1PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiờu ủỏnh giỏ & lựa chọn dự ỏn
TRƯỜNG ðẠI HỌC BÁCH KHOA TP. HCM
KHOA KỸ THUẬT XÂY DỰNG
Giảng viờn: PGS. TS. NGUYỄN THỐNG
E-mail: nguyenthong@hcmut.edu.vn or nthong56@yahoo.fr
Web:
Tộl. (08) 38 640 979 - 098 99 66 719 2
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiờu ủỏnh giỏ & lựa chọn dự ỏn
NỘI DUNG MễN HỌC
CHƯƠNG 1: Khỏi niệm về kinh tế ủầu tư.
CHƯƠNG 2: Nội dung lập dự ỏn ủầu tư.
CHƯƠNG 3:
30 trang |
Chia sẻ: huongnhu95 | Lượt xem: 398 | Lượt tải: 0
Tóm tắt tài liệu Giáo trình Lập và Thẩm định dự án Đầu tư - Chương 5: Chỉ tiêu đánh giá và lựa chọn dự án - Nguyễn Thống, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
Dự báo.
CHƯƠNG 4: Hoạch ñịnh dự án.
CHƯƠNG 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án.
CHƯƠNG 6: Phân tích Kinh tế, xã hội - Tài chính,
CHƯƠNG 7: Phân tích rủi ro.
CHƯƠNG 8 : Phân tích lạm phát.
CHƯƠNG 9: Thẩm ñịnh dự án.
Giới thiệu phần mềm CRYSTAL BALL
TRƯỜNG ðẠI HỌC BÁCH KHOA TP. HCM
KHOA KỸ THUẬT XÂY DỰNG
3
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
MUÏC ÑÍCH
Giôùi thieäu coâng cuï duøng laøm thöôùc
ño ñeå so saùnh caùc döï aùn phuïc
vuï muïc ñích ra quyeát ñònh löïa
choïn DÖÏ AÙN hôïp lyù veà quan ñieåm
hieäu quaû veà Kinh teá – Taøi chính.
4
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
GIAÙ TRÒ TIEÀN TEÄ
THEO THÔØI GIAN
Giaù trò 1$ hoâm nay KHAÙC vôùi 1$
vaø ngaøy hoâm sau !!!!
5
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
LAÕI SUAÁT
i (%) = 100*(Laõi töùc trong 1 ñôn vò thôøi gian; ví
duï laø 1 naêm) / voán goác)
LAÕI ÑÔN
T = P.N.i
T: soá tieàn traû laõi (ñôn).
P: soá voán cho vay (ñaàu tö).
N: soá thôøi ñoaïn (naêm, thaùng,...) tröôùc khi thanh
laõi toaùn (ruùt voán).
i: laõi suaát ñôn.
6
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
LAÕI KEÙP (GHEÙP)
Tieàn laõi töø voán ban ñaàu sau moät chu kyø göûi
(thaùng, naêm..) seõ ñöôïc goäp vaøo voán ban ñaàu &
xem nhö toång voán cho tính laõi vaøo chu kyø keá
!!!!.
Trong thực tế sử dụng lãi kép khi phân tích
Ví duï: Moät ngöôøi ñi vay ngaân haøng P=2.000.000
Ñ vôùi laõi suaát keùp i=1,5%/thaùng vaø seõ traõ caû
voán laãn laõi trong N=6 thaùng.
Hoûi anh ta phaûi traõ bao nhieâu tieàn ?.
7PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
LÔØI GIAÛI:
Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 1:
P + P*i = P(1+i)
Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 2:
P(1+i) + P(1+i)(i) = P(1+i)(1+i)= P(1+i)2
Toång quaùt hoaù Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 6:
P(1+i)6
Vaäy cuoái thaùng thöù 6, Anh ta phaûi traõ caû goác laãn laõi laø:
2000000(1+0.015)6 = 2186886 Ñ
Nhaän xeùt: Giaù trò naøy lôùn hôn trong tröôøng hôïp tính laõi
ñôn ôû ví duï tröôùc.
8
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Quan heä laõi suaát theo thôøi kyø khaùc nhau
Giaû thieát coù P (VNÑ) taïi thôøi ñieåm t=0.
Goïi i%/naêm vaø laõi suaát thaùng i1%/thaùng.
Xaùc ñònh quan heä i% vaø i1% sao cho sau 1 naêm
tieàn nhaän ñöôïc theo 2 caùch göûi laø baèng nhau.
Giaûi:
• Ta coù: P(1+i%) = P(1+i1%)12
• i1% = (1+i%)1/12 – 1
9
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CAÙC TRÖÔØNG HÔÏP KHAÙC
• Tröôøng hôïp cho 3 thaùng (i3%):
P(1+i%) = P(1+i3%)4
i3% = (1+i%)1/4 –1 hay i% = (1+i3%)4 - 1
• Tröôøng hôïp cho 6 thaùng (i6%):
P(1+i%) = P(1+i6%)2
i6% = (1+i%)1/2 –1 hay i% = (1+i6%)2 - 1
10
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ví duï: Laõi suaát tieàn gôûi vaøo moät ngaân haøng laø
i=10%naêm. Tính laõi suaát töông ñöông 1 thaùng,
6 thaùng.
Lôøi giaûi:
• Tröôøng hôïp cho 1 thaùng (i1%):
i1%=(1+i%)1/12–1=(1+10%)1/12–1= 0.797%/1thaùng
Nhaän xeùt: (10%/naêm)/12thaùng > 0.797%
• Tröôøng hôïp cho 6 thaùng (i6%):
i6% = (1+i%)1/2 – 1 = (1+i%)1/2 – 1
= 4.88%/(6 thaùng)
11
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
BIỂU ðỒ DÒNG TIỀN
THEO THỜI GIAN
Phục vụ tính toán chỉ tiêu
ñánh giá hiệu quả và tham
số tài chính của dự án.
12
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
BIEÅU ÑOÀ DOØNG TIEÀN TEÄ
Bieåu ñoà doøng tieàn teä laø ñoà thò bieåu dieãn caùc CF
theo thôøi gian.
0 3 4 5 N-2 N-1 N21 .
T (naêm)
Keát thuùc naêm thöù 1
Mang dấu -
Mang dấu +
Hiện tại
13
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
GIÁ TRỊ TIỀN TƯƠNG ðƯƠNG
Dòng tiền 2 dư0 án so sánh
thường là khác nhau theo THỜI
GIAN.
ðê 8 có thê 8 SO SÁNH Cần
phải so sánh tại CÙNG THỜI
ðIỂM !
Nhu cầu quy ñổi tiền TƯƠNG
ðƯƠNG.
14
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
GIAÙ TRÒ TÖÔNG ÑÖÔNG
• Quy ñoåi giaù trò tieàn teä CUïC BOÄ
P =?
A
F=?
M T(naêm)0 N
15
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
• QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ P
P(1+i%)M = A P = A / (1+i%)M
• QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ F
F = A(1+i%)N-M A = F / (1+i%)N-M
i%/naêm : suaát chieát khaáu [?? 5%14% ??]
Xem phụ lục 3
16
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
QUY ðỔI GIÁ TRỊ DÒNG TIỀN PHÂN PHỐI ðỀU
AÙp duïng nguyeân taéc quy ñoåi noùi treân cho töøng vectô giaù trò A
veà moác thôøi gian tham khaûo quy öôùc taïi thôøi ñieåm khaûo saùt:
P = A / (1+i%)1 + A / (1+i%)2 + A / (1+i%)3 + A / (1+i%)4 +...+
A / (1+i%)N
Toång cuûa moät caáp soá nhaân coù N soá haïng vôùi soá haïng ban ñaàu
laø A/(1+i%), coâng boäi laø 1/(1+i%).
A
P=?
F=?
TN0
17
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
• Ta coù:
• Hay:
( )
( )
N
N
1 i% 1
P A
i% 1 i%
+ −
=
+
( )
( )
N
N
i% 1 i%
A P
1 i% 1
+
=
+ −
q
q
uS
N
−
−
=
1
1
0
Ghi chuù: Toång caáp soá nhaân N soá haïng coù soá haïng ñaàu
u0 vaø coâng boäi q.
Xem
phụ lục 5
18
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ví duï: Moät khaùch haøng göûi tieàn haøng naêm vaøo
moät ngaân haøng trong suoát N=20 naêm. Moãi naêm
gôûi vaøo A=1 tr. Ñ. Cho bieát suaát chieát khaáu
i=9%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông hieän taïi P
cuûa doøng tieàn naøy.
0
20
T (naêm)
A =1tr.ÑP = ?
chieát khaáu i=9%/naêm
P=
( )
( )
20
20
1 9% 1
1 9.128
9% 1 9%
+ −
=
+
Tr.Ñ
19
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ví duï: Moät khaùch haøng göûi P=10tr. Ñ vaøo moät
ngaân haøng taïi thôøi ñieåm ban ñaàu. Cho bieát suaát
chieát khaáu i=8%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông
cuûa doøng tieàn teä ñeàu trong 20 naêm.
0
20
T (naêm)
A =?
P = 10tr.Ñ
chieát khaáu i=8%/naêm
A= ( )( )
20
20
8% 1 8%
10 1.018
1 8% 1
+
=
+ −
Tr. Ñ
20
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
• QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ F hay F VEÀ A
0 3 4 5 N-1 N21
T (naêm)
A=?
suaát chieát khaáu i%/naêm
F = A*(1+i%)N-1 + A*(1+i%)N-2 + A*(1+i%)N-3 +...
+ A*(1+i%)0
( )N1 i% 1F A
i%
+ −
=
F=?
21
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ví duï: Moät khaùch haøng göûi tieàn haøng naêm vaøo
moät ngaân haøng trong suoát N=20 naêm. Moãi naêm
gôûi vaøo A=1 tr. Ñ. Cho bieát suaát chieát khaáu
i=8%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông F cuûa
doøng tieàn naøy.
0 20
T (naêm)
A =1tr.Ñ F = ?
chieát khaáu i=8%/naêm
( )201 8% 11 45.76
8%
+ −
=
F= Tr. Ñ
22
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PGS. TS. Nguyễn Thống
CHÆ TIEÂU Â ÑAÙÙNH GIAÙÙ
HIEÄÄU QUAÛÛ DÖÏÏ AÙÙN
23
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PGS. TS. Nguyễn Thống
NHOÙÙM PHÖÔNG PHAÙÙP
CHIEÁÁT GIAÛÛM DOØØNG TIEÀÀN
(Discount Cash Flow, DCF)
P S. Dr. guyễn Thống
24
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Nhoùm 1: Giaù trò töông ñöông (Equivalent Worth).
• Moät giaù trò hieän taïi (Present Worth).
• Moät giaù trò töông lai (Future Worth) hoaëc
• Moät chuoãi ñeàu giaù trò haøng naêm (Annual Worth).
Nhoùm 2: Suaát thu lôïi (Rates of Return)
Nhoùm 3: Tyû soá Lôïi ích & Chi phí (Benefic Cost Ratio).
Teân goïi chung laø caùc phöông phaùp doøng tieàn teä
chieát giaûm.
25
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PGS. TS. Nguyễn Thống
NPV
(NET PRESENT VALUE)
26
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
XÉT CHUỖI DÒNG TIỀN At
với t=0 N
27
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PHÖÔNG PHAÙP GIAÙ TRÒ TÖÔNG ÑÖÔNG HIEÄN TAÏI
(NPV)
At GiaE trị tiền tại thời ñiểm t của chuỗi dòng tiền dư0
án (>0 Chu 8 ñầu tư thu vào & <0 Chu 8 ñầu tư chi
ra). i% suất chiết khấu. N thời ñiểm kết thúc d/án.
NPV >=0 Dư0 án ñáng gia E.
NPV < 0 Dư0 án KHÔNG ñáng giaE Loại
∑
=
+
=
N
0t
t
t
%)i1(
ANPV
28
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
0
20
T (naêm)
NPV
chieát khaáu i%/naêm
TÍNH NPV CUÛA CHUOÃI DOØNG TIEÀN
Chuù yù: Giaù trò NPV phuï thuoäc vaøo:
Baûn thaân giaù trò chuoãi doøng tieàn
Giaù trò suaát chieát khaáu i%/naêm
Hiện tại
t
At
29
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CHÚ Ý
Quy ñổi vêQ giaE trị hiện tại:
P0 & At luôn CÙNG DẤU.
At càng “XA” vê Q tương lai P0
“CÀNG” bị ảnh hưởng bởi i%.
Tiền ðẦU TƯ ÍT bị ảnh hưởng của sư0
thay ñổi i%, trong khi ñoE LỢI NHUẬN
thu vêQ thiQ ngược lại.
( )t
t
0 %i1
AP
+
=
30
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CHÚ Ý
NPV càng GIẢM khi i%
TĂNG va Q ngược lại.
31
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
VÝ dô: LËp ®å thÞ dßng tiÒn & tính NPV cuûa hai
dù ¸n A vµ B. SuÊt chiÕt khÊu lµ 10%/n¨m. Sè
liÖu ban ®Çu cña A vµ B nh− sau:
55Tuoåi thoï (naêm)
8,55Thu nhaäp haøng naêm (t=15)
4,32,2Chi phí haøng naêm (t=15)
1510Ñaàu tö ban ñaàu (t=0)
Dù ¸n BDù ¸n AH¹ng môc
32
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Döïï aùn A
Döï aùn B
15tyû
10tyû
(5-2.2=2.8)tyû
t
t
4.2tyû
t=5
t=5
t=0
t=0
33
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Giaûi:
4.24.24.24.24.2-15
Dù ¸n B
2.82.82.82.82.8-10
Dù ¸n A
543210t
Ta cã NPV(A) = 0,61 tû ®ång vµ NPV(B) = 0,92 tû ®ång.
Cả 2 dư0 án ñáng gia E vì NPV > 0.
34
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
NPV (ñòa chæ suaát chieát khaáu i, ñòa chæ
chuoãi doøng tieàn)
Chuù yù: Theo quy öôùc trong Excel, giaù trò
ñaàu tieân cuûa chuoãi ñöôïc hieåu laø cuoái
naêm 1.
Tính NPV trong Excel
35
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
36
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
P S. Dr. guyễn Thống
37
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
T−¬ng tù vÝ dô trªn víi sè liÖu nh− sau (i=10%):
66Tuoåi thoï (naêm)
8,510,1Thu nhaäp haøng naêm (t=16)
4,34,7Chi phí haøng naêm (t=16)
1520Ñaàu tö ban ñaàu (t=0)
Dù ¸n BDù ¸n AH¹ng môc
§¸p sè: NPV(A) = 3,52 tû ®ång vµ NPV(B) = 3,29 tû ®ång.
38
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
VÝ dô: Tính NPV. Laáy suaát chieát khaáu 10%/naêm.
44Thời kỳ phaân tích (naêm)
21Giaù trò coøn laïi t=4
5,33,9Thu nhaäp haøng naêm t=1 4
1,51,2Chi phí haøng naêm t=14
128Ñaàu tö ban ñaàu t=0 (tyû)
Dù ¸n BDù ¸n ASè liÖu ban ®Çu
ðáp số: A =1.242 tỷ; B=1.412 tỷ
39
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Döïï aùn A
Döï aùn B
12tyû
8tyû
2.7tyû
T (naêm)
T (naêm)
3.8tyû
t=4
t=4
t=0
t=0 2tyû
1tyû
40
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
5,83,83,83,8-12
Dù ¸n B
3,72,72,72,7-8
Dù ¸n A
43210
t
§¸p sè: NPV(A) = 1,24 tû ®ång vµ
NPV(B) = 1,41 tû ®ång
41
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Tính giá trị NPV của dự án có dòng
tiền sau, suất chiết khấu i=10%/năm.
6tyû4tyû
T (naêm)
At= 2.8tyû
t=2
t=0
t=12
t=1
42
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
ẢNH HƯỞNG CỦA SUẤT CHIẾT
KHẤU i% LÊN GIÁ TRỊ NPV
Bài tập: Lấy số liệu bài tập trên
nhưng với suất chiết khấu
i=12%/năm.
Kết luận Giá trị NPV của 1 dòng
tiền sẽ GIẢM khi i% TĂNG.
43
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PGS. TS. Nguyễn Thống
ðẦU TƯ
LẶP LẠI
44
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
3,4 tû
10 tû
1 2 3 4 t
0
Dư0 án [A] Dư0 án [A+A]
(ðẦU TƯ LẶP LẠI)
3,4 tû
10 tû
1 2 3 4 t
0
5 6 7 8
10 tû
45
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
ðẦU TƯ LẶP LẠI
Cho dư0 án A có dòng tiền như sau:
14%/năm
10 năm
Suất chiết khấu
Thời ky Q phân tích
10 ty8
2.5 ty8
ðầu tư (t=0)
Thu nhập ròng (t=110)
Gia E trịHạng mục
46
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
1. Lập dòng tiền dư0 án A.
2. Lập dòng tiền dư0 án [B]=[A+A]
(ñầu tư lặp lại).
3. Tính NPV của [A] & [B]
KẾT LUẬN ? NPV của dư0
án ñầu tư va Q ñầu tư lặp lại là
KHÁC nhau.
ðS: NPV(A)=3.04$ & NPV(A+A)=3.86$
(Xem Excel NPV-IRR-B over C Sheet NPV lap lai)
47
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Baøi taäp: Xeùt hai döï aùn A vaø B sau. Suaát chieát khaáu laø
10%/naêm. Laäp doøng tieàn & tính NPV cuûa [A],
[A+A], [B] & [B+B+B]?
Döï aùn A Döï aùn B
5 tyû
10 tyû
1 2 3
12 tyû
1 2
8 tyû
Ñaùp soá : NPV(A+A) =4.26tyû, NPV(B+B+B) =4.73tyû.
48
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Döï aùn A
Döï aùn B
6
6
0
0
3
2
10 tyû
5tyû
12 tyû
8 tyû
49
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
BAØI TAÄP (NPV)
Döï aùn 1:
- Ñaàu tö 2 tyû (t=0).
- Thu nhaäp roøng haøng naêm (ñaàu naêm) 0.7 tyû
(t=1).
- Thôøi gian xaây döïng 1 naêm.
- Thôøi gian khai thaùc 4 naêm sau khi xaây döïng
xong.
50
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Döï aùn 2:
- Ñaàu tö 0.7 tyû vaø 2.5 tyû (t=0, t=1).
- Thu nhaäp roøng haøng naêm (ñaàu naêm) 0.8 tyû (t=2).
- Thôøi gian xaây döïng 2 naêm.
- Thôøi gian khai thaùc 7 naêm sau khi xaây döïng xong.
a. Laäp ñoà thò doøng tieàn.
b. Laáy suaát chieát khaáu i=12%. Giaù trò MARR=12%.
Tính caùc chæ tieâu NPV, IRR vaø B/C.
51
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
t
t=2 tyû
t=0.7 tyû
0
Döï aùn 1
Döï aùn 2
t
t=0.8 tyû
t=0.7 tyû t=2.5 tyû
0
8
4 8
2tyû
52
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
• Höôùng daãn:
1.109B/C14.96%IRR$0.37 NPV
Döï aùn (1+1)
1.191B/C15.22%IRR$0.57NPV
Döï aùn 2
1.109B/C14.96%IRR$0.22 NPV
Döï aùn 1
53
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PGS. TS. Nguyễn Thống
IRR
(Internal
Rate of Return)
54
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ñònh nghóa: Suaát thu lôïi noäi taïi i* (Internal Rate
of Return – IRR).
( )N t*t
t 0
CF 1 i 0
−
=
+ =∑
Giaù trò i* laøm cho phöông trình (1) baèng 0 goïi laø IRR
CFt: giaù trò tieàn taïi thôøi ñieåm t (+ chæ thu nhaäp, - chæ
ñaàu tö)
N: thôøi gian phaân tích döï aùn.
NPV= (1)
55
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CÓ THỂ HIỂU
IRR là suất chiết khấu i làm
cho NPV của chuỗi dòng tiền
xét BẰNG 0.
Tổng quát hơn IRR là suất
chiết khấu làm cho giá trị
tương ñương của dòng tiền xét
BẰNG 0 (tại bất kỳ thời ñiểm
nào).
56
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
TIÊU CHÍ ðÁNH GIÁ HIỆU QUẢ THEO IRR
Một dư0 án gọi là ñáng gia E khi:
IRR >= MARR
(Minimum Attractive Rate of Return)
Gia E trị MARR của từng Công ty sẽ ñược tính
toán phu 0 thuộc vào:
Cơ cấu vốn,
Tính rũi ro dư0 án,
Tình hình hoạt ñộng Công ty
57
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
i%
NPV
0 Suaát chieát khaáu
Giaù trò hieän taïi thuaàn
Ghi chó: Trong Excel, hµm IRR cho phÐp tÝnh
SuÊt thu lîi néi t¹i víi chuçi tiÒn tÖ cã s½n.
EXCEL IRR(ñòa chæ)
0)i1(CFNPV t*
N
0t
t =+=
−
=
∑
i*=IRR
58
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
P S. Dr. guyễn Thống
59
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CHUÙ YÙ
- Giaù trò IRR cuûa döï aùn chæ phuï thuoäc
vaøo baûn thaân doøng tieàn.
- Giaù trò IRR cuûa doøng tieàn khoâng thay
ñoåi khi thay ñoåi goác toïa ñoä cuûa truïc
thôøi gian doøng tieàn.
60
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
VÝ dô: TÝnh IRR cña dù ¸n ®Çu t− m¸y A víi
chi phÝ vµ thu nhËp (tû ®ång) nh− sau:
• §Çu t− ban ®Çu: 10
• Chi phÝ hµng n¨m: 2,2
• Thu nhËp hµng n¨m: 5,0
• Tuæi thä: 5
61
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ñaùp soá: IRR=12.38%/naêm
Höôùng daãn: Tính thöû daàn vaø noäi suy tuyeán tính:
Giaû thieát i1=12% NPV1 >0 ???? (0,093)
Giaû thieát i2=13% NPV2 <0 ?????(-0,151)
Noäi suy tuyeán tính IRR=12.38%/naêm
2.8tỷ
-10tỷ
0 t5
62
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
0 i1
i2
NPV1
NPV2
i*=?A
B C
D
E
*
21
12
2
*
2
1
1
*
i
NPVNPV
ii
NPV
ii
NPV
iiBCEABD ⇒
+
−
=
−
=
−
→∝
i
63
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
VÝ dô: Tính IRR của dư0 án A với chi phí
vaQ thu nhập (ty8 ñồng) như sau:
• §Çu t− ban ®Çu (t=0): 10
• Chi phÝ hµng n¨m (t=1,...): 2,2
• Thu nhËp hµng n¨m (t=1,...): 5,0
• Gi¸ trÞ cßn l¹i (t=5): 2,0
• Tuæi thä: 5
64
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
0 3 4 521
T (n¨m)
P1=5tû
P0=-10 tû
H×nh: BiÓu ®å dßng tiÒn tÖ
P2=2,2tû
Ñaùp soá: IRR=16.48%/naêm
(Xem Excel NPV-IRR-B over C Sheet IRR 1
Ñeå coù yù nghóa veà maët kinh teá IRR >= 0.
ViÖc tÝnh to¸n gi¸ trÞ IRR chÝnh lµ phÐp tÝnh ng−îc cña phÐp
tÝnh gi¸ trÞ hiÖn t¹i.
Do ®ã, cã sù quan hÖ mËt thiÕt gi÷a chØ tiªu NPV vµ IRR.
GiaE trị còn lại 2tỷ
65
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
VÝ dô: XÐt hai dù ¸n A vµ B. Gi¶ thiÕt MARR=13%/n¨m. TÝnh
IRR(A), IRR(B).
Dù ¸n A: Dù ¸n B:
3,5 tû
-10 tû
1 2 3 4 5
0
5,1 tû
-15 tû
1 2 3 4 5
0
Ñaùp soá: IRR(A)=22.11%>MARR=13%/n¨m dù ¸n ®¸ng gi¸.
IRR(B) =20.76%>MARR=13%/n¨m dù ¸n ®¸ng gi¸.
66
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Baøi taäp: XÐt hai ph−¬ng ¸n A vµ B. Gi¶ thiÕt
MARR=12%/n¨m. TÝnh IRR(A), IRR(B).
Phöông aùn A Phöông aùn B
3 tû
-6 tû
1
2 3 4 5
0
-4 tû
6
4,5 tû
-11 tû
1
2 3 4 5
0
-4 tû
6
Ñaùp soá: IRR(A)=13,11%>MARR=12%/n¨mDù ¸n ®¸ng gi¸.
IRR(B) =13,73%>MARR=12%/n¨mDù ¸n ®¸ng gi¸.
t t
67
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Chứng minh rằng với suất
chiết khấu i%=IRR của 1
dòng tiền bất kyQ, ta có giaE
trị tương ñương của
chuỗi dòng tiền ño E quy
ñổi về bất kyQ thời ñiểm
nào cũng bằng 0.
68
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PGS. TS. Nguyễn Thống
GIÁ TRỊ IRR
CỦA DỰ ÁN
ðẦU TƯ LẶP LẠI ?
P S. Dr. guyễn Thống
69
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
dù ¸n ®Çu t− lÆp l¹i
3,4 tû
10 tû
1 2 3 4 t
0
3,4 tû
10 tû
1 2 3 4 t
0
5 6 7 8
10 tû
Dòng tiền dự án ñầu tư
Dòng tiền dự án
ñầu tư lặp lại
70
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Gi¸ trÞ IRR cña dù ¸n ®Çu t− lÆp l¹i
Tính NPV (lấy i=10%) & IRR của dự án ñầu tư và
dự án ñầu tư lặp lại. Nhận xét kết quả.
Dư0 án [A] Dư0 án [A+A]
3,4 tû
10 tû
1 2 3 4 t
0
3,4 tû
10 tû
1 2 3 4 t
0
5 6 7 8
10 tû
IRR=13,5%.
71
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
KẾT LUẬN
GiaE trị NPV KHÁC NHAU cho dư0
án A & dư0 án ñầu tư lặp lại
[A+A].
Chỉ sôE IRR GIỐNG NHAU cho
dư0 án A & dư0 án ñầu tư lặp lại
[A+A].
72
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
BAØI TAÄP: Tính IRR của 2 dư0 án sau. Lấy
MARR=11%/năm:
64Tuoåi thoï (naêm)
8,57,2Thu nhaäp haøng naêm
2,52,2Chi phí haøng naêm
2515Ñaàu tö ban ñaàu (tyû)
Dù ¸n BDù ¸n ASè liÖu ban ®Çu
§¸p sè: IRR(A)=12,6%, IRR(B)=11,5%.
Hai dù ¸n ®Òu ®¸ng gi¸ v× IRR > MARR.
73
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ví duï: Tính IRR cuûa 2 döï aùn A vaø B sau. MARR =
8%/naêm. Soá lieäu ban ñaàu cuûa A vaø B nhö sau:
105Tuoåi thoï (naêm)
02Giaù trò coøn laïi
75T/nhaäp haøng naêm
4.32.2C/phí haøng naêm
1510Ñaàu tö ban ñaàu
Phöông aùn BPhöông aùn ASoá lieäu ban ñaàu
IRR(A) = 16.5%/naêm > MARR =8%/naêm.
IRR(B) = 12.4%/naêm. 74
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Tr−êng hîp cã nhiÒu lêi gi¶i
VÒ quan ®iÓm to¸n häc, ph−¬ng tr×nh
cho phÐp x¸c ®Þnh IRR thùc chÊt lµ mét
ph−¬ng tr×nh ®a thøc bËc cao.
0)i1(CFNPV
N
0t
t*
t =+=∑
=
−
75
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Do ®ã, ¸p dông mét c¸ch m¸y mãc khi gi¶i
ph−¬ng tr×nh x¸c ®Þnh IRR, ta cã thÓ gÆp
bµi to¸n cã nhiÒu lêi gi¶i (cã thÓ dù kiÕn sè
nghiÖm nhiÒu nhÊt tèi ®a b»ng sè lÇn ®æi
dÊu cña chuçi tiÒn tÖ).
Víi nhiÒu gi¸ trÞ nghiÖm to¸n häc nµy
kh«ng ph¶n ¶nh b¶n chÊt kinh tÕ cña SuÊt
thu lîi néi t¹i (IRR).
76
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
i%
NPV
IRR ?
0
VÝ dô: Cho mét dù ¸n ®Çu t− cã chuçi tiÒn tÖ nh− sau:
2525250-10050Dßng tiÒn (tû)
43210-1Naêm
77
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
0,1-0,8NPV
2,25,6254
3,57,5253
5,810,2252
0,00,001
-61,3-74,1-1000
50,050,050-1
i
2
=63%.i
1
=35% Dßng tiÒn (tû)Nam
78
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
• §Ó kh¾c phôc, th«ng th−êng ta dïng
MARR nh− lµ hÖ sè chiÕt khÊu ®Ó tÝnh ®æi
mét sè kho¶n ®Çu t− ban ®Çu.
• VÝ dô trªn, nÕu lÊy MARR=10%/n¨m vµ
quy ®æi gi¸ trÞ 50 tû ë thêi ®iÓm -1 vÒ thêi
®iÓm 0
• Ta coù gi¸ trÞ t−¬ng ®−¬ng lµ 50 (1+0.1)1 =
55 tû. Gi¸ trÞ CF cña chuçi tiÒn tÖ lóc ®ã t¹i
thêi ®iÓm 0 lµ -100+55 = - 45 tû.
79
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
• Chuçi tiÒn tÖ lóc nµy chØ cßn ®æi
dÊu mét lÇn tõ thêi ®iÓm 0 qua thêi
®iÓm 1.
• IRR t−¬ng øng lóc ®ã tÝnh ®−îc lµ
19%/n¨m.
80
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
0NPV
12,5254
14,8253
17,7252
0,001
-45,0-450
i=19%Dßng tiÒn (tû)Naêm
IRR của dòng tiền là 19%/năm
81
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
+ KhÝ sè l−îng gi¸ trÞ hiÖu chØnh cµng Ýt vµ gi¸
trÞ IRR tÝnh ra cµng gÇn víi MARR th× sai sè
cµng Ýt.
+ Khi chuçi tiÒn tÖ cµng cã nhiÒu vect¬ ©m vÒ
h−íng t−¬ng lai,
TÝnh IRR sÏ cµng Ýt chÝnh x¸c.
Trong thùc tÕ tÝnh to¸n, ®ã lµ ta xÐt chuçi tiÒn
tÖ trong tr−êng hîp ta tû lÖ vèn vay ban ®Çu
nhiÒu vµ ph¶i tr· vèn gèc trong khi dù ¸n ®i
vµo khai th¸c.
82
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PGS. TS. Nguyễn Thống
CHỈ TIÊU MIRR
(Modified Internal
Rate of Return
83
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Khi tính IRR ta thừa nhận cả tiền
ñầu tư cũng như thu nhập sau khi
dự án hoạt ñộng có cùng một suất
chiết khấu là IRR. Thực ta ñiều này
cũng không phù hợp lắm với thực
tế.
84
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
ðịnh nghĩa của IRR: Giả sử có một dự
án với chuỗi dòng tiền như sau. Thời
gian phân tích dự án là N năm (In chỉ
ñầu tư năm thứ n và Pq chỉ thu nhập
năm thứ q.
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) 0IRR1
P
....
IRR1
P
IRR1
P
IRR1
I
...
IRR1
I
IRR1
INPV
N
N
2k
2k
1k
1k
k
k
1
1
0
0
=
+
++
+
+
+
+
+
−
+
−
+
−=
+
+
+
+
85
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
( ) ( ) ( )
( ) ( )[ ]( )NN2kN2k1kN1k
k
k
1
1
0
0
IRR1P....IRR1PIRR1P
IRR1
I
...
IRR1
I
IRR1
I
+++++++
=
+
++
+
+
+
−−
+
−−
+
FV của thu nhập
với suất chiết
khấu IRR
PV của ñầu tư với
suất chiết khấu
IRR
86
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
ðể phản ánh thực tế hơn, người ta
phân biệt 2 loại tiền này có suất
chiết khấu khác nhau:
Tiền ñầu tư Suất chiết khấu
ñầu tư (finance rate, r2)
Tiền thu hồi vốn Suất chiết
khấu cho tái ñầu tư
(reinvestissement rate, r1).
87
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Chỉ tiêu MIRR ñược ñịnh nghĩa:
( ) )2r,tudau(PV
)1r,nhapthu(FVMIRR1 n −=+
1)2r,tudau(PV
)1r,nhapthu(FVMIRR n −−=
88
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ví dụ: Cho dự án sau. Tính IRR của dự
án. Giả thiết chiết khấu cho tiền ñầu tư
là 10%/năm & chiết khấu cho tái ñầu tư
là 12%/năm. Tính MIRR.
20003
50002
-40001
-10000
Cash flowYear
89
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Hướng dẫn: IRR=25.48%/năm
PV(ñầu tư,10%) = -4636.36
FV(thu nhập, 12%) = 7600.
year/%91.171
36.4636
7600MIRR 3 =−
−
−
=
90
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
PGS. TS. Nguyễn Thống
B/C
(Benefit Cost
Ratio)
91
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Có 2 ñịnh nghĩa vê Q tiêu
chí B/C:
Ty 8 sô E B/C thường
Ty 8 sô E B/C hiệu chỉnh
(sữa ñổi)
92
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Nhoùm ñöôïc goïi laø “Tyû soá Lôïi ích – Chi phí”
(Benefit Cost Ratio – B/C).
Coù 2 CAÙCH TÍNH veà tyû soá B/C (xem sau):
Tyû soá giöõa giaù trò töông ñöông hieän taïi (NPV)
cuûa Lôïi ích vaø Chi phí.
Caùc giaù trò töông ñöông daïng chuoãi ñeàu (AW)
cuûa Lôïi ích & Chi phí trong thôøi kyø phaân tích.
Caû 2 caùch tính ñeàu cho keát quaû GIOÁNG NHAU.
93
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CÁCH TÍNH
• Cách 1: NPV(B)
NPV(I+O+M)
NPV
94
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CÁCH TÍNH
• Cách 2:
AW(B)
AW(I+O+M) T
CHUỖI ðỀU TƯƠNG ðƯƠNG
95
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
TỶ SỐ B/C THƯỜNG
• Tröôøng hôïp söû duïng giaù trò hieän taïi thuaàn:
• Tröôøng hôïp söû duïng chuoãi giaù trò ñeàu töông
ñöông trong thôøi kyø phaân tích:
NPV(B)B / C
NPV(I O M)= + +
AW(B)B / C
AW(I O M)= + +
DÖÏ AÙN ÑAÙNG GIAÙ KHI B/C >= 1 96
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
B thu nhaäp thoâ cuûa chuû ñaàu tö.
I chi phí ñaàu tö ban ñaàu.
O chi phí vaän haønh.
M chi phí baûo haønh.
AW(*) chæ chuoãi ñeàu töông ñöông
(B-O-M) THU NHẬP NET
97
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
TỶ SỐ B/C HIỆU CHỈNH
Tröôøng hôïp söû duïng giaù trò hieän taïi thuaàn:
Hoaëc:
NPV(B O M)B / C
NPV(I)
− −
=
DÖÏ AÙN ÑAÙNG GIAÙ KHI B/C >= 1
)I(AW
)MOB(AWC/B −−=
98
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CHUÙ YÙ
Giaù trò B/C cuûa moät döï aùn theo 2 ñònh
nghóa khaùc nhau thöôøng laø KHAÙC
NHAU (thöôøng söû duïng ñònh nghóa B/C
söõa ñoåi).
Hai CAÙCH TÍNH B/C (thöôøng hoaëc söûa
ñoåi) ñeàu cho CÙNG moät keát luaän
(ÑAÙNG GIAÙ hoaëc KHOÂNG ÑAÙNG GIAÙ)
cho chuoãi doøng tieàn xem xeùt.
99
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
CHUÙ YÙ
- GiaE trị B/C của dư0 án phu0 thuộc vào
bản thân dòng tiền & suất chiết
khấu i% (i% càng lớn B/C càng
bé).
- Một chuỗi dòng tiền muốn tính B/C
phải CÓ giaE trị C (giaE trị ñầu tư)!
100
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
Ví duï 1: Tính tyû soá B/C cuaû moät cô hoäi ñaàu tö coù
caùc döõ lieäu ban ñaàu sau (laáy suaát chieát khaáu
i=8%/naêm):
5Tuoåi thoï (naêm)
2Giaù trò coøn laïi (tyû)
5Thu nhaäp haøng naêm (tyû)
2.2Chi phí vaän haønh baûo quaûn
(tyû)
10Chi phí ban ñaàu (t=0) (tyû)
101
PGS. TS. Nguyễn Thống
LẬP & THẨM ðỊNH DỰ ÁN ðẦU TƯ
Chương 5: Chỉ tiêu ñánh giá & lựa chọn dự án
DÒNG TIỀN
0 1 2 3 4 5
t
5 ty8
2,2 ty8
10 ty8
2 ty8
102
PGS
Các file đính kèm theo tài liệu này:
- giao_trinh_lap_va_tham_dinh_du_an_dau_tu_chuong_5_chi_tieu_d.pdf