Bài giảng Lập và phân tích dự án - Chương 4: Phân tích phương án theo suất sinh lợi nội tại (IRR)

án: F= P (1+i) N $53,900,000 = $80,000 (1 + i) 40 i = 17.68%VD:P= - $80,000F= + $53,900,000040 Tìm i=?4.1 Định nghĩa “Suất sinh lợi nội tại – internal rate of return IRR”: là mức lãi suất mà nếu dùng làm hệ số chiết khấu để quy đổi dòng tiền tệ của dự án thì giá trị hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí PWC.4Bài giảng “Lập và phân tích dự án”PWR = PWC hay PWR - PWC = 0AWR = AWC hay AWR - AWC = 04.2 Phương pháp tính IRRTrước khi tính IRR, cần lưu ý phân loại các hình thức đầu tư.5Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Hình thức đầu tư thông thường (simple / conventional investment) Hình thức đầu tư không thông thường (nonsimple / nonconventional investment)4.2 Phương pháp tính IRR6Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Dòng tiền đầu tư ban đầu là âm (-), tiếp theo đó dòng tiền thu vào là dương (+). Và dòng tiền của cả dự án chỉ đổi dấu một lần.4.2 Phương pháp tính IRR7Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Dòng tiền đầu tư ban đầu là dương (+), tiếp theo đó dòng tiền đi ra (-). Và dòng tiền của cả dự án chỉ đổi dấu một lần.P= + $6,000-$1,000-$1,000-$1,000-$1,000-$1,000Dòng tiền đi vay thông thường (simple borrowing cash flow)4.2 Phương pháp tính IRR8Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Là dự án trong đó dòng tiền đổi dấu nhiều hơn một lần.4.2 Phương pháp tính IRR9Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Thời đoạn NDự án ADự án BDự án C0-$1,000-$1,000+$1,0001-$500$3,900-$4502$800-$5,030-$4503$1,500$2,145-$4504$2,000Dự án A: dự án đầu tư thông thườngDự án B: dự án đầu tư không thông thườngDự án C: dự án vay thông thường4.2 Phương pháp tính IRR10Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Các cách tính IRR (áp dụng cho dự án đầu tư thông thường):Tính trực tiếp (chỉ áp dụng cho DA có TKPT 2 năm hoặc chỉ xuất hiện dòng tiền trong 2 thời đoạn)Phương pháp nội suyExcel4.2 Phương pháp tính IRR11Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Tính trực tiếp:NDự án A0-$1,0001020304+ $1,500Tìm IRR? Áp dụng công thức: PWR = PWC hay PWR - PWC = 0PW(i*) = -1000 + 1500(P/F,i*,4)= 0  - 1000 + 1500 / (1+i*)4 = 0  i* = 10.67% 4.2 Phương pháp tính IRR12Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Tính trực tiếp:NDự án B0-$2,0001+ $1,3002+$1,500Tìm IRR? Áp dụng công thức: PWR = PWC hay PWR - PWC = 0PW(i*) = -2000 + 1300/(1+i*) + 1500/(1+i*)2 = 0Đặt X = 1/(1+i*)PW(X) = -2000 + 1300X + 1500X2 = 0X1 = 0.8 & X2=-1.667i*1 = 25% & i*2 = -160% 4.2 Phương pháp tính IRR13Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Phương pháp nội suy:B1: dự đoán giá trị i1 làm cho PW(i1) 0B3: tính i* gần đúng bằng công thức: i* = i2 + (i1-i2) x [PW(i2) / (PW(i2) – PW(i1))]B4: thử lại bằng cách thế i* vào phương trình PW(i*)=04.2 Phương pháp tính IRR14Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Phương pháp nội suy:Số liệu ban đầuDự án AChi phí và thu nhập(triệu đồng)Đầu tư ban đầuChi phí hằng nămThu nhập hằng nămGiá trị còn lại (SV)Tuổi thọ - TT (năm)1002250205Xác địnhIRR?4.2 Phương pháp tính IRR15Áp dụng công thức: PWR – PWC = 0(50tr – 22tr )(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr = 0Sử dụng PP nội suy tìm IRR: Nếu i1 = 20% thì PW(20%) = -8,220,000 Nếu i2 = 15% thì PW(15%) = 3,800,000 i* = 15% + (20% -15%) x 3,800,000 = 16.5% 3,800,000 – (- 8,220,000)Vậy: IRR = 16.5% năm012345SV = 20AC = 22AR = 50P = 1004.2 Phương pháp tính IRR16Cách tính IRR trên Excel:4.2 Phương pháp tính IRR17Cách tính IRR trên Excel:Chọn dòng tiềnNhập giá trị i dự đoán gần đúng với IRR012345Dòng tiền-1002828282848IRR= 16.476%IRR=(D5:I5, 0.1)4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR18Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Làm sao để quyết định chọn hay không chọn dự án?Dự án A012345-1002828282848IRR= 16.476%Giả sử ta không đầu tư vào dự án A, mà dùng100tr gửi NH với lãi suất 12%/năm. Vậy 12% có ý nghĩa gì? Nên chọn dự án A hay gửi NH là có lợi nhất?4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR19Bài giảng “Lập và phân tích dự án”12% chính là chi phí cơ hội nếu việc gửi 100tr vào NH là cơ hội đầu tư tốt nhất mà bạn có vào thời điểm đó.Nếu có cơ hội đầu tư nào cho suất sinh lợi cao hơn 12% thì bạn sẽ chọn cơ hội đầu tư đó. Vậy 12% ở đây xem như là “suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được – minimum acceptable rate of return – MARR)4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR20Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Quy tắc chung:IRR > MARR : PW > 0 (chấp nhận dự án)IRR = MARR : PW = 0 (có thể chấp nhận hoặc không)IRR MARR: chọn BIRRB-A MARR=10%)26Bài giảng “Lập và phân tích dự án”Thủ tục so sánh nhiều phương án: tham khảo sách KTKT tr. 84, 85B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,CB2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA “cố thủ”. Tính IRR(∆) khi chuyển từ PA 0  A.Nếu các PA chỉ có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là PA “cố thủ”, B là PA “thay thế”. Chuyển sang bước 4.B3: Nếu IRR(A) MARR. PA này trở thành phương án “cố thủ” và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp là PA “thay thế”.B4: Nếu IRR(PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số giữa cặp phương án “cố thủ” và “thay thế”.B5: Tính IRR(∆) của chuỗi dòng tiền tệ gia sốB6: Nếu IRR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay thế” làm PA “cố thủ”. Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” và lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” mới.B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cho đến khi chỉ còn 1 PA. Đó là PA được chọn.27Bài giảng “Lập và phân tích dự án”4.4 So sánh các phương án theo IRRSo sánh các PA loại trừ nhau sau đây, tìm PA có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18%. TTKT các PA = 1 nămChi phí và thu nhập (triệu Đ)Các phương ánABCDEFĐầu tư ban đầuThu nhập ròngGiá trị còn lại1.0001501.0001.5003751.5002.5005002.5004.0009254.0005.00011255.0007.0001.4257.000ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦUGia sốĐầu tư ban đầuThu nhập ròngIRRĐáng giáKết Luận A1.00015015%Không1.50037525%CóB  C1.00012512,5%KhôngB  D2.50055022%CóD  EE  F1.00020020%Có2.00030015%KhôngChọn PA EB28Bài giảng “Lập và phân tích dự án”4.5 Bản chất của IRRIRR là suất thu lợi của một dự án với giả thiết là các dòng thu nhập ròng dương (CFt) đều được đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWR = PWC hay AWR = AWCChỉ số IRR của một dự án đầu tư không phải là suất thu lợi của vốn đầu tư ban đầu, mà là suất thu lợi tính theo các “kết số còn lại của vốn đầu tư” ở đầu các thời đoạn.294.5 Bản chất của IRR0 1 2 3Kết số còn lại đầu nămTiền lãi tính trên kết số còn lại đầu nămDòng tiền Kết số còn lại cuối năm -$10,000 -$6,979 -$3,656 -$1,000 -$697 -$365-$10,000 +$4,021 +$4,021 +$4,021-$10,000 -$6,979 -$3,656 0Công ty đạt được suất sinh lợi 10% trên số tiền còn lại dùng để tái đầu tư vào dự án. Vì số tiền lãi thu được xuất hiện trong nội tại dự án, nên ta có khái niệm suất sinh lợi nội tại .30Bài giảng “Lập và phân tích dự án”4.6 So sánh phương pháp PW và IRRPhương pháp PW và IRR đều dẫn đến một kết luận khi lựa chọn phương án đầu tư.Về lý thuyết: Phương pháp PW ưu thế hơn do IRR sẽ không tính được trong trường hợp dòng tiền đổi dấu nhiều lần.Về thực tế: Phương pháp IRR được ưa chuộng hơn do pp này cung cấp một cách trực quan về số liệu tỉ suất sinh lợi của phương án.