua b¸n DN. Ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ chøng kho¸n ®Æc biÖt phï hîp víi quan ®iÓm nh×n nhËn cña nhµ ®Çu t­ thiÓu sè, nh÷ng ng­êi kh«ng cã kh¶ n¨ng th©u tãm quyÒn kiÓm so¸t DN. Ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ chøng kho¸n x¸c ®Þnh gi¸ trÞ DN dùa trªn dßng lîi tøc cæ phÇn, tá ra kh¸ thÝch hîp víi c¸c DN cã chøng kho¸n ®­îc dao dÞch trªn thÞ tr­êng, x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n thuÇn gÆp nhiÒu khã kh¨n vµ nh÷ng DNcã tµi s¶n h÷u h×nh kh«ng ®¸ng kÓ nh­ng ®­îc ®¸nh gi¸ rÊt c¼« nh÷ng gi¸ tÞ v« h×nh. Nh­îc ®iÓm ViÖc dù b¸o lîi tøc cæ phÇn kh«ng ph¶i lµ ®¬n gi¶n. Cæ phiÕu lµ lo¹i chøng kho¸n rñi ro nhÊt nªn gi¶ thuyÕt vÒ sù æn ®Þnh cña cæ tøc vµ møc ®é t¨ng tr­ëng ®Òu ®Æn th­êng kh«ng thuyÕt phôc ®­îc nhµ ®Çu t­. §Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ cæ tøc, ph¶i x©y dùng ®­îc mét lý thuyÕt ®Þnh h­íng ph©n chia lîi nhuËn trong t­¬ng lai. Trong thùc tÕ, chÝnh s¸ch ph©n chia lîi tøc cæ phÇn phô thuéc rÊt nhiÒu vµo yÕu tè nh­ nhu cÇu ®Çu t­, nhu cÇu tr¶ nî, kh¶ n¨ng tÝch luü vèn khÊu hao,chÝnh s¸ch thuÕ thu nhËp cña nhµ n­íc.... 3.2.2 Ph­¬ng ph¸p hiÖn t¹i ho¸ lîi nhuËn thuÇn. Trong qu¸ tr×nh s¶n suÊt kinh doanh, daonh thu cña DN ®­îc sö dông ®Ó bï ®¾p c¸c kho¶n chi phÝ ph¸t sinh, thùc hiÖn nghÜa vô nép thuÕ cho ng©n s¸ch nhµ n­íc. PhÇn cßn l¹i chÝnh lµ lîi nhuËn thuéc vÒ DN. Gi¸ trÞ mét DN, theo ®ã, sÏ ®­îc ®o b»ng ®é lín cña c¸c kho¶n lîi nhuËn thuÇn mµ DN cã thÓ mang l¹i cho chñ së h÷u trong suèt thêi gian tån t¹i cña DN. Ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh: §Ó ®¶m b¶o cho sù nhÊt qu¸n trong viÖc ®¸nh gi¸ c¸c kho¶n lîi nhuËn thuÇn ph¸t sinh ë c¸c thêi ®iÓm kh¸c nhau trong t­¬ng lai, ng­êi ta thùc hiÖn viÖc quy ®æi chóng vÒ thêi ®iÓm hiÖn t¹i theo mét l·i suÊt nhÊt ®Þnh, cßn gäi lµ l·i suÊt triÕt khÊu hay tû suÊt hiÖn t¹i ho¸. C«ng thøc: Trong ®ã: V0: Gi¸ trÞ DN Prt: Lîi nhuËn n¨m thø t ­u ®iÓm Ph­¬ng ph¸p hiÖn t¹i ho¸ lîi nhuËn thuÇn ®­îc x©y dùng phï hîp víi c¸c DN kh«ng cã nhiÒu tµi s¶n ®Ó khÊu hao, kh¶ n¨ng tÝch luü vèn tõ khÊu hao vµ lîi nhuËn ®Ó l¹i kh«ng ®¸ng kÓ, phÇn lín lîi nhuËn sau thuÕ ®Òu ®­îc tr¶ cho c¸c nhµ ®Çu t­. ViÖc ®Þnh l­îng lîi nhuËn trong t­¬ng lai bao giê còng dÔ dµng h¬n v× ng­êi ta kh«ng cÇn tÝnh ®Õn sù chi phèi cña chÝnh s¸ch, ®Þnh h­íng ph©n chia lîi tøc cæ phÇn trong DN. Nh­îc ®iÓm ViÖc ®iÒu chØnh sè liÖu trong qu¸ khø ®Ó rót ra tÝnh quy luËt cña lîi nhuËn trong t­¬ng lai kh«ng phï hîp víi t×nh h×nh chiÕn l­îc vÒ DN. §Æc biÖt lµ ®èi víi nh÷ng DN míi thµnh lËp ch­a cã qu¸ khø ®Ó xem xÐt, cßn ®èi víi DN ®· “tr­ëng thµnh” th× lîi nhuËn ®¹t ®­îc hµng n¨m lµ t­¬ng ®èi æn ®Þnh. 3.2.3 Ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu Ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu lµ mét ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ DN dùa trªn quan ®iÓm ®¸nh gi¸ cña nhµ ®Çu t­ ®a sè. §èi víi nhµ ®Çu t­ ®a sè, viÖc bá tiÒn ra mua DN cã thÓ mang l¹i trong t­¬ng lai, mµ lµ ®Ó ®æi l¸y mét c¬ héi, nhµ ®Çu t­ sau khi n¾m quyÒn kiÓm so¸t cã thÓ ®iÒu khiÓn DN ho¹t ®éng theo tÝnh to¸n cña m×nh ®Ó mang l¹i lîi nhuËn lín nhÊt. Nhµ ®Çu t­ lu«n ®¸nh gi¸ mäi viÖc dùa trªn c¬ së dßng tiÒn. Hä chØ tiÕn hµnh mua DN khi ®· ®¸nh gi¸ DN theo ®óng tiªu chuÈn hiÖu qu¶ cña dù ¸n ®Çu t­, ®ång thêi, c©n nh¾c vÒ thêi ®iÓm ph¸t sinh c¸c dßng tiÒn ®ã. Do vËy, gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dßng tiÒn thuÇn mµ viÖc ®Çu t­ vµo doanh nghiÖp c¶ ë thêi ®iÓm hiÖn t¹i vµ t­¬ng lai ®em l¹i cho nhµ ®Çu t­ ®a sè ®­îc coi lµ tiªu chuÈn thÝch hîp ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ DN. ­u ®iÓm C¸ch tÝnh to¸n gi¸ trÞ DN theo ph­¬ng ph¸p nµy vÒ thùc chÊt lµ lùa chom ph­¬ng ph¸p ®Çu t­ tèi ­u. Do ®ã, gi¸ trÞ DN tÝnh to¸n ®­îc sÏ lµ møc gi¸ cao nhÊt mµ nhµ ®Çu t­ ®a sè cã thÓ tr¶, nÕu tham gia ®Êu thÇu. Ph­¬ng ph¸p nµy thÝch hîp víi c¸ch tiÕp cËn DN cña c¸c nhµ ®Çu t­ ®a sè. Ph­¬ng ph¸p nµy cung cÊp mét c¸ch gi¶i thÝch râ rµng nhÊt v× sao DN nµy l¹i cã gi¸ trÞ cao h¬n DN kia. §©y lµ ph­¬ng ph¸p ®iÓn h×nh ®­îc xem xÐt trong mét tr¹ng th¸i ®éng v× c«ng thøc tæng qu¸t x©y dùng ®ßi hái ph¶i ®Ò cËp vµ l­îng ho¸ toµn bé yÕu tè t¸c ®éng tíi gi¸ trÞ DN nh­ doanh thu, chi phÝ, thuÕ thu nhËp, vèn ®Çu t­, tû suÊt chiÕt khÊu dßng tiÒn... Nh­îc ®iÓm Ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu gÆp ph¶i khã kh¨n trong vÊn ®Ò l­îng ho¸ tØ suÊt chiÕt khÊu vµ chu kú ®Çu t­. §èi víi nh÷ng doanh nghiÖp nhá kh«ng cã chiÕn l­îc kinh doanh hoÆc chiÕn l­îc kinh doanh kh«ng râ rµng th× ph­¬ng ph¸p nµy ®«i khi mang nÆng tÝnh lý thuyÕt. Ph­¬ng ph¸p nµy ®ßi hái ng­êi ®¸nh gi¸ ph¶i cã n¨ng lù chuyªn m«n trong viÖc th¶m ®Þnh dù ¸n ®Çu t­. Ph­¬ng ph¸p nµy ®ßi hái mét l­îng th«ng tin lín, ®¸ng tin cËy ®Ó ®¸nh gi¸ c¸c yÕu tè bªn trong vµ bªn ngoµi t¸c ®äng ®Õn DN. 3.3 Ph­¬ng ph¸p ®Þnh l­îng Goodwill (GW –lîi thÕ th­¬ng m¹i) Ph­¬ng ph¸p nµy ®­a ra nh»m ®Þnh gi¸ DN trªn c¬ së x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh. §Ó hiÓu râ ph­¬ng ph¸p nµy, chóng ta xuÊt ph¸t tõ mét sè vÊn ®Ò lý thuyÕt c¬ b¶n vÒ tµi s¶n v« h×nh: Gi¸ trÞ cña tµi s¶n v« h×nh trong mét DN ®­îc tÝnh b»ng gi¸ trÞ hiÖn t¹icña c¸c kho¶n thu nhËp do tµi s¶n v« h×nh t¹o ra hay nãi c¸ch kh¸c chÝnh lµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n siªu lîi nhuËn. Ph­ong ph¸p x¸c ®Þnh: GW: Gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh, cßn gäi lµ lîi thÕ th­¬ng m¹i. Bt: Lîi nhuËn n¨m t: r : TØ suÊt lîi nhuËn th«ng th­êng cña tµi s¶n ®­a vµo kinh doanh. r.At: Lîi nhuËn b×nh th­êng cña tµi s¶n n¨m t Khi ®ã: V0=ACN+ GW V0: Gi¸ trÞ DN ACN: Gi¸ trÞ tµi s¶n thuÇn ­u ®iÓm Cho ®Õn nay, ®©y lµ ph­ong ph¸p duy nhÊt x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh cña DN. Nã ®· thiÕt lËp ®­îc c¬ së lý luËn v÷ng ch¾c nhÊt chøng minh gi¸ trÞ cña DN ®­îc cÊu thµnh tõ 2 yÕu tè lµ tµi s¶n h÷u h×nh vµ tµi s¶n v« h×nh, ®ång thêi, x©y dùng ®­îc c¬ së ®Ó l­îng ho¸ yÕu tè gi¸ trÞ cña tµi s¶n v« h×nh. Ph­¬ng ph¸p GW x¸c ®Þnh gi¸ trÞ DN trªn c¬ së tÝnh ®Õn lîi Ých c¶ cña ng­êi mua vµ ng­êi b¸n. C«ng thøc x¸c ®Þnh ®· hµm chøa mét ®iÒu r»ng: Ng­êi mua DN lµ nh»m thu ®­îc kho¶n lîi nhuËn cao h¬n møc sinh lêi b×nh th­êng cña mét tµi s¶n chø kh«ng ph¶i mua nh÷ng tµi s¶n hiÖn hµnh. H¬n n÷a, nã cßn chØ ra quan niªm vÒ møc sinh lêi tèi thiÓu cña mét ®ång vèn vµo ®µu t­. Nh­îc ®iÓm C«ng thøc tÝnh gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh theo GW thùc chÊt c¨n cø vµo gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña siªu lîi nhuËn. Tuy nhªn, trong ®iÒu kiÖn thÞ tr­êng c¹nh tranh ngµy cµng khèc liÖt nh­ hiÖn nay th× viÖc duy tr× mét tû lÖ siªu lîi nhuËn trong mét kho¶ng thêi gian dµi lµ v« cïng khã kh¨n. V× vËy, rÊt khã x¸c ®Þnh thêi gian cè ®Þnh cã thÓ duy tr× møc siªu lîi nhuËn. Do ®ã, rÊt khã x¸c ®Þnh thµnh phÇn Bt-r.At trong c«ng thøc. Theo ph­¬ng ph¸p nµy gi¸ trÞ tµi s¶n v« h×nh phô thuéc rÊt lín vµo c¸c tham sè Bt, At, r. Do ®ã, viÖc lùa chän c¸c tham sè nµy kh¸c nhau sÏ ®­a ®Õn sù sai lÖch rÊt lín trong viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n v« h×nh cña DN. Cã rÊt nhiÒu quan ®iÓm kh¸c nhau trong viÖc ®Þnh l­îng c¸c tham sè Bt, At, r xuÊt ph¸t tõ quan niÖm vÒ chi phÝ c¬ héi cña c¸c nhµ ®Çu t­ lµ kh¸c nhau. Ph­¬ng ph¸p nµy kh«ng cung cÊp ®­îc nh÷ng c¬ së d÷ liÖu kh¸c ®Ó nhµ ®Çu t­ ®¸nh gi¸ triÓn väng cña DN trong t­¬ng lai. Trªn ®©y lµ c¸c ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n cña c¸c n­íc trªn thÕ giíi. Cßn trªn thÞ tr­êng ViÖt Nam sÏ sö dông nh÷ng ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp nµo trong phÇn tiÕp theo cña chuyªn ®Ò sÏ ®Ò cËp tíi. III. Thùc tr¹ng cña viÖc ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp ViÖt Nam trong thêi gian qua. C¸c ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ ®­îc sö dông t¹i ViÖt Nam Theo NghÞ ®Þnh 187/N§-CP ngµy 16/11/2004/TT-BTC h­íng dÉn thùc hiÖn NghÞ ®Þnh th× cã 2 ph­¬ng ph¸p ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp hiÖn ®­îc sö dông t¹i ViÖt Nam: Ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu (¸p dông trong lÜnh vùc tµi chÝnh ng©n hµng, th­¬ng m¹i, t­ vÊn thiÕt kÕ x©y dùng, tin häc, chuyÓn giao c«ng nghÖ cã tû suÊt lîi nhuËn sau thuÕ trªn vèn nhµ n­íc b×nh qu©n 5 n¨m liÒn kÒ tr­íc khi CPH cao h¬n l·i suÊt tr¶ tr­íc cña tr¸i phiÕu chÝnh phñ cã k× h¹n 10 n¨m trë lªn t¹i thêi ®iÓm gÇn nhÊt víi thêi ®iÓm x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp). Ph­¬ng ph¸p tµi s¶n (¸p dông víi c¸c doanh nghiÖp cã nghµnh nghÒ kinh doanh kh¸c víi c¸c doanh nghiÖp trªn). Ngoµi hai ph­¬ng ph¸p nªu trªn, nÕu ®¬n vÞ nµo ¸p dông ph­¬ng ph¸p kh¸c ph¶i b¸o c¸o vµ ph¶i cã sù tho¶ thuËn cña Bé Tµi chÝnh. 2. Nh÷ng khã kh¨n chung trong viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n cña c¸c doanh nghiÖp ë ViÖt Nam 2.1 VÒ ph­¬ng ph¸p §èi víi ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ gi¸ trÞtµi s¶n ViÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trªn thùc tÕ chñ yÕu ®­îc x©y dùng trªn c¬ së b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n, th«ng qua kiÓm kª sæ s¸ch, gi¸ trÞ ®­îc quyÕt ®Þnh bëi héi ®ång ®Êu gi¸. §iÒu ®ã còng cã nghÜa lµ gi¸ trÞ doanh nghiÖp ®­îc ®Þnh ra theo chñ quan ng­êi b¸n, kh«ng ph¶n ¸nh ý chÝ cña ng­êi mua, ®ång thêi b¶n th©n gi¸ doanh nghiÖp ®­îc ¸p dông theo ph­¬ng ph¸p nµy còng sÏ khã bao gåm ®­îc c¸c gi¸ trÞ v« h×nh vµ kh¶ n¨ng sinh lêi cña doanh nghiÖp. LÊy b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n lµm c¨n cø chñ yÕu ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp CPH sÏ dÉn ®Õn nh÷ng h¹n chÕ. Ch¼ng h¹n, trong b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n, nhiÒu th«ng tin vÒ tµi chÝnh cña doanh nghiÖp ch­a ®­îc thÓ hiÖn nh­ chØ tiªu vÒ gi¸ trÞ dïng th­íc ®o tiÒn tÖ ®èi víi lao ®éng trÝ tuÖ vµ lao ®éng ch©n tay. Ngoµi ra, c¸c chØ tiªu trªn b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n chØ ®­îc ph¶n ¸nh t¹i mét thêi ®iÓm trong qu¸ khø hoÆc hiÖn t¹i, nh­ng vÊn ®Ò ®Æt ra lµ nhµ ®Çu t­ vµ nh÷ng ng­êi quan t©m ®Õn doanh nghiÖp chØ muèn biÕt c¸c chØ tiªu ®ã ®­îc ph¶n ¸nh nh­ thÕ nµo trong t­¬ng lai. C¸c tµi s¶n trong b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n kh«ng ®­îc ph¶n ¸nh theo nguyªn t¾c gi¸ phÝ hay gi¸ gèc. Thªm vµo ®ã, c¸c chØ tiªu tÝnh to¸n trªn b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n mang l¹i tÝnh chñ quan cña ng­êi lµm c«ng t¸c kÕ to¸n cña doanh nghiÖp trong viÖc lùa chän ph­¬ng thøc kÕ to¸n. VÝ dô, trong viÖc ®¸nh gi¸ gi¸ trÞ hµng tån kho, nÕu doanh nghiÖp lùa chän ph­¬ng ph¸p nhËp tr­íc xuÊt tr­íc hay nhËp tr­íc xuÊt sau... th× kÕt qu¶ ®em l¹i ®· rÊt kh¸c nhau. ViÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp theo ph­¬ng ph¸p nµy míi chØ dõng l¹i viÖc xem xÐt gi¸ trÞ doanh nghiÖp ë mét thêi ®iÓm nhÊt ®Þnh kh«ng ®¸nh gi¸ ®­îc kh¶ n¨ng ph¸t triÓn cña doanh nghiÖp trong t­¬ng lai. §èi víi doanh nghiÖp cã Ýt tµi s¶n nh­ng cã thu nhËp cao nh­ c¸c doanh nghiÖp th­¬ng m¹i dÞch vô, ®iÖn tö viÔn th«ng... th× viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp theo ph­¬ng ph¸p nµy vÉn ch­a hîp lý. §èi víi ph­¬ng ph¸p chiÕt khÊu luång tiÒn Ph­¬ng ph¸p chiÕt khÊu dßng tiÒn ®­îc sö dông kh«ng phæ biÕn l¾m, nã lµ ph­¬ng ph¸p kü thuËt rÊt phøc t¹p vµ chØ cã thÓ sö dông hiÖu qu¶ nÕu héi ®ñ nh÷ng th«ng tin mµ ë ViÖt Nam kh«ng thÓ cã. Ngoµi ra ph­¬ng ph¸p nµy cßn kh«ng tÝnh ®­îc gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu. ViÖc tÝnh to¸n tû suÊt chiÕt khÊu trong ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn theo nghÞ ®Þnh 64/2002/N§-CP gÆp ph¶i mét sè khã kh¨n. Tû suÊt chiÕt khÊu bao gåm tû suÊt lîi nhuËn thu ®­îc tõ kho¶n ®Çu t­ vµ tû lÖ phô phÝ rñi ro khi ®Çu t­ vµo cæ phiÕu. NÕu tÝnh theo quy ®Þnh trong nghÞ ®Þnh 64 th× tû suÊt lîi nhuËn thu ®­îc tÝnh b»ng l·i suÊt cña tr¸i phiÕu chÝnh phñ kú h¹n 10 n¨m ë thêi ®iÓm gÇn nhÊt tr­íc thêi ®iÓm x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp (th­êng vµo kho¶ng 3 n¨m). Trªn lý thuyÕt th× c¸ch tÝnh nµy lµ hoµn toµn hîp lý. Tuy nhiªn ë ViÖt Nam hiÖn nay, thÞ tr­êng tr¸i phiÕu chÝnh phñ ch­a ph¸t triÓn, tr¸i phiÕu ch­a ®­îc ®Êu thÇu theo ®Þnh kú, viÖc ph¸t hµnh theo c¸c ph­¬ng ph¸p kh¸c ch­a ®Òu ®Æn vµ hîp lý. H¬n n÷a, tr¸i phiÕu 10 n¨m míi ®­îc ph¸t hµnh mét lÇn, do ®ã, l·i suÊt cña tr¸i phiÕu 10 n¨m ch­a ph¶i lµ l·i suÊt chuÈn cña nÒn kinh tÕ, cã thêi ®iÓm cßn cao h¬n l·i suÊt ng©n hµng còng nh­ tû suÊt lîi nhuËn b×nh qu©n trong nÒn kinh tÕ.Trong hoµn c¶nh nh­ vËy, viÖc lÊy l·i suÊt tr¸i phiÕu kú h¹n 10 n¨m lµm chuÈn ®Ó so s¸nh cã nguy c¬ h¹ thÊp gi¸ trÞ lîi thÕ cña doanh nghiÖp, võa ®­a ®Õn nh÷ng kÕt qu¶ tÝnh to¸n kh¸c nhau tuú theo tõng thêi ®iÓm, mÆc dï c¸c yÕu tè c¬ b¶n t¹o ra gi¸ trÞ lîi thÕ kh«ng ®æi. Ngµy 16/11/2004, ChÝnh phñ ®· ban hµnh NghÞ ®Þnh 187/2004/N§-CP thay thÕ NghÞ ®Þnh 64/2002/N§-CP tr­íc ®©y, trong ®ã quy ®Þnh:”C¸c c«ng ty nhµ n­íc khi thùc hiÖn CPH ®­îc ¸p dông mét trong c¸c ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp sau: Ph­¬ng ph¸p tµi s¶n, ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu, vµ ph­¬ng ph¸p kh¸c” (§iÒu 16), tøc lµ ®· më réng h¬n c¸c ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp so víi NghÞ ®Þnh 64. Tuy nhiªn, trong NghÞ ®Þnh nµy vÉn cßn ®«i chç ch­a tho¶ ®¸ng, ch¼ng h¹n nh­ viÖc sö dông l·i suÊt tr¸i phiÕu chÝnh phñ dµi h¹n ë thêi ®iÓm gÇn nhÊt tr­íc thêi ®iÓm x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµm c¨n cø ®Ó tÝnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp theo ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu sÏ cã thêi ®iÓm ®em l¹i kÕt qu¶ kh«ng hîp lý vÒ gi¸ trÞ doanh nghiÖp. 2.2. VÒ c¬ chÕ chÝnh s¸ch Tr­íc hÕt lµ c¬ chÕ tµi chÝnh cho viÖc thùc hiÖn chuyÓn ®æi doanh nghiÖp nhµ n­íc sang c«ng ty cæ phÇn chËm ®­îc s¬ kÕt, ®¸nh gi¸, söa ®æi, bæ sung kÞp thêi. C«ng t¸c xö lý nî vµ tµi s¶n tån ®äng cßn mang tÝnh hµnh chÝnh, thñ tôc r­êm rµ, qua nhiÒu kh©u, nhiÒu cÊp mÊt thêi gian. Tr­íc kia, theo NghÞ ®Þnh 64, c¬ chÕ ®Þnh gi¸ mang nÆng tÝnh chñ quan cña c¬ quan qu¶n lý doanh nghiÖp, lµm cho gi¸ trÞ doanh nghiÖp nhµ n­íc ®­îc cæ phÇn ho¸ thÊp h¬n so víi gi¸ trÞ thùc do lo¹i bá gi¸ trÞ v« h×nh, gi¸ trÞ lîi thÕ kinh doanh, ®Æc biÖt lµ t©m lý “d×m” gi¸ trÞ doanh nghiÖp nhµ n­íc xuèng ®Ó h­ëng lîi tõ viÖc mua cæ phÇn néi bé, gi¸n tiÕp lµm thÊt tho¸t vèn vµ tµi s¶n cña nhµ n­íc khi CPH. HiÖn nay theo NghÞ ®Þnh 187, c¬ chÕ ®Þnh gi¸ th«ng qua héi ®ång ®· ®­îc xo¸ bá, thay vµo ®ã lµ c¬ chÕ ®Þnh gi¸ do c¸c tæ chøc chuyªn nghiÖp thùc hiÖn (b¾t buéc ®èi víi c¸c doanh nghiÖp CPH cã tæng gi¸ trÞ tµi s¶n tõ 30 tû ®ång trë lªn). ViÖc ®Þnh gi¸ theo c¬ chÕ nµy cã phÇn ®Ò cao tÝnh minh b¹ch trong ho¹t ®éng ®Þnh gi¸, nh­ng dÉn ®Õn mét khã kh¨n mµ NghÞ ®Þnh 64 gÆp ph¶i, ®ã lµ chi phÝ cho c¸c tæ chøc ®Þnh gi¸ n­íc ngoµi lµ kh¸ cao, ngay c¶ ®èi víi nh÷ng doanh nghiÖp lín. V× vËy trong thêi gian sím nhÊt, Bé Tµi chÝnh cÇn ®­a ra c¸c th«ng t­ h­íng dÉn, trong ®ã cã quy ®Þnh cô thÓ chi phÝ tèi thiÓu cho viÖc cæ phÇn ho¸ ®èi víi tõng lo¹i h×nh doanh nghiÖp ho¹t ®éng trong c¸c ngµnh nghÒ kh¸c nhau. 2.3. VÒ ph­¬ng thøc b¸n cæ phÇn. NghÞ ®Þnh 64/2002/N§-CP quy ®Þnh, doanh nghiÖp CPH ph¶i b¸n ra ngoµi tèi thiÓu 30% sè cæ phÇn cßn l¹i sau khi ®· b¸n ­u ®·i cho ng­êi lao ®éng, ng­êi s¶n xuÊt vµ ng­êi cung cÊp nguyªn liÖu. V× vËy, hÇu hÕt c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc ®­îc CPH theo ph­¬ng thøc b¸n ®Êu gi¸ mét phÇn vèn Nhµ n­íc hiÖn cã chø kh«ng ph¶i ph¸t hµnh thªm cæ phiÕu ®Ó huy ®éng vèn. Khi b¸n phÇn vèn nhµ n­íc hiÖn cã t¹i doanh nghiÖp, l¹i chñ yÕu dµnh b¸n cho c¸n bé c«ng nh©n viªn trong doanh nghiÖp, l­îng cæ phiÕu b¸n ra ngoµi chØ chiÕm gÇn 10% vèn ®iÒu lÖ, tõ ®ã dÉn ®Õn h¹n chÕ kh¶ n¨ng tham gia gãp vèn cña c¸c nhµ ®Çu t­ tiÒm n¨ng, cã tr×nh ®é qu¶n lý dÉn ®Õn t×nh tr¹ng CPH chØ trong néi bé doanh nghiÖp, ®ång thêi kh«ng t¹o thªm nguån hµng míi cung cÊp cho thÞ tr­êng chøng kho¸n ®Ó thóc ®Èy sù ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng vèn. §Ó tr¸nh t×nh tr¹ng CPH khÐp kÝn trong doanh nghiÖp, NghÞ ®Þnh 187 quy ®Þnh râ ®èi t­îng ®­îc mua cæ phÇn lÇn ®Çu ­u ®·i ®­îc më réng cho nhµ ®Çu t­ chiÕn l­îc, nh÷ng ng­êi s¶n xuÊt vµ th­êng xuyªn cung cÊp nguyªn liÖu cho doanh nghiÖp, nh­ng kh«ng qua 20% vèn ®iÒu lÖ. Song, ®ã chØ lµ nh÷ng cæ phiÕu ®­îc ph¸t hµnh lÇn ®Çu, cßn ®èi víi nh÷ng doanh nghiÖp ®· tiÕn hµnh CPH th× t¹i ®iÒu 34 cña NghÞ ®Þnh nµy l¹i quy ®Þnh: “§èi víi nh÷ng doanh nghiÖp CPH kh«ng thuéc ®èi t­îng nhµ n­íc n¾m cæ phÇn chi phèi th× ®iÒu kiÖn cô thÓ, c¬ quan ®¹i diÖn chñ së h÷u phÇn vèn nhµ n­íc ®­îc quyÒn quyÕt ®Þnh b¸n tiÕp cæ phÇn t¹i doanh nghiÖp”. Nh­ vËy th­êng c¸c doanh nghiÖp kh«ng muèn b¸n bít cæ phÇn nhµ n­íc v« h×nh chung còng kh«ng lµm t¨ng hµng ho¸ cho thÞ tr­êng chøng kho¸n nh­ mong ®îi cña thÞ tr­êng. 2.4. C¸c quy ®Þnh vÒ xö lý tµi chÝnh. Tr­íc tiªn viÖc x¸._.Óm 31/03/2005. - C¸c kho¶n ph¶i thu: lµ c¸c kho¶n nî ph¶i thu ®· cã ®èi chiÕu x¸c nhËn t¹i thêi ®iÓm ®Þnh gi¸ vµ phï hîp víi sè liÖu trªn b¸o c¸o tµi chÝnh thêi ®iÓm 31/03/2005 vµ sæ kÕ to¸n. - VËt t­ hµng ho¸ tån kho: §¸nh gi¸ l¹i c¸c tµi s¶n lµ vËt t­, hµng ho¸, thµnh phÈm ®ang sö dông hoÆc ®¬n vÞ cã nhu cÇu sö dông theo nguyªn t¾c: Gi¸ trÞ cßn l¹i ®­îc x¸c ®Þnh theo sè liÖu trªn b¸o c¸o tµi chÝnh t¹i thêi ®iÓm 31/03/2005 vµ sæ kÕ to¸n. Mét sè nguyªn vËt liÖu, thµnh phÈm, hµng tån kho mÊt phÈm chÊt ®­îc xem xÐt, x¸c ®Þnh l¹i trªn c¬ së gi¸ trÞ nguyªn vËt liÖu cã thÓ thu håi l¹i ®­îc ®Ó t¸i s¶n xuÊt l¹i. - Tµi s¶n l­u ®éng kh¸c: ®­îc x¸c ®Þnh l¹i t¨ng 32.599.082 ®ång so víi sè liÖu trªn b¸o c¸o tµi chÝnh t¹i thêi ®iÓm 31/03/2005 vµ sæ kÕ to¸n. Nguyªn nh©n lµm t¨ng lµ do kiÓm kª ®¸nh gi¸ l¹i c«ng cô dông cô ®· ph©n bæ 100% vµo chi phÝ hiÖn ®ang vÉn sö dông, viÖc ®¸nh gi¸ nµy trªn c¬ së tû lÖ chÊt l­îng cßn l¹i tèi thiÓu lµ 20% so nguyªn gi¸ trªn sæ s¸ch. - Gi¸ trÞ lîi thÕ kinh doanh cña doanh nghiÖp: ®­îc x¸c ®Þnh theo c¨n cø quy ®Þnh t¹i kho¶n 3 §iÒu 19 NghÞ ®Þnh 187/2004/N§-CP trªn c¬ së sè liÖu trªn sæ s¸ch kÕ to¸n trong n¨m 2002, 2003, 2004 vµ l·i suÊt tr¸i phiÕu chÝnh phñ kú h¹n 15 n¨m t¹i thêi ®iÓm x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp la 9,1%/ n¨m. Gi¸ trÞ lîi thÕ doanh nghiÖp ®­îc x¸c ®Þnh lµ b»ng kh«ng. - Gi¸ trÞ quyÒn sö dông ®Êt: kh«ng ¸p dông ®Ó ®¸nh gi¸ do doanh nghiÖp ®ang thuª ®Êt theo hîp ®ång thuª l¹i sè 08KCN/04/H§TL§ ngµy 15/07/2004 gi÷a C«ng ty TNHH VËt liÖu gèm sø HuÕ vµ C«ng ty X©y l¾p Thõa Thiªn HuÕ. - C¸c kho¶n nî ph¶i tr¶: ®­îc x¸c ®Þnh trªn c¬ së sè liÖu trªn b¸o c¸o tµi chÝnh t¹i thêi ®iÓm 31/03/2005 vµ sæ kÕ to¸n cã x¸c nhËn ®èi chiÕu c«ng nî víi tõng ®èi t­îng. - Tµi s¶n kh«ng cÇn dïng: kh«ng phat sinh - Nguyªn nh©n t¨ng gi¶m Gi¸ trÞ phÇn vèn nhµ n­íc theo sæ s¸ch kÕ to¸n lµ 11.638.099.813 ®«ng. Gi¸ trÞ thùc tÕ phÇn vèn nhµ n­íc t¹i doanh nghiÖp ®­îc ®¸nh gi¸ l¹i lµ 11.067.995.895 ®ång, gi¶m 570.103.918 ®ång so víi sæ s¸ch kÕ to¸n. Nguyªn nh©n lµm gi¶m phÇn vèn nhµ n­íc ®­îc x¸c ®Þnh chñ yÕu tõ viÖc ®¸nh gi¸ l¹i tµi s¶n cè ®Þnh vµ vËt t­ hµng ho¸ tån kho. Cô thÓ nh­ sau: Gi¸ trÞ thùc tÕ cña tµi s¶n cè ®Þnh Gi¶m (571.040.836)VND Trong ®ã: - Nhµ cöa vËt kiÕn tróc T¨ng 116.434.859VND - M¸y mãc thiÕt bÞ Gi¶m (687.475.694)VND Gi¸ trÞ cßn l¹i cña vËt t­ hµng ho¸ tån kho Gi¶m (401.486.891)VND Trong ®ã: - Nguyªn vËt liÖu tån kho Gi¶m (44.972.041)VND -Thµnh phÈm tån kho Gi¶m (356.514.850)VND §èi víi nhµ cöa vËt kiÕn tróc, gi¸ trÞ t¨ng lªn chñ yÕu do nguyªn gi¸ míi vµ tû lÖ chÊt l­îng cßn l¹i cña tµi s¶n t¨ng. §èi víi m¸y mãc thiÕt bÞ gi¶m chñ yÕu do ®¸nh gi¸ tû lÖ chÊt l­îng cßn l¹i cña 03 lß nÊu frit do §øc chÕ t¹o gi¶m. §èi víi nguyªn vËt liÖu vµ thµnh phÈm tån kho gi¶m gi¸ do ®¸nh gi¸ l¹i gi¸ trÞ cña mét sè nguyªn vËt liÖu vµ thµnh phÈm tån kho mÊt phÈm chÊt. * NhËn xÐt vµ kÕt luËn: - NhËn xÐt: C«ng ty TNHH VËt liÖu gèm sø HuÕ tr­íc ®©y lµ xÝ nghiÖp s¶n xuÊt kinh doanh vËt liÖu gèm sø HuÕ (lµ ®¬n vÞ trùc thuéc c«ng ty kinh doanh Nhµ Thõa Thiªn HuÕ) ®­îc thµnh lËp theo quyÕt ®Þnh sè 13/Q§-SXKD-TC/HC ngµy 03/06/2000 cña së x©y dùng Thõa Thiªn HuÕ. §Õn n¨m 2005, c«ng ty kinh doanh nhµ Thõa Thiªn HuÕ s¸p nhËp vµo c«ng ty x©y l¾p Thõa Thiªn HuÕ theo quyÕt ®Þnh sè 432/Q§-UB ngµy 27/02/2004 cña UBND tØnh Thõa Thiªn HuÕ. XÝ nghiÖp s¶n xuÊt kinh doanh xËt liÖu gèm sø Thõa Thiªn HuÕ chuyÓn thµnh c«ng ty TNHH VËt liÖu gèm sø HuÕ theo quyÕt ®Þnh sè 30/Q§-CTXL ngµy 15/03/2004 cña c«ng ty x©y l¾p Thõa Thiªn HuÕ vµ ho¹t ®éng theo giÊy chøng nhËn ®¨ng kÝ kinh doanh sè 3104000009 ngµy 19/03/2004 do Së KÕ ho¹ch §Çu t­ Thõa Thiªn HuÕ cÊp. S¶n phÈm kinh doanh lµ men frit – nguyªn liÖu ®Çu vµo cho c¸c c«ng ty s¶n xuÊt g¹ch men. HiÖn nay, ho¹t ®éng s¶n xuÊt kinh doanh cña doanh nghiÖp vÉn ®ang cßn gÆp nhiÒu khã kh¨n do ph¶i chÞu nhiÒu chi phÝ trong viÖc thay ®æi quy tr×nh kü thuËt s¶n xuÊt men nh»m ®¸p øng yªu cÇu kh¸c nhau cña c¸c c«ng ty s¶n xuÊt g¹ch men trong n­íc vµ mét kho¶n lç luü kÕ trªn sæ s¸ch tíi thêi ®iÓm 31/03/2005 lµ 66.673.453.338 ®ång. - KÕt luËn Trªn c¬ së sè liÖu ®­îc cung cÊp, b»ng ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh tµi s¶n nh­ trªn, c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng thèng nhÊt x¸c ®Þnh: Gi¸ trÞ thùc tÕ phÇn vèn nhµ n­íc t¹i c«ng ty TNHH vËt liÖu gèm sø HuÕ ®Õn thêi ®iÓm 31/03/2005 lµ 11.067.995.895 ®ång. C«ng ty TNHH vËt liÖu gèm sø HuÕ chÞu tr¸ch nhiÖm vÒ tÝnh chÝnh x¸c trung thùc cña sè liÖu trªn b¸o c¸o tµi chÝnh vµ kiÓm kª thùc tÕ t¹i thêi ®iÓm 31/03/2005. §Ò nghÞ UBND tØnh Thõa Thiªn HuÕ, c«ng ty x©y l¾p thõa Thiªn HuÕ xem xÐt, c«ng nhËn vµ ra quyÕt ®Þnh c«ng nhËn gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty TNHH vËt liÖu gèm sø HuÕ ®Ó thùc hiÖn ph­¬ng ¸n CPH ®óng thêi h¹n. Trong nh÷ng n¨m qua, ho¹t ®éng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp trong ®ã ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp ®ãng vai trß quan träng trong viÖc ®ãng gãp rÊt lín vµo doanh thu cña c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng. X¸c ®Þnh ®­îc ho¹t ®éng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp trong ®ã träng t©m lµ viÖc cung cÊp c¸c dÞch vô t­ vÊn CPH sÏ s«i ®éng trong n¨m 2005, c«ng ty ®· ®Èy m¹nh triÓn khai vµ tõng b­íc chuÈn ho¸ vÒ quy tr×nh nghiÖp vô ®Ó n©ng cao chÊt l­îng vµ n¨ng suÊt cña c«ng viÖc c¶ ë trô së chÝnh vµ chi nh¸nh c«ng ty. Bªn c¹nh viÖc chuÈn bÞ vµ t¨ng c­êng lùc l­îng c¸n bé chuyªn m«n nghiÖp vô, c«ng ty ®· ®Èy m¹nh ho¹t ®éng tiÕp thÞ, x©y dùng tµi liÖ tiÕp thÞ chuyªn nghiÖp, tin häc ho¸, t¨ng c­êng quan hÖ víi c¸c Bé ngµnh, doanh nghiÖp nªn c«ng ty ®· kh¼ng ®Þnh ®­îc vÞ thÕ trªn thÞ tr­êng, søc m¹nh c¹nh tranh vµ cã b­íc t¨ng tr­ëng m¹nh mÏ so víi n¨m 2004. Sè hîp ®ång ®· ký trong n¨m 2005 lµ 97 hîp ®ång víi tæng gi¸ trÞ 3.525 triÖu ®ång, doanh thu tõ ho¹t ®éng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp lµ 2.631 triÖu ®ång, t¨ng 286% so víi 2004, gãp phÇn vµo kÕt qu¶ ho¹t ®éng kinh doanh cña toµn c«ng ty. Bªn c¹nh hiÖu qu¶ kinh tÕ, ho¹t ®éng cung cÊp tµi chÝnh doanh nghiÖp trong ®ã cã ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cßn t¹o tiÒn ®Ò cho viÖc x©y dùng m¹ng l­íi kh¸ch hµng chiÕn l­îc vµ truyÒn thèng cho c«ng ty, ®ång thêi gãp phÇn thóc ®Èy c¸c ho¹t ®éng kh¸c cña c«ng ty. Th«ng qua ho¹t ®éng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp ®· gãp phÇn thóc ®Èy x©y dùng th­¬ng hiÖu vµ h×nh ¶nh cña c«ng ty trªn thÞ tr­êng. Ch­¬ng III: Gi¶i ph¸p ®Ó ph¸t triÓn ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i C«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam Tõ phÝa chÝnh phñ vµ UBCK §Ó t¹o thuËn lîi cho c«ng t¸c x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp nh»m gióp c¸c doanh nghiÖp t×m ra ®­îc mét møc gi¸ trÞ hîp lý, c¸c c¬ quan chøc n¨ng cÇn ®Ò ra hÖ thèng gi¶i ph¸p ®ång bé. 1. Quy ®Þnh râ vµ më réng ®èi t­îng ¸p dông ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu trong x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. MÆc dï ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp theo ph­¬ng ph¸p dßng tiÒn chiÕt khÊu kh«ng ®¬n gi¶n vÒ mÆt thùc tiÔn vµ dÔ thùc hiÖn nh­ ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ tµi s¶n rßng, nh­ng nã thÓ hiÖn ®­îc s¸t h¬n môc ®Ých cña nhµ ®Çu t­. V× vËy, ChÝnh phñ cã thÓ më réng h¬n ®èi t­îng ¸p dông ph­¬ng ph¸p nµy sang c¶ c¸c doanh nghiÖp cã tû suÊt lîi nhuËn rßng trªn nguån vèn kinh doanh b×nh qu©n trong 5 n¨m liÒn kÒ lín h¬n l·i suÊt tr¸i phiÕu ChÝnh phñ kú h¹n 10 n¨m. 2. Quy ®Þnh râ h¬n viÖc x¸c ®Þnh nguyªn gi¸ cña tµi s¶n lµ nhµ cöa, vËt kiÕn tróc trong ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp theo ph­¬ng ph¸p tµi s¶n rßng. Theo quy ®Þnh, ®Ó x¸c ®Þnh nguyªn gi¸ c¸c c«ng tr×nh míi hoµn thµnh ®Çu t­ x©y dùng trong 3 n¨m th× sö dông gi¸ trÞ quyÕt to¸n c«ng tr×nh ®· ®­îc c¬ quan cã thÈm quyÒn phª duyÖt. Tuy nhiªn, thùc tr¹ng qu¶n lý x©y dùng cña chóng ta cho thÊy: cã kh«ng Ýt nh÷ng c«ng tr×nh hoµn thµnh sau 3 n¨m nh­ng ch­a thÓ quyÕt to¸n ®­îcv× nhiÒu lý do kh¸c nhau. H¬n n÷a, gi¸ trÞ quyÕt to¸n cña c«ng tr×nh cã thÓ kh¸c nhau gi÷a gi¸ trÞ quyÕt to¸n bªn A- bªn B, gi¸ trÞ quyÕt to¸n do kiÓm to¸n ®­a ra hoÆc gi¸ trÞ do chñ ®Çu t­ quyÕt to¸n. Nªn ch¨ng, ®èi víi c«ng tr×nh ®· ®­îc kiÓm to¸n hoÆc ®­îc chñ ®Çu t­ quyÕt to¸n th× nguyªn gi¸ lµ gi¸ trÞ quyÕt to¸n ®· ®­îc duyÖt; ®èi víi nh÷ng c«ng tr×nh ch­a quyÕt to¸n ®­îc th× t¹m thêi x¸c ®Þnh trªn c¬ së quyÕt to¸n A- B vµ sÏ thùc hiÖn ®iÒu chØnh khi cã quy ®Þnh chÝnh thøc. 3. Cã chÝnh s¸ch hîp lý h¬n khi x¸c ®Þnh c«ng nî trong gi¸ trÞ doanh nghiÖp. C«ng nî lµ mét trong nh÷ng v­íng m¾c lín nhÊt trong qu¸ tr×nh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. NhiÒu kho¶n c«ng nî ph¶i thu ®· thùc sù trë thµnh c«ng nî khã ®ßi vµ do ®ã kh«ng thÓ chuyÓn thµnh tµi s¶n cho c¸c cæ ®«ng cña c«ng ty cæ phÇn nh­ng l¹i ch­a ®ñ ®iÒu kiÖn vµ hå s¬ ®Ó gi¶i quyÕt vµ xö lý c«ng nî theo quy ®Þnh hiÖn hµnh. V× vËy, trªn thùc tÕ qu¸ tr×nh ®Þnh gi¸ cña doanh nghiÖp nhµ n­íc ®ang chê nhµ n­íc bæ sung c¸c quy ®Þnh cho xö lý tÝch cùc h¬n hoÆc khoanh nî giao cho c«ng ty cæ phÇn theo dâi gi÷ hé nhµ n­íc trong kho¶ng thêi gian nhÊt ®Þnh. NÕu lµm ®­îc nh­ vËy, cæ ®«ng sÏ ®ì thiÖt thßi v× ®©y lµ gi¸ trÞ doanh nghiÖp “¶o”.+ 4. Quy ®Þnh vµ h­íng dÉn c¸ch x¸c ®Þnh gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu cña doanh nghiÖp vµ h­íng dÉ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ v« h×nh cña mét sè ngµnh ®Æc thï. KÕt qu¶ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu tuú thuéc vµo rÊt nhiÒu yÕu tè kh¸c nhau, nh­ ®èi t­îng cña viÖc ®Þnh gi¸, môc ®Ých cña viÖc ®Þnh gi¸ vµ c¶ ®èi t­îng sö dông kÕt qu¶ ®Þnh gi¸. Doanh nghiÖp vÉn cã thÓ lç hoÆc kh«ng ®¹t ®­îc lîi nhuËn siªu ng¹ch cho dï doanh nghiÖp cã gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu. Nªn ch¨ng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu b»ng c¸ch: NÕu gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu ®· ®­îc h×nh thµnh do quan hÖ mua b¸n, trao ®æi th× gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu lµ gi¸ trÞ mua b¸n trao ®æi. NÕu gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu ch­a ®­îc x¸c ®Þnh th× quy ®Þnh: Gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu do c«ng ty kiÓm to¸n hoÆc c¬ quan cã thÈm quyÒn nhµ n­íc x¸c ®Þnh. 5. Hoµn thiÖn h¬n vÊn ®Ò gi¸ trÞ quyÒn sö dông ®Êt khi x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Mét lµ: X¸c ®Þnh gi¸ trÞ quyÒn sö dông ®Êt theo ®¬n gi¸ cho thuª ®Êt cña ®Þa ph­¬ng nh©n víi sè n¨m ho¹t ®éng cña c«ng ty cæ phÇn vµ ®­a gi¸ trÞ ®ã vµo gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Hai lµ: X¸c ®Þnh gi¸ trÞ quyÒn sö dông ®Êt theo ®¬n gi¸ ®Òn bï cña ®Þa ph­¬ng khi nhµ n­íc thu håi l¹i diÖn tÝch ®Êt ®Ó x©y dùng c¸c c«ng tr×nh phóc lîi c«ng céng vµ kh«ng nhÊt thiÕt ph¶i x¸c ®Þnh quyÒn kiÓm so¸t doanh nghiÖp víi gi¸ trÞ ®Êt gãp vèn. Ba lµ: Bæ sung vµo gi¸ trÞ doanh nghiÖp lîi thÕ khi doanh nghiÖp thuª ®Êt cña Nhµ n­íc, cÇn ph¶i coi ®©y nh­ mét tµi s¶n v« h×nh cña doanh nghiÖp, bëi lÏ møc thuª ®Êt hiÖn nay mµ doanh nghiÖp ph¶i tr¶ th­êng thÊp h¬n víi gi¸ thuª ®Êt trªn thÞ tr­êng. 6. Hoµn thiÖn khu«n khæ ph¸p lý ViÖc ra ®êi mét sè v¨n b¶n ph¸p luËt nh»m h­íng dÉn cho c«ng t¸c ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp trong thêi gian gÇn ®©y, mµ ®iÓn h×nh lµ sù ra ®êi cña NghÞ ®Þnh 187 ngµy 16/11/2004, chøng tá nhµ n­íc ta ®· ngµy cµng quan t©m h¬n tíi tiÕn tr×nh CPH, vÊn ®Ò x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Tuy nhiªn, nã vÉn ch­a t¹o ra ®­îc hµnh lang ph¸p lý hoµn chØnh cho c¸c doanh nghiÖp x¸c ®Þnh gi¸ trÞ. ChÝnh v× vËy, hoµn thiÖn khu«n khæ ph¸p lý cho vÊn ®Ò ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp ®· vµ ®ang trë thµnh mét ®ßi hái cÊp thiÕt ®Ó ®Èy nhanh tèc ®é CPH trong giai ®o¹n hiÖn nay. Theo h­íng: CÇn nhanh chãng ban hµnh ®Çy ®ñ c¸c v¨n b¶n h­íng dÉn NghÞ ®Þnh 187/2004/N§-CP ®Ó NghÞ ®Þnh nhanh chãng ph¸t huy trong thùc tÕ, trë thµnh ®éng lùc nhanh chãng ®Èy m¹nh tiÕn tr×nh CPH doanh nghiÖp ë n­íc ta hiÖn nay. C¸c v¨n b¶n nµy còng gi¶i thÝch, h­íng dÉn mét c¸ch cô thÓ c¸c ®iÒu kho¶n trong NghÞ ®Þnh ®Æc biÖt lµ nh÷ng ®iÒu kho¶n vÒ xö lý tµi chÝnh vµ ®iÒu kho¶n vÒ ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp… Trªn c¬ xem xÐt nh÷ng bÊt cËp cña mét sè quy ®Þnh hiÖn nay liªn quan ®Õn vÊn ®Ò ®Þnh gi¸ tµi s¶n cña doanh nghiÖp, cÇn söa ®æi mét sè quy ®Þnh kh«ng phï hîp. CÇn ban hµnh thªm mét sè v¨n b¶n ph¸p luËt vÒ ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp v× ®©y lµ vÊn ®Ò hÕt søc phøc t¹p, nªn chØ dùa vµo nh÷ng quy ®Þnh t¹i NghÞ ®Þnh 187 th«i lµ ch­a ®ñ. Söa ®æi mét sè v¨n b¶n liªn quan ®Õn viÖc ®Þnh gi¸ quyÒn sö dông ®Êt cña doanh nghiÖp Nhµ n­íc khi tiÕn hµnh CPH theo h­íng ¸p dông c¬ chÕ cho thuª ®Êt duy nhÊt ®Ó c¸c doanh nghiÖp tho¸t khái t×nh tr¹ng ¸p dông c¸c v¨n b¶n ph¸p luËt cã sù m©u thuÉn nh­ hiÖn nay, ®ång thêi t¹o ra mét m«i tr­êng kinh doanh b×nh ®¼ng (tr¸nh t×nh tr¹ng doanh nghiÖp nµy lùa chän giao ®Êt, doanh nghiÖp kia lùa chän thuª ®Êt sÏ cã gi¸ trÞ doanh nghiÖp rÊt kh¸c nhau). Nªn ban hµnh riªng c¸c v¨n b¶n ph¸p luËt liªn quan ®Õn CPH vµ ®Þnh gi¸ c¸c Ng©n hµng Th­¬ng m¹i Nhµ n­íc v× ®©y lµ lo¹i h×nh doanh nghiÖp ®Æc thï, c¸c quy ®inh cã tÝnh chÊt chung ¸p dông víi doanh nghiÖp nµy lµ kh«ng phï hîp. §iÓn h×nh nh­ Ng©n hµng Ngo¹i Th­¬ng ViÖt Nam. Nh­ vËy, cã thÓ nãi gi¸ trÞ v« h×nh cña Ng©n hµng lµ rÊt lín. X¸c ®Þnh lîi thÕ kinh doanh theo quy ®Þnh trªn ®èi víi Ng©n hµng sÏ lµm cho gi¸ trÞ thùc tÕ cña Ng©n hµng th­¬ng m¹i trë nªn qu¸ thÊp so víi tÝn nhiÖm tr­íc céng ®ång d©n c­, kh«ng thÓ hiÖn ®óng tÇm cì Ng©n hµng trong m¾t c«ng chóng. §iÒu nµy sÏ dÉn ®Õn hËu qu¶ mét sè nhµ ®Çu t­ lîi dông CPH ®Ó n¾m gi÷ Ng©n hµng. Nh÷ng gi¸ trÞ v« h×nh cña Ng©n hµng còng v× vËy lÏ ra thuéc së h÷u Nhµ n­íc l¹i r¬i vµo së h÷u t­ nh©n do ®Ò ¸n x©y dùng kh«ng ®Þnh gi¸ tµi s¶n Ng©n hµng, g©y tæn thÊt cho Nhµ n­íc. 7. Thµnh lËp c«ng ty qu¶n lý vèn cña nhµ n­íc trong c¸c doanh Nhµ n­íc thùc hiÖn CPH. §©y lµ mét trong nh÷ng gi¶i ph¸p t¹m thêi ®Ó gi¶i quyÕt mét trong nh÷ng v­íng m¾c cña c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc gãp vèn liªn doanh khi tiÕn hµnh CPH. H×nh thøc nµy sÏ thay thÕ ph­¬ng thøc qu¶n lý vèn theo kiÓu hµnh chÝnh hiÖn nay lµ qua cÊp chñ qu¶n (c¸c Bé, UBND c¸c tØnh thµnh phè). C¸c c«ng ty nµy còng cã thÓ tiÕp nhËn qu¶n lý phÇn vèn gãp cña c¸c doanh nghiÖp kh¸c, kÓ c¶ doanh nghiÖp liªn doanh víi n­íc ngoµi. 8. Lµnh m¹nh ho¸ ho¹t ®éng tµi chÝnh tr­íc khi CPH. §©y lµ mét yªu cÇu cã tÝnh nguyªn t¾c nh»m ®¶m b¶o tÝnh chÝnh x¸c cña viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n doanh nghiÖp, th«ng qua ®ã d¶m b¶o cæ phiÕu cña c¸c doanh nghiÖp nµy sau khi thùc hiÖn CPH ®­îc c«ng chóng ®ãn nhËn ë møc gi¸ tèt nhÊt. Cã thÓ thÊy râ, dï ¸p dông bÊt kú ph­¬ng ph¸p nµo khi ®Þnh gi¸ tµi s¶n doanh nghiÖp th× sè liÖu ®­îc sö dông lµm ®Çu vµo cho c«ng thøc tÝnh to¸n ®Òu c¨n cø vµo t×nh h×nh kinh doanh thùc tÕ, dùa vµo b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n cña doanh nghiÖp. Do vËy, nÕu t×nh h×nh tµi chÝnh cña doanh nghiÖp tr­íc khi CPH kh«ng c«ng khai minh b¹ch, sè liÖu ë c¸c b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n, b¸o c¸o tµi chÝnh kh«ng chÝnh x¸c, kh«ng ph¶n ¸nh ®óng n¨ng lùc cña doanh nghiÖp, sÏ dÉn ®Õn nh÷ng sai lÇm trong viÖc ®Þnh gi¸, tõ ®ã t¹o nªn nh÷ng lo ng¹i tõ phÝa nhµ ®Çu t­, g©y ¶nh h­ëng ®Õn hiÖu qu¶ cña qu¸ tr×nh CPH. 9. Xóc tiÕn c¸c biÖn ph¸p thóc ®Èy sù ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng tµi chÝnh. VÊn ®Ò ®Þnh gi¸ tµi s¶n cña doanh nghiÖp bao gåm c¶ viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n tµi chÝnh. Tuy nhiªn, ®©y lµ vÊn ®Ò hÕt søc khã kh¨n trong ®iÒu kiÖn nÒn kinh tÕ Viªt Nam hiÖn nay khi thÞ tr­êng tµi chÝnh ch­a ph¸t triÓn, c¸c doanh nghiÖp cßn thiÕu c«ng cô t­¬ng tù ®Ó tham chiÕu. §Æc biÖt ®èi víi ng©n hµng, ch­a cã hÖ thèng ph©n lo¹i nî theo chuÈn mùc theo møc ®é rñi ro vµ mét thÞ tr­êng nî linh ho¹t ®Ó phôc vô cho c¸c kho¶n tÝn dông. Do ®ã, viÖc ph¸t triÓn thÞ tr­êng tµi chÝnh lµ v« cïng quan träng vµ cÇn thiÕt. 10. Cã nh÷ng biÖn ph¸p tuyªn truyÒn, gi¸o dôc thÝch hîp ®Ó c¸c nhµ qu¶n lý doanh nghiÖp ý thøc ®­îc lîi Ých cña viÖc CPH doanh nghiÖp còng nh­ tÇm quan träng cña viÖc ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp. Do ch­a nhËn thøc ®­îc tÝnh tÊt yÕu cña qu¸ tr×nh CPH còng nh­ ch­a thÊy ®­îc tÇm quan träng cña viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n nªn trong giai ®o¹n tr­íc ®©y, vÉn cßn nhiÒu doanh nghiÖp nhµ n­íc cã t­ t­ëng kh«ng muèn tiÕn hµnh CPH, g©y chËm trÔ cho tiÕn tr×nh CPH. §èi víi biÖn ph¸p nµy, cÇn ®Æc biÖt quan t©m tíi viÖc tuyªn truyÒn ý nghÜa cña viÖc ®Þnh gi¸ chÝnh x¸c gi¸ trÞ cña tµi s¶n v« h×nh. Bëi lÏ trong thêi gian qua, viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n v« h×nh ch­a ®­îc c¸c doanh nghiÖp thùc sù quan t©m. MÆt kh¸c vÊn ®Ò ®Þnh gi¸ bé phËn tµi s¶n nµy l¹i v« cïng phøc t¹p dÉn ®Õn hiÖn t­îng viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n v« h×nh hoÆc kh«ng ®­îc tiÕn hµnh hoÆc cã ®­îc tiÕn hµnh nh­ng kÕt qu¶ thiÕu chÝnh x¸c. 11. Hoµn thiÖn khung ph¸p lý cho sù ho¹t ®éng cña c«ng ty kiÓm to¸n trong viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n doanh nghiÖp. HiÖn nay, khung ph¸p lý cao nhÊt cho sù ho¹t ®éng cña c¸c c«ng ty kiÓm to¸n ®éc lËp lµ NghÞ ®Þnh 07/N§-CP ngµy 29/11/1994 cña Thñ t­íng ChÝnh Phñ ban hµnh Quy chÕ vÒ kiÓm to¸n ®éc lËp trong nÒn kinh tÕ quèc d©n vµ mét vµi chuÈn mùc kiÓm to¸n ViÖt Nam (VSA) ®­îc so¹n th¶o dùa trªn c¸c chuÈn mùc kiÓm to¸n quèc tÕ (ISA). ViÖc hoµn chØnh khung ph¸p lý cña kiÓm to¸n viªn vµ c«ng ty kiÓm to¸n ®éc lËp ®èi víi kÕt qu¶ vµ ý kiÕn cña B¸o c¸o KiÓm to¸n. Tõ phÝa C«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam. Tæ chøc triÓn khai thùc hiÖn c¸c hîp ®ång cung cÊp dÞch vô cho c¸c doanh nghiÖp ®· ®­îc ký kªt ®¶m b¶o chÊt l­îng vµ tiÕn ®é theo yªu cÇu. C¸c hîp ®ång ®· ký kÕt cÇn ®­îc triÓn khai thùc hiÖn mét c¸ch nhanh chãng vµ chÝnh x¸c. §iÒu nµy ®ßi hái sù nhiÖt t×nh ch¨m chØ cña c¸c c¸n bé c«ng nh©n viªn trong c«ng ty, ®ång thêi còng ®ßi hái phÝa c«ng ty CPH cã tinh thÇn hîp t¸c gióp ®ì cao. Lµm ®­îc ®iÒu nµy sÏ gãp phÇn ®Èy nhanh tiÕn ®é CPH cña c¸c doanh nghiÖp, n©ng cao niÒm tin vÞ thÕ cña c«ng ty trong m¾t kh¸ch hµng còng nh­ trªn thÞ tr­êng, ®ång thêi lµm cho ho¹t ®éng cña c«ng ty cã hiÖu qu¶ mang l¹i nguån doanh thu cao cho c«ng ty. TiÕp tôc khai th¸c thªm c¸c hîp ®ång míi, chó ý lùa chän cung cÊp dÞch vô cho c¸c doanh nghiÖp cã tiÒm n¨ng ph¸t triÓn vµ g¾n bã l©u dµi víi c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng. Ho¹t ®éng nµy t¹o tiÒn ®Ò cho viÖc x©y dùng m¹ng l­íi kh¸ch hµng chiÕn l­îc vµ l©u dµi cho c«ng ty. KÞp thêi chØnh söa ban hµnh c¸c quy tr×nh nghiÖp vô vÒ t­ vÊn CPH ®Æc biÖt lµ quy tr×nh nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. Tuy c«ng ty míi ®©y ®· hoµn thiÖn ®­îc quy tr×nh nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp, song quy tr×nh ®ã cßn nhiÒu thiÕu sãt, ch­a hîp lý, cÇn ph¶i chØnh söa vµ hoµn thiÖn l¹i. ViÖc lµm nµy ®ßi hái mÊt nhiÒu thêi gian vµ c«ng søc cña ®éi ngò nh©n viªn cã tr×nh ®é vµ chuyªn m«n cao. X©y dùng ®éi ngò nh©n viªn cã tr×nh ®é chuyªn m«n cao, cã lßng yªu nghÒ, tËn tuþ víi c«ng viÖc b»ng viÖc cho nh©n viªn c«ng ty tham gia c¸c kho¸ ®µo t¹o vÒ c¸c chuyªn ngµnh kÕ to¸n, kiÓm to¸n, thÈm ®Þnh dù ¸n, tµi chÝnh doanh nghiÖp,… C«ng ty ph¶i lËp nh÷ng kÕ ho¹ch c«ng viÖc cô thÓ vµ khoa häc ®Ó tõ ®ã lµm cho c«ng viÖc ®­îc hoµn thµnh mét c¸ch t«t nhÊt, c¸c hîp ®ång ®­îc hoµn thµnh mét c¸ch nhanh chãng. Tõ ®ã t¹o niÒm tin cho nh÷ng kh¸ch hµng cña c«ng ty. T¨ng vÞ thÕ cña c«ng ty trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. §a d¹ng ho¸ c¸c lo¹i h×nh dÞch vô t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp, nhÊt lµ trong kh©u t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp v× ®©y lµ kh©u ban ®Çu cña tiÕn tr×nh CPH. Thùc tÕ ho¹t ®éng cña c«ng ty cho thÊy c¸c dÞch vô cña c«ng ty cßn Ýt vµ nhiÒu h¹n chÕ ch­a thu hót ®­îc kh¸ch hµng tham gia.v× vËy viÖc t¹o thªm c¸c dÞch vô còng nh­ viÖc t¹o c¸c lîi thÕ cho kh¸ch hµng còng cÇn quan t©m tíi. ViÖc t¹o m«i tr­êng lµm viÖc ®Çy ®ñ nh»m cung cÊp ®ñ th«ng tin cho nh©n viªn tõ ®ã t¹o ra nh÷ng kÕ ho¹ch phï hîp víi tõng hîp ®ång còng lµ mét gi¶i ph¸p n©ng cao hiÖu qu¶ ho¹t ®éng cña c«ng ty. §Ó lµm ®­îc viÖc nµy cÇn trang bÞ hÖ thèng m¸y mãc hiÖn ®¹i, cung cÊp th«ng tin mét c¸ch cËp nhËp nhanh chãng, ®Çy ®ñ nhÊt. T¹o thªm nh÷ng c¸ch tiÕp cËn míi víi kh¸ch hµng, ®Ó ngay ban ®Çu t¹o sù chó ý cña kh¸ch hµng vµ niÒm tin víi c«ng ty ngay tõ nh÷ng lÇn tiÕp xóc ®Çu tiªn víi kh¸ch hµng. Thùc tÕ cho thÊy, c«ng ty chØ cã mét vµi c¸ch tiÕp cËn kh¸ch hµng ®¬n ®iÖu nh­ gäi ®iÖn tho¹i, th«ng qua nh÷ng kh¸ch hµng cò…tuy nhiªn nh÷ng c¸ch nµy kh«ng cßn thuyÕt phôc n÷a. CÇn cã nh÷ng c¸ch tiÕp cËn kh¸ch hµng míi nh­: th«ng qua th«ng tin cã ®­îc tõ m¹ng hay c¸c th«ng tin trªn thÞ tr­êng kh¸c, tiÕp tôc khai th¸c m¹nh nh÷ng kh¸ch hµng cña c«ng ty. §èi víi ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cÇn ph¶i sö dôn vµ tiÕp cËn nhiÒu h¬n ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp theo ph­¬ng ph¸p DCF. Tuy ph­¬ng ph¸p nµy cã nhiÒu khã kh¨n khi ¸p dông ë n­íc ta v× ®iÒu kiÖn thÞ tr­êng trong n­íc ch­a cho phÐp. Song nÕu nh­ biÕt lo¹i bá vµ h¹n chÕ nh÷ng khã kh¨n nµy th× ph­¬ng ph¸p nµy còng rÊt tèt ®èi víi ViÖt Nam. §ång thêi víi viÖc tiÕp cËn thªm ph­¬ng ph¸p DCF th× cÇn tiÕp tôc ph¸t huy nh÷ng thuËn lîi mµ ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ tµi s¶n mang l¹i. Bëi ph­¬ng ph¸p nµy vÉn cßn phï hîp víi thÞ tr­êng ViÖt Nam Mét sè kiÕn nghÞ KiÕn nghÞ víi chÝnh phñ vµ UBCK nhµ n­íc vÒ viÖc hoµn thiÖn khung ph¸p lý ®Æc biÖt lµ c¸c v¨n b¶n h­íng dÉn cho viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. C«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng cÇn hoµn thiÖn l¹i quy tr×nh nghiÖp vô cña ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp ®Ó ®Èy nhanh hiÖu qu¶ cña c«ng viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp. T¨ng sù quan t©m vµ n©ng cao tÇm quan träng cña phßng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp trong c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam. KÕt luËn X¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cã vÞ trÝ hÕt søc quan träng trong c«ng cuéc CPH c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc hiÖn nay. Trong 5 n¨m qua, thÞ tr­êng chøng kho¸n còng cã nh÷ng b­íc ph¸t triÓn v­ît bËc qua ®ã còng t¹o ®iÒu kiÖn cho c¸c c«ng ty chøng kho¸n ph¸t triÓn theo. C«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam qua 5 n¨m ho¹t ®éng còng ®· cã nh÷ng ph¸t triÓn cïng víi sù ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng chøng kho¸n. HÖ thèng chi nh¸nh tr¶i kh¾p n­íc, ®éi ngò nh©n viªn ®­îc ®µo t¹o trong vµ ngoµi n­íc nªn cã tr×nh ®é chuyªn m«n cao nhê cã nh÷ng thÕ m¹nh ®ã mµ c«ng ty ®· t¹o ®­îc uy tÝn lín, vÞ trÝ cao trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n. Trong ®ã th× phßng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp còng gãp phÇn t¹o nªn nh÷ng thµnh c«ng cña c«ng ty, cïng víi 97 hîp ®ång ký ®­îc ®· ®ãng gãp vµo doanh thu cña c«ng ty trong nh÷ng n¨m qua. Trong ho¹t ®éng cña phßng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp th× nghiÖp vô x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp tr­íc khi CPH cho c¸c doanh nghiÖp rÊt quan träng. Tuy nhiªn, ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp còng cã nh÷ng khã kh¨n lín g©y trë ng¹i cho tiÕn tr×nh CPH c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc. Tõ nh÷ng nghiªn cøu ho¹t ®éng ®Þnh gi¸ trong c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam ë trªn, em cã rót ra nh÷ng kÕt luËn sau: CPH c¸c doanh nghiÖp nhµ n­íc ph¸t triÓn lµ mét tÊt yÕu kh¸ch quan, vµ ®Ó qu¸ tr×nh CPH ®­îc diÔn ra mét c¸ch nhanh chãng vµ cã hiÖu qu¶ th× ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp lµ mét ho¹t ®éng quan träng vµ cÇn thiÕt nhÊt. ChØ cã ®Þnh gi¸ chÝnh x¸c doanh nghiÖp th× tiÕn tr×nh CPH tiÕp theo míi cã thÓ hoµn thµnh. Trong nh÷ng n¨m qua th× c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ®· tiÕn hµnh x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cho nhiÒu doanh nghiÖp vµ ®Òu dÉn c¸c doanh nghiÖp ®i ®Õn ®Ých cuèi cïng lµ ®· hoµn thµnh CPH cho c¸c doanh nghiÖp ®ã. Tuy cã doanh nghiÖp ®­îc CPH mét c¸ch nhanh chãng vµ còng cã doanh nghiÖp tiÕn tr×nh CPH cßn chËm nh­ng vÉn ®i ®Õn ®Ých cuèi cïng. Ph­¬ng ph¸p chñ yÕu mµ c«ng ty thùc hiÖn ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cho c¸c doanh nghiÖp nµy lµ ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ tµi s¶n. §©y lµ ph­¬ng ph¸p tÝnh kh¸ ®¬n gi¶n, nÕu c¸c doanh nghiÖp ghi chÐp kh¸ ®Çy ®ñ c¸c nghiÖp vô kinh tÕ ph¸t sinh vµ chÊp hµnh tèt c¸c chÕ ®é kÕ to¸n hiÖn hµnh th× viÖc tÝnh to¸n lµ hoµn toµn cã c¬ së tin cËy. Tuy nhiªn th× sè liÖ trªn b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n còng chØ ph¶n ¸nh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i mét thêi ®iÓm nµo ®ã chø kh«ng ph¶n ¸nh gi¸ trÞ thÞ tr­êng cña toµn bé sè tµi s¶n cña doanh nghiÖp. Bªn c¹nh ®ã th× viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n v« h×nh l¹i cßn cã rÊt nhiÒu khã kh¨n. V× vËy mµ viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty kh«ng ph¶i luc nµo còng su«n sÎ vµ ®­îc nh­ ý muèn. Cßn ph­¬ng ph¸p ®Þng gi¸ theo ph­¬ng ph¸p DCF ch­a ®­îc c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng sö dông do ph­¬ng ph¸p nµy cßn nhiÒu khã kh¨n vµ phøc t¹p kh«ng phï hîp víi ®iÒu kiÖn thÞ tr­êng ë ViÖt Nam. ViÖc chØ sö dông mét ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ tµi s¶n cho viÖc x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp ®· kh«ng ph¸t huy hÕt kh¶ n¨ng vèn cã cña c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam. V× vËy ch­a ®¹t ®­îc hiÖu qu¶ tèt nhÊt cho c«ng viÖc cña c«ng ty. Bªn c¹nh ®ã ngµy cµng nhiÒu c«ng ty chøng kho¸n ra ®êi t¨ng ®èi thñ c¹nh tranh víi c«ng ty, ®iÒu nµy lµm cho khã kh¨n ®èi víi c«ng ty cµng nhiÒu h¬n. §Ó hoµn thiÖn vµ ph¸t triÓn ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña thÞ tr­êng chøng kho¸n nãi vµ cña c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam nãi riªng cÇn thùc hiÖn ®ång bé c¸c biÖn ph¸p ®· nªu ë trªn. §©y lµ nhiÖm vô cña ChÝnh phñ, UBCK, vµ cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n ®Ó gãp phÇn vµo ph¸t triÓn thÞ tr­êng chøng kho¸n n­íc ta, tõ ®ã còng gãp phÇn thóc ®Èy qu¸ tr×nh CPH doanh nghiÖp nhµ n­íc ®­a kinh tÕ n­íc ta thµnh nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng ph¸t triÓn v÷ng m¹nh, ®¶m b¶o môc tiªu ph¸t triÓn kinh tÕ x· héi cña §¶ng vµ nhµ n­íc. Lêi nãi ®Çu………………………………………….....1 Ch­¬ng I: Tæng quan vÒ ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c¸c c«ng ty chøng kho¸n…………………………….3 I. C«ng ty chøng kho¸n…………………………………...….3 1. Kh¸i niÖm c«ng ty chøng kho¸n…………………………..3 2. Vai trß cña c«ng ty chøng kho¸n………………………….4 3. Chøc n¨ng cña c«ng ty chøng kho¸n……………………...8 4. C¸c ho¹t ®éng nghiÖp vô cña c«ng ty chøng kho¸n……....8 II. Ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trªn thÞ tr­êng chøng kho¸n……………………………..…...18 1. C¸c kh¸i niÖm……………………………………………18 2. Nh÷ng yªu cÇu khi ®Þnh gi¸……………………………...19 3. C¸c ph­¬ng ph¸p x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng hiÖn nay…………………………..19 3.1 Ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ tµi s¶n thuÇn (hay cßn gäi lµ ph­¬ng ph¸p gi¸ trÞ néi t¹i hay m« h×nh ®Þnh gi¸ tµi s¶n……………………………………………………..19 3.2 Ph­¬ng ph¸p hiÖn t¹i ho¸ c¸c nguån tµi chÝnh t­¬ng Lai……………………………………………………...20 3.3 Ph­¬ng ph¸p ®Þnh l­îng Goodwin ( GW- lîi thÕ th­¬ng m¹i)……………………………………………………23 III. Thùc tr¹ng cña viÖc ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp ViÖt Nam trong thêi gian qua……………………………………...25 C¸c ph­¬ng ph¸p ®Þnh gi¸ ®­îc sö dông t¹i ViÖt Nam…………………………………………………….25 2. Nh÷ng khã kh¨n trong viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n cña c¸c doanh nghiÖp t¹i ViÖt Nam……………………………..25 2.1 VÒ ph­¬ng ph¸p………………………………………..25 2.2 VÒ c¬ chÕ chÝnh s¸ch…………………………………..27 2.3 VÒ ph­¬ng thøc b¸n cæ phÇn…………………………...27 2.4 C¸c quy ®Þnh vÒ xö lý tµi chÝnh……………………..…28 2.5 VÊn ®Ò CPH ng©n hµng Th­¬ng m¹i………………..….28 3. Nh÷ng khã kh¨n cô thÓ trong viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n v« h×nh……………………………………………………..28 Ch­¬ng II. Thùc tr¹ng cña ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖtNam..……..........32 I. Qu¸ tr×nh h×nh thµnh ph¸t triÓn cña c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam…………………..….32 1. Qu¸ tr×nh h×nh thµnh ph¸t triÓn vµ ph­¬ng ch©m ho¹t ®éng……………………………………………………..32 1.1 Qu¸ tr×nh h×nh thµnh ph¸t triÓn……………………..…32 1.2 Ph­¬ng ch©m ho¹t ®éng…………………………….....33 2. ThÕ m¹nh cña c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam…………………………………..…..33 3. Chøc n¨ng nhiÖm vô cña c¸c phßng trô së chÝnh cña c«ng ty………………………………………………………..37 3.1 Phßng m«i giíi…………………………………………37 3.2 Phßng qu¶n lý danh môc ®Çu t­………………………..38 3.3 Phßng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp…………………..38 3.4 Phßng tù doanh vµ b¶o l·nh ph¸t hµnh………………...39 3.5 Phßng kÕ to¸n tµi chÝnh………………………………..40 3.6 Phßng kiÓm tra kiÓm so¸t néi bé……………………....41 3.7 V¨n phßng c«ng ty………………………………….....41 4. C¸c dÞch vô cña c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam……………………………………….42 II. §¸nh gi¸ t×nh h×nh ho¹t ®éng kinh doanh cña c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam…..…….48 1. T×nh h×nh s¶n xuÊt kinh doanh cña c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam (n¨m 2005)………..48 1.1 Ho¹t ®éng m«i giíi…………………………………….48 1.2 Ho¹t ®éng tù doanh vµ ph¸t hµnh……………………...48 1.3 Ho¹t ®éng t­ vÊn tµi chÝnh doanh nghiÖp……………..49 1.4 Ho¹t ®éng qu¶n lý danh môc ®Çu t­………………..…49 1.5 Ho¹t ®éng kÕ to¸n l­u ký……………………………...50 1.6 ho¹t ®éng kiÓm so¸t néi bé…………………………....50 1.7 Mét sè ho¹t ®éng kh¸c………………………………...50 2. H¹n chÕ vµ khã kh¨n cña c«ng ty……………………....51 3. Thùc tr¹ng ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam……………………………………………………..52 3.1 Qu¸ tr×nh h×nh thµnh ph¸t triÓn ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam……………………52 3.2 Thùc tr¹ng cña ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam………………………………………….…..52 3.3 Quy tr×nh nghiÖp vô cña ho¹t ®éng x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp cña c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam……………………….………63 3.4 VÝ dô vÒ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp: C«ng ty TNHH Gèm sø HuÕ- Men Frit cña c«ng ty Chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam……………………74 Ch­¬ng III: Gi¶i ph¸p ®Ó ph¸t triÓn ho¹t ®éng t­ vÊn x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp t¹i c«ng ty chøng kho¸n ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam………………………………...……81 I. Tõ phÝa chÝnh phñ vµ UBCK Nhµ n­íc………………....81 Quy ®Þnh râ vµ më réng ®èi t­îng ¸p dông ph­¬ng ph¸p rßng tiÒn chiÕt khÊu trong x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp……………………………………………81 Quy ®Þnh râ h¬n viÖc x¸c ®Þnh nguyªn gi¸ tµi s¶n lµ nhµ cöa vËt kiÕn tróc trong x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp……………………………………………81 3. Cã chÝnh s¸ch hîp lý h¬n trong viÖc x¸c ®inh c«ng nî trong gi¸ trÞ doanh nghiÖp……………………………….81 4. Quy ®Þnh vµ h­íng dÉn c¸ch x¸c ®Þnh gi¸ trÞ th­¬ng hiÖu cña doanh nghiÖp vµ h­íng dÉ x¸c ®Þnh gi¸ trÞ v« h×nh cña mét sè ngµnh ®Æc thï…………………...…82 5. Hoµn thiÖn h¬n vÊn ®Ò gi¸ trÞ quyÒn sö dông ®Êt khi x¸c ®Þnh gi¸ trÞ doanh nghiÖp………………...…….82 6. Hoµn thiÖn khu«n khæ ph¸p lý…………………….....…82 7. Thµnh lËp c«ng ty qu¶n lý vèn cña nhµ n­íc trong c¸c doanh Nhµ n­íc thùc hiÖn CPH…………………....83 8. Lµnh m¹nh ho¸ ho¹t ®éng tµi chÝnh tr­íc khi CPH….....83 9. Xóc tiÕn c¸c biÖn ph¸p thóc ®Èy sù ph¸t triÓn cña thÞ tr­êng tµi chÝnh……………………………………....84 10. Cã nh÷ng biÖn ph¸p tuyªn truyÒn, gi¸o dôc thÝch hîp ®Ó c¸c nhµ qu¶n lý doanh nghiÖp ý thøc ®­îc lîi Ých cña viÖc CPH doanh nghiÖp còng nh­ tÇm quan träng cña viÖc ®Þnh gi¸ doanh nghiÖp………………....84 11. Hoµn thiÖn khung ph¸p lý cho sù ho¹t ®éng cña c«ng ty kiÓm to¸n trong viÖc ®Þnh gi¸ tµi s¶n doanh nghiÖp…………………………………………..84 II. Tõ phÝa C«ng ty chøng kho¸n Ng©n hµng C«ng Th­¬ng ViÖt Nam……………………………..…..85 KÕt luËn……………………………………………………...87 ._.