Hoàn thiện hoạt động phân tích hiệu quả dự án đầu tư – Trường hợp Công ty Hàng Hải Đông Đô

Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== MUÏC LUÏC LÔØI MÔÛ ÑAÀU Trang 1. Boái caûnh vaø lyù do choïn ñeà taøi Trang 2. Muïc ñích nghieân cöùu Trang 3. Phaïm vi nghieân cöùu Trang 4. Phöông phaùp nghieân cöùu Trang 5. Ñoùng goùp khoa hoïc cuûa luaän vaên Trang 6. Keát caáu cuûa luaän vaên Trang CHÖÔNG 1: NHÖÕNG VAÁN ÑEÀ CÔ BAÛN VEÀ PHAÂN TÍCH HIEÄU QUAÛ TAØI CHÍNH DÖ AÙN ÑAÀU TÖ TAI DOANH NGHIEÄP Trang 1. YÙ nghóa cuûa hoaït ñoäng ñaàu tö Trang 1.1. Khaùi nieäm vaø vai troø cuûa hoaït ñoäng ñaàu tö ñoái vôùi doanh nghieäp Trang 1.2. Phaân loaïi ñaàu tö Trang 1.3. YÙ nghóa cuûa ñaàu tö Trang 1.4. Quaù trình ñaàu tö Trang 1.4.1. Nghieân cöùu ñaàu tö: nghieân cöùu tieàn khaû thi & nghieân cöùu khaû thi Trang 1.4.2. Thöïc hieän ñaàu tö Trang 1.4.3. Ñaùnh giaù sau ñaàu tö Trang 1.5. Hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi DN Trang 1.5.1 Khaùi nieäm Trang 1.5.2. Xaùc ñònh doøng tieàn cuûa döï aùn ñaàu tö Trang 1.5.3. Xaùc ñònh suaát chieát khaáu cuûa döï aùn Trang 1.5.4. Caùc chæ tieâu ñaùnh giaù hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö Trang 1.5.4.1. Giaù trò hieän taïi roøng (NPV) Trang 1.5.4.2. Suaát sinh lôøi noäi boä (IRR) Trang 1.5.4.4. Thôøi gian hoaøn voán (PP) Trang 1.5.5. Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn Trang 1.5.5.1 Xaùc ñònh ruûi ro vaø vai troø cuûa phaân tích ruûi ro Trang 1.5.5.2. Caùc phöông phaùp phaân tích ruûi ro Trang 1.5.5.2.1. Phaân tích ñoä nhaïy (Sensitivity Analysis) Trang 1.5.5.2.2. Phaân tích tình huoáng (Scenario Analysis) Trang 1.5.5.2.3 Phaân tích moâ phoûng Monte Carlo Trang 1.5.6. Moät soá nhaân toá aûnh höôûng tôùi hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï ù ñ à tö t i d h hi ä Trang 1.5.6.1 Laõnh ñaïo doanh nghieäp Trang 1.5.6.2. Caùn boä thöïc hieän döï aùn Trang 1.5.6.3. Cô sôû haï taàng mang tính kyõ thuaät chuyeân ngaønh Trang --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 1 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== 1.5.6.4. Moâi tröôøng kinh teá vó moâ Trang CHÖÔNG 2: THÖÏC TRAÏNG HOAÏT ÑOÄNG PHAÂN TÍCH HIEÄU QUAÛ TAØI CHÍNH DÖÏ AÙN TAÏI C.TY HAØNG HAÛI ÑOÂNG ÑO Trang 2.1. Giôùi thieäu veà coâng ty & hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö Trang 2.1.1. Giôùi thieäu sô löôïc veà Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ Trang 2.1.2. Hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn taïi Coâng ty Haøng Haûi Ñ â Ñ ââ Trang 2.1.2.1 Ñaëc ñieåm caùc döï aùn ñaàu tö taïi Coâng ty Trang 2.1.2.2. Quy trình thöïc hieän caùc döï aùn ñaàu tö taïi Coâng ty Trang 2.1.2.3. Toå chöùc boä maùy nhaân söï phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö Trang 2.2. Thöïc traïng hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi Coâng ty Trang 2.2.1. Giôùi thieäu veà döï aùn “Mua taøu vaän taûi bieån TOYO-7.088DWT” Trang 2.2.2. Phaân tích moâi tröôøng kinh doanh aûnh höôûng tôùi döï aùn ñaàu tö Trang 2.2.2.2 Khoù khaên: Trang 2.2.3. Hoaït ñoäng thu thaäp & xöû lyù thoâng tin phaân tích taøi chính döï aùn Trang 2.2.4. Xaùc ñònh toång voán ñaàu tö vaø phöông aùn taøi trôï Trang 2.2.5. Tính toaùn luoàng tieàn roøng haøng naêm&hieäu quaû taøi chính cuûa döï ù Trang 2.3. Keát luaän chöông 2 Trang 2.3.1 Nhöõng keát quaû ñaït ñöôïc Trang 2.3.2.Moät soá ñieåm coøn haïn cheá Trang CHÖÔNG 3: CAÙC GIAÛI PHAÙP NAÂNG CAO CHAÁT LÖÔÏNG HOAÏT ÑOÄNG PHAÂN HIEÄU QUAÛ TÍCH TAØI CHÍNH DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ TAÏI COÂNG TY HAØNG HAÛI ÑOÂNG ÑO Trang 3.1. Ñònh höôùng hoaøn thieän hoaït ñoäng thaåm ñònh taøi chính döï aùn Trang 3.1.1. Ñònh höôùng ñaàu tö cuûa Coâng ty giai ñoaïn 2005-2010 Trang 3.1.2. Muïc tieâu hoaøn thieän Trang 3.1.3. Phöông höôùng cô baûn hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích taøi chính dö ù Trang 3.2. Caùc giaûi phaùp hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö Trang 3.2.1. Hoaøn thieän moâ hình toå chöùc nhaân söï cho hoaït ñoäng phaân tích hi ä û t øi hí h dö ù Trang 3.2.2. Hoaøn thieän hoaït ñoäng thu thaäp vaø xöû lyù thoâng tin Trang 3.2.3. Hoaøn thieän phöông phaùp xaùc ñònh doøng tieàn, caùc chæ tieâu hieäu û t øi hí h kh û ê t û ô û dö ù Trang 3.2.4. Hoaøn thieän kyõ thuaät phaân tích ruûi ro taøi chính cuûa döï aùn Trang 3.2.4.1. Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn Trang 3.2.4.2. Phaân tích tình huoáng Trang 3.2.4.3. Phaân tích moâ phoûng. Trang 3.3. Moät soá kieán nghò Trang KEÁT LUAÄN Trang --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 2 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== LÔØI MÔÛ ÑAÀU 2. Boái caûnh vaø lyù do choïn ñeà taøi Khi moät doanh nghieäp baét ñaàu khôûi söï kinh doanh, hoaït ñoäng ñaàu tö laø quaù trình ñaàu tieân phaûi thöïc hieän. Ñeå toàn taïi vaø phaùt trieån trong moâi tröôøng caïnh tranh quyeát lieät nhö hieän nay, doanh nghieäp luoân phaûi coù nhöõng döï aùn ñaàu tö môùi nhaèm duy trì, môû roäng hay naâng cao hieäu quaû hoaït ñoäng saûn xuaát kinh doanh cuûa mình. Coù moät thôøi gian daøi trong thôøi kyø keá hoaïch hoùa taäp trung, nhieàu ngöôøi cho raèng ñeå coù söï phaùt trieån chæ ñôn giaûn laø ñaàu tö nhieàu hôn. Ñaàu tö vaøo caùi gì, ôû ñaâu, thôøi ñieåm naøo… khoâng phaûi laø vaán ñeà quan troïng. Theá neân coù nhöõng döï aùn quyeát ñònh ñaàu tö coù tröôùc, coâng taùc thaåm ñònh döï aùn chæ laø hình thöùc vaø thuû tuïc ñeå ñöôïc nhaän voán. Chính nhöõng quan nieäm sai laàm treân voâ hình ñaõ coi nheï coâng taùc phaân tích döï aùn, ñaëc bieät laø phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö. Töø ñoù daãn tôùi haäu quaû laø nhieàu doanh nghieäp nhaø nöôùc laøm aên keùm hieäu quaû trong moät thôøi gian daøi. Muïc tieâu cao nhaát cuûa thaåm ñònh döï aùn ñaàu tö laø nhaèm khoâng boû lôõ caùc döï aùn toát, ngaên chaën caùc döï aùn xaáu trong ñieàu kieän caùc nguoàn löïc ngaøy caøng khan hieám. Khung phaân tích döï aùn thöôøng bao goàm caùc noäi dung: Phaân tích thò tröôøng; Phaân tích kyõ thuaät; Phaân tích nguoàn löïc; Phaân tích taøi chính v.v.. Trong ñoù, phaân tích taøi chính döï aùn ñöôïc ñaùnh giaù laø khaâu then choát vì noù bao goàm taäp hôïp taát caû thoâng tin cuûa caùc phaân tích kinh teá-kyõ thuaät tröôùc ñoù ñeå tính toaùn vaø xaùc ñònh hieäu quaû taøi chính thöïc söï cuaû döï aùn. Nhaän thöùc ñöôïc taàm quan troïng cuûa hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö vaø qua tìm hieåu thöïc traïng coâng taùc naøy dieãn ra taïi doanh nghieäp, taùc giaû ñaõ choïn ñeà taøi luaän vaên thaïc syõ kinh teá cuûa mình coù noäi dung “ Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ” Luaän vaên coù söû duïng ví duï minh hoïa töø thöïc tieãn hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn vaø soá lieäu cuï theå töø moät döï aùn ñaàu tö cuûa Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ - Moät doanh nghieäp tröïc thuoäc Toång Coâng ty Haøng Haûi Vieät Nam – laøm tröôøng hôïp nghieân cöùu. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 3 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== 2. Muïc ñích nghieân cöùu Teân goïi cuûa ñeà taøi luaän vaên ñaõ phaûn aùnh muïc ñích cô baûn cuûa luaän vaên. Döïa vaøo cô sôû lyù luaän veà phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö, coäng vôùi quaù trình tìm hieåu, ñaùnh giaù thöïc traïng coâng taùc naøy taïi Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ. Taùc giaû muoán ñöa ra moät soá giaûi phaùp goùp phaàn naâng cao hieäu quaû coâng taùc phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp. Taùc giaû cho raèng caùc giaûi phaùp ñöa ra veà cô baûn cuõng khaû thi cho caùc doanh nghieäp Vieät Nam trong boái caûnh hieän nay. 3. Phaïm vi nghieân cöùu Ñoái töôïng nghieân cöùu maø luaän vaên ñeà caäp laø hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp Vieät Nam trong giai ñoaïn tieàn khaû thi ñeán giai ñoaïn khaû thi. Luaän vaên ñi saâu vaøo phaân tích tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ nhaèm xem xeùt thöïc traïng coâng taùc phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp. Töø ñoù coù nhöõng nghieân cöùu vaø ñeà xuaát giaûi phaùp naâng cao chaát löôïng cuûa hoaït ñoäng voâ cuøng quan troïng naøy. 4. Phöông phaùp nghieân cöùu Luaän vaên coù söû duïng phöông phaùp duy vaät bieän chöùng vaø duy vaät lòch söû ñeå nghieân cöùu. Ñoàng thôøi aùp duïng phaân tích moät tröôøng hôïp cuï theå (Case Study), töø ñoù suy roäng ra cho ñoái töôïng nghieân cöùu. Nhôø coù nhöõng thaønh töïu cuûa lónh vöïc coâng ngheä thoâng tin, luaän vaên ñaõ öùng duïng moät soá phaàn meàm maùy tính chuyeân duïng nhö Crystal Ball, MS.Excel… ñeå xöû lyù soá lieäu khi phaân tích tình huoáng giaû ñònh. 5. Ñoùng goùp khoa hoïc cuûa luaän vaên Nöôùc ta ñaõ chuyeån sang neàn kinh teá thò tröôøng ñònh höôùng XHCN ñöôïc gaàn 20 naêm. Caùc doanh nghieäp ñang trong quaù trình caïnh tranh gay gaét ñeå tìm choã ñöùng treân thöông tröôøng. Caùc doanh nghieäp nöôùc ngoaøi cuõng ñang daàn xaâm nhaäp thò tröôøng noäi ñòa. Tuy nhieân, nhieàu caùc doanh nghieäp quy moâ lôùn maø tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ laø moät ví duï, chöa coù moät nghieân cöùu nghieâm tuùc veà phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö. Thoâng qua luaän vaên, taùc giaû muoán ñoùng goùp: ¾ Cô sôû lyù luaän cho hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 4 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== ¾ Ñeà xuaát moät soá giaûi phaùp nhaèm naâng cao hieäu quaû hoaït phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp Vieät Nam trong boái caûnh hieän nay. 6. Keát caáu cuûa luaän vaên Luaän vaên ngoaøi phaàn môû ñaàu vaø phaàn keát luaän bao goàm: Chöông 1: Nhöõng vaán ñeà cô baûn veà phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp. Chöông 2: Thöïc traïng hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ. Chöông 3: Giaûi phaùp hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp. Phuï luïc --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== CHÖÔNG 1 NHÖÕNG VAÁN ÑEÀ CÔ BAÛN VEÀ PHAÂN TÍCH HIEÄU QUAÛ TAØI CHÍNH DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ TAÏI DOANH NGHIEÄP 1.1. YÙ nghóa cuûa hoaït ñoäng ñaàu tö 1.1.1. Khaùi nieäm ñaàu tö trong doanh nghieäp Ñaàu tö laø hoaït ñoäng söû duïng voán, taøi nguyeân ñeå saûn xuaát kinh doanh trong moät thôøi gian töông ñoái daøi nhaèm thu lôïi nhuaän vaø lôïi ích kinh teá xaõ hoäi. Xeùt ôû phaïm vi doanh nghieäp, ñaàu tö laø hoaït ñoäng doanh nghieäp boû voán daøi haïn nhaèm hình thaønh vaø boå sung nhöõng taøi saûn caàn thieát ñeå thöïc hieän muïc tieâu kinh doanh cuûa mình theo keá hoaïch. Hoaït ñoäng naøy ñöôïc theå hieän taäp trung thoâng qua vieäc thöïc hieän caùc döï aùn ñaàu tö. Döï aùn ñaàu tö laø moät taäp hôïp caùc hoaït ñoäng kinh teá vôùi muïc tieâu, phöông phaùp vaø phöông tieän cuï theå ñeå ñaït ñöôïc lôïi ích mong muoán trong khoaûng thôøi gian xaùc ñònh. Noäi dung cuûa döï aùn ñaàu tö ñöôïc theå hieän ôû luaän chöùng kinh teá-kyõ thuaät, laø vaên baûn phaûn aùnh trung thöïc, chính xaùc keát quaû nghieân cöùu veà thò tröôøng, moâi tröôøng kinh teá-kyõ thuaät vaø moâi tröôøng phaùp lyù, tình hình taøi chính v.v.. Hoaït ñoäng ñaàu tö coù nhöõng ñaëc ñieåm chính sau: - Phaûi coù voán: Voán coù theå baèng tieàn, taøi saûn caùc loaïi nhö maùy moùc, thieát bò, nhaø xöôûng, giaù trò sôû höõu coâng nghieäp, bí quyeát kyõ thuaät, giaù trò quyeàn söû duïng ñaát… - Thôøi gian töông ñoái daøi: Thöôøng laø treân 1 naêm trôû leân, coù theå tôùi 50 naêm. Nhöõng hoaït ñoäng ngaén haïn trong voøng 1 naêm taøi chính khoâng ñöôïc goïi laø ñaàu tö. Do ñaëc ñieåm neân ngöôøi laäp döï aùn cuõng nhö ngöôøi thaåm ñònh döï aùn caàn coù taàm nhìn xa, ñoàng thôøi phaûi thaáy ñaàu tö laø moät hoaït ñoäng daøi hôi, chöùa ñöïng nhieàu ruûi ro. Khaùi nieäm ñaàu tö maø chuùng ta ñeà caäp ôû treân aùp duïng treân lónh vöïc saûn xuaát kinh doanh cuûa doanh nghieäp. Ñoái vôùi caùc lónh vöïc khaùc nhö ñaàu tö cho vaên hoùa, giaùo duïc, y teá… khoâng ñöôïc ñeà caäp ñeán trong luaän vaên naøy. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 6 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Thoâng thöôøng caùc yeáu toá chính aûnh höôûng tôùi quyeát ñònh ñaàu tö bao goàm: - Chính saùch kinh teá: Ñoù laø caùc phaùp luaät veà kinh teá vaø chính saùch kinh teá cuûa Nhaø nöùôc trong moãi thôøi kyø. Söï thay ñoåi chính saùch phaùt trieån kinh teá cuûa Chính Phuû coù aûnh höôûng raát lôùn ñeán hoaït ñoäng cuûa doanh nghieäp. Do ñoù, doanh nghieäp caàn döï baùo nhöõng thay ñoåi vaø ñaùnh giaù aûnh höôûng cuûa caùc yeáu toá naøy ñeán hoaït ñoäng cuûa doanh nghieäp. Doanh nghieäp caàn taän duïng caùc yeáu toá khuyeán khích cuûa chính saùch phaùt trieån kinh teá. - Thò tröôøng vaø caïnh tranh: Döï aùn ñaàu tö ñöôïc ñaùnh giaù laø hieäu quaû khi noù cung caáp nhöõng saûn phaåm ñaùp öùng nhu caàu cuûa thò tröôøng. Cao hôn nöõa, doanh nghieäp phaûi ñònh höôùng nhu caàu cho caùc khaùch haøng tieàm naêng ñoái vôùi caùc saûn phaåm môùi. Caùc nghieân cöùu thò tröôøng, veà caùc yeáu toá caïnh tranh ñöôïc trình baøy chi tieát trong luaän chöùng kinh teá-kyõ thuaät. - Tieán boä khoa hoïc kyõ thuaät, coâng ngheä: Yeáu toá naøy aûnh höôûng tôùi vieäc löïa choïn trang thieát bò, khaáu hao TSCÑ, chaát löôïng saûn phaåm, giaù thaønh v.v.. Neáu doanh nghieäp khoâng coi troïng vieäc ñaùnh giaù taùc ñoäng cuûa yeáu toá naøy coù theå aûnh höôûng tôùi tính khaû thi vaøhieäu quaû cuûa döï aùn ñaàu tö. 1.1.2. YÙ nghóa cuûa ñaàu tö Lôïi ích do döï aùn ñaàu tö mang laïi bieåu hieän treân hai maët: lôïi ích taøi chính bieåu hieän qua lôïi nhuaän vaø lôïi ích kinh teá xaõ hoäi bieåu hieän qua caùc chæ tieâu kinh teá xaõ hoäi. - Ñoái vôùi doanh nghieäp: Coù theå noùi, ñaàu tö laø hoaït ñoäng khoâng theå thieáu trong suoát quaõng ñôøi toàn taïi cuûa doanh nghieäp. Ñeå coù theå baét ñaàu khôûi söï kinh doanh, doanh nghieäp phaûi thöïc hieän ñaàu tö ban ñaàu. Trong quaù trình hoaït ñoäng, doanh nghieäp caàn coù chieán löôïc tìm kieám vaø löïa choïn döï aùn ñaàu tö. Neáu khoâng coù nhöõng yù töôûng môùi vaø döï aùn môùi, doanh nghieäp seõ khoâng theå toàn taïi vaø phaùt trieån ñöôïc vôùi boái caûnh caïnh tranh khoác lieät hieän nay. Xeùt veà maët taøi chính, quyeát ñònh ñaàu tö laø quyeát ñònh taøi trôï daøi haïn, coù taùc ñoäng lôùn ñeán hieäu quaû saûn xuaát kinh doanh cuûa doanh nghieäp. Ñaëc ñieåm cuûa döï aùn ñaàu tö laø thöôøng yeâu caàu moät löôïng voán lôùn vaø söû duïng voán trong moät thôøi gian daøi, do ñoù moät soá döï aùn bò laïc haäu ngay töø luùc coù yù töôûng ñaàu tö. Vì vaäy, quyeát ñònh ñaàu tö cuûa doanh nghieäp ñoøi hoûi phaûi ñöôïc phaân tích vaø caân nhaéc kyõ löôõng. Neáu döï aùn thaønh coâng, --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 7 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== doanh nghieäp seõ naâng cao vò theá vaø naêng löïc caïnh tranh treân thò tröôøng. Ngöôïc laïi, moät döï aùn thaát baïi coù theå keùo söï phaù saûn cuûa moät coâng ty lôùn. - Ñoái vôùi xaõ hoäi: Hoaït ñoäng ñaàu tö maët khaùc cuõng aûnh höôûng ñeán quyeàn lôïi cuûa xaõ hoäi, cuûa coäng ñoàng. Döïa vaøo lôïi ích kinh teá xaõ hoäi, Nhaø nöôùc seõ ra quyeát ñònh coù caáp giaáy pheùp ñaàu tö cho caùc nhaø ñaàu tö hay khoâng? Döï aùn ñaàu tö thaønh coâng seõ mang laïi nguoàn thu (thueá) cho Ngaân saùch nhaø nöôùc, taïo ra saûn phaåm cho ngöôøi tieâu duøng, giaûi quyeát vaán ñeà coâng aên vieäc laøm cho ngöôøi lao ñoäng v.v.. Do vaäy vai troø thaåm ñònh döï aùn cuûa Chính Phuû cuõng cöïc kyø quan troïng, goùp phaàn ngaên chaën nhöõng taùc ñoäng tieâu cöïc cho xaõ hoäi. 1.2. Phaân loaïi döï aùn ñaàu tö Tuøy theo caùc muïc ñích khaùc nhau, coù theå phaân loaïi caùc döï aùn ñaàu tö cuûa doanh nghieäp theo caùc tieâu thöùc khaùc nhau. - Döïa vaøo muïc ñích ñaàu tö, coù theå phaân loaïi: + Döï aùn ñaàu tö môû roäng: Do phaàn lôùn caùc saûn phaåm hieän coù cuûa doanh nghieäp cuoái cuøng cuõng trôû neân loãi thôøi, ñeå tieáp tuïc taêng tröôûng, doanh nghieäp phaûi ñöa ra caùc saûn phaåm môùi. Ñieàu naøy ñoøi hoûi doanh nghieäp phaûi ñaàu tö vaøo nghieân cöùu phaùt trieån, tieáp thò, keå caû maùy moùc thieát bò môùi ñeå gia taêng doanh soá hay giaûm chi phí. + Döï aùn ñaàu tö thay theá nhaèm duy trì khaû naêng kinh doanh hieän taïi. Noù lieân quan ñeán vieäc thaûi hoài moät taøi saûn vaø thay theá noù baèng moät taøi saûn khaùc hieäu quaû hôn. + Döï aùn ñaàu tö phaùt sinh ñeå ñaùp öùng yeâu caàu phaùp lyù, caùc tieâu chuaån söùc khoûe vaø an toaøn. Caùc döï aùn naøy bao goàm caùc hoaït ñoäng ñaàu tö theo yeâu caàu baét buoäc cuûa Chính Phuû cho thieát bò kieåm soaùt oâ nhieãm, phoøng chaùy, baûo veä moâi tröôøng v.v.. - Döïa theo moái quan heä giöõa caùc döï aùn: + Döï aùn ñoäc laäp: Hai döï aùn ñöôïc goïi laø ñoäc laäp veà kinh teá neáu vieäc chaáp nhaän hay loaïi boû döï aùn naøy khoâng laøm aûnh höôûng ñeán quyeát ñònh chaáp nhaän hay loaïi boû döï aùn khaùc. Coù nghóa laø noù khoâng laøm aûnh höôûng tôùi doøng tieàn cuûa döï aùn khaùc. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 8 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== + Döï aùn phuï thuoäc: Traùi ngöôïc vôùi döï aùn ñoäc laäp, hai döï aùn phuï thuoäc nhau veà kinh teá neáu doøng tieàn cuûa moät döï aùn bò taùc ñoäng bôûi quyeát ñònh chaáp nhaän hay töø boû moät döï aùn khaùc. + Döï aùn loaïi tröø nhau: Hai döï aùn ñöôïc goïi laø loaïi tröø nhau neáu vieäc chaáp nhaän moät döï aùn naøy cuõng coù nghóa laø loaïi boû hoaøn toaøn döï aùn khaùc. 1.3. Quaù trình ñaàu tö Moät hoaït ñoäng ñaàu tö duø ñôn giaûn hay phöùc taïp ñeàu phaûi traûi qua nhöõng coâng vieäc nhaát ñònh, theo nhöõng trình töï nhaát ñònh, dieãn ra trong moät khoaûng thôøi gian nhaát ñònh. Khoaûng thôøi gian maø hoaït ñoäng ñaàu tö dieãn ra goïi laø quaù trình ñaàu tö. Quaù trình ñaàu tö laø thöù töï veà thôøi gian tieán haønh nhöõng coâng vieäc cuûa ñaàu tö nhaèm ñaït muïc tieâu ñaàu tö ñeà ra. Quaù trình ñaàu tö bao goàm caùc giai ñoaïn sau: ¾ Nghieân cöùu ñaàu tö, bao goàm nghieân cöùu tieàn khaû thi vaø nghieân cöùu khaû thi - Nghieân cöùu tieàn khaû thi: Laø noã löïc ñaàu tieân ñeå ñaùnh giaù trieån voïng cuûa döï aùn. Muïc ñích nghieân cöùu tieàn khaû thi laø ñeå coù ñöôïc nhöõng öôùc tính tin caäy veà caùc bieán soá, töø ñoù seõ cho thaáy döï aùn coù ñuû haáp daãn ñeå tieáp tuïc chuyeån sang thieát keá chi tieát hôn hay khoâng? Trong phaân tích tieàn khaû thi, ñeå traùnh vieäc chaáp thuaän döï aùn döïa treân nhöõng öôùc tính quaù laïc quan veà chi phí vaø lôïi ích, chuùng ta neân söû duïng nhöõng öôùc tính coù xu höôùng giaûm bôùt lôïi ích vaø taêng chi phí cuûa döï aùn. Nghieân cöùu tieàn khaû thi cuûa döï aùn ñaàu tö thöôøng taäp trung vaøo caùc lónh vöïc sau: + Phaân tích thò tröôøng: Öôùc tính nhu caàu, ñoái thuû caïnh tranh, thò hieáu tieâu duøng v.v.. + Phaân tích kyõ thuaät: Xaùc ñònh moät caùch chi tieát caùc thoâng soá ñaàu vaøo cuûa döï aùn. + Phaân tích nhaân löïc vaø quaûn lyù caàn thieát ñeå thöïc hieän döï aùn + Phaân tích hieäu quaû taøi chính: Xaùc ñònh nguoàn taøi trôï cho döï aùn; Xaùc ñònh caùc khoaûn chi, thu taøi chính cuûa döï aùn; Tính toaùn caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 9 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== chính cuûa döï aùn (NPV,IRR…); Kieåm tra ñoä an toaøn cuûa döï aùn; Keát luaän veà tính khaû thi cuûa döï aùn veà maët taøi chính. + Phaân tích hieäu quaû kinh teá, xaõ hoäi: Ñaùnh giaù döï aùn treân quan ñieåm toaøn boä neàn kinh teá vaø xaùc ñònh xem vieäc thöïc hieän döï aùn coù caûi thieän phuùc lôïi kinh teá quoác gia hay khoâng? - Nghieân cöùu khaû thi: Sau khi hoaøn taát caùc khaâu phaân tích trong giai ñoaïn nghieân cöùu tieàn khaû thi, chuùng ta caàn nghieân cöùu khaû naêng döï aùn coù ñaùp öùng caùc tieâu chí veà taøi chính, caùc yeâu caàu maø Nhaø nöôùc ñeà ra cho khoaûn ñaàu tö hay khoâng. Caàn phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn ñeå xaùc ñònh caùc bieán soá chuû choát quyeát ñònh keát quaû cuûa döï aùn. Muïc ñích cuûa giai ñoaïn nghieân cöùu khaû thi trong thaåm ñònh döï aùn laø nhaèm taêng cöôøng möùc ñoä chính xaùc caùc bieán soá chính yeáu cuûa döï aùn neáu döï aùn coù trieån voïng thaønh coâng. Keát quaû cuoái cuøng cuûa giai ñoaïn naøy laø ñöa ra keát luaän coù neân chaáp thuaän döï aùn hay khoâng? ¾ Thieát keá chi tieát Laø coâng vieäc tieáp theo sau khi döï aùn ñöôïc chaáp thuaän. Coâng taùc naøy bao goàm xaùc ñònh caùc chöông trình cô baûn, phaân chia cuï theå nhieäm vuï, xaùc ñònh taøi nguyeân duøng cho döï aùn. Giai ñoaïn naøy phaûi laøm roõ caùc yeâu caàu kyõ thuaät, caàn leân keá hoaïch chi tieát veà quaûn lyù haønh chính, vaän haønh saûn xuaát, tieáp thò v.v…. Giai ñoaïn naøy taêng cöôøng ñoä chính xaùc cuûa moïi döõ kieän ñaõ söû duïng tröôùc ñoù ñeå xaây döïng keá hoaïch vaän haønh chính thöùc. ¾ Thöïc hieän ñaàu tö Thöïc hieän ñaàu tö bao goàm caùc coâng vieäc ñieàu phoái vaø phaân boá nguoàn löïc hôïp lyù ñeå döï aùn coù theå hoaït ñoäng. Traùch nhieäm vaø quyeàn haïn trong vieäc thöïc hieän döï aùn phaûi ñöôïc phaân ñònh roõ raøng trong caùc lónh vöïc nhaân söï, phaùp lyù, taøi chính, haønh chaùnh, kyõ thuaät v.v.. Giaùm ñoác döï aùn phaûi taäp hôïp caùc ñoäi nguõ giaùm saùt bao goàm nhöõng nhaø chuyeân moân vaø chuyeân gia kyõ thuaät. Vieäc saép ñaët keá hoaïch ñuùng ñaén ôû giai ñoaïn naøy laø raát quan troïng ñeå döï aùn ñöôïc trieån khai ñuùng tieán ñoä ñeà ra. Ngoaøi ra, caàn phaûi laäp thôøi gian bieåu chi tieát thöïc hieän döï aùn, phaûi coù quy cheá kieåm tra vaø baùo caùo ñeå cung caáp thoâng tin phaûn hoài veà hoaït ñoäng cuûa döï aùn. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== ¾ Ñaùnh giaù sau ñaàu tö Ñaùnh giaù sau ñaàu tö bao taäp trung vaøo so saùnh keát quaû thöïc teá cuûa döï aùn so vôùi keá hoaïch ñaët ra. Ñaùnh giaù laïi caùc ñieåm maïnh, ñieåm yeáu ñaõ trieån khai. Ñeå coù cô sôû thöïc hieän phaàn ñaùnh giaù naøy, caùc caùn boä quaûn lyù döï aùn trong giai ñoaïn vaän haønh phaûi ñöôïc thoâng baùo theo doõi chi tieát hoaït ñoäng döï aùn trong suoát thôøi gian vaän haønh. Ngoaøi vieäc ñöa ra keát luaän veà ñoùng goùp cuûa döï aùn vaøo söï thaønh coâng cuûa doanh nghieäp, ñaùnh giaù sau ñaàu tö giuùp phaùt huy kinh nghieäm thaønh coâng vaø traùnh nhöõng thaát baïi ñaõ gaëp cho nhöõng döï aùn sau naøy. 1.4. Phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp Coù nhieàu ñònh nghóa khaùc nhau veà phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö. Taùc giaû xin ñöa ra moät ñònh nghóa maø hieän nay ñöôïc nhieàu ngöôøi chaáp nhaän: Phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö ñöôïc hieåu laø taäp hôïp hoaït ñoäng phaân tích caùc chæ tieâu taøi chính treân cô sôû doøng tieàn daønh cho vaø phaùt sinh töø döï aùn Döïa vaøo giai ñoaïn cuûa quaù trình ñaàu tö, hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö ñöôïc chia laøm ba giai ñoaïn chính: - Phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö trong giai ñoaïn töø nghieân cöùu tieàn khaû thi cho tôùi keá thuùc nghieân cöùu khaû thi döï aùn ñaàu tö. - Phaân tích taøi chính trong giai ñoaïn vaän haønh, khai thaùc döï aùn. Muïc tieâu chuû îeáu laø ñeå theo doõi tình hình taøi chính thöïc teá khi trieån khai döï aùn, töø ñoù coù theå coù nhöõng ñeà xuaát ñieàu chænh boå sung phuø hôïp. - Phaân tích taøi chính sau khi keát thuùc döï aùn ñaàu tö, muïc ñích chuû yeáu laø ñeå ruùt kinh nghieäm cho nhöõng döï aùn tieáp theo. Phaïm vi nghieân cöùu maø luaän vaên ñeà caäp laø phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn giai ñoaïn töø nghieân cöùu tieàn khaû thi ñeán nghieân cöùu khaû thi. Töø phaàn tieáp theo cuûa luaän vaên, thuaät ngöõ “phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn” ñöôïc hieåu laø phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn trong giai ñoaïn nghieân cöùu tieàn khaû thi vaø giai ñoaïn nghieân cöùu khaû thi. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Theo quan ñieåm cuûa taùc giaû, ñaây laø giai ñoaïn raát quan troïng vì noù quyeát ñònh ñeán khaû naêng thaønh coâng cuûa döï aùn. Caên cöù vaøo keát quaû cuûa giai ñoaïn phaân tích naøy maø chuû ñaàu tö quyeát ñònh chaáp thuaän hay khoâng chaáp thuaän döï aùn. Phaân tích hieäu quaû taøi chính cuûa baát kyø döï aùn ñaàu tö naøo cuõng ñeàu lieân quan tôùi boán böôùc ñöôïc xaùc ñònh cuï theå nhö sau: - Öôùc löôïng caùc doøng tieàn coù lieân quan ñeán döï aùn - Xaùc ñònh suaát chieát khaáu phuø hôïp cho döï aùn - Tính toaùn caùc chæ tieâu ñaùnh giaù hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö - Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn 1.4.1. Xaùc ñònh doøng tieàn cuûa döï aùn ñaàu tö Ñeå ñaùnh giaù moät luaän chöùng kinh teá-kyõ thuaät, chuùng ta phaûi xem xeùt nhöõng thay ñoåi veà doøng tieàn cuûa doanh nghieäp ñeå bieát lieäu döï aùn coù mang laïi theâm giaù trò cho doanh nghieäp hay khoâng? Khi xaùc ñònh doøng tieàn cuûa döï aùn baát keå laø bình thöôøng hay khoâng bình thöôøng, caàn toân troïng moät soá nguyeân taéc cô baûn sau: ™ Doøng tieàn neân ñöôïc ño löôøng treân cô sôû taêng theâm Neân ñaùnh giaù doøng tieàn cho moät döï aùn cuï theå döïa treân goùc ñoä toaøn boä doøng tieàn cuûa doanh nghieäp seõ bò taùc ñoäng nhö theá naøo neáu döï aùn ñöôïc chaáp nhaän so vôùi taùc ñoäng khi döï aùn khoâng ñöôïc chaáp nhaän. Vì vaäy, neân ñöa vaøo phaân tích taát caû caùc thay ñoåi doanh thu, chi phí, thueá phaùt sinh do vieäc chaáp nhaän döï aùn. ™ Doøng tieàn neân ñöôïc tính toaùn treân cô sôû sau thueá Ñaàu tö ban ñaàu cho moät döï aùn laáy töø nguoàn tieàn maët sau thueá, neân thu nhaäp töø döï aùn cuõng phaûi ñöôïc tính töø doøng tieàn sau thueá. ™ Phaûi xem xeùt caùc taùc ñoäng giaùn tieáp cuûa moät döï aùn Ví duï, ñaàu tö vaøo moät döï aùn môû roäng ñoøi hoûi taêng voán luaân chuyeån cuûa toaøn doanh nghieäp. Voán luaân chuyeån naøy neân tính vaøo ñaàu tö thuaàn cuûa döï aùn. Hoaëc doanh nghieäp chaáp nhaän moät döï aùn saûn xuaát saûn phaåm môùi coù theå laøm giaûm doøng tieàn töø doanh thu hieän taïi do saûn phaåm cuûa döï aùn môùi coù tính caïnh tranh vôùi saûn phaåm hieän taïi. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 12 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== ™ Chi phí chìm khoâng ñöôïc tính vaøo doøng tieàn cuûa döï aùn Chi phí chìm laø chi phí ñaõ phaùt sinh maø khoâng phuï thuoäc vaøo quyeát ñònh hieän taïi laø chaáp nhaän hay khoâng chaáp nhaän döï aùn. Ví duï, chi phí thueâ tö vaán phaân tích taùc ñoäng moâi tröôøng tröôùc khi döï aùn pheâ duyeät. ™ Giaù trò taøi saûn söû duïng trong döï aùn neân ñöôïc tính theo chi phí cô hoäi cuûa chuùng Chi phí cô hoäi cuûa taøi saûn ñöôïc ñònh nghóa laø doøng tieàn maø taøi saûn ñoù coù theå taïo ra neáu chuùng khoâng ñöôïc söû duïng trong döï aùn ñang xem xeùt. Coâng thöùc toång quaùt ñeå xaùc ñònh doøng tieàn cuûa döï aùn ñöôïc moâ taû döôùi ñaây: Doøng tieàn cuûa döï aùn = Doøng tieàn töø hoaït ñoäng kinh doanh cuûa döï aùn + Giaù trò coøn laïi cuûa taøi saûn coá ñònh sau thueá - Chi tieâu voán cuûa döï aùn - Thay ñoåi voán luaân chuyeån roøng Trong ñoù: - Doøng tieàn töø hoaït ñoäng kinh doanh = Lôïi nhuaän sau thueá + Khaáu hao OCF = (1-t)*EBIT + D OCF : Doøng tieàn töø hoaït ñoäng kinh doanh cuûa döï aùn EBIT : Lôïi nhuaän tröôùc thueá thu nhaäp vaø laõi vay cuûa döï aùn t : Thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp D : Khaáu hao TSCÑ cuûa döï aùn - Thay ñoåi voán luaân chuyeån roøng: Khi trieån khai döï aùn, doanh nghieäp caàn ñaàu tö moät khoaûn voán vaøo taøi saûn löu ñoäng. Neáu döï aùn xeùt theo giai ñoaïn haøng naêm thì thay ñoåi veà voán luaân chuyeån._. roøng giöõa caùc naêm trong giai ñoaïn hoaït ñoäng cuûa döï aùn seõ ñöôïc tính vaøo doøng tieàn cuûa döï aùn. Neáu thay ñoåi taêng thì soá cheânh leäch ñöôïc tính trong doøng tieàn ra cuûa döï aùn, neáu thay ñoåi giaûm thì soá cheânh leäch ñöôïc tính trong doøng tieàn vaøo cuûa döï aùn. - Giaù trò coøn laïi cuûa taøi saûn coá ñònh sau thueá: Vôùi baát cöù taøi saûn coá ñònh naøo sau khi khoâng söû duïng nöõa ñeàu ñöôïc thanh lyù. Ñoái vôùi tröôøng hôïp taøi saûn hình --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== thaønh töø döï aùn ñaàu tö, vaøo naêm cuoái cuøng cuûa döï aùn, caàn phaûi tính ñoùng goùp cuûa giaù trò coøn laïi cuûa taøi saûn do thanh lyù ñoái vôùi doøng tieàn cuûa döï aùn. - Chi tieâu voán cuûa döï aùn: Laø caùc chi phí tieàn maët döï kieán taïo ra caùc lôïi ích tieàn maët trong töôi lai keùo daøi hôn 1 naêm. Ví duï: Mua maùy moùc thieát bò môùi; Chi phí cho moät chieán dòch quaûng caùo; Ñaàu tö vaøo vieäc huaán luyeän nhaân vieân… Caùc döï aùn coù theå ñöôïc ñaùnh giaù döôùi nhieàu quan ñieåm khaùc nhau. Moät döï aùn coù theå toát ñoái vôùi nhaø ñaàu tö nhöng laïi khoâng toát ñoái vôùi quan ñieåm toaøn boä neàn kinh teá hoaëc ngöôïc laïi. Coù moät soá quan ñieåm thaåm ñònh döï aùn ñaàu tö ñaàu tö phoå bieán nhö sau: ¾ Quan ñieåm toång ñaàu tö : Theo quan ñieåm toång ñaàu tö (coøn goïi laø quan ñieåm cuûa ngaân haøng), töùc laø xeùt ñeán doøng tieàn cuûa toång theå döï aùn. Xem xeùt döï aùn laø nhaèm ñaùnh giaù söï an toaøn cuûa voán vay maø döï aùn coù theå caàn. ¾ Quan ñieåm cuûa chuû sôû höõu: Coøn goïi laø quan ñieåm cuûa chuû ñaàu tö, quan ñieåm cuûa coå ñoâng, muïc ñích laø xem xeùt giaù trò thu nhaäp roøng coøn laïi cuûa döï aùn so vôùi khi khoâng thöïc hieän döï aùn. Do vaäy, khi tính toaùn doøng tieàn, phaûi coäng voán vay ôû doøng tieàn vaøo vaø khoaûn traû nôï goác vaø laõi vay ôû doøng tieàn ra. Nhö vaäy coù theå thaáy: Doøng tieàn quan ñieåm chuû sôû höõu = Doøng tieàn quan ñieåm toång ñaàu tö + Vay ngaân haøng - (Nôï vay + Laõi vay) ¾ Quan ñieåm cuûa neàn kinh teá: Caùc nhaø phaân tích tính toaùn möùc sinh lôøi cuûa döï aùn theo quan ñieåm cuûa toaøn quoác gia. Giaù söû duïng cho yeáu toá nhaäp löôïng vaø xuaát löôïng cuûa döï aùn laø “giaù kinh teá”. Giaù kinh teá naøy coù tính ñeán yeáu toá thueá vaø trôï caáp. Ngoaøi ra phaûi tính ñeán caùc taùc ñoäng tích cöïc vaø tieâu cöïc maø döï aùn gaây ra. Thaåm ñònh veà kinh teá coù yù nghóa raát lôùn ñoái vôùi caùc döï aùn thuoäc lónh vöïc coâng nhö: beänh vieän, tröôøng hoïc, ñöôøng giao thoâng v.v.. Veà phía taùc giaû, trong phaïm vi phaân tích cuûa luaän vaên, taùc giaû söû duïng quan ñieåm toång ñaàu tö ñeå phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn vôùi moät soá lyù do sau: --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== + Nhö ñaõ ñeà caäp ôû phaàn phaïm vi nghieân cöùu, luaän vaên taäp trung vaøo nghieân cöùu hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp. Ñaây laø nhöõng döï aùn ñaàu tö vôùi muïc tieâu saûn xuaát kinh doanh ñeå thu lôïi nhuaän cho doanh nghieäp, chöù khoâng phaûi laø caùc döï aùn coâng ích. Do vaäy seõ khoâng ñeà caäp ñeán quan ñieåm kinh teá cuûa döï aùn. + Vieäc quyeát ñònh döï aùn ñöôïc taøi trôï nhö theá naøo neân ñöôïc thöïc hieän ñoäc laäp vôùi quyeát ñònh chaáp nhaän hay töø choái moät döï aùn. Nghóa laø quyeát ñònh veà caáu truùc voán khoâng laøm thay ñoåi vieäc doanh nghieäp chaáp nhaän hay loaïi boû döï aùn. Moãi döï aùn môùi coù theå xem nhö ñöôïc taøi trôï vôùi tyû leä caùc nguoàn taøi trôï khaùc nhau phuø hôïp vôùi caáu truùc voán muïc tieâu cuûa toaøn boä nguoàn voán cuûa doanh nghieäp + Muïc tieâu cuûa döï aùn laø so saùnh giaù trò caùc luoàng tieàn maø döï aùn mang laïi vôùi chi phí ñaàu tö ñeå tính hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn. Moái quan heä giöõa nôï vaø voán chuû sôû höõu laø vaán ñeà thuoäc quaûn lyù vaø noù quyeát ñònh söï phaân chia luoàng tieàn giöõa chuû sôû höõu vaø chuû nôï. 1.4.2. Xaùc ñònh suaát chieát khaáu cuûa döï aùn Ñaàu tö ñoøi hoûi phaûi boû ra nhöõng khoaûn chi phí ñeå kyø voïng ñem laïi nhöõng khoaûn thu nhaäp. Nhöng thu nhaäp vaø chi phí thöôøng khoâng phaùt sinh cuøng moät thôøi ñieåm. Thoâng thöôøng nhaø ñaàu tö phaûi boû chi phí vaøo döï aùn tröôùc khi thu ñöôïc thu nhaäp trong töông lai. Do coù giaù trò thôøi gian cuûa tieàn (moät khoaûn tieàn coù giaù trò khaùc nhau neáu xuaát hieän taïi caùc thôøi ñieåm khaùc nhau), phaûi quy ñoåi chuùng veà cuøng moät thôøi ñieåm hieän taïi ñeå so saùnh, ñaùnh giaù khaû naêng sinh lôøi cuûa moät khoaûn ñaàu tö. Khi ñoù caàn coù moät laõi suaát goïi laø laõi suaát chieát khaáu ñeå quy ñoåi nhöõng khoaûn tieàn trong töông lai veà hieän taïi. Suaát chieát khaáu cuûa döï aùn chính laø tyû leä thu nhaäp maø nhaø ñaàu tö mong ñôïi khi ñaàu tö vaøo taøi saûn hoaëc döï aùn maø chuùng ta ñang xem xeùt. Ngoaøi ra, noù cuõng ñoàng nghóa vôùi caùc khaùi nieäm chi phí cô hoäi cuûa voán ñaàu tö, laø suaát sinh lôøi maø nhaø ñaàu tö ñoøi hoûi töø chöùng khoaùn cuûa coâng ty trong tröôøng hôïp ruûi ro cuûa döï aùn baèng ruûi ro cuûa coâng ty. - Ruûi ro laïm phaùt vaø ruûi ro tyû giaù Laïm phaùt laø moät hieän töôïng xuaát hieän thöôøng tröïc trong moïi neàn kinh teá. Khaùi nieäm laïm phaùt duøng ñeå dieän taû söï gia taêng giaù caû haøng hoùa, dòch vuï qua thôøi gian. Coù nghóa laø vôùi moät soá tieàn baèng nhau, löôïng haøng hoùa dòch vuï mua --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== ñöôïc seõ ít ñi so vôùi tröôùc. Laïm phaùt xaûy ra taùc ñoäng tôùi doøng tieàn vaøo, doøng tieàn ra cuûa döï aùn => laøm thay ñoåi thu nhaäp döï tính cuûa döï aùn. Do vaäy caàn phaûi xem xeùt aûnh höôûng cuûa noù khi phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö. Trong thöïc teá, moät soá döï aùn ñöôïc xaây döïng baèng USD. Tyû leä laïm phaùt cuûa ñoàng USD treân thöïc teá khoâng lôùn, neân trong quaù trình phaân tích chuùng ta coù theå giaû ñònh döï aùn khoâng bò aûnh höôûng bôûi yeáu toá laïm phaùt. Veà aûnh höôûng cuûa yeáu toá tyû giaù. Coù nhöõng döï aùn coù moät soá khoaûn chi phí chi baèng ñoàng VND trong khi nguoàn thu baèng ngoaïi teä hoaëc ngöôïc laïi. Tuy nhieân ñeå vieäc tính toaùn khoâng quaù phöùc taïp, luaän vaên cuõng giaû ñònh boû qua aûnh höôûng cuûa tyû giaù ñeán hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn. 1.4.3. Caùc chæ tieâu ñaùnh giaù hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö Phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö taäp trung chuû yeáu phaân tích caên cöù vaøo doøng tieàn cuûa döï aùn. Sau khi tính toaùn caùc yeáu toá, chuùng ta coù theå xaây döïng ñöôïc doøng tieàn roøng cuûa döï aùn, ví duï nhö sau: Naêm 0 1 2 ……………… t Doøng tieàn roøng C0 C1 C2 ………………. Ct Trong ñoù : C0 laø chi phí ñaàu tö ban ñaàu C1,C2…Ct laø doøng tieàn roøng cuûa caùc naêm coøn laïi Treân cô sôû doøng tieàn öôùc tính, caùc chæ tieâu veà phaân tích hieäu quaû taøi chính ñöôïc tính toaùn. Thoâng thöôøng goàm boán chæ tieâu cô baûn nhö sau: 1.4.3.1. Giaù trò hieän taïi roøng (Net Present Value) Giaù trò hieän taïi roøng (NPV) laø hieäu soá giöõa hieän giaù (ñöôïc tính theo moät suaát chieát khaáu cuûa döï aùn) cuûa doøng tieàn thu nhaäp maø döï aùn mang laïi so vôùi hieän giaù cuûa caùc khoaûn ñaàu tö phaûi boû ra cho döï aùn. Trong ñoù: NCF laø ngaân löu roøng naêm thöù t r laø suaát chieát khaáu cuûa döï aùn n laø tuoåi thoï cuûa döï aùn ∑ = n t 0 NCFt (1+r)t NPV = Caùc nhaø phaân tích söû duïng chæ tieâu NPV ñeå ra quyeát ñònh löïa choïn döï aùn döïa treân nguyeân taéc sau: NPV baùc boû döï aùn --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 16 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== NPV > 0: Ñaàu tö coù hieäu quaû => chaáp nhaän döï aùn. Neáu coù nhieàu phöông aùn coù NPV döông thì choïn phöông aùn coù NPV lôùn nhaát. NPV = 0: Tuøy vaøo quan ñieåm cuûa nhaø ñaàu tö Söû duïng chæ tieâu NPV coù nhöõng öu ñieåm vaø nhöôïc ñieåm sau: Öu ñieåm : Chæ tieâu NPV laø moät trong nhöõng chæ tieâu coù ñoä tin caäy cao nhaát ñeå thaåm ñònh taøi chính döï aùn ñaàu tö. Noù coù moät soá öu ñieåm sau: + Ghi nhaän giaù trò thôøi gian cuûa tieàn teä. Baát kyø nguyeân taéc ñaàu tö khoâng ghi nhaän giaù trò thôøi gian cuûa tieàn teä ñeàu khoâng ñöa ra quyeát ñònh ñuùng ñaén. + Vì giaù trò hieän taïi ñöôïc ño löôøng bôûi ñoàng tieàn ngaøy hoâm nay neân chuùng ta coù theå coäng doàn laïi. Ví duï neáu chuùng ta coù hai döï aùn A vaø B, tieâu chuaån NPV cho chuùng ta bieát giaù trò hieän taïi cuûa döï aùn ñaàu tö keát hôïp, coù nghóa: NPV(A+B) = NPV(A)+NPV(B) Nhöôïc ñieåm: + Phaûi xaùc ñònh ñöôïc suaát chieát khaáu, maø nhö phaàn treân cuûa luaän vaên ñaõ trình baøy, suaát chieát khaáu laø chæ tieâu raát khoù xaùc ñònh chính xaùc. Tuy nhieân, ñaây khoâng phaûi laø nhöôïc ñieåm chính cuûa chæ tieâu NPV. + Raát khoù ñöa ra xeáp haïng öu tieân khi löïa choïn döï aùn trong ñieàu kieän nguoàn voán ñaàu tö cuûa doanh nghieäp bò giôùi haïn. Ví duï, moät döï aùn coù NPV laø 10 USD ñoøi hoûi voán ñaàu tö laø 1000 USD khoâng hieäu quaû hôn döï aùn coù NPV laø 5 USD ñoøi hoûi voán ñaàu tö laø 100 USD. 1.4.3.2. Suaát sinh lôøi noäi boä (Internal Rate of Return) Suaát sinh lôøi noäi boä (IRR) laø suaát chieát khaáu maø taïi ñoù giaù trò hieän taïi roøng cuûa döï aùn baèng 0 (NPV =0). Noùi caùch khaùc, noù chính laø tyû suaát sinh lôøi toái thieåu cuûa döï aùn. Vôùi giaû ñònh döï aùn ñaàu tö coù thôøi gian t naêm, IRR ñöôïc tính baèng vieäc giaûi phöông trình: C1 C2 Ct + + + + (1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)t NPV = C0 --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Nguyeân taéc söû duïng chæ tieâu IRR: IRR > r : Chaáp nhaän döï aùn. Tröôøng hôïp caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau, nhaø ñaàu tö seõ choïn döï aùn naøo coù IRR cao nhaát. (r laø suaát sinh lôøi kyø voïng, hay coøn goïi laø laõi suaát ngöôõng cuûa döï aùn) IRR < r : Loaïi boû döï aùn IRR = r : Tuøy thuoäc vaøo chuû ñaàu tö Chæ tieâu IRR coù nhöõng öu vaø nhöôïc ñieåm sau: Öu ñieåm: + Caùc doanh nghieäp thöôøng thích söû duïng chæ tieâu IRR vì hoï bieát ñöôïc khoaûng cheânh leäch giöõa IRR vaø chi phí söû duïng voán (tyû suaát chieát khaáu) cuûa döï aùn. Ñaây laø moät tieâu chuaån an toaøn cho pheùp ñaùnh giaù khaû naêng buø ñaép chi phí söû duïng voán cuûa döï aùn so vôùi ruûi ro cuûa noù. Nhöôïc ñieåm + Cuõng nhö NPV, phaân tích IRR phaûi so saùnh vôùi suaát chieát khaáu cuûa döï aùn. Maø vieäc xaùc ñònh suaát chieát khaáu laø khoù khaên. + IRR laø chæ tieâu töông ñoái (%), noù chæ phaûn aùnh tyû leä hoaøn voán noäi boä laø bao nhieâu chöù khoâng cung caáp thoâng tin veà quy moâ laõi (loã) cuûa döï aùn theo soá tuyeät ñoái. + Khi söû duïng chæ tieâu IRR thöôøng deã maéc phaûi nhöõng caïm baãy nhö: + IRR ña trò: Tröôøng hôïp döï aùn coù doøng ngaân löu roøng nhieàu laàn ñoåi daáu, khi ñoù seõ coù nhieàu giaù trò IRR. Moät döï aùn coù doøng tieàn ñoåi daáu bao nhieâu laàn thì seõ coù theå coù soá laàn nhö vaäy vôùi caùc IRR khaùc nhau. Thaäm chí coù nhöõng döï aùn khoâng coù IRR => khoâng xaùc ñònh ñöôïc chính xaùc suaát chieát khaáu noäi boä. Trong nhöõng tröôøng hôïp nhö vaäy, chæ tieâu IRR boäc loä nhöôïc ñieåm vaø giaûi phaùp ñôn giaûn nhaát laø söû duïng tieâu chuaån NPV. + Caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau: Trong tröôøng hôïp caàn phaûi so saùnh vaø löïa choïn moät trong soá caùc döï aùn coù tính thay theá cho nhau (caùc döï aùn loaïi tröø nhau), chæ tieâu IRR vaø chæ tieâu NPV khoâng phaûi luùc naøo cuõng daãn ñeán keát quaû nhö nhau. Ñieàu naøy deã gaây neân nhaàm laãn trong thöïc tieãn thaåm ñònh döï aùn. Lyù do daãn tôùi --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 18 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== keát quaû khaùc nhau laø do caùc döï aùn khaùc nhau veà quy moâ, hoaëc khaùc nhau veà maãu hình doøng tieàn. Ví duï, coù hai döï aùn X vaø Y vôùi caùc keát quaû tính toaùn nhö sau: NPV(X) = 1869 USD; IRR(X) = 14.6% NPV(Y) = 768 USD) ; IRR(Y) = 17.7% Neáu caên cöù vaøo chæ tieâu NPV thì döï aùn X seõ ñöôïc löïa choïn do NPV(X)>NPV(Y). Nhöng neáu caên cöù chæ tieâu IRR thì döï aùn Y seõ ñöôïc löïa choïn do IRR(Y)>IRR(X). 1.4.3.3. Chæ soá sinh lôïi (Profitability Index) Chæ tieâu naøy coøn ñöôïc goïi laø tyû soá lôïi ích-chi phí, laø tyû leä giöõa giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn döï aùn mang laïi vaø giaù trò cuûa ñaàu tö ban ñaàu. Trong ñoù: PV laø giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn PI= I laø voán ñaàu tö ban ñaàu PV I Chæ tieâu PI phaûn aùnh 1 ñoàng voán ñaàu tö seõ mang laïi bao nhieâu ñoàng thu nhaäp. Chæ tieâu naøy coù quan heä chaët cheõ vôùi chæ tieâu NPV. Caùc döï aùn ñöôïc choïn theo nguyeân taéc: PI > 1 : Chaáp nhaän döï aùn. Trong tröôøng hôïp caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau, döï aùn naøo coù PI cao nhaát seõ ñöôïc löïa choïn PI < 1 : Loaïi boû döï aùn PI = 1 : Tuøy thuoäc vaøo nhaø ñaàu tö Öu ñieåm: Chæ tieâu PI cho pheùp chuùng ta bieát ñöôïc döï aùn taïo lôïi nhuaän lôùn nhaát treân 1 ñoàng voán ñaàu tö. Ñieàu naøy thöïc söï coù yù nghóa trong vieäc xeáp haïng öu tieân caùc döï aùn trong ñieàu kieän ngaân saùch voán coù giôùi haïn, chuùng ta khoâng theå thöïc hieän döïa vaøo tieâu chuaån NPV. Thay vaøo ñoù, chuùng ta coù theå xeáp haïng theo tieâu chuaån chæ soá sinh lôïi PI. Nhöôïc ñieåm: Cuõng gioáng nhö chæ tieâu IRR, chæ tieâu PI khoâng giaûi thích ñöôïc moät caùch tröïc tieáp söï khaùc nhau veà quy moâ döï aùn. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Ví duï: Coù hai döï aùn A vaø B vôùi caùc keát quaû tính toaùn nhö sau: NPV(A) = 1736 USD; PI(A) = 1.17 NPV(B) = 1360 USD; PI(B) = 1.26 Nhö vaäy, neáu caên cöù chæ tieâu NPV thì döï aùn A ñöôïc löïa choïn. Neáu caên cöù chæ tieâu PI thì döï aùn B ñöôïc löïa choïn. Trong tröôøng hôïp döï aùn loaïi tröø laãn nhau vaø ngaân saùch khoâng bò giôùi haïn thì toát nhaát vaãn laø söû duïng chæ tieâu NPV. 1.4.3.4. Thôøi gian hoaøn voán (Payback Period) Thôøi gian hoaøn voán (PP) laø thôøi gian caàn thieát ñeå giaù trò cuûa caùc doøng tieàn thu nhaäp haøng naêm vöøa ñuû buø ñaép cho giaù trò doøng tieàn chi ra ñaàu tö. Thôøi gian hoaøn voán cuûa döï aùn caøng ngaén thì caøng traùnh ñöôïc nhöõng ruûi ro cuûa vieäc thu hoài voán. Vaø neáu döï aùn coù NPV, IRR, PI raát toát nhöng chæ tieâu PP laïi vöôït quaù thôøi gian cho pheùp thì döï aùn cuõng khoâng coù giaù trò. Trong thöïc teá, tieâu chuaån naøy ñöôïc tieán haønh nhö sau: Tröôùc heát phaûi thieát laäp tröôùc thôøi gian thu hoài voán chuaån. Thôøi gian thu hoài voán chuaån laø thôøi gian toái ña coù theå chaáp nhaän ñöôïc, noù khoâng bao giôø coù theå daøi hôn tuoåi thoï kyõ thuaät hay tuoåi thoï phaùp lyù cuûa döï aùn. Döï aùn naøo coù thôøi gian thu hoài voán ngaén nhaát vaø ngaén hôn thôøi gian thu hoài voán chuaån thì seõ ñöôïc chaáp nhaän. Aùp duïng chæ tieâu PP coù nhöõng öu ñieåm vaø nhöôïc ñieåm sau: Öu ñieåm: + Coù veû ñôn giaûn, deã söû duïng vì khoâng caàn döïa vaøo suaát chieát khaáu. + Coù tính ñeán yeáu toá ruûi ro thôøi gian khi thaåm ñònh döï aùn. Moät döï aùn coù thôøi gian thu hoài voán nhanh seõ haïn cheá ñöôïc nhieàu ruûi ro vaø ngöôïc laïi. Nhöôïc ñieåm: Chæ tieâu PP coøn raát nhieàu nhöôïc ñieåm, cuï theå nhö: + Boû qua giaù trò cuûa tieàn teä theo thôøi gian. Ñaây laø nhöôïc ñieåm raát lôùn cuûa chæ tieâu PP. + Khoâng quan taâm tôùi doøng tieàn phaùt sinh sau thôøi ñieåm thu hoài voán. + Boû qua keát caáu cuûa doøng tieàn trong thôøi gian hoaøn voán. Söï khaùc nhau veà keát caáu cuûa doøng tieàn trong thôøi gian hoaøn voán khoâng aûnh höôûng tôùi thôøi gian thu hoài voán cuûa caùc döï aùn. Nhöng do coù söï khaùc bieät naøy daãn tôùi chæ tieâu NPV vaø IRR seõ khaùc nhau. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 20 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Ñeå khaéc phuïc nhöôïc ñieåm boû qua giaù trò tieàn teä theo thôøi gian, ngöôøi ta boå sung chæ tieâu thôøi gian thu hoài voán coù chieát khaáu (DPP). Töùc laø chuùng ta tính toaùn thôøi gian thu hoài voán cuûa döï aùn treân cô sôû doøng tieàn ñaõ chieát khaáu. Do tieâu chuaån thôøi gian thu hoài voán do coù nhöõng thieáu soùt nhö treân, khi söû duïng noù ñeå thaåm ñònh döï aùn ñaàu tö neân ñöôïc keát hôïp vôùi caùc tieâu chuaån khaùc nhö NPV, IRR v.v.. THOÁNG KE TYÛ LEÄ % CUÛA 329 GIAÙM ÑOÁC TAØI CHÍNH CTY LÔÙN SÖÛ DUÏNG CAÙC CHÆ TIEÂU PHAÂN TÍCH TAØI CHÍNH DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ Thöôøng xuyeân söû duïng (%) Chæ tieâu NPV 74.9% Chæ tieâu IRR 75.6% Chæ tieâu PP 56.7% Chæ tieâu PI 11.9% Nguoàn: TS.Traàn Ngoïc Thô -Taøi chính doanh nghieäp hieän ñaïi - NXB Thoáng Keâ 2003, trang 226 1.4.4. Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn 1.4.4.1 Xaùc ñònh ruûi ro vaø vai troø cuûa phaân tích ruûi ro Giôùi kinh doanh khoâng coøn xa laï vôùi quy luaät “ Lôïi nhuaän caøng nhieàu thì ruûi ro caøng cao”. Coù leõ ñaây laø moät trong nhöõng caâu noùi raát xuùc tích veà ruûi ro trong kinh doanh. Vieäc ñaùnh ñoåi giöõa suaát sinh lôøi vaø ruûi ro laø neàn taûng cô baûn cuûa lónh vöïc quaûn trò taøi chính. Coù nhieàu caùch tieáp caän khaùc nhau veà ruûi ro, nhöng phoå bieán nhaát vaãn laø xem ruûi ro nhö laø khaû naêng xuaát hieän caùc khoaûn thieät haïi taøi chính. Noùi caùch khaùc, ruûi ro ñoàng nghóa vôùi thuaät ngöõ khoâng chaéc chaén ñeå moâ taû söï bieán ñoåi suaát sinh lôøi cuûa taøi saûn hay döï aùn. Caùc nhaø thoáng keâ ñònh nghóa suaát sinh lôøi kyø voïng laø xaùc suaát trung bình coù troïng soá cuûa caùc suaát sinh lôøi coù khaû naêng suaát hieän. Ví duï: Neáu döï aùn X coù 3 khaû naêng suaát hieän suaát sinh lôøi laø 10%; 15%; 20% öùng vôùi caùc xaùc suaát laø 40%; 30%; 30% thì suaát sinh lôøi kyø voïng cuûa döï aùn seõ laø: Suaát sinh lôøi kyø voïng = (0,4x10%)+(0,3x15%)+(0,3x20%) = 14,5% Ruûi ro cuûa döï aùn ñöôïc ñaùnh giaù laø thaáp neáu suaát sinh lôøi thöïc teá dao ñoäng nhoû xung quanh giaù trò kyø voïng vaø ngöôïc laïi. Ñeå ño löôøng möùc ñoä ruûi ro cuûa moät --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 21 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== loaïi taøi saûn trong thöïc teá, thoâng thöôøng ngöôøi ta söû duïng khaùi nieäm ñoä leäch chuaån. Moät coâng thöùc toång quaùt tính ñoä leäch chuaån nhö sau: Trong ñoù: σ laø ñoä leäch chuaån ri laø suaát sinh lôøi thöïc teá cuûa TS rm laø suaát sinh lôøi thò tröôøng pi laø xaùc suaát xaûy ra σ = ∑ = − n i imi xprr 1 2)( Löu yù: Ñoä leäch chuaån laø phöông caùch ño löôøng ruûi ro chính xaùc neáu caùc giaù trò cuûa suaát sinh lôøi tuaân theo quy luaät phaân phoái chuaån. Hình döôùi ñaây moâ taû söï bieán ñoäng suaát sinh lôïi cuûa hai chöùng khoaùn A vaø B Xaùc suaát C.Khoaùn A C.Khoaùn B 15% Tyû suaát sinh lôïi C.Khoaùn A C.Khoaùn B Ñaàu tö ban ñaàu 100 100 Tyû suaát sinh lôïi Xaáu nhaát 13% 7% Trung bình 15% 15% Toát nhaát 17% 23% Khoaûng caùch 4% 16% Roõ raøng maëc duø coù cuøng tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi laø 15% nhöng khoaûng caùch tyû suaát sinh lôïi cuûa chöùng khoaùn B coù ñoä phaân taùn cao hôn chöùng khoaùn A. Do vaäy trong tröôøng hôïp naøy coù theå keát luaän chöùng khoaùn B coù ñoä ruûi ro cao hôn chöùng khoaùn A. Döôùi ñaây laø soá lieäu tham khaûo veà ñoä leäch chuaån cuûa moät soá coâng ty lôùn ôû Myõ: Coâng ty Ñoä leäch chuaån (%) Coca-Cola 21.6 Compaq 43.5 Exxon 12.1 Ford Motor 28 Nguoàn: TS.Traàn Ngoïc Thô -Taøi chính doanh nghieäp hieän ñaïi - NXB Thoáng Keâ 2003, trang 76 - Phaân tích ruûi ro döï aùn: laø vieäc nghieân cöùu keát quaû döï aùn döôùi nhieàu ñieàu kieän khaùc nhau ñeå xaùc ñònh nhöõng toån thaát hoaëc trôû ngaïi maø döï aùn coù theå gaëp --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 22 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== phaûi, ñoàng thôøi ñaùnh giaù möùc ñoä taùc ñoäng cuûa töøng yeáu toá tôùi keát quaû döï aùn ñeå ñöa ra caùc keát quaû phuø hôïp. Nhö chuùng ta vaãn noùi: “Coù moät ñieàu chaéc chaén laø khoâng coù gì chaéc chaén caû”. Keát quaû cuûa döï aùn phuï thuoäc vaøo raát nhieàu söï kieän baát ñònh trong töông lai, nhö caùc yeáu toá giaù baùn, khoái löôïng, chi phí, moâi tröôøng hoaït ñoäng…Tình hình thöïc teá coù theå dieãn ra khaùc vôùi nhöõng döï tính cuûa ngöôøi laäp döï aùn. Vì vaäy khi phaân tích döï aùn phaûi xem xeùt nhieàu khaû naêng maø döï aùn coù theå gaëp phaûi. Ñoù chính laø quaù trình phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn. Vieäc phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn giuùp cho chuû ñaàu tö coù ñöôïc caùi nhìn thaáu ñaùo hôn veà khaû naêng thu lôïi nhuaän töø döï aùn, cuõng nhö caùc tình huoáng baát traéc coù theå xaûy ra. Coù theå noùi veà vai troø cuûa phaân tích ruûi ro qua baèng minh hoïa: “Tính toaùn hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn maø khoâng phaân tích ruûi ro thì cuõng nhö con taøu vöôït ñaïi döông maø khoâng thu thaäp thoâng tin veà thôøi tieát...” Phaân tích ruûi ro khoâng phaûi nhaèm muïc ñích ngaên chaën ruûi ro maø ñeå thaáy tröôùc nhöõng keát quaû vaø khaû naêng xuaát hieän cuûa chuùng, trôï giuùp cho vieäc chung soáng vôùi ruûi ro toát hôn. 1.4.4.2. Caùc phöông phaùp phaân tích ruûi ro Coù khaù nhieàu phöông phaùp tieán haønh löïa choïn döï aùn trong ñieàu kieän coù ruûi ro. Hieän nay coù moät soá phöông phaùp phaân tích ruûi ro phoå bieán nhö sau: - Phaân tích ñoä nhaïy - Phaân tích tình huoáng - Phaân tích moâ phoûng - Phöông phaùp öôùc löôïng Trong boái caûnh coâng ngheä thoâng tin ñang phaùt trieån maïnh meõ, vieäc öùng duïng phaàn meàm maùy vi tính vaøo tính toaùn phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn trôû neân thuaän lôïi raát nhieàu. Ñieàu coát yeáu laø phaûi ñöa vaøo chöông trình caùc thoâng soá phaân tích phuø hôïp. 1.4.4.2.1. Phaân tích ñoä nhaïy (Sensitivity Analysis) Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn laø vieäc laàn löôït cho töøng yeáu toá cuûa döï aùn thay ñoåi trong khi caùc yeáu toá khaùc vaãn giöõ nguyeân ñeå nghieân cöùu taùc ñoäng cuûa yeáu toá ñoù tôùi keát quaû (NPV, IRR…) hay tính khaû thi cuûa döï aùn. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 23 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Phaân tích ñoä nhaïy laø böôùc ñaàu tieân vaø ñôn giaûn nhaát trong phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn. Phaân tích ñoä nhaïy giuùp tìm ra nhöõng bieán coá coù aûnh höôûng nhieàu nhaát tôùi lôïi ích roøng cuûa döï aùn. Cuï theå laø löïa choïn nhöõng chæ tieâu chöùa ñöïng nhieàu ruûi ro nhö: khoái löôïng tieâu thuï, giaù baùn, chi phí caùc yeáu toá ñaàu vaøo….ñeå xem xeùt caùc chæ tieâu hieäu quaû cuûa döï aùn. Noù cho pheùp ngöôøi ra quyeát ñònh tính toaùn ñöôïc nhöõng haäu quaû cuûa söï öôùc tính sai laàm vaø aûnh höôûng cuûa noù ñeán lôïi nhuaän cuûa döï aùn. Trong moät soá tình huoáng, ruûi ro coù theå giaûm xuoáng khi ta bieát ñöôïc caùc yeáu toá aûnh höôûng nhieàu tôùi lôïi nhuaän cuûa dö aùn. Ví duï: Ruûi ro veà söï thay ñoåi giaù nguyeân vaät lieäu ñaàu vaøo coù theå giaûm xuoáng neáu ta thöông löôïng vôùi nhaø cung caáp ñeå kyù nhöõng hôïp ñoàng daøi haïn. Phöông phaùp naøy tuy deã thöïc hieän nhöng coù moät soá nhöôïc ñieåm sau: + Ñaây laø loaïi phaân tích taát ñònh ôû traïng thaùi tónh. Moãi laàn thöû chæ xem xeùt söï bieán ñoåi cuûa moät bieán (vôùi phaân tích ñoä nhaïy moät chieàu) vôùi giaû thieát caùc bieán khaùc khoâng ñoåi. Trong thöïc teá raát khoù coù tröôøng hôïp nhö vaäy. + Khoâng tính ñeán xaùc suaát xaûy ra söï kieän + Khoâng tính moái quan heä töông quan giöõa caùc bieán 1.4.4.2.2. Phaân tích tình huoáng (Scenario Analysis) Phaân tích tình huoáng coøn goïi laø phaân tích kòch baûn, cuõng laø daïng phaân tích taát ñònh. Moät taäp hôïp cuûa nhieàu bieán ruûi ro ñöôïc choïn vaø saép ñaët theo caùc tình huoáng : Toát, Trung Bình, Xaáu. Muïc ñích laø ñeå xem xeùt keát quaû cuûa döï aùn (NPV, IRR..) bieán ñoåi nhö theá naøo. Coù theå phaân chia ra nhieàu kòch baûn nhoû hôn nhö: Toát, Khaù Toát, Trung Bình, Trung Bình-Xaáu…. Phaân tích tình huoáng thöøa nhaän caùc bieán nhaát ñònh coù quan hieän töông quan vôùi nhau, daãn tôùi moät soá bieán coù theå thay ñoåi ñoàng thôøi theo moät caùch nhaát quaùn. Phaân tích tình huoáng baét buoäc nhöõng ngöôøi ra quyeát ñònh phaûi xem xeùt caån thaän moái quan heä giöõa caùc yeáu toá aûnh höôûng tôùi doøng ngaân löu cuûa döï aùn. Noù cung caáp thoâng tin veà aûnh höôûng cuøng moät luùc cuûa caùc bieán soá ñeán NPV. Tuy nhieân, phöông phaùp naøy coù nhöôïc ñieåm: + Khoâng tính tôùi xaùc suaát cuûa caùc tröôøng hôïp xaûy ra. + Trong thöïc teá raát hieám khi caùc bieán coù moái quan heä töông quan thuaän vôùi nhau nhö caùc tình huoáng giaû ñònh. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 24 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== + Phaân tích tình huoáng thöôøng thoåi phoàng hieäu quaû döï aùn trong tröôøng hôïp toát vaø cho keát quaû quaù thaáp trong tröôøng hôïp xaáu. 1.4.4.2.3 Phaân tích moâ phoûng (Simulation Analysis) Phaân tích moâ phoûng laø söï môû roäng cuûa phaân tích ñoä nhaïy vaø phaân tích tình huoáng, theo ñoù caùc nhaø phaân tích gaùn cho moãi nhaân toá ruûi ro moät phaân phoái xaùc suaát nhaát ñònh vaø giaù trò mieàn tieàm naêng, xaùc ñònh moái quan heä töông quan giöõa caùc yeáu toá. Noäi dung cuûa phaân tích moâ phoûng laø xaây döïng nhöõng moâ hình maø moãi moâ hình laø moät ñoái töôïng nghieân cöùu thöïc. Vôùi moät soá ngaãu nhieân caùc tình huoáng ñöôïc moâ phoûng seõ cho ta moät keát quaû. Töø nhieàu tình huoáng cho nhieàu keát quaû khaùc nhau, chuùng ta seõ tìm thaáy moät quy luaät naøo ñoù ñeå phuïc vuï cho caùc quyeát ñònh quaûn trò. 1.4.4.2.4. Phöông phaùp öôùc löôïng khoaûng Ñaây laø moät phöông phaùp xaùc suaát thoáng keâ ñöôïc nhaø toaùn hoïc Phaùp P.S Laplace nghieân cöùu naêm 1841 vaø ñöôïc hoaøn thieän bôûi nhaø thoáng keâ Myõ J. Neyman naêm 1937. Ñeå öôùc löôïng tham soá þ cuûa ñaïi löôïng ngaãu nhieân X, töø X ta laäp maãu ngaãu nhieân Wx = (X1,X2……,Xn). Choïn thoáng keâ þ’ = f(X1,X2…,Xn, þ) sao cho maëc duø chöa bieát giaù trò cuûa þ nhöng quy luaät phaân phoái cuûa þ’ vaãn hoaøn toaøn xaùc ñònh. Vôùi xaùc suaát s raát beù (trong thöïc teá ngöôøi ta thöôøng yeâu caàu laø s < 0.05) ta coù theå tìm ñöôïc hai soá a vaø b thoûa maõn ñieàu kieän: P (a< þ’ < b) = 1 - s P (þ’1 < þ < þ’2) = 1-s Khoaûng (þ’1, þ’2) ñöôïc goïi laø khoaûng tin caäy cuûa þ (1-s) goïi laø ñoä tin caäy cuûa öôùc löôïng. Phöông phaùp öôùc löôïng naøy coù öu ñieåm laø khoâng nhöõng chæ ra ñöôïc khoaûng (þ’1, þ’2) ñeå öôùc löôïng þ maø coøn cho bieát ñoä tin caäy cuûa öôùc löôïng. Phöông phaùp naøy coù theå ñöôïc öùng duïng keát hôïp vôùi caùc phöông phaùp phaân tích ruûi ro khaùc ñeå xöû lyù caùc tình huoáng öôùc löôïng caùc bieán ruûi ro nhaèm ñem laïi keát quaû phaân tích chính xaùc hôn. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 25 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== 1.5. Moät soá nhaân toá aûnh höôûng tôùi hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn ñaàu tö taïi doanh nghieäp 1.5.1 Laõnh ñaïo doanh nghieäp Laõnh ñaïo doanh nghieäp laø ng._.t chieát khaáu cuûa döï aùn baèng suaát sinh lôøi cuûa coâng ty. Taùc giaû giaû ñònh suaát sinh lôøi trung bình cuûa ngaønh kinh doanh vaän taûi bieån taïi thôøi ñieåm laäp döï aùn laø 12%. Nhö vaäy, hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn seõ ñöôïc tính laïi vôùi suaát chieát khaáu laø 12%. - Xaùc ñònh ñaày ñuû heä thoáng caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn: Ñoä chính xaùc cuûa caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính döï aùn phuï thuoäc vaøo ñoä tin caäy cuûa doøng tieàn vaø suaát chieát khaáu cuûa döï aùn. Khi ñaõ coù hai yeáu toá treân, coâng vieäc coøn laïi chæ laø thao taùc treân maùy vi tính. Moãi chæ tieâu hieäu quaû taøi chính ñeàu coù nhöõng öu ñieåm, nhöôïc ñieåm vaø phaûn aùnh ôû caùc khía caïnh khaùc nhau. Ñeå giuùp caùc beân lieân quan coù caùi nhìn toaøn dieän veà hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn, phaûi tính toaùn ñöôïc ít nhaát 4 chæ tieâu cô baûn: + Hieän giaù thuaàn (NPV) + Suaát sinh lôøi noäi boä (IRR) + Tyû suaát sinh lôøi (PI) + Thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu (DPP) Tröôøng hôïp Döï aùn mua taøu TOYO cuûa Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ, ngoaøi 3 chæ tieâu hieäu quaû taøi chính döï aùn laø NPV, IRR, PP, Coâng ty caàn xaùc ñònh theâm chæ tieâu Chæ soá sinh lôïi (PI). Chæ soá naøy deã hieåu vaø raát caàn thieát khi coâng ty nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn. Ñaëc bieät trong caùc döï aùn loaïi tröø laãn nhau hoaëc ngaân saùch coâng ty bò giôùi haïn, chæ soá PI giuùp chuû ñaàu tö löïa choïn caùc döï aùn coù hieäu quaû nhaát. Thôøi gian hoaøn voán cuûa döï aùn neân ñöôïc tính theo chæ tieâu thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu (DPP) thay vì tính chæ tieâu PP nhö hieän nay vì noù ñaõ boû qua tính chaát giaù trò cuûa tieàn teä theo thôøi gian. DPP cho chuû ñaàu tö bieát khoaûng thôøi gian caàn thieát ñeå toång hieän giaù caùc doøng thu nhaäp trong töông lai cuûa döï aùn vöøa ñuû buø ñaép soá voán ñaàu tö boû ra. ¾ Xaùc ñònh laïi doøng tieàn vaø caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn mua taøu TOYO --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 54 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Ñeå xaùc ñònh laïi hieäu quaû taøi chính Döï aùn mua taøu TOYO theo caùc ñeà nghò ñieàu chænh nhö treân, chuùng ta giaû ñònh caùc soá lieäu veà öôùc löôïng doanh thu, chi phí ñöôïc coi laø tin caäy, coù nghóa laø caùc soá lieäu veà thu nhaäp (doanh thu, giaù trò thanh lyù), veà chi phí (löông thuyeàn vieân, chi phí baûo hieåm taøu, chi phí vaät lieäu, chi phí söûa chöõa, chi phí quaûn lyù…) ñöôïc giöõ khoâng thay ñoåi. Ñeå quaù trình tính toaùn khoâng quaù phöùc taïp, vôùi döï aùn naøy taùc giaû giaû ñònh boû qua aûnh höôûng cuûa yeáu toá laïm phaùt vaø tyû giaù. Treân cô sôû caùc soá lieäu ñieàu chænh, chuùng ta coù ñöôïc Baûng 06 veà doøng tieàn vaø caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn ñieàu chænh laïi nhö sau: BAÛNG ….: TOÅNG HÔÏP DOØNG TIEÀN VAØ CAÙC CHÆ TIEÂU HIEÄU QUAÛ TAØI CHÍNH SAU ÑIEÀU CHÆNH DÖÏ AÙN MUA TAØU TOYO-7088 DWT 3.2.4. Hoaøn thieän kyõ thuaät phaân tích ruûi ro taøi chính cuûa döï aùn Trong quaù trình phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö, moät vaán ñeà ñaëc bieät quan troïng laø ñoä tin caäy cuûa soá lieäu. Tuy nhieân, coù nhieàu lyù do khaùch quan laøm cho caùc döï ñoaùn veà thoâng tin ñaàu vaøo cuûa döï aùn thay ñoåi nhö: moâi tröôøng kinh doanh, giaù caû chi phí, keå caû moâi tröôøng chính trò xaõ hoäi.v.v…Vì vaäy, tröôùc khi quyeát ñònh coù neân ñaàu tö hay khoâng, nhaø ñaàu tö caàn nhaän thöùc ñaày ñuû nhöõng ruûi ro coù theå taùc ñoäng ñeán hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn. Do vaäy caùc chuyeân vieân phaân tích caàn caàn xaùc ñònh caùc bieán soá ñaàu vaøo cuûa döï aùn. Ñeå cho quaù trình phaân tích khoâng quaù phöùc taïp, chuùng ta coù theå boû qua söï thay ñoåi cuûa caùc thoâng soá mang tính chuû quan coù theå kieåm soaùt ñöôïc baèng bieän phaùp quaûn lyù nhö: löông nhaân vieân, chi phí quaûn lyù v.v.. Nhöõng thoâng soá bieán ñoåi mang tính khaùch quan nhö giaù baùn, chi phí nguyeân vaät lieäu v.v… do thò tröôøng beân ngoaøi quyeát ñònh thì caàn xem xeùt hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn trong ñieàu kieän caùc yeáu toá naøy thay ñoåi. Laáy ví duï phaân tích ruûi ro taøi chính cuûa Döï aùn mua taøu TOYO-7088 DWT. Caùc böôùc phaân tích ruûi ro ñöôïc thöïc hieän thoâng qua kyõ thuaät: Phaân tích ñoä nhaïy, phaân tích tình huoáng, phaân tích moâ phoûng Monte Carlo. Caùc chuyeân vieân phaân --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 55 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== tích döï aùn Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ hoaøn toaøn coù theå öùng duïng ñöôïc trong ñieàu kieän trang thieát bò hieän taïi cuûa coâng ty. 3.2.4.1. Phaân tích ñoä nhaïy: Caùc böôùc ñeå tieán haønh phaân tích ñoä nhaïy thöôøng ñöôïc thöïc hieän nhö sau: Böôùc 1: Laäp danh saùch caùc bieán soá nhaïy caûm vôùi döï aùn. Böôùc 2: Cho laàn löôït caùc bieán thay ñoåi trong phaïm vi nhaát ñònh. Toát nhaát laø cho thay ñoåi theo tyû leä % so vôùi giaù trò ban ñaàu. Böôùc 3: Tính laïi chæ tieâu hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn (Ví duï: NPV) theo caùc giaù trò neâu treân moät caùch rieâng bieät töøng yeáu toá Böôùc 4: Theå hieän keát quaû treân baûng tính hoaëc treân bieåu ñoà. Neáu yeáu toá naøo gaây ra ñoä bieán ñoäng NPV cao thì ta noùi hieäu quaû döï aùn raát nhaïy caûm vôùi yeáu toá ñoù. Ñeå thuaän tieän cho vieäc quan saùt, neân phaûn aùnh keát quaû treân bieåu ñoà hình daây (öùng duïng MS Excel). Ñoä doác cuûa ñöôøng hieäu quaû döï aùn caøng lôùn thì möùc ñoä nhaïy caûm caøng cao. Böôùc 5: Nhaän xeùt veà möùc ñoä nhaïy caûm cuûa hieäu quaû döï aùn ñoái vôùi caùc thoâng soá coù theå thay ñoåi. Ñöa ra bieän phaùp ñeå kieåm soaùt ruûi ro (Neáu caàn thieát). Tröôøng hôïp Döï aùn mua taøu TOYO cuûa Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ, giaû ñònh moät soá thoâng tin ñaàu vaøo cuûa döï aùn thay ñoåi trong bieân ñoä 10% so vôùi öôùc tính ban ñaàu, bao goàm 3 yeáu toá: Giaù cho thueâ; Chi phí vaät tö vaät lieäu; Chi phí daàu nhôøn nöôùc ngoït. Ñeå xem xeùt taùc ñoäng cuûa caùc yeáu toá naøy ñeán hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn, taùc giaû choïn moät chæ tieâu ñieån hình veà hieäu quaû taøi chính döï aùn laø NPV ñeå phaân tích. Caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính döï aùn khaùc coù theå tieán haønh phaân tích töông töï. BAÛNG DÖÕ LIEÄU ÑAÀU VAØO PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY Döï aùn mua taøu TOYO-7088DWT Ñôn vò tính: 1.000 VND Giaù cho thueâ Vaät tö, vaät lieäu Daàu nhôøn, nöôùc ngoït % Thay ñoåi NPV 1 NPV 2 NPV 3 --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 56 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== -10 -13.550 14.036.532 13.293.661 -8 2.616.423 13.856.489 13.262.144 -6 5.246.397 13.676.446 13.230.687 -4 7.876.370 13.496.402 13.199.230 -2 10.506.343 13.316.359 13.167.773 0 13.136.338 13.136.338 13.136.338 2 15.766.289 12.956.273 13.104.859 4 18.396.263 12.776.230 13.073.402 6 21.026.236 12.596.187 13.041.945 8 23.656.209 12.416.144 13.010.488 10 26.286.182 12.236.101 12.979.031 Ghi chuù: NPV1: Keát quaû do aûnh höôûng cuûa thay ñoåi giaù cho thueâ NPV2: Keát quaû do aûnh höôûng cuûa thay ñoåi chi phí vaät tö vaät lieäu NPV3: Keát quaû do aûnh höôûng cuûa thay ñoåi chi phí daàu nhôøn, nöôùc ngoït Döïa vaøo tính naêng veõ bieåu ñoà cuûa MS.Excel theo baûng döõ lieäu ôû treân, chuùng ta coù ñöôïc ñoà thò veà ñoä nhaïy cuûa döï aùn mua taøu TOYO nhö sau: (5,000,000) - 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 % Thay ñoåi NPV (ngaøn VND) NPV 1 NPV 2 NPV 3 BIEÅU ÑOÀ PHAÂN TÍCH ÑOÄ NHAÏY DÖÏ AÙN MUA TAØU TOYO-7088 DWT --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 57 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Nhaän xeùt: - NPV tyû leä thuaän vôùi giaù cho thueâ. NPV tyû leä nghòch vôùi chi phí vaät lieäu, chi phí daàu nhôøn nöôùc ngoït. - Möùc ñoä bieán ñoäng cuûa NPV phuï thuoäc lôùn vaøo giaù cho thueâ. Hai yeáu toá coøn laïi ít taùc ñoäng tôùi NPV. Coù theå noùi, hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn raát nhaïy caûm vôùi giaù cho thueâ taøu. - Laõnh ñaïo coâng ty neân thöông löôïng vôùi ñoái taùc ñeå kyù hôïp cho thueâ daøi haïn nhaèm haïn cheá ruûi ro bieán ñoäng giaù cho thueâ. 3.2.4.2. Phaân tích tình huoáng Phaân tích tình huoáng coøn ñöôïc goïi laø phaân tích kòch baûn, ñöôïc thöïc hieän qua caùc böôùc cô baûn sau: Böôùc 1: Choïn ra caùc bieán mang nhieàu ruûi ro, saép xeáp caùc bieán theo caùc kòch baûn khaùc nhau: Laïc quan, Laïc quan trung bình, Trung bình, Bi quan v.v…Thoâng thöôøng ôû kòch baûn toát thì doanh thu cao, chi phí thaáp vaø ngöôïc laïi. Böôùc 2: Vôùi moãi kòch baûn, phaûi tính laïi chæ tieâu hieäu quaû cuûa döï aùn. Coù bao nhieâu kòch baûn thì phaûi xaùc ñònh laïi baáy nhieâu laàn Böôùc 3: Ñöa ra nhaän xeùt veà keát quaû phaân tích. Chuùng ta deã daøng keát luaän veà hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn neáu: + Chaáp thuaän döï aùn neáu NPV > 0 ngay caû trong tình huoáng xaáu nhaát + Baùc boû döï aùn neáu NPV < 0 ngay caû trong tình huoáng toát nhaát Khi ñöa ra caùc tình huoáng giaû ñònh, phaân tích tình huoáng ñoøi hoûi chuùng ta phaûi tính laïi chæ tieâu hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn. Coù bao nhieâu tình huoáng laø phaûi tính laïi baáy nhieâu laàn. Tuy nhieân, vôùi söï hoã trôï cuûa caùc phaàn meàm tin hoïc, vieäc tính toaùn ñöôïc ñôn giaûn hoùa nhieàu. Luaän vaên xin ñeà caäp tôùi moät tieän ích phaân tích tình huoáng cuûa phaàm meàm MS.Excel, moät phaàn meàm khaù phoå bieán cho tin hoïc vaên phoøng vaø coù khaû naêng öùng duïng cao trong thöïc tieãn. Tuy nhieân trong thöïc teá öùng duïng noù vaøo phaân tích tình huoáng laïi khaù môùi meû vôùi nhieàu chuyeân vieân phaân tích döï aùn. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 58 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Coù theå öùng duïng chöông trình MS.Excel ñeå phaân tích tình huoáng theo caùc böôùc sau: - Khôûi ñoäng chöông trình Excel -> Choïn menu “Tool” -> menu”Scenarios”. Thöïc hieän khai baùo tuaàn töï theo caùc böôùc sau: Choïn muïc “Add” ñeå ñöa ra Kòch baûn môùi Khai baùo caùc bieán ruûi ro vaøo oâ Change cells” Löïa choïn giaù trò thay ñoåi theo Kòch baûn ñaõ ñeà ra. Choïn oâ keát quaû caàn hieån thò. Aán “OK” ñeå coi giaù trò keát quaû cuûa kòch baûn. Tieáp tuïc laäp laïi quaù trình naøy vôùi kòch baûn môùi. Ví duï tröôøng hôïp döï aùn mua taøu TOYO cuûa Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ, chuùng ta giaû ñònh coù 3 tình huoáng: Tình huoáng toát: Doanh thu (Giaù cho thueâ) taêng 10%, Chi phí ñaàu vaøo (Chi phí vaät tö, chi phí söûa chöõa ñònh kyø, chi phí daàu nhôøn nöôùc ngoït) giaûm 10%. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 59 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Tình huoáng trung bình: Ñöôïc giöõ nguyeân caùc thoâng soá ñaàu vaøo nhö ban ñaàu. Tình huoáng xaáu: Doanh thu (Giaù cho thueâ) giaûm 10%, ñoàng thôøi chi phí ñaàu vaøo (Chi phí vaät tö, chi phí söûa chöõa ñònh kyø, chi phí daàu nhôøn nöôùc ngoït) taêng 10%. Döïa vaøo kyõ thuaät phaân tích tình huoáng cuûa chöông trình MS.Excel, chuùng ta coù keát quaû nhö sau: Baùo caùo keát quaû phaân tích tình huoáng – Döï aùn mua taøu TOYO Scenario Summary (Phaân tích tình huoáng) Tình huoáng trung bình Tình huoáng toát Tình huoáng xaáu Changing Cells: (% thay ñoåi) Giaù cho thueâ 0 10 -10 Chi phí vaät tö vaät lieäu 0 -10 10 Chi phí söûa chöõa ñònh kyø 0 -10 10 Chi phí daàu nhôøn nöôùc ngoït 0 -10 10 Result Cells: Keát quaû TC Hieän giaù thuaàn NPV (1.000 VND) 13.136.338 29.949.542 1.128.580 Suaát sinh lôïi noäi boä IRR (%) 14.72% 18.01% 11.76% Tyû leä thu nhaäp-chi phí (laàn) 1.15 1.33 0.99 Ghi chuù: O saãm maøu bieåu thò caùc thoâng soá ñaàu vaøo giaû ñònh cho caùc tình huoáng. O maøu traéng cho keát quaû tính toaùn cuûa maùy tính. Nhaän xeùt: --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 60 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Qua phaân tích 3 tình huoáng giaû ñònh toát-trung bình-xaáu, chuùng ta nhaän thaáy: Döï aùn mua taøu TOYO coù hieäu quaû taøi chính cao trong tình huoáng trung bình vaø tình huoáng toát (NPV>0, IRR> suaát chieát khaáu, PI>1). Trong tình huoáng xaáu, döï aùn cho keát quaû thaáp hôn möùc hoøa voán ( NPV=0, IRR=suaát chieát khaáu, PI=1) vôùi möùc cheânh leäch khoâng ñaùng keå. Tuy nhieân, coù raát ít khaû naêng xaûy ra tình huoáng ñoàng thôøi doanh thu giaûm nhieàu vaø chi phí taêng nhieàu. Phaân tích moâ phoûng ôû phaàn tieáp theo seõ laøm roõ ñieàu naøy. 3.2.4.3. Phaân tích moâ phoûng Monte Carlo Phaân tích moâ phoûng coù öu theá laø xem xeùt ruûi ro cuûa döï aùn vôùi giaû ñònh caùc thoâng tin ñaàu vaøo cuûa döï aùn bieán ñoåi raát nhieàu laàn, coù theå leân tôùi vaøi ngaøn laàn hoaëc hôn nöõa. Töø ñoù chuùng ta coù ñöôïc keát quaû bao quaùt hôn 2 kyõ thuaät phaân tích taát ñònh ban ñaàu laø Phaân tích ñoä nhaïy vaø Phaân tích tình huoáng. Khi thöïc hieän phaân tích moâ phoûng, caùc tình huoáng ñöôïc taïo ra ngaãu nhieân vôùi phaân phoái xaùc suaát nhaát ñònh. Thoâng thöôøng soá löôïng caùc toå hôïp khaû naêng raát nhieàu, neân neáu tính toaùn ñôn leû ñoøi hoûi maát raát nhieàu thôøi gian thöïc hieän pheùp thöû. Soá laàn pheùp thöû caøng cao caøng cho keát quaû tin caäy. Do vaäy thöôøng phaûi coù söï hoã trôï cuûa maùy tính vôùi caùc chöông trình phaàn meàm chuyeân duïng. Ñoái vôùi toå hôïp caùc giaù trò ñaõ choïn, maùy tính seõ tính toaùn suaát sinh lôøi cuûa döï aùn. Baây giôø ta ñöa nhieàu tình huoáng khaùc nhau ñeå moâ phoûng vaø cho caùc keát quaû khaùc nhau. Töø ñoù taïo ra moät phaân phoái xaùc suaát cho caùc keát quaû cuûa döï aùn. Trong pheùp moâ phoûng, maùy tính thöïc hieän gioáng nhö chuùng ta tieán haønh cuøng moät döï aùn haøng ngaøn laàn döùôi caùc ñieàu kieän cuï theå khaùc nhau. Maùy tính nhoùm keát quaû laïi ñeå ñöa ra öôùc tính veà keát quaû trung bình vaø phaân phoái xaùc suaát cuûa caùc chæ tieâu keát quaû nhö NPV, IRR… vaø coù theå cho caùc döï baùo veà ñoä ruûi ro cuûa döï aùn. Hieän nay, coù moät soá phaàn meàm öùng duïng coù khaû naêng thöïc hieän phaân tích moâ phoûng. Crystal Ball laø moät trong nhöõng phaàn meàm raát hieäu quaû ñeå phaân tích moâ phoûng Monte Carlo. Vôùi vieäc öùng duïng phaàn meàm naøy, haøng ngaøn pheùp thöû ñöôïc thöïc hieän chæ trong voøng chöa tôùi moät phuùt. Caùc böôùc chính ñeå thöïc hieän kyõ thuaät phaân tích moâ phoûng Monte Carlo nhö sau: Böôùc 1: Thieát laäp baûng tính caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính döï aùn Böôùc 2: Nhaän daïng caùc bieán ruûi ro chuû yeáu Böôùc 3: Xaùc ñònh ñoä khoâng chaéc chaén, bao goàm mieàn khaû naêng cuûa bieán soá (toái thieåu vaø toái ña) vaø kieåu phaân phoái xaùc xuaát cuûa bieán soá Böôùc 4: Xaùc ñònh bieán keát quaû caàn xem xeùt taùc ñoäng Böôùc 5: Choïn soá laàn pheùp thöû, thöïc hieän chaïy chöông trình Böôùc 6: Phaân tích caùc keát quaû baùo caùo Tröôøng hôïp döï aùn mua taøu TOYO-7088 DWT, taùc giaû vaän duïng Crystal ball ñeå phaân tích vôùi moät soá giaû ñònh ñeå phaân tích nhö sau: --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 61 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== + Boán yeáu toá: Giaù cho thueâ, soá ngaøy cho thueâ, chi phí vaät tö, chi phí söûa chöõa ñònh kyø, coù theå thay ñoåi xung quanh giaù trò öôùc tính sau ñieàu chænh ôû Baûng 06. Möùc thay ñoåi ñöôïc giaû ñònh cho 5 bieán soá treân nhö sau: Bieán soá ñaàu ra laø giaù cho thueâ vaø soá ngaøy cho thueâ: Möùc thay ñoåi taêng giaûm trong bieân ñoä 15%. Bieán soá ñaàu vaøo laø chi phí vaät tö, chi phí söûa chöõa ñònh kyø, chi phí daàu nhôøn nöôùc ngoït: Möùc thay ñoåi taêng giaûm trong bieân ñoä 10%. Öôùc löôïng cuûa caùc bieán soá ñaàu vaøo coù ñoä tin caäy laø 95%. + Caùc bieán soá treân giaû ñònh bieán ñoäng tuaân theo quy luaät phaân phoái xaùc suaát daïng chuaån (Daïng phaân phoái hình chuoâng) Baûng döõ lieäu ñaàu vaøo cho phaân tích moâ phoûng Monte Carlo Ñôn vò tính: ngaøn VND STT Bieán soá Giaù trò Thaáp nhaát Giaù trò Trung bình Giaù trò Cao nhaát Bieân ñoä thay ñoåi 1 Soá ngaøy cho thueâ (ngaøy) 289 340 391 15% 2 Giaù cho thueâ 68.189 80.223 92.256 15% 3 Chi phí vaät lieäu 1.415.700 1.573.000 1.730.300 10% 4 Chi phí söõa ñònh kyø 2.831.400 3.146.000 3.460.600 10% Söû duïng phaàn meàm Crystal Ball ñeå xöû lyù 10.000 pheùp thöû theo caùc böôùc sau: Böôùc 1: Khai baùo caùc bieán ruûi ro trong muïc” Define Assumption” Ví duï: Khai baùo bieán “Soá ngaøy cho thueâ”. Böôùc 2: Khai baùo bieán keát quaûû caàn xem xeùt trong muïc “ Define Forcast” Ví duï: Khai baùo bieán keát quaû NPV Böôùc 3: Choïn muïc “Run Reference” ñeå khai baùo soá laàn chaïy thöû. Ví duï: 10000 laàn, ñoä tin --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 62 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== caäy laø 95%. Thöïc hieän chaïy moâ phoûng baèng leänh “RUN” Sau khi chaïy moâ phoûng 10.000 tröôøng hôïp vôùi 9.959 tröôøng hôïp thöïc hieän, chuùng ta ñöôïc baûng keát quaû veà NPV cuûa döï aùn nhö ôû hình döôùi. Baùo caùo ñoà thò taàn suaát daïng dieän tích – Döï aùn mua taøu TOYO Dieãn giaûi yù nghóa cuûa Baùo caùo: Ví duï: Xaùc suaát ñeå döï aùn mua taøu TOYO coù hieäu quaû (NPV>0) laø 80.54%. Chuùng ta cuõng coù theå cho thay ñoåi giaù trò NPV mong ñôïi ñeå xem xaùc suaát bieán ñoäng nhö theá naøo. Thöïc hieän töông töï vôùi ñeå --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 63 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== xem xeùt aûnh höôûng cuûa caùc bieán ruûi ro ñeán caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính khaùc nhö IRR, PI v.v.. Ngoaøi ra, Crystal Ball coøn nhieàu tính naêng khaùc hoã trôï cho vieäc phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn. Luaän vaên khoâng ñi saâu vaøo trình baøy caùc tieän ích cuûa Crystal Ball, chæ trích daãn moät baùo caùo veà phaân tích chæ tieâu NPV cuûa döï aùn. Nhaän xeùt: Keát quaû cuûa phaân tích moâ phoûng 9.959 pheùp thöû cho thaáy: Döï aùn mua taøu TOYO ñaït hieäu quaû taøi chính (NPV>0) vôùi xaùc suaát laø 80,54%. Ñaây laø moät tyû leä khaù cao, chöùng toû döï aùn naøy coù ñoä ruûi ro töông ñoái thaáp. Keát luaän veà hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn: Sau quaù trình tính toaùn laïi caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính vaø phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn, chuùng ta coù moät soá nhaän xeùt sau: + Caùc chæ tieâu phaûn aûnh hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn ñeàu chöùng toû ñaây laø döï aùn coù hieäu quaû taøi chính. Cuï theå: NPV = 13.136.338 (ngaøn VND) > 0 IRR = 14.72 % > 12% (Suaát chieát khaáu) DPP = 10 naêm 10 thaùng : Ñöôïc chaáp nhaän PI = 1.15 > 1 + Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn qua kyõ thuaät phaân tích ñoä nhaïy, tình huoáng, moâ phoûng ñeå xem xeùt söï bieán ñoäng cuûa chæ tieâu NVP cuûa döï aùn cho thaáy: Möùc ñoä an toaøn cuûa döï aùn khaù cao bôûi khi tieán haønh phaân tích moâ phoûng laàn thì coù keát quaû xaùc xuaát ñeå NPV döông vôùi tyû leä 80.54% (>50%). Vieäc coù quyeát ñònh chaáp thuaän döï aùn hay khoâng phuï thuoäc vaøo thaùi ñoä cuûa chuû ñaàu tö ñoái vôùi ruûi ro cuûa döï aùn. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 64 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== 3.4. Keát luaän chöông 3 Thöïc tieãn hoaït ñoäng saûn xuaát kinh doanh cuûa doanh nghieäp luoân sinh ñoäng vaø muoân maøu muoân veû. Khoâng coù moät moâ hình chuaån tuyeät ñoái ñuùng ñeå coù theå giaûi quyeát taát caû caùc tình huoáng trong thöïc teá. Phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn taïi doanh nghieäp cuõng vaäy, chuùng ta caàn vaän duïng moät caùch kheùo leùo cô sôû lyù luaän cho phuø hôïp vôùi thöïc teá taïi doanh nghieäp. Ngoaøi nghieäp vuï taøi chính, caùc chuyeân vieân phaân tích döï aùn ñoøi hoûi phaûi coù kinh nghieäm veà ñaëc thuø lónh vöïc hoaït ñoäng saûn xuaát kinh doanh cuûa doanh nghieäp mình. Traûi qua nhieàu döï aùn, caùc chuyeân vieân caàn phaûi ñuùc keát ra nhöõng moái lieân heä veà thu nhaäp, chi phí cuûa döï aùn vaø noù trôû thaønh thoâng tin tham khaûo raát höõu ích cho quaù trình phaân tích caùc döï aùn sau naøy. Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ, Laõnh ñaïo coâng ty vaø caùc chuyeân vieân phaân tích döï aùn ñaõ böôùc ñaàu coù yù thöùc veà vai troø cuûa phaân tích taøi chính döï aùn. Tuy nhieân, do moät soá baát caäp caû veà cô caáu toå chöùc nhaân söï vaø khaû naêng caäp nhaät trình ñoä chuyeân moân veà taøi chính doanh nghieäp neân hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn coøn moät soá maët haïn cheá. Ñaëc bieät, caùc chuyeân vieân phaân tích chöa coù thoùi quen söû duïng caùc kyõ thuaät phaân tích taøi chính döï aùn baèng phaàn meàm vi tính trong ñieàu kieän coâng ngheä thoâng tin phaùt trieån nhanh choùng nhö hieän nay. Ñeå ñaûm baûo cho hieäu quaû cuûa hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn, beân caïnh vieäc thöïc hieän moät soá giaûi phaùp ñaõ neâu trong luaän vaên, taùc giaû tin raèng söï naâng cao hieåu bieát veà taøi chính doanh nghieäp vaø khaùch quan khi löïa choïn döï aùn cuûa laõnh ñaïo doanh nghieäp laø heát söùc quan troïng. Töø ñoù nhöõng ñeà xuaát naâng cao hieäu quaû phaân tích taøi chính döï aùn deã ñöôïc chaáp nhaän. Coù nhö vaäy, hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn môùi thöïc söï trôû thaønh coâng cuï giuùp laõnh ñaïo doanh nghieäp choïn löïa caùc döï aùn thöïc söï coù hieäu quaû. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 65 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== KEÁT LUAÄN Moät doanh nghieäp thaønh coâng laø moät doanh nghieäp luoân bieát ñaàu tö vaøo caùi gì coù khaû naêng sinh lôøi cao nhaát. Do vaäy coù theå noùi hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö laø khaâu quan troïng nhaát trong quaù trình laäp vaø thaåm ñònh döï aùn. Noù quan troïng nhaát khoâng phaûi vì töï baûn thaân noù maø vì noù toång hôïp soá lieäu töø caùc khaâu tröôùc ñoù nhö: phaân tích kinh doanh, phaân tích kyõ thuaät, phaân tích caïnh tranh v.v… laøm ñaàu vaøo ñeå phaân tích, ñaùnh giaù coù khoa hoïc veà taøi chính cuûa döï aùn. Muïc tieâu cuoái cuøng ñeå traû lôøi cho caùc beân coù lieân quan caâu hoûi quan troïng nhaát: Döï aùn coù ñaùng ñeå ñaàu tö hay khoâng? Treân cô sôû nghieân cöùu lyù luaän veà taøi chính döï aùn ñaàu tö keát hôïp vôùi quaù trình tìm hieåu thöïc teá tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ, taùc giaû ñaõ ñi saâu vaøo xem xeùt, ñaùnh giaù hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn trong giai ñoaïn tieàn khaû thi vaø khaû thi. Töø ñoù, luaän vaên ñaõ chæ ra moät soá öu ñieåm vaø nhöõng maët coøn haïn cheá cuûa hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn taïi doanh nghieäp. Quan troïng hôn caû, taùc giaû ñaõ ñöa ra moät soá giaûi phaùp cô baûn nhaèm naâng cao chaát löôïng hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn (giai ñoaïn tieàn khaû thi vaø khaû thi). Giaûi phaùp trình baøy trong luaän vaên bao goàm: ¾ Giaûi phaùp hoaøn thieän cô caáu toå chöùc nhaân söï laäp vaø phaân tích döï aùn ¾ Giaûi phaùp hoaøn thieän phöông phaùp thu thaäp vaø xöû lyù thoâng tin ¾ Giaûi phaùp hoaøn thieän phöông phaùp xaùc ñònh doøng tieàn vaø caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn. ¾ Giaûi phaùp hoaøn thieän kyõ thuaät phaân tích ruûi ro taøi chính cuûa döï aùn. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 66 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== Ngoaøi ra, ñeå hoaït ñoäng phaân tích taøi chính döï aùn taïi doanh nghieäp thuaän lôïi hôn, taùc giaû ñeà xuaát nhö sau: Doanh nghieäp coù quy moâ lôùn neân töï xaây döïng cho mình moät moâ hình chi tieát veà kyõ thuaät phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö. Moâ hình naøy seõ cuï theå hoùa töø vieäc phaân coâng nhieäm vuï cuûa caùc chuyeân vieân phaân tích, cô cheá trao ñoåi thoâng tin vôùi caùc phoøng ban chöùc naêng, cho ñeán caùc böôùc tính toaùn caùc chæ tieâu hieäu quaû taøi chính döï aùn vaø phaân tính ruûi ro cuûa döï aùn. Vaán ñeà naøy phuï thuoäc nhieàu vaøo ñaëc thuø cuûa töøng doanh nghieäp neân chöa theå ñeà caäp chi tieát trong luaän vaên naøy. Vì moät soá lyù do, ñaëc bieät laø yeâu caàu baûo maät soá lieäu taøi chính keá toaùn cuûa caùc coâng ty neân quaù trình thu thaäp thoâng tin cho luaän vaên coøn gaëp nhieàu haïn cheá. Ngoaøi ra do thôøi gian nghieân cöùu coù haïn, taùc giaû chaéc chaén khoâng traùnh khoûi moät soá thieáu soùt. Taùc giaû raát mong nhaän ñöôïc yù kieán ñoùng goùp cuûa caùc thaày coâ vaø baïn ñoïc ñeå luaän vaên ñöôïc hoaøn chænh hôn. Nhöng vôùi nhöõng keát quaû nghieân cöùu ñaït ñöôïc, coù theå thaáy luaän vaên ñaõ coù ñoùng goùp lôùn caû veà lyù luaän vaø thöïc tieãn ñoái vôùi hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn taïi doanh nghieäp. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 67 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== DANH MUÏC TAØI LIEÄU THAM KHAÛO 1. Ths. Nguyeãn Taán Bình (2004), “Phaân tích quaûn trò taøi chính”, NXB Thoáng Keâ, Haø Noäi. 2. Ths. Nguyeãn Taán Bình (2004), “Phaân tích hoaït ñoäng doanh nghieäp”, NXB Thoáng Keâ, Haø Noäi. 3. Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ (2005), Baùo caùo toång keát hoaït ñoäng SXKD naêm 2005. 4. Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ (2004), Döï aùn ñaàu tö “Mua taøu TOYO-7088 DWT” 5. TS. Phaïm Vaên Cöông (1998), “ Toå chöùc khai thaùc ñoäi taøu vaän taûi bieån”, Tröôøng ñaïi hoïc Haøng Haûi, Haûi Phoøng. 6. TS. Phan Thò Thu Haø (2005), “Giaùo trình Ngaân Haøng Phaùt Trieån”, NXB Lao ñoäng xaõ hoäi, Haø Noäi. 7. Ths. Ñinh Theá Hieån (2004), “Döï aùn ñaàu tö: Laäp-Thaåm ñònh hieäu quaû taøi chính”, NXB Thoáng Keâ, Haø Noäi. 8. TS. Löu Thò Höông (2002), “Giaùo trình Taøi chính doanh nghieäp”, NXB Giaùo duïc, Haø Noäi. 9. JOSETTE PEYRARD (2003), “Phaân tích Taøi chính doanh nghieäp”, NXB Toång Hôïp TP.HCM, TP.HCM. 10. TS. Nguyeãn Minh Kieàu (2005), “Taøi lieäu giaûng daïy cao hoïc: Moân Nghieäp Vuï Ngaân Haøng”, Tröøông ñaïi hoïc Kinh teá TP.HCM, TP.HCM. 11. TS. Nguyeãn Vaên Sôn (1999), “ Taøi chính Xí nghieäp vaän taûi thuyû”, Tröôøng Ñaïi hoïc Haøng Haûi, Haûi Phoøng. 12. TS. Vöông Toaøn Thuyeân (1997), “Kinh teá Vaän taûi bieån”, Tröôøng ñaïi hoïc Haøng Haûi, Haûi Phoøng. --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 68 Hoaøn thieän hoaït ñoäng phaân tích hieäu quaû taøi chính döï aùn ñaàu tö – Tröôøng hôïp Coâng ty Haøng Haûi Ñoâng Ñoâ =============================================================== 13. TS. Vöông Toaøn Thuyeân (1999), “Thöông vuï vaän taûi bieån”, Tröôøng ñaïi hoïc Haøng Haûi, Haûi Phoøng. 14. TS. Traàn Ngoïc Thô (2003), “Taøi chính doanh nghieäp hieän ñaïi”, NXB Thoáng Keâ, Haø Noäi. 15. Ts. Nguyeãn Xuaân Thuûy (2004), “Quaûn trò Döï aùn ñaàu tö”, NXB Thoáng Keâ, Haø Noäi. 16. TS. Phaïm Vaên Vaïng (2004), “Döï aùn ñaàu tö vaø quaûn trò döï aùn ñaàu tö trong giao thoâng vaän taûi”, NXB Giao thoâng vaän taûi, Haø Noäi. 17. Website: www.vnexpress.vn ; www.maritime.com ; www.fetp.edu.vn; www.decisioneering.com --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 69 ._.